白電三巨頭 2025 年戰局：美的領跑破局海爾穩健筑壘格力承壓求變

2025 年上半年，國內白電市場在 “國補” 發力、消費升級與價格激戰的多重作用下，一改此前蕭條態勢，呈現出回暖跡象。據奧維云網（AVC）全渠道推總數據，2025 年上半年國內家電市場（不含 3C 產品）零售額達 4537 億元，同比增長 9.2%，其中家用空調行業零售量 3845 萬套，同比增長 15.6%，零售規模 1263 億元，同比增長 12.4%。然而，在整體向好的行業背景下，美的、海爾、格力這三大白電巨頭的表現卻呈現出顯著分化，從半年到單季度，從營收利潤到業務布局，差距逐漸拉大，行業格局正悄然重塑。

業績分化：從半年到季度的差距拉大

上半年整體：美的逼近 “以一敵二”，格力營收首現下滑

2025 年上半年，三大巨頭的營收與凈利潤表現呈現出鮮明的梯度差異。美的集團以絕對優勢領跑，營收達到 2511.24 億元，同比增長 15.58%，歸母凈利潤 260.13 億元，同比增幅高達 25.04%。這一規模已十分接近海爾智家與格力電器上半年營收總和（2537.33 億元），僅差 26.04 億元，利潤總額也趨近兩家之和，“以一敵二” 的實力初步顯現。更值得關注的是，美的并未因規模擴張陷入增長瓶頸，反而自 2022 年上半年起，連續 4 年保持營收與凈利潤同比遞增，增長勢頭持續強勁。

海爾智家則延續了穩健風格，上半年營收 1564.94 億元，同比增長 10.22%，歸母凈利潤 120.33 億元，同比增長 15.59%。盡管營收與凈利潤規模不及美的，但需注意的是，海爾智家僅代表海爾集團旗下家電板塊業務，未包含工業互聯網、生物醫藥等多元化業務，若將這些業務納入考量，其整體表現更具亮點。從歷史數據來看，自 2021 年以來，海爾智家營收與凈利潤增速雖有小幅波動，但從未出現同比下滑，且凈利潤增幅長期維持在 12% 以上，穩健特質凸顯。

與之形成鮮明對比的是格力電器的低迷表現。上半年格力營收 973.25 億元，同比下滑 2.46%，這是其近年來首次出現半年營收同比負增長；歸母凈利潤 144.32 億元，同比僅增長 1.95%，增速逼近負值。回溯數據可發現，格力的增長乏力早有征兆，自 2021 年起，其半年報營收增速便逐年放緩，從 31.01% 降至 2024 年的 0.55%，2025 年正式轉負；凈利潤增速也從 48.64% 一路下滑至 1.95%，增長動力嚴重不足。

二季度單季：格力頹勢加劇，美的海爾韌性凸顯

若將視角聚焦到 2025 年第二季度，三大巨頭的業績分化進一步加劇。美的集團依舊保持高增長，單季度營收 1239 億元，同比增長 10.99%，歸母凈利潤 135.91 億元，同比增幅 15.14%。其核心驅動力來自雙輪發力：一方面，智能家居業務貢獻顯著，占總營收比重達 66.58%，作為該板塊核心的暖通空調業務保持高增速；另一方面，海外市場表現亮眼，收入占比 42.69%，同比增長 17.7%，同時 B 端業務（機器人、工業技術）加速放量，成為新的增長引擎。此外，美的在研發與降本上的投入成效顯著，二季度研發投入 87.6 億元，同比增長 14.41%，數智化降本進一步提升盈利能力，凈利率達到 10.3%。

海爾智家二季度延續穩健擴張態勢，營收 773.76 億元，同比增長 10.39%，歸母凈利潤 65.46 億元，同比增長 16.02%，凈利潤增速甚至超過美的。其優勢在于全球化布局與高端化路線：全球化品牌矩陣（GE、Fisher & Paykel 等）支撐海外收入占比達 50.53%，有效分散了單一市場風險；高端品牌卡薩帝表現突出，收入增長超 20%，同時通過聚焦極致成本與優化供應鏈協同，毛利率有所提升，盡管凈利率 7.7% 低于美的，但增長潛力可觀。

