華爾街見聞早餐FM-Radio | 2025年12月25日

華見早安之聲

市場概述

美股在圣誕節前的縮短交易日中繼續小幅走高。上周首申失業金人數回落。VIX跌至14，創2024年12月初以來的最低點。美股除能源板塊外，周三所有板塊均上漲，消費必需品領漲。耐克漲4.6%，蘋果CEO庫克購入該公司300萬美元的股票。

美債收益率普跌，10年期跌2.73基點。

美元一度跌至近三個月低點，隨后震蕩上漲，最終較日低漲0.23%。人民幣三連漲、一度逼近7.00大關。

加密貨幣疲軟，比特幣曾跌1.5%，隨后反彈走平。以太坊反彈后仍微跌。

黃金一度漲破4500美元，隨后獲利了結壓力下，金價較日高下挫1.7%。白銀高位震蕩。WTI原油震蕩于58.5美元下方。

亞洲時段，AH股集體收漲，貴金屬強勢，商業航天、半導體活躍，離岸人民幣破7在即。

要聞

中國央行四季度例會：繼續實施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節力度。
北京樓市新政：放寬非京籍家庭購房條件、支持多子女家庭住房需求。
貝森特暗示美聯儲未來方向：通脹“區間制”，取消“點陣圖”，支持財政部，回歸“幕后”。
圣誕前夕美國就業市場回溫，上周首申21.4萬人，較前值小幅回落。
馬斯克預測美國經濟18個月內實現兩位數增長，AI成關鍵驅動力。
白銀LOF盤中再漲停！有投資者收到“異常交易”提醒，將被重點監控。白銀套利“刷屏”，“烏龍指”、“異常交易”提醒都來了！
報道：英偉達放風春節前向中國客戶交付H200芯片。200億收購AI芯片初創Groq？英偉達否認：只是達成推理技術許可。
英特爾美股盤前一度大跌5%，報道：英偉達暫緩推進測試英特爾18A工藝。

市場收報

歐美股市：標普500指數漲幅0.32%，報6932.05點，繼續創收盤歷史新高。道指漲幅0.60%，報48731.16點，創收盤歷史最高位。納指漲幅0.22%，報23613.307點。歐洲STOXX 600指數收跌0.01%，報588.70點。

A股：上證指數收報3940.95點，漲0.53%。深證成指收報13486.42點，漲0.88%。創業板指收報3229.58點，漲0.77%。

債市：美國10年期國債收益率跌2.93個基點，報4.1335%。兩年期美債收益率跌3.06個基點，報3.5014%。

商品：COMEX黃金期貨跌0.01%，報4505.40美元/盎司。COMEX白銀期貨漲1.04%，報71.875美元/盎司。WTI 2月原油期貨收報58.35美元/桶。布倫特2月原油期貨收報62.24美元/桶。

要聞詳情

全球重磅

中國央行四季度例會：繼續實施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節力度。會議指出，綜合運用多種工具，加強貨幣政策調控，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機。保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配，促進社會綜合融資成本低位運行。

北京樓市新政：放寬非京籍家庭購房條件、支持多子女家庭住房需求。一是放寬非京籍家庭購房條件。將非京籍家庭購買五環內商品住房的社保或個稅繳納年限，由現行的“3年”調減為“2年”;購買五環外商品住房的，由現行的“2年”調減為“1年”。二是支持多子女家庭住房需求。二孩及以上的多子女家庭，可在五環內多購買一套商品住房，即：京籍多子女家庭，可在五環內購買3套商品住房；在京連續2年繳納社保或個稅的非京籍多子女家庭，可在五環內購買2套商品住房。

貝森特暗示美聯儲未來方向：通脹“區間制”，取消“點陣圖”，支持財政部，回歸“幕后”。美國財政部長貝森特支持在通脹率穩步回落至2%之后，重新審視美聯儲的這一通脹目標。貝森特建議，一旦通脹目標重新錨定，可以討論將其轉變為一個區間，例如1.5%-2.5%，或者1%-3%。貝森特批評量化寬松是"不平等引擎"，主張央行退居幕后、縮小干預，并與財政部協同配合。

