下周有兩個王炸

大家周日晚上好。

下周有兩個王炸級的事件，一是下周四，美聯儲公布9月的利率決議，確定降息與否以及幅度；二是今日開始到下周三，中美正在西班牙，舉行第四次經貿會談，會涉及到Tiktok。

繼續幫大家盤盤下周重要的事情，梳理一下，一共6條，這些內容，都是周末我自己看完市場信息后，一些極速的提煉，因此如有不當或者筆誤之處，還請大家海涵。

1、第一個王炸，9月美聯儲到底降25bps還是50bps；

2、有趣的事兒，債券基金經理，轉崗為股票研究員；

3、第二個王炸，中美的第四次會談；

4、 基金保有數據公布，螞蟻和招行獨領風騷；

5、 八部委發布《汽車行業穩增長方案》，地獄模式要開啟了；

6、星球的周度精選。

步入正題前，先說下，之前給大家推薦過的ETF歷史盤點，下篇發布了，《》，大家可以先馬后看，確實是今年來，難得一見的深度干貨，可能是上篇我安利了一下，作者還在這篇提到了“表舅”，咱們也算“青史留名”了。

好了，步入正題。

一、第一個王炸，9月美聯儲到底降25bps還是50bps？

北京時間，下周四凌晨2點，美聯儲將公布9月的利率決議，從最近兩次公布的非農就業、以及CPI數據來看，美國經濟呈現“通脹可控+就業降溫”的局面，因此，市場預測，9月降息，幾乎是板上訂釘的事情。

唯一的問題是，本次是按部就班降息25bps，還是參考去年9月，直接一把降息50bps？目前來看，當然是前者可能性更大，但市場似乎提前計入了更多的降幅。

9月初，咱們在美股賬號的文章《》里聊過：

“對美債，我們繼續看好短端的投資機會。 之前說過，前期2年期美債的閾值在4%左右，到了4%就是比較好的擊球點，而現在，基于9月25bps的降息預期，這一閾值，或者說中樞應該下滑到3.8%的附近， 如果你直接計入25年2次降息，合計50bps的話，那么，閾值就是3.5%附近?！?/blockquote>

從這半個月的情況看，2年期美債已經快速下行了3.5%附近了。

事實上，下圖，我們可以看到，近期隨著美聯儲降息預期的升溫，全球債券指數（價格指數）已經創下22年以來的新高，這意味著，全球（除東大）債券的利率，都整體處于下行趨勢中。

至少在利率上，真的“東升西落”了。

上周，標普500連續創下收盤價歷史新高，而上周五，納指100也創下了歷史新高，這就是為何，前期，我們在跟投表韭全球期間，反復提醒大家，要緊緊抓住海外降息周期，這一最核心的主線，積極積累籌碼。

當然，從風險角度看，要注意看，市場是否會出現，去年9月那樣，過快計入降息預期，價格提前反應后，在實際降息后，回吐漲幅的情況。

二、有趣的事兒，債券基金經理，轉崗為股票研究員。

下圖，這事兒其實是年初的事情，但最近媒體在跟蹤基金經理離職的時候，又提起來了。

我補充一下個人的兩個觀點哈。

第一，當下，包括公募在內，國內純債業務的從業人員，存在某種程度的過剩，核心是下圖，以10年國債為例，從2023年以來，國內利率一波極速下行，已經遠離了此前10多年3%以上的中樞位置，因此，債券作為一類資產，其夏普比率在惡化，換句話說，做債的性價比下降了，因此在利率下行過程中涌入的從業人員，顯然會有供需不匹配的問題，這個事情，可以參考20-21年結構性牛市后，這兩年公募主動權益經理的“出清過程”。