格力電器二季度業績頹勢進一步加劇，營收 599.8 億元，同比大幅下滑 12.11%，歸母凈利潤 85.08 億元，同比下降 10.07%，首次出現單季度凈利潤負增長。核心問題仍聚焦于空調主業，其 “消費電器” 板塊（空調業務為主）上半年營收 762.79 億元，同比下滑 5.09%，而空調業務長期貢獻格力超七成營收，2024 年同期占比更是高達 78.14%，主業疲軟直接拖累整體業績。盡管格力工業制品和智能裝備收入分別增長 17.13% 和 20.90%，但兩者合計占比僅 10.1%，難以對沖空調業務的下滑壓力。值得一提的是，格力凈利率仍保持 14.8% 的行業高位，但高利潤率已無法彌補營收大幅下滑帶來的損失。

業務困局：空調市場博弈中的攻守之勢

空調業務作為三大巨頭的核心戰場，2025 年上半年的競爭格外激烈，市場份額與產品結構的變化，直接反映了各家的攻守態勢。

從市場份額來看，美的與海爾持續進攻，格力則不斷退守。據奧維云網監測數據，2025 年 1-7 月，美的、海爾空調線下市場份額分別上漲 0.42%、0.99%，而格力同比下滑 2.21%；線上市場，格力也出現 0.02% 的輕微下滑。這一變化與行業價格戰密切相關，2025 年上半年，空調廠商價格激戰升級，行業均價明顯下探，二季度家用空調線上 2100 元以下低端機銷量占比首次超過 50%，中高端需求承壓。

對于格力而言，這一市場變化尤為不利。長期以來，格力在中高端空調及中央空調市場布局較深，而上半年國內中央空調銷售規模同比下滑 5.5%，內銷額受項目市場乏力及房地產市場調整影響，同比下滑 10.1%。中高端市場承壓與中央空調銷量下滑的雙重打擊，使得格力空調業務 “腹背受敵”。更值得關注的是，2025 年上半年格力一改常態，未單獨披露空調板塊營收額度，這一 “反常” 舉動，也從側面反映出其空調業務的艱難處境。

美的與海爾則憑借多元化產品布局與靈活的市場策略，在價格戰中占據優勢。美的雖未直接公布空調業務營收，但所屬的 “智能家居業務” 上半年營收 1672.00 億元，同比增長 13.31%，作為該板塊核心的暖通空調業務增速自然不低；海爾智家空氣能源解決方案（含空調業務）實現收入 329.78 億元，同比增長 12.8%，在行業中高端市場承壓的背景下，仍實現穩健增長，展現出較強的市場適應能力。

此外，行業競爭格局還面臨新變量的沖擊。2025 年以來，小米空調銷量急劇提升，并喊出 “年內躋身行業前三” 的口號，進一步加劇了空調市場的價格競爭與渠道爭奪。與此同時，海信家電、追覓科技等中大型及新銳家電企業也紛紛進行架構調整與新業務擴張，白電市場 “蛋糕” 的爭奪者越來越多，行業 “內卷” 程度持續加深。

戰略應對：多元化、全球化與轉型的不同路徑

面對市場競爭與業績壓力，三大巨頭紛紛調整戰略，尋求破局之道，但其路徑選擇卻各有側重，也反映出各家的核心優勢與戰略思考。

美的：架構優化 + 多元協同，激活增長新動能

美的集團年初提出 “以簡化促增長” 的經營思路，上半年先后兩次調整區域運營架構，通過合并運營中心與優化人員配置，大膽出清冗余業務，提升組織效率。這一調整并非簡單的內部優化，而是為了更好地支撐其 “多元化 + 全球化” 戰略的落地。

在業務布局上，美的已構建起覆蓋智能家居、工業技術、機器人與自動化、數字化創新四大業務板塊的多元化生態。智能家居業務作為基本盤持續發力，2025 年上半年營收占比超 66%；海外市場成為重要增長極，二季度收入占比達 42.69%，逼近 50% 的長期目標，有效對沖了國內市場的波動風險；B 端業務更是亮點紛呈，機器人（庫卡整合）、工業技術等領域加速放量，成為新的增長引擎。此外，美的持續加大研發投入，2025 年二季度研發投入 87.6 億元，占營收比重 3.48%，數智化降本與技術創新雙管齊下，進一步鞏固了其盈利能力。

