離譜非農數據，挪完小數點，加了個負號，年度下修91.1萬

9月9日，美國勞工統計局發布了非農年度基準修正數據。

該數據將截止3月的一年間，非農就業人數下修了91.1萬人。

修正后，2024年4月至2025年3月期間，美國平均月度新增就業僅為7.1萬人，遠低于此前報告的14.7萬人。去年甚至有兩個月出現了就業負增長。

首先說明一下，美國非農數據這么多修正的機制。

美國勞工統計局每個月公布的就業報告，有兩個調查口徑：企業調查、家庭調查。

這其中，新增非農就業人口，是通過企業調查口徑，所以一個人打三份零工，就算三個就業人口。

而失業率是通過家庭調查口徑。

每個月的新增非農就業人口，在公布之后，會在隨后兩個月有兩次修正，第二次修正就是季度調整，算是基于企業調查口徑的非農就業終值，沒有第三次月度修正。

但非農就業還有一個年度修正。

由于非農就業是基于企業問卷調查，只是抽樣數據，容易出現統計學魔法。

此外，美國非農數據是企業問卷調查，存在問卷延遲反饋現象。

也就是每個月公布的非農數據，只是收上來一部分企業問卷，隨后兩個月會陸陸續續把剩余問卷收上來，所以隨著問卷不斷提交，非農數據就會存在修正。

但2020年之前，美國非農的企業初次反饋率，也就是第一次提交問卷的企業比例是比較高的，這會讓初值和終值數據波動不大。

但2020年之后，美國非農的企業初次反饋率持續下降，這就導致初值和終值的數據波動不斷加大。

有觀點認為，這是因為小型企業的經營狀況變差，反饋問卷也更加怠慢，這就導致后提交的問卷，數據越差，從而導致非農數據頻繁出現下修。

這是對非農數據大幅下修的一種解釋。

非農數據大幅下修，確實有這方面的影響，但美國政府頻繁使用魔法統計學也是其中一個原因。

而且，這種解釋本身也說明，非農數據大幅下修，是美國經濟惡化的體現，下修幅度越大，說明美國小型企業經營狀況越差。

由于月度非農數據只是抽樣調查，不但容易出現這種問卷延遲反饋問題，還存在統計學魔法問題。

所以勞工統計局每年2月會對上一年的非農就業數據，做一個年度校準。

由于年度校準是基于企業失業保險記錄的就業和工資季度普查數據（QCEW），該數據基于各州失業保險稅記錄，涵蓋了美國幾乎所有的就業崗位，不屬于抽樣調查，所以數據準確性要比月度公布的非農數據要準確很多。

年度校準也有初值和終值。

比如說，9月9日公布的，就是初值，明年2月還會公布終值。

比如，去年9月公布的，截止2024年3月的一年內，非農就業下修81.8萬人。

然后到了今年2月，該數據修正為下修59.8萬人，仍然是2009年以來最大一次下調。

這次非農年度校準數據公布之前，市場預期的下修幅度是68.2萬人，但多位經濟學家表示，截至今年3月的一年里，美國就業人數可能會被大幅下修近80萬。美國財長貝森特也預警年度就業可能下修多達80萬。

結果實際公布值是下修了91.1萬人，比這些預期管理還要糟糕。

彭博首席經濟學家Anna Wong在最新報告中表示，美國勞工統計局大幅下修就業數據顯示，美國經濟可能在2024年4月就已進入衰退。

Wong表示，美國經濟去年很有可能已經進入衰退，并在美聯儲降息后短暫復蘇。而根據對近期數據以及未來修正的解讀，勞動力市場在2025年上半年可能再次陷入低谷。

這么大的下修幅度，是已經連續兩年高于2009年那一次。

遙想去年，拜登政府還拿著漂亮的非農就業數據，來吹美國經濟強勁。

結果現在實際數據公布，去年已經有兩個月的非農是出現負增長。

今年，特朗普政府的非農數據下修幅度更夸張。

9月5日，美國勞工部公布了8月非農就業數據，僅增長2.2萬人，遠不及市場預期的7.5萬人。

更關鍵是，6月非農數據出現第二次下修，變成減少1.3萬個工作崗位。

6月非農數據，在7月份第一次公布時是14.7萬，8月份下修為1.4萬，9月下修為-1.3萬。

8月是把小數點往前挪了一位，9月是加了個負號。

這樣的下修幅度，相當離譜。

即使按照小型企業經營惡化才導致非農下修幅度大的解釋來看，這也說明當前美國小型企業經營的狀況惡化程度是十分嚴重。

糟糕的就業數據，必然會提高美聯儲降息的預期。

目前預期9月18日美聯儲降息25基點的概率是91.8%，預期降息50基點的概率也提高到8.2%；

也就是說，已經不存在9月18日不降息的可能，區別只是降息25基點，還是降息50基點。

另外，市場預期到今年底，美聯儲今年累計降息50基點的概率是29.2%，累計降息75基點的概率是62.5%；

今年美聯儲還有3次議息會議，9月、10月、12月各一次，也就是市場預期美聯儲將連續降息3次。

這是基于美國糟糕經濟數據的預期，是基于美國經濟衰退，才提高美聯儲降息預期。

當然，這個預期目前只是受就業影響，后面還需要看美國通脹數據。

對美聯儲和市場來說，最糟糕的情況，就是后面通脹繼續上升，那么就會出現一邊就業惡化、一邊通脹上升的滯脹局面，那么對美聯儲來說，就會降息也不是，不降息也不是。

那么就只有等世界金融危機爆發，才能迫使美聯儲大幅降息。

而在世界金融危機爆發之前，美聯儲更多就是通過單次降息25基點的方式，來慢慢緩解市場壓力。

本文作者：星話大白。