跌超八成！東方雨虹實控人減持還債能否救市？

東方雨虹

曾頭頂“防水茅”光環的東方雨虹，如今深陷房地產寒冬與資金困局。實控人減持還債、超高分紅引爭議、業績回款受拖累，在這場轉型突圍戰中，它能否破局重生，找到新增市場空間？

9月10日，東方雨虹的股價在11.90元小幅波動，這個價格較其歷史高點已跌去超八成。

就在同一天，公司同時發布了兩份意味深長的公告：一則披露控股股東李衛國及其一致行動人權益變動觸及1%，另一則宣布與震坤行簽署戰略合作協議，加碼建材供應鏈整合。

左手減持、右手擴張，這家曾被譽為“防水茅”的行業龍頭，正在房地產寒冬與資金困局的雙重擠壓下，上演一場關乎生死的轉型突圍戰。

01

實控人高質押與減持困局

李衛國的資金鏈緊張早已不是秘密。截至2025年8月23日，李衛國及其一致行動人合計質押了3.84億股東方雨虹股份，占其所持公司股份比例達到70.94%。

更令人憂心的是，未來半年內，李衛國到期的質押股份累計數量約為2.46億股，占其所持股份比例為45.47%，相當于公司總股本的10.31%。

面對不小的還款壓力，減持成為李衛國緩解壓力的無奈之舉。

7月3日，東方雨虹發布公告稱，李衛國計劃在未來3個月內減持不超過4638.22萬股，占總股本1.94%，目的直指“償還債務”。

這已經不是李衛國第一次減持。綜合歷史數據，其近年來累計套現約35億元。

回溯2024年，他就曾通過減持獲得6.52億元，用于履行員工持股計劃的兜底承諾，如今又要靠減持還債，實控人的資金壓力可見一斑。

資金緊張的背后，是監管層關注的公司治理問題。

2025年8月，東方雨虹因資金占用問題收到監管函。警示函顯示，2023年2月至2024年5月，公司通過銷售人員借款、財務人員轉賬等形式，向實際控制人李衛國提供資金6950萬元。

這筆資金占用持續了15個月，且未及時披露，暴露了公司內部控制的缺陷。

質押、減持、資金占用，三重壓力下的實控人困境，成為東方雨虹股價低迷的重要推手。

02

超高分紅引發治理爭議

“一邊缺錢減持，一邊高額分紅”，東方雨虹的分紅策略引發市場巨大爭議。

2025年上半年，公司歸母凈利潤僅5.64億元，同比下降40.16%，卻推出了22.1億元的分紅計劃，分紅金額竟是凈利潤的近4倍。

按李衛國的直接持股數計算，這筆分紅中將有4.91億元直接流入其口袋。

值得注意的是，這已是公司連續多年推行高額分紅。

2024年，公司曾計劃分紅超44億元，后調整為22.1億元，而2025年中期又迅速推出同等金額的分紅預案。

高分紅帶來了表面光鮮的8%股息率，卻難掩背后的治理爭議。

在凈利潤連續下滑、經營活動現金流一度為負的背景下，公司仍堅持“掏空式分紅”，被質疑是實控人通過特殊方式套現。

對此，公司解釋稱，業務模式轉型后對營運資金需求下降，且下半年將迎來回款高峰，不會影響正常經營。但投資者不禁要問：當分紅金額遠超凈利潤，這樣的“股東回報”究竟能持續多久？

03

房地產下行拖累業績回款

東方雨虹的困境，本質上是房地產產業鏈上游企業的縮影。

作為依賴房地產行業的防水龍頭，其70%的需求直接來自房地產市場，而當行業寒冬來襲，首當其沖受到沖擊。

2025年上半年，公司實現營業收入135.69億元，同比下滑10.84%；綜合毛利率25.40%，同比減少3.82個百分點。

更嚴峻的是回款難題：應收賬款高達94.09億元，占總營收的69.34%，其中27.71億元已計提壞賬準備，相當于上半年凈利潤的4.9倍。

下游客戶的資金鏈斷裂讓情況雪上加霜。

上半年，公司通過債務重組取得8.39億元抵債資產，涉及綠地控股和*ST金科等知名房企。

這種“以房抵債”的模式不僅加劇了現金流壓力（上半年經營活動現金流為-3.96億元），更將房地產行業的風險直接傳導至公司資產負債表。

防水行業自身的產能過剩、產品同質化嚴重等問題，進一步壓縮了盈利空間。當賴以生存的下游市場遇冷，東方雨虹的傳統盈利模式受到前所未有的挑戰。

04

業務轉型，東方雨虹能否破局？

面對危局，東方雨虹啟動了“深蹲起跳”式的戰略轉型。公司明確提出三大增長曲線：存量建筑市場、民用建材零售業務和海外市場拓展，試圖降低對房地產新開工項目的依賴。

從銷售模式來看，公司工程渠道及零售渠道收入占比已提升至84.06%。這意味著公司已經逐漸從過去以大客戶為主的直銷模式轉向了更健康的渠道模式。

海外布局也成為公司突圍的重要方向。2025年上半年，公司境外營業收入5.76億元，同比增長42.16%。盡管增速較快，但目前僅占總營收的4.25%。

在產品多元化方面，公司大力發展砂漿粉料第二主業。2025年上半年該業務收入達19.96億元，占總營收14.71%，成為少有的增長亮點。

2025年3月，公司發布“雨虹”服務品牌，涵蓋防水維修、墻面刷新、管道交付等多元化民生服務，實現從“賣產品”到“提供系統解決方案+服務”的轉型。

截至2025年9月10日，東方雨虹股價報11.90元/股，總市值284.26億元。

股價已經連續5天上漲，區間累計漲幅6.06%。但與歷史高點相比，仍然跌去了八成。

李衛國最近仍在減持。9月5日，他減持公司股份460.0萬股；9月9日，他又減持了166.48萬股，減持金額1934.5萬元。

東方雨虹的故事是中國房地產上下游企業的一個縮影。從“防水茅”到實控人不斷減持還債，這家公司正經歷著艱難的轉型期。

它的未來取決于能否真正擺脫對房地產的依賴，在新增市場上找到屬于自己的空間。

（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）