海爾：資本擴張 + 高端全球化，鞏固穩健根基

海爾智家上半年雖未在組織架構上有大動作，但其在資本運作與業務擴張上動作頻頻。先后入股汽車之家、新時達電氣及匈牙利暖通渠道商 KLIMA KFT，通過資本力量不斷拓展業務版圖，強化供應鏈協同與海外渠道布局。

海爾的核心戰略始終圍繞 “高端化 + 全球化” 展開。在高端市場，卡薩帝品牌持續發力，2025 年二季度收入增長超 20%，成為拉動利潤的重要力量；在全球化布局上，海爾通過 GE、Fisher & Paykel 等多品牌矩陣，實現了對不同市場層級的覆蓋，2025 年二季度海外收入占比達 50.53%，不僅分散了單一市場風險，還能充分利用全球供應鏈優勢，優化成本結構。這種 “高端化引領、全球化支撐” 的模式，使得海爾在行業波動中始終保持穩健增長，毛利率與凈利率穩步提升。

格力：多元嘗試 + 場景突破，尋求轉型破局

面對空調主業的疲軟，格力電器也在積極尋求轉型，試圖擺脫 “空調依賴癥”。2025 年初，伴隨 “董明珠健康家” 的發布，格力在全國范圍內落地相關場景體驗店，以 “家庭” 場景為中心，串聯起冰箱、洗衣機、廚電等多品類產品線，嘗試通過場景化營銷推動多元化業務發展。

從業務數據來看，格力的多元化嘗試已初見成效，工業制品和智能裝備收入分別實現 17.13% 和 20.90% 的增長，但遺憾的是，這兩大業務合計占比僅 10.1%，對整體業績的拉動作用有限。此外，格力在新能源、儲能等領域也有布局，但目前尚未形成規模效應。對于格力而言，如何將多元化業務與空調主業形成協同，提升新業務的市場競爭力，仍是其轉型過程中需要解決的核心問題。同時，在行業價格戰加劇的背景下，格力是否應調整價格策略，平衡利潤率與市場份額，也成為其能否扭轉頹勢的關鍵抉擇。

投資價值與后市展望：確定性、抗風險與不確定性的博弈

從投資價值來看，三大巨頭的差異同樣顯著，投資者需結合短期業績、長期潛力及行業趨勢綜合判斷。

美的集團憑借 “多元化 + 全球化” 戰略形成的協同效應，具備最強的增長確定性。其智能家居業務穩固，海外市場增長強勁，B 端業務潛力巨大，再加上持續的研發投入與優秀的現金流質量（2025 年上半年經營現金流凈額 283 億元），為長期增長提供了充足動能，適合中長期配置，建議 “推薦持有”。

海爾智家的 “高端化 + 全球化” 路徑清晰，海外收入占比高，能有效分散市場風險，卡薩帝品牌的高增長也為其提供了利潤支撐。但需關注匯率波動與地緣政治對海外盈利能力的沖擊，其增長穩健性較強，但短期爆發力不及美的，建議 “審慎持有”。

格力電器則面臨較高的不確定性。盡管其仍保持 14.8% 的行業最高凈利率，且在工業裝備、新能源等領域的轉型值得期待，但空調主業的周期性風險與多元化業務的協同性問題尚未解決，短期業績承壓明顯。若格力能在新賽道快速突破，或可迎來估值修復，否則仍將面臨較大壓力，建議 “觀望為主”，待轉型成效明確后再做布局。

展望未來，白電行業的競爭已從單純的規模擴張，轉向生態布局、全球協同能力與技術創新的較量。美的憑借多元化生態與全球化布局，有望繼續領跑；海爾依托高端化與全球化優勢，將保持穩健增長；而格力則需在轉型中加速破局，若能實現新業務的突破與主業的復蘇，仍有機會重塑競爭力。對于整個行業而言，科技實力、全球供應鏈效率及戰略耐力，將成為決定企業未來命運的關鍵變量，具備長期成長性與核心護城河的企業，終將在激烈的競爭中脫穎而出。