通縮的故事快講不下去了！叫不醒裝睡的人

8月份同步的物價數據顯示核心CPI繼續回升至0.9%。

核心CPI緩慢的上升，跟A股的慢牛交相輝映。

不過有趣的是，悲觀的人永遠都悲觀，無論如何都不相信情況正在慢慢變好。

而另一邊，10年國債利率也突破了年線，重新站上1.8%，并且趨勢線十分明顯。

人民幣匯率也緩慢破新高。

股債匯都在積極的反映經濟緩慢好轉。

人們之所以不相信經濟好轉，是因為在經濟復蘇的抗戰中，國內企業和居民的參與度很低，甚至絕大部分人根本就搞不清楚股債匯這種波動的內在原因。

世界上每個人的視角都帶有偏見，也帶有盲區，于是就會出現一種現象。

比如，當年國家喊破喉嚨告訴全社會的財富機會，但大多數人都叫不醒。直到趨勢快結束時，人們才壯足了熊膽沖進去。這種現象少嗎？

當年的個體戶，買房，外貿，互聯網，移動互聯網，自媒體皆是如此。

而現在國家勸你買指數ETF，信不信由你。

今天，我花點時間把股債匯的聯動，以及它們如何影響核心CPI的路徑跟大家分享一下。

一、從防匯率貶值到防匯率升值過快

2022年到2024年，美聯儲加息，國內降息，國內面臨非常嚴重的資金外流。這會給人民幣帶來很大的貶值壓力。

當時，為了保匯率，央行在掉期市場上做了很隱晦的操作。

它通過大行提供了更多的掉期點補貼，使得人民幣遠期的升水幅度相當大。

這就使得“做多國內債券+做空遠期人民幣”這個套息組合的收益率很高，甚至高于聯邦基金利率和美國的存款利率。

于是，境外銀行就十分愿意持有這個套息組合，替代持有美元存款。

當境外銀行買入這個套息組合后，也就意味著流出去的人民幣，通過債券的方式流了回來，阻擋了人民幣繼續貶值。

從下圖可以看出，這個套息組合的收益率很長時間內都是高于聯邦基金利率的。

不過有兩個時間段，套息組合的收益率低于聯邦基金利率，一個是2024年9月-10月，另一個是2025年6月以后。

細心的朋友會發現，這正好是股市上漲的兩個重要時間節點。

關于這個聯系，我后面再說。

在美聯儲降息預期升溫以及川普關稅戰的影響下，海外熱錢迫切想要回流國內。

這就讓人民幣有升值的壓力，央行并不希望人民幣升值過快，于是就降低了掉期點的補貼。

這個時候，套息組合的收益率就低于聯邦基金利率了。那么境外銀行就會賣掉組合，換成美元存款。

賣掉組合，也就意味著他們會拋售國內債券，也就等同于拋售人民幣，這就防止了人民幣快速升值。

值得注意的是，上面那個圖中的套息組合中，我用的是債券是1年存單利率。

從安全的角度 來說，境外銀行應該用短債來搭建組合，但實際操作中，為了獲取更高的收益，他們會選擇長債。

但這就會導致，當央行降低掉期點補貼的時候，使用長債的境外銀行跑得更快，因為長債的價格波動大得多。

于是，我們就能看到最近長債跌得猛得多。

把這一層理解后，算是入門了。

我們接著講匯率和股市的影響。

二、債市全看央行臉色

很多人非常天真，他們認為美聯儲降息，國內債券不會有很大的下跌空間。

看完上面的操作，你還會這么簡單的認為嗎？

實際上，正是由于美聯儲即將降息，才加快了債市的下跌。

他們把因果關系都搞顛倒了。

能夠救債市的，只有央行。

外資在境外拋售債券，穩住債市無非就是兩種方式：

1.想辦法讓外資不要拋售；

2.央行投放流動性。

讓外資不要拋很難，所以一切就看央行什么時候向銀行間市場投放流動性。

但最近央行其實是在收緊流動性的。（相當于是在加息）這就使得債市雪上加霜。

央行到底會投放還是收緊，取決于它對外資的態度。

如果要收割外資，他就不會投放。

如果想讓外資緩慢撤退，就會投放。

為了國際友誼，估計還是會投放的。

再說了，債市崩太快也不利于金融穩定。

這里需要注意的是，如果央行投放流動性，匯率升值就慢。反之，升值就快。

三、匯率的快慢決定股市的快慢

如果匯率升值快，就說明海外熱錢以非?？斓乃俣然亓鳌?/p>

回流后，就會換匯，外匯儲備會大幅增加，國內的M1和M2也會大幅增加。

這對于經濟和股市來說都是大利好。

但需要知道的是，物價和資產價格上漲過快就不見得是好事了。

所以央行大概率不會讓匯率升值過快。

那么熱錢回流的速度就會保持一定的節奏。

所以，看上去好像是央行在調控債市，其實央行的重點在于熱錢回流產生的正反效應。

度要把握好。

比如，上個月股市就有點脫韁了，所以要壓制一下。

四、通縮的故事就快講不下去了

國內持續三年的通縮就快結束了。

不過很多人腦子里的陰霾始終消散不去。

這很正常。

正如股市走熊了三年，大部分股民就依然還停留在熊市思維里。

所以，股市走牛后顯得非常不適應。

這就叫做，跪久了，已經習慣了！現在告訴他可以站起來了，他反而不習慣了。

三年的通縮，不過就是跨國資金流動造成的。

一旦跨國資金流動轉向，問題就迎刃而解。

你可能會問：要是不逆轉呢？

這不可能，因為周期只會遲到，不會不到。

美國持續高血壓，也會把自己玩崩。

所以血壓高到一定程度，它必須要吃降壓藥。

最后，別忘了，國家一直在叫你買指數。

普通人最好在市場調整的時候擇機布局，別被時代拋下了。