丟掉“宇宙行”寶座 工商銀行因何被農業銀行超越？

在過去將近30年時間內，A股最高市值的上市公司基本由工商銀行、貴州茅臺和中國石油主導。工商銀行更是長期以來占據“宇宙行”的位置，無論是總資產規模還是營收和凈利潤，都是國內銀行當之無愧的大哥大。
不過，今年以來，隨著農業銀行股價飆升，總市值已經多次超越工商銀行，這在以前是不可想象。
農業銀行究竟做對了什么，憑什么能夠超越工商銀行？

農行股價漲幅遠超工行
9月4日收盤，農業銀行A+H股總市值達2.55萬億元，工商銀行則為2.49萬億元，這是農行歷史上第一次在總市值上超過工行登頂國內銀行的第一寶座。到9月5日收盤時，農業銀行總市值繼續領先，以2.48萬億元高于工商銀行的2.46萬億元。
今年以來，農業銀行股價跟發瘋一樣，持續走高，截至9月11日收盤，A股年內累計漲幅已達42.19%，H股漲幅33.49%。而同期工商銀行A股價漲幅僅有13.27%，H股漲幅為21.95%。遠遠不及農業銀行。
目前農業銀行最新動態市盈率為9.13，市凈率為0.95，工商銀行這兩項數據分別為7.96和0.71。
資本市場給予了農業銀行更高的估值。
估值差異背后，藏著投資者對銀行未來發展潛力的判斷。

截至2025年中報，農業銀行的資本充足率為17.45%、核心資本充足率為11.11%，工商銀行的資本充足率為19.54%、核心資本充足率為13.89%。
在總資產規模上，工商銀行達到了52.32萬億，比去年底增長了7.16%，農業銀行達到46.86萬億，比去年底增長了8.37%。
從營收看，今年上半年工商銀行營業收入4271億，同比增長1.57%，凈利潤為1688億，同比下降1.46%；農業銀行營業收入為3699億，同比增長0.85%，凈利潤為1399億，同比增長2.53%。
在國有六大行中，農業銀行與郵儲銀行是唯二實現了營收與凈利潤雙雙增長的。
2025年上半年，農業銀行不良貸款率為1.28%、撥備覆蓋率為295%。工商銀行的不良貸款率為1.33%、撥備覆蓋率為217.71%。農業銀行也優于工商銀行。
不過上述變化似乎也不能支撐農行股價的持續上漲，更大的差距可能來自個人金融業務發展。
農行零售業務持續增長
在外部經濟環境發生較大波動時候，銀行零售業務往往能夠提供更多的安全墊，使得業績波動會大幅度降低。
上半年，農業銀行手續費及傭金凈收入為514.41億，同比增長了10.07%，而工商銀行手續費及傭金凈收入為670.2億，下降了0.57%。
在六大國有行中，農業銀行的這一收入增幅是較高的。

這幾年，零售業務貢獻的收入在農業銀行中占比越來越高，2015年僅為36%，此后一路攀升，在2022年超過50%，2024年底一度達到了55%。
在國有六大行中，剔除向來個人業務占大頭的郵儲銀行，農業銀行是唯一一家個人金融業務收入占比超過50%的銀行。
而工商銀行的零售業務在總營收中占比始終穩定在40%左右，在稅前利潤中，零售業務與公司金融業務差距甚至越來越大。2024年，工商銀行個人金融業務稅前利潤占比一度降到了23.4%，同比下降了12.3個百分點。

在零售貸款上，農業銀行也在迅速攀升，2025年上半年余額為9.31萬億，首次超過了工商銀行的9.17萬億。
今年上半年，農業銀行零售貸款平均余額為9萬億，平均收益率為3.27%，而工商銀行平均余額為8.83萬億，平均收益率為3.11%。

在收益更高的個人消費貸款和信用卡貸款上，也是全面碾壓工商銀行。
2023年，農行的個人消費貸款余額就超過了工商銀行，當年農行這一數據為3409億，工行為3283億，到今年上半年，農行達到了5391億，超過工行700多億。

雖然總貸款金額上，工行仍然占據一定優勢，但是在零售貸款方面，已經幾乎被農行全面超過。
零售業務保持健康增長，展現出農業銀行的收入結構正在持續改善，多元化盈利格局進一步鞏固。
有人曾對銀行的三大業務，做過這樣的總結：無對公不強，無零售不穩，無同業不富。
因為對于靠經營風險做百年店鋪的銀行業來說，強不強和富不富都是錦上添花的東西，但是穩，才是銀行最腳踏實地和徹底擁抱市場的經營之道。
在當前銀行業內卷非常嚴重的情況下，誰能在零售市場占據更大主動權，就能獲得更健康的發展。誰能在非息業務上面有所作為，誰就更能獲得市場的認可。