圣誕前夕美國就業市場回溫，上周首申21.4萬人，較前值小幅回落。盡管持續領取失業金人數小幅上升至192.3萬人，但仍顯著低于年內高位水平。整體數據顯示勞動力市場仍具韌性，企業裁員持續處于低位。

馬斯克預測美國經濟18個月內實現兩位數增長，AI成關鍵驅動力。馬斯克預計美國經濟將在未來12至18個月內進入兩位數增長時期，他表示，如果將應用智能視為經濟增長的代理指標，“大約五年內可能實現三位數增長”。

白銀LOF盤中再漲停！有投資者收到“異常交易”提醒，將被重點監控。白銀套利“刷屏”，“烏龍指”、“異常交易”提醒都來了！

• 12月24日，國投瑞銀白銀LOF早盤臨時停牌一小時，復牌即漲停封板，截至午盤休市，盤中漲幅達到9.99%。除了基金公司不斷提示溢價風險之外，監管和券商也在對該產品“異常交易”進行監控。
• 白銀史詩級逼空引爆投機狂潮，國投白銀LOF遭資金圍獵，連板暴漲、溢價一度飆至68%，甚至引發“烏龍指”。基金方急踩剎車限購示警，但高溢價與T+2機制放大套利幻覺，流動性陷阱正把這場狂歡推向風險風暴眼。

報道：英偉達放風春節前向中國客戶交付H200芯片。據環球時報，消息人士稱，英偉達計劃于明年2月中旬向中國客戶交付其性能排名第二的H200芯片。該公司計劃動用庫存履行首批訂單，預計發貨總量為5000至10000套芯片模組，相當于約4萬至8萬顆 H200芯片。不過，能否順利交付H200芯片仍存在較大不確定性。

200億收購AI芯片初創Groq？英偉達否認：只是達成推理技術許可。英偉達稱將在自家產品中整合Groq的產品。Groq稱達成允許英偉達使用其推理技術的非獨家許可協議，仍將獨立運營，公司創始人、總裁和其他團隊成員加入英偉達協助推進此技術。若報道的交易規模屬實，英偉達收購就讓Groq的“身價”較三個月前完成融資后的估值增長了將近兩倍。

英特爾美股盤前一度大跌5%，報道：英偉達暫緩推進測試英特爾18A工藝。英特爾18A工藝測試遭英偉達暫緩，英特爾美股盤前大跌5%。盡管英特爾稱其18A與下一代14A技術進展順利，市場仍對該公司先進制程的競爭力產生質疑。此舉可能影響其與臺積電在代工領域的競爭態勢。此前英特爾曾獲英偉達50億美元股權投資，但未獲制造承諾。

特朗普要“確保太空優勢”，美國“太空股”會成為下一個“量子科技”嗎？特朗普簽署行政命令確立月球基地戰略，加之馬斯克盟友出任NASA局長，美股太空板塊估值重估，總市值一年翻三倍。高盛看好商業航天與國防承包商前景，SpaceX明年IPO更將市場情緒推向巔峰，太空科技正成為新投資狂歡賽道。

• “太空概念”新股Starfighters Space吸引所有目光，運營全球唯一商業超音速機隊。新上市的太空概念股Starfighters Space近日股價劇烈震蕩，周一飆升371%后，周二又暴跌近60%，周三跌超4%。市場分析認為，較低的流通盤和投機性的商業前景是導致股價極端波動的主要原因。該公司運營全球唯一商業超音速機隊，雖通過IPO融資4000萬美元，但財務數據顯示其近三年并無營業收入。

Alpha峰會

Clocktower王凱文：舊秩序終結與美元“大熊市”下的全球資產再平衡。王凱文指出，美國新版《國家安全戰略》標志著舊秩序終結，將引發全球資產再配置。他認為美元已步入史上最大熊市，未來5-8年貶值幅度或近40%，這迫使投資者必須從美元資產中撤離。在此背景下，嚴重低配的中國資產或成最大"逼空"機會，而黃金牛市未終、白銀潛力更大。2026年需警惕通脹反復下美聯儲政策轉向風險，美股已處于“牛市最后一程”。