第二，固收+仍然是方興未艾，具有遠大前程，這點，其實去年年底，咱們已經提示過了，《》——因此，怎么在固收+上做出差異化，將是低利率時代的最大固收課題之一。

三、第二個王炸，中美的第四次會談。

這個事情，受關注程度，顯然比前三次差了很多，一方面是官方的渲染少了不少，另一方面，市場對單一事件逐步鈍化，也是自然現象。

本次的會談，有三個事情可以關注。

其一，會談是本周日到下周三，而周三結束，周四一早，美聯儲出降息決策，基本都串在一起了，而美聯儲的降息決策，顯然亦會影響我們這邊的出牌節奏；

其二，這次的議題，包括了Tiktok問題，人日提前預告了；

其三，會談前，雙方都在互相提前使勁兒：

9月12日，美商務部宣布將多家咱們的實體列入出口管制的“實體清單”；

緊接著，昨日，商務部宣布，對原產于美國的進口相關模擬芯片發起反傾銷立案調查。

對于最后這點，可以關注下芯片ETF（159995）等芯片板塊，明天是否會受益于國產替代而重新活躍——我們之前說過，這輪A股成交量中樞下行后，市場會出現“搶褲子”的行情，熱門板塊會虹吸市場的資金，而此前，看下圖，芯片ETF的份額變化，就能看到，這輪AI硬件的行情，搶走了不少芯片板塊的資金，另外此前寒王的權重調整，也會芯片板塊有過影響（理論上這塊的利空已經出盡）。

四、基金保有數據公布，螞蟻和招行獨領風騷。

上周五，還公布了一個很重要的數據——截至6月末，金融機構的公募基金保有排名，我直接引用下基金報的表格，下圖。

說幾個結論哈。

1、這個表格，大家忽略幾個數據，一是券商的保有可以忽略，里面包含了ETF規模，因此和其他機構不可比；二是非貨規模的變化可以忽略，里面包含了大量的機構買債基的規模，數據已經被“污染”了，這也是為何，監管要下調三方機構代銷機構債基的尾傭比例（從30%到15%）。

2、上半年，偏股主動基金指數大概漲了8個點不到，換句話說，如果客戶不買不賣，權益基金的保有都應該增長至少5個點起步，因此，如果一家機構權益基金的上半年環比增幅在5個點以內的，基本說明該機構的客戶整體是凈贖回的。

3、股票指數基金的保有規模，基本都是大幅增長，這里，除了部分機構有主動引導的成分外，說實話，大部分機構，尤其是銀行，是“躺贏”的，因為基數很小，而很多客戶已經自己習慣買指數了，所以自然增長的量就很可觀了。

4、螞蟻和招行，幾乎是處于斷檔領先的局面，前者說明，新增流量，是電商業務的底層邏輯；而后者則說明，主動作為和躺平之間，最終是能顯現出差距的，這兩年，招行幾乎是銀行里面，唯一還在熊市階段想辦法創新，且真正開始往大類資產配置這個賽道上轉的機構了。

5、結合第3、第4條，我繼續之前的結論：

資管行業的終局形態，就是“資管機構指數化，個人投資投顧化”。

其實，我們已經能夠看到，互聯網平臺，最終是頭部通吃流量的，絕大部分的新增年輕基民，幾乎都集中在了螞蟻；而針對高凈值客戶，（部分）銀行，依然有明顯的護城河。

因此，如果你是一家代銷機構，既沒有新增流量的入口，也沒有服務高凈值客戶的護城河，那么，業務該怎么增長？

答案，就是買方投顧，基金投顧業務。

基金投顧，做的就是吸引域外流量的事情，且天然具有陪伴投資者的屬性，但很可惜，大量具有投顧銷售牌照的機構，至今仍然不重視這塊業務。

分享一篇，之前在星球里寫的，《為什么我認為，2025年，將是基金投顧業務的真正元年》。

五、八部委發布《汽車行業穩增長方案》，地獄模式要開啟了？

周六一早，八部委發布了《汽車行業穩增長工作方案（2025-2026年）》，這個文件，最終是為了推動行業高質量發展的，但是要注意到，實際，這可能是整車企業，加速出清的時間節點，具體，周六中午，有星球嘉賓已經解讀了，我就不展開了，球友們，可以看下周六中午，星球的推送，下圖。

有汽車相關的基金、股票，或者準備買車的小伙伴，都應該看下這篇解讀。

六、星球的周度精選。

這周的干貨，非常多，涉及到：

上面提到的汽車行業新規；

港股的AH溢價解讀、創新藥板塊解讀、前瞻指標（油銅比）解讀等等；

債券里面的拐點信號、可轉債展望、應對方案等；

以及之前文章里聊過的，公募費率新規、基金投顧元年解讀；

另外，今晚會在星球，再聊下社融的解讀。

就聊這么多。

求贊、在看。