通縮的故事快講不下去了！叫不醒裝睡的人

8月份同步的物價數(shù)據(jù)顯示核心CPI繼續(xù)回升至0.9%。

核心CPI緩慢的上升，跟A股的慢牛交相輝映。

不過有趣的是，悲觀的人永遠都悲觀，無論如何都不相信情況正在慢慢變好。

而另一邊，10年國債利率也突破了年線，重新站上1.8%，并且趨勢線十分明顯。

人民幣匯率也緩慢破新高。

股債匯都在積極的反映經濟緩慢好轉。

人們之所以不相信經濟好轉，是因為在經濟復蘇的抗戰(zhàn)中，國內企業(yè)和居民的參與度很低，甚至絕大部分人根本就搞不清楚股債匯這種波動的內在原因。

世界上每個人的視角都帶有偏見，也帶有盲區(qū)，于是就會出現(xiàn)一種現(xiàn)象。

比如，當年國家喊破喉嚨告訴全社會的財富機會，但大多數(shù)人都叫不醒。直到趨勢快結束時，人們才壯足了熊膽沖進去。這種現(xiàn)象少嗎？

當年的個體戶，買房，外貿，互聯(lián)網，移動互聯(lián)網，自媒體皆是如此。

而現(xiàn)在國家勸你買指數(shù)ETF，信不信由你。

今天，我花點時間把股債匯的聯(lián)動，以及它們如何影響核心CPI的路徑跟大家分享一下。

一、從防匯率貶值到防匯率升值過快

2022年到2024年，美聯(lián)儲加息，國內降息，國內面臨非常嚴重的資金外流。這會給人民幣帶來很大的貶值壓力。

當時，為了保匯率，央行在掉期市場上做了很隱晦的操作。

它通過大行提供了更多的掉期點補貼，使得人民幣遠期的升水幅度相當大。

這就使得“做多國內債券+做空遠期人民幣”這個套息組合的收益率很高，甚至高于聯(lián)邦基金利率和美國的存款利率。

于是，境外銀行就十分愿意持有這個套息組合，替代持有美元存款。

當境外銀行買入這個套息組合后，也就意味著流出去的人民幣，通過債券的方式流了回來，阻擋了人民幣繼續(xù)貶值。

從下圖可以看出，這個套息組合的收益率很長時間內都是高于聯(lián)邦基金利率的。

不過有兩個時間段，套息組合的收益率低于聯(lián)邦基金利率，一個是2024年9月-10月，另一個是2025年6月以后。

細心的朋友會發(fā)現(xiàn)，這正好是股市上漲的兩個重要時間節(jié)點。

關于這個聯(lián)系，我后面再說。

在美聯(lián)儲降息預期升溫以及川普關稅戰(zhàn)的影響下，海外熱錢迫切想要回流國內。

這就讓人民幣有升值的壓力，央行并不希望人民幣升值過快，于是就降低了掉期點的補貼。

這個時候，套息組合的收益率就低于聯(lián)邦基金利率了。那么境外銀行就會賣掉組合，換成美元存款。

賣掉組合，也就意味著他們會拋售國內債券，也就等同于拋售人民幣，這就防止了人民幣快速升值。

值得注意的是，上面那個圖中的套息組合中，我用的是債券是1年存單利率。

從安全的角度 來說，境外銀行應該用短債來搭建組合，但實際操作中，為了獲取更高的收益，他們會選擇長債。

但這就會導致，當央行降低掉期點補貼的時候，使用長債的境外銀行跑得更快，因為長債的價格波動大得多。

于是，我們就能看到最近長債跌得猛得多。

把這一層理解后，算是入門了。

我們接著講匯率和股市的影響。

二、債市全看央行臉色

很多人非常天真，他們認為美聯(lián)儲降息，國內債券不會有很大的下跌空間。

看完上面的操作，你還會這么簡單的認為嗎？

實際上，正是由于美聯(lián)儲即將降息，才加快了債市的下跌。

他們把因果關系都搞顛倒了。

能夠救債市的，只有央行。

外資在境外拋售債券，穩(wěn)住債市無非就是兩種方式：

1.想辦法讓外資不要拋售；

2.央行投放流動性。

讓外資不要拋很難，所以一切就看央行什么時候向銀行間市場投放流動性。

但最近央行其實是在收緊流動性的。（相當于是在加息）這就使得債市雪上加霜。

央行到底會投放還是收緊，取決于它對外資的態(tài)度。

如果要收割外資，他就不會投放。

如果想讓外資緩慢撤退，就會投放。

為了國際友誼，估計還是會投放的。

再說了，債市崩太快也不利于金融穩(wěn)定。

這里需要注意的是，如果央行投放流動性，匯率升值就慢。反之，升值就快。

三、匯率的快慢決定股市的快慢

如果匯率升值快，就說明海外熱錢以非常快的速度回流。

回流后，就會換匯，外匯儲備會大幅增加，國內的M1和M2也會大幅增加。

這對于經濟和股市來說都是大利好。

但需要知道的是，物價和資產價格上漲過快就不見得是好事了。

所以央行大概率不會讓匯率升值過快。

那么熱錢回流的速度就會保持一定的節(jié)奏。

所以，看上去好像是央行在調控債市，其實央行的重點在于熱錢回流產生的正反效應。

度要把握好。

比如，上個月股市就有點脫韁了，所以要壓制一下。

四、通縮的故事就快講不下去了

國內持續(xù)三年的通縮就快結束了。

不過很多人腦子里的陰霾始終消散不去。

這很正常。

正如股市走熊了三年，大部分股民就依然還停留在熊市思維里。

所以，股市走牛后顯得非常不適應。

這就叫做，跪久了，已經習慣了！現(xiàn)在告訴他可以站起來了，他反而不習慣了。

三年的通縮，不過就是跨國資金流動造成的。

一旦跨國資金流動轉向，問題就迎刃而解。

你可能會問：要是不逆轉呢？

這不可能，因為周期只會遲到，不會不到。

美國持續(xù)高血壓，也會把自己玩崩。

所以血壓高到一定程度，它必須要吃降壓藥。

最后，別忘了，國家一直在叫你買指數(shù)。

普通人最好在市場調整的時候擇機布局，別被時代拋下了。