Clocktower王凱文：白銀是當前最高確信度交易，如果美聯儲“敢”在通脹下降息，那么白銀“天上見”。Clocktower王凱文認為，若美聯儲被迫在通脹高企時降息，將重現1970年代“滯脹”情景，屆時白銀價格可能飆升至“天上見”的高度。他同時做出顛覆性預測：全球央行未來或別無選擇，必須將白銀納入儲備資產以對沖法幣信用風險。

大宗商品圓桌對話：2026黃金“逢低買入”邏輯不變、白銀正搶跑通脹風險、明年最大風險點在美國市場。陳大鵬表示，全球許多地緣不確定性并未消失，明年黃金逢低買入邏輯不變；田亞雄認為，AI投資或將持續，通脹或全面展開，美元信用將受損，美元指數或下破到80-70區間，商品可能提前反應，白銀已在搶跑；徐濤則提醒，明年最大風險點在美國市場，一旦出現較大波幅，大宗商品也會明顯調整，但如果有“大坑”可能是較好的買入時機。

華創張瑜：2026年將是中國股市配置價值覺醒元年，中游制造是最確定方向。張瑜認為，2026年，中國資本市場有望打破“快牛常有、慢牛難現”的刻板印象，進入低波動率、高夏普比率的配置階段。受出口競爭力提升、反內卷政策落地及全球科技競爭三重邏輯支撐，中游制造業景氣度獨立性增強。在大類資產配置上，張瑜認為2026年難現“股債雙牛”，配置的核心在于把握股債波動率的不對稱。

研報精選

資深科技分析師：英偉達真的很便宜。Bernstein研報指出，英偉達估值已跌至歷史低位，預期市盈率降至25倍以下，相對于半導體行業出現罕見折價。盡管近期股價停滯，但其盈利持續上修，且Blackwell等新架構蓄勢待發。分析師認為目前是極佳買入時點，目標價看至275美元。

大摩重磅機器人年鑒：自動駕駛正處于爆發前夜，中國已取得領先。大摩報告認為，自動駕駛已進入爆發前夜，中國憑借電動車規模與數據優勢占據全球L2+市場60%份額，處于領先地位。美國則呈現Waymo硬件冗余與特斯拉純視覺方案的路線之爭。預計2050年全球自動駕駛汽車將超7億輛，徹底重塑出行方式。

康波的年輪，走向1978：迎接商品和A股的歷史級牛市。西部證券認為，當前以有色金屬為引領的大宗商品超級周期，預示著美國可能重演1978年的“二次通脹”，而中國則可能類似1978年后復蘇的日本，進入由制造業和消費驅動的經濟修復與股市長牛階段。報告建議把握這一“冰火轉換”的歷史級機遇，布局順周期方向，包括有色金屬、新消費（旅游、免稅等）及高端制造（新能源、創新藥、國產算力等）。

康波視角下的金屬行業機遇：黃金破局與黑色金屬價值重估。國盛證券篤慧團隊認為，康波周期決定了貨幣從信用本位向金屬本位回歸的歷史趨勢，黃金等貴金屬的金融屬性凸顯；同時國內經濟轉型期財政擴張與消費復蘇將提升金屬商品屬性。黑色金屬行業經歷長期供給出清后，資產價格已處于價值低估區間，在康波蕭條末期與中國經濟復蘇共振下，具備顯著的戰略配置價值。

人民幣升值，“結匯潮”的助推？近期人民幣快速升值被市場歸因于“年終結匯潮”，但申萬宏源報告指出，在升值最快的10-11月，銀行結匯率不升反降，且多項市場指標均未出現結匯潮特征。報告認為，此輪升值前期主要受央行逆周期調節引導，近期則與美元走弱同步。盡管季節性結匯規律仍可能在1月提供支撐，但美元反彈風險及央行“熨平”匯率的意圖，或影響人民幣突破“7”關口的節奏。

國內宏觀

八部門聯合發聲：金融支持加快西部陸海新通道建設！《意見》提出，建設覆蓋沿線省（區、市）的“央行西部陸海智融通”綜合金融服務平臺。支持東盟國家投資者以人民幣投資、境內再投資。鼓勵大宗商品交易人民幣計價結算。支持云南、廣西、內蒙古、西藏、新疆邊境口岸開展邊民互市貿易代理人付匯業務，加強部門間協作，推動實現互市貿易交易、結算、報關全鏈條信息共享。

韓國經濟界準備組團訪華，韓媒：三星、SK、現代、LG四大集團掌門人可能全參加。據報道，韓國四大集團掌門人很可能于明年年初作為經濟使節團成員出訪中國。韓國使節團訪華期間將參加韓中商務論壇、簽署經濟合作諒解備忘錄、一對一商務洽談會等活動。“人工智能（AI）和汽車，將是韓國經濟使節團此次重點關注并尋求合作突破的兩大領域。”

國內公司

拿下南美頂級銅金礦！江西銅業將超11億美元收購SolGold。江西銅業最近一個月三次提出報價，最終達成的收購價較首次報價前SolGold股價溢價43%。收購將讓江西銅業控制擁有南美大型未開發銅金礦床的Cascabel項目。SolGold股價收到報價一個月來漲超30%。

報道：寧德時代宜春枧下窩鋰礦預計春節前后復產。據界面新聞消息，據接近寧德時代人士處獲悉，宜春時代新能源礦業有限公司的宜豐縣圳口里-奉新縣枧下窩鋰礦采礦項目，預計于春節前后復產。今年8月，寧德時代在投資者互動平臺透露，宜春枧下窩鋰礦項目在采礦許可證8月9日到期后暫停了開采作業。

中國商業航天產業鏈圖譜：基石層—網絡層—前沿層。天風證券認為，商業航天進入"天地一體、深空拓展"新階段，形成三級產業架構：以可重復使用火箭為核心的"基石層"，中美雙強領跑；以低軌衛星星座組網的"網絡層"，構建全球覆蓋的新型信息基礎設施；以太空資源開發為目標的"前沿層"，預計2040年全球深空經濟規模將達萬億美元，成為培育新質生產力的核心引擎。

海外宏觀

美元恐創2003年以來“最慘一年”，大跌近10%，全球央行政策分化成崩盤推手。美聯儲降息預期升溫疊加政治不確定性，美元遭遇歷史性拋售，年內跌近10%，逼近20年來最差表現。與之對比，歐央行及澳新等央行偏鷹，非美貨幣全面走強，黃金創歷史新高；日元因干預風險成市場新焦點。

日本財長反復強調“自由裁量權”，暗示美國支持干預日元，不想看到日債崩盤？日本財務大臣反復強調擁有干預匯市的“自由裁量權”，將市場對干預的預期推向高點，美元兌日元160被視為關鍵防線。野村證券分析指出，這一強硬措辭或暗示已獲得美國默許，其背后動機可能是華盛頓不希望看到日本國債市場動蕩外溢，從而危及全球金融穩定。

日本明年擬發行17萬億日元超長期國債，規模降至17年最低水平！面對超長期國債收益率持續升至歷史高位，日本計劃將下一財年超長期國債發行規模降至約17萬億日元，為17年來最低水平。此舉旨在緩解市場對債務供應過剩的擔憂。同時，中短期國債發行規模則維持不變。

以媒：內塔尼亞胡將訪美，或討論打擊伊朗計劃。據環球時報，內塔尼亞胡正在準備于月底同特朗普的會晤，可能會在海湖莊園再次提出對伊朗發動襲擊的可能性。幾個月以來，以分析人士一直警告稱，伊朗正在迅速制造大量導彈，暗示以色列可能有必要發動新一輪軍事打擊。

烏克蘭已放棄加入北約的目標？澤連斯基改口了。烏克蘭總統澤連斯基24日表示，烏克蘭不同意新版20點“和平計劃”中提出的要求烏克蘭放棄加入北約的要求，烏方不會放棄加入北約。而就在10天前，澤連斯基在柏林會晤美國特使前夕表示，烏克蘭已放棄加入北約的目標，以此換取西方的安全保障，作為結束俄烏沖突的妥協方案。

俄羅斯計劃未來十年在月球建成核電站。俄羅斯國家航天公司宣布計劃于2036年前在月球建立核電站，為中俄聯合科研站及自身探測計劃供電。與此同時，美國NASA也計劃在2030年前部署月球反應堆，兩國競爭實質是圍繞月球氦-3及稀土等戰略資源的開發主導權。

突破4500大關后，黃金仍在牛市“早期”？華爾街先知Yardeni：2029年有望沖擊10000美元！金價屢創新高、年內大漲約67%，連續第25年跑贏美股。Ed Yardeni預計在“咆哮的2020年代”框架下，黃金到2029年或升至每盎司10000美元，成為兼具防御與增長的核心資產。盡管相對現金和債券昂貴，但對股票仍有上行空間，白銀同步走強。

海外公司

馬斯克即將創下的人類歷史記錄：首位萬億富豪，單年度“賺錢之最”。馬斯克財富在2025年因SpaceX估值躍升及特斯拉薪酬案勝訴而暴增，目前約7500億美元并逼近萬億關口。若達到萬億，其財富占美國GDP比重將達約3%，遠超洛克菲勒占當時美國GDP約2%的水平，標志著科技巨頭影響力的歷史性跨越。

特斯拉新麻煩：美監管方調查Model 3應急車門釋放裝置。美國國家公路交通安全管理局（NHTSA）稱，對約17.9萬輛2022款Model 3展開缺陷調查，評估“機械式車門應急拉手被隱藏、未標識且在緊急情況下不易定位”的指控。調查源于一名車主的訴求，他聲稱2023年曾被困在著火的特斯拉車內，最終被迫用腿踢破后座窗戶逃生。

HBM再漲價，存儲告急！HBM3E價格上漲約20%，存儲市場持續告急。美光、三星、SK海力士等存儲巨頭將產能從消費電子轉向高利潤的AI用HBM，導致傳統DRAM和NAND供應緊張。行業人士預測內存短缺將持續數年，2026年產能已售罄。智能手機、PC等消費設備面臨漲價或降配壓力，中低端市場受沖擊最大。

麥肯錫AI應用現狀調研：普及率極高，但變現率極低。麥肯錫報告認為，當前AI應用呈現“廣泛但膚淺”的特征，企業普及率高但規模化部署少，僅少數能實現顯著盈利。麥肯錫指出，僅約6%的高績效企業通過重構業務流程和重金投入，真正從AI中獲得利潤增長。投資者應關注這些“真玩家”，而非停留于試點的企業。

表外融資1200億美元！科技巨頭聯手華爾街玩轉AI基建，風險正向私募信貸轉移。為支撐昂貴的AI算力競賽并維持優質財務指標，Meta、甲骨文、xAI等借助SPV將逾1200億美元數據中心債務轉移至表外，吸引華爾街與私募信貸涌入。此舉雖護住評級，卻放大風險不透明與潛在傳染隱憂，考驗AI繁榮的可持續性。

行業/概念

1、算力 | 2025年算力互聯網大會12月24—25日在四川成都召開。會議期間，正式發布國家算力互聯網服務平臺跨域體系，標志著國家算力互聯網“1+M+N”架構體系已初步完成驗證，構建起覆蓋全域、跨層聯動的算力互聯一張網。2025年算力互聯網試驗體系累計調度2000萬卡時。會議同期上線國家算力互聯網四川樞紐服務節點。

點評：中證報指出，國家算力互聯網服務平臺跨域體系是落實國家“東數西算”戰略、構建全國一體化算力體系的核心基礎設施，通過“1+M+N”架構實現算力資源的標準化互聯、高效調度與普惠服務，標志著我國算力互聯網建設邁入“一池共享、一網互聯”新階段。國家算力互聯網服務平臺跨域體系的建成，不僅解決了算力資源利用率不高、異地異構協同難、產業供需不匹配等問題，更使算力像水、電一樣便捷使用，為“人工智能+”行動提供強勁動力，推動我國數字經濟與實體經濟深度融合，助力新質生產力發展。

2、裸眼3D | 據澎湃新聞，上海人工智能實驗室與復旦大學聯合科研團隊近日在《Nature》發表關于新一代裸眼3D顯示系統“書生-瞳真EyeReal”的研究成果。該研究借助AI技術，首次在桌面級尺寸上實現了超寬范圍、全視差的裸眼3D顯示。這項突破意味著，在無需佩戴任何設備的情況下，觀看者即可在桌面屏幕上獲得超過100度視角的高質量3D視覺體驗，且同時包含水平與垂直等全部視差類型。該系統從根本上避免了傳統3D技術因瞳距失配而導致的眩暈問題，標志著裸眼3D顯示向實用化邁進關鍵一步。

點評：中證報指出，近年來，裸眼3D技術憑借其無需佩戴任何輔助設備即可實現立體視覺效果的獨特優勢，在多個領域得到了廣泛應用。用戶在游戲和影視等娛樂領域對增強視覺和沉浸式體驗的需求不斷增長，是推動裸眼3D顯示市場快速發展的重要原因之一。此外，如建筑學、醫學、廣告業、教育等對3D模型顯示有較高需求的B端行業，同樣加速了其應用落地。預計未來3-5年，裸眼3D將逐步重塑人們的視覺交互方式，成為顯示技術的重要革命性方向。

3、跨境支付 | 據證券日報，近日，中國人民銀行等八部門印發《關于金融支持加快西部陸海新通道建設的意見》。《意見》提出，探索數字金融國際合作。支持沿線省(區，市)參與多邊央行數字貨幣橋項目。支持探索推進內地與新加坡數字人民幣跨境支付試點。支持沿線有條件的省(區，市)建設跨境電商數字服務平臺，與新加坡等國家跨境電商和貿易數字化平臺公司對接，提升跨境電商服務能力。

點評：東興證券指出，全球消費者的消費行為都更為理性，更注重性價比，為消費的線上化轉移和物美價廉的優質國貨品牌提供良好發展機遇。光大證券發布研報預測2032年全球零售跨境支付市場規模將增至64.5萬億美元，2024-2032年復合年增長率達6.2%，預計穩定幣將推動人民幣跨境支付基礎設施在全球擴展，應用場景多元化。

4、機器人 | 12月24日，證監會IPO輔導公示系統顯示，杭州云深處科技股份有限公司(以下簡稱"云深處")向浙江證監局提交IPO輔導備案，云深處與宇樹科技，游戲科學，強腦科技，深度求索，群核科技合稱為"杭州六小龍".IDC數據顯示，在2024年全球四足機器人市場，云深處以18.9%的銷量份額位列第二，僅次于宇樹科技(32.4%)。本輪融資前，公司累計完成8輪融資，總金額超10億元。

點評：上海證券表示，從AI軟件到核心零部件，再到機器人本體的制造，產業鏈各環節持續完成創新和突破。人形機器人有望成為繼計算機，智能手機，新能源汽車后的顛覆性產品。開源證券研報指出，若后續產業支持和補貼政策落地，我國有應用場景和全產業鏈的優勢，將帶動機器人產業進入第一個高速發展期。

5、火箭 | 據界面新聞，由中國商業航天企業天兵科技研制的天龍三號可回收火箭，近期將實施首飛任務。

點評：東吳證券認為，2025年底，天兵科技天龍三號，藍箭航天朱雀三號遙二，中科宇航力箭二號，星際榮耀的雙曲線三號，東方空間的引力二號，星核動力的智神星一號等一批新型號商業火箭有望陸續迎來首飛，可回收實驗。經過批量首飛驗證，2026年商業火箭有望由量變引發質變，有望見證中國進入火箭可回收時代。預計2026年上半年，我國低軌衛星互聯網建設將進入新一輪密集部署期。星網集團與垣信衛星將陸續啟動大規模衛星招標工作，旨在加速星座組網進程，搶占軌道與頻率資源。這一輪招標不僅意味著衛星需求將迎來顯著放量，更將帶動從火箭到衛星制造，載荷配套等全產業鏈的協同發展。

今日要聞前瞻

圣誕節，美股、港股、歐股、韓股等休市，布倫特原油期貨暫停交易。

日本央行行長植田和男演講。

<全文完>