阿里vs美團：鹿死誰手？

最近阿里風頭正勁。

9月1日港股一開盤，阿里巴巴就大漲超17%。

原因是上周五阿里發財報，兩大亮點：

• 淘寶閃購的異軍突起；

• AI拉動云業務強勢回暖。

01

淘寶閃購：

鷸蚌相爭，漁翁得利

前兩個月，京東和美團的外賣大戰打得不可開交。當時我也公開表達過，這場戰京東幾無贏面。

原因很簡單：外賣是典型的高頻、低價業務，而京東屬于非剛需、高客單、低頻消費的電商平臺，兩者的數據資產和運營邏輯完全不同。京東在傳統電商中積累的經驗、數據和基礎設施，并不能直接復用于外賣場景。

而送外賣這件事，看起來沒有科技含量，但其實是非常依賴數據和算法。在高頻、日常化的消費場景中，匹配必須做到精準和及時，否則整個商業模式難以持續。美團用10多年的時間，靠人海戰術把全國上千萬中小商家“搬”到線上，完成了供給端數字化。如今，美團每天要處理約8000萬訂單，靠的不是人海，而是算法——美團日單約8000萬，可高頻合單，一趟掛到多單，還可以告訴騎手，商場內餐廳的精準位置、最快配送路線、消費者偏好打電話還是放門口...基于這些數據和算法，美團才能在運營效率方面占據優勢，這也是其能夠在市場中占據領先地位并持續迭代的關鍵。

這次從財報數據來看，京東確實傷敵八百，自損一千：

• 京東的“外賣大戰”，虧損額超過了營業收入。京東二季度新業務（京東產發、外賣、京喜、海外業務）收入為138.52億元，同比增長198.8%。但是，新業務的運營虧損從去年同期7億元激增至148億元，比營業收入還要高。簡單計算，京東新業務每獲得100元收入，所需的成本和費用投入超過200元。

• 隨著補貼退坡，京東外賣的單量也在快速下滑。據市場分析師估計，京東外賣目前日單量約1300萬-1500萬單，較峰值時期縮水近半。

• 美團的利潤也被補貼吞噬。今年二季度，美團營收918億元，同比增長11.7%。但經營利潤和凈利潤大跌：經營利潤為2.26億元，同比下滑98%；經調整凈利潤為14.93億元，同比下滑89%。

但沒想到的是，鷸蚌相爭漁翁得利，淘寶閃購異軍突起。

4月，趁京東美團混戰之際，淘寶閃購開始布局。7月2日，宣布投入500億元消費券。最近在各大樓宇電梯廣告屏上，都能看到“淘寶閃購”的海報。

上周五的財報電話會上，阿里巴巴中國電商事業群CEO蔣凡介紹，今年8月，淘寶閃購的日訂單峰值達到1.2億單，周日均訂單量達到8000萬單，帶動閃購整體的月度交易買家數達到3億，對比今年4月增長了200%。預計未來三年內，這將為平臺帶來一個萬億級的增量市場。

1.2億單這個數字非常亮眼——要知道，美團曾在7月公布其即時零售日單量也突破1.2億（其中餐飲訂單占比超80%）。也就是說，短短4個月，淘寶閃購在訂單規模上已逼近美團。支付寶心心念念多年的“本地生活”，淘寶天貓念茲在茲的“即時電商”，突然短短幾個月內見到了雛形。

而這個成績的成本，并不算太高。從財報來看，市場估計第二季度淘寶閃購的補貼支出大概是100-200個億。

百億補貼，如果砸在傳統電商業務上，可能“連個響都聽不到”，但用在閃購上，既拉活了用戶，又給資本市場講出了“萬億級的增量市場”的故事，可謂一石二鳥。

曾經帶領淘寶天貓走向巔峰的蔣凡，蟄伏幾年后，再出手仍然是又狠又準，頗有點小李飛刀，例無虛發的風格。

目前來看，對于淘寶而言，閃購業務至少有兩個效果——

• 提高了用戶活躍度：淘寶把閃購納入到APP里后，通過高頻的外賣業務，拉動了整個APP的用戶活躍度和廣告收入。比如我家鐘點工阿姨說，最近兩年她已經基本不用淘寶了，電商購物用拼多多，買藥買飯用美團。但最近，聽別人說淘寶閃購的某某產品更便宜，又開始重新用起了淘寶。第三方數據公司QuestMobile的數據顯示，今年4月——阿里參與外賣大戰前，淘寶APP的日均活躍用戶數（DAU）為3.74億，比去年同期有所下滑，僅比拼多多高約550萬。但到7月，淘寶當月日均DAU 領先拼多多近5000萬，雙方拉開明顯的差距。

• 復用餓了么的數據資產和騎手履約網絡，實現規模效應：餓了么多年沉淀的供給、騎手與路線數據、以及分單/定價算法被整體復用，隨著訂單規模擴張，淘寶閃購履約的邊際成本可能是遞減的。而且，以此為契機，阿里也可能會進一步攻入美團腹地——線下到店業務。

要注意一點的是，雖然淘寶閃購吸引了很多目光，但到目前為止創造的實際收入并不多——第二季度淘寶閃購總營收僅增加了16億元，單量翻番，收入只漲12%，說明仍嚴重依賴補貼，“薅羊毛”用戶居多。

但不管怎么說，在“電商”概念已經乏善可陳的當下，美團和阿里估計還會圍繞著“即時零售”這個萬億市場繼續鏖戰。

鹿死誰手？這次完全不像“美團VS京東”那么篤定。

從數據資產的角度，美團和餓了么也許能打個平手，他們在外賣市場上打拼多年，都積累了高頻、高質量的消費者、商家、騎手和地圖數據和AI算法。

美團的優勢在于線下運營能力、門店數字化改造與調度效率。而阿里的優勢在于電商、云服務、AI大模型的協同能力，以及現金儲備更加充沛——截至二季度末，若以現金及現金等價物、短期投資等衡量，那么，阿里資金儲備高達5857億，美團則為1710億。

戰爭，最后拼的是金錢。

從這個意義上，阿里的血槽更厚，但阿里也有自己軟肋，那就是支持其估值上揚的另一條主線，AI業務和云服務，是個巨大吞金獸，必須留足資金彈藥做研發，搞應用，打市場。

02

AI和云服務：

到底誰是中國版“英偉達”？

本季度支持阿里股價的真正的增長引擎，是阿里云。

二季度阿里云營收333.98億元，同比+26%，相比上一季的+18%明顯提速，創近三年新高；其中AI相關產品已連續8個季度實現三位數增長，公共云需求被“AI工作負載”持續拉動。

前兩年，阿里云的日子其實不太好過，市場份額被華為云、騰訊云等競爭對手不斷蠶食（尤其在政企業務領域），阿里云營收增速從2018年的超過80%，一路跌至2023年第一季度的負增長、2024年一季度、二季度的個位數增速。

但就在最近一年，阿里云突然找回節奏，關鍵轉折點，還在于大語言模型的爆發。

ChatGPT和Deekseek引發了新一輪國內AI熱潮，而中國一半的AI公司——包括智譜AI、百川智能、月之暗面等頭部玩家，都跑在阿里云上訓練模型，帶來實實在在的現金流。也有一些企業在阿里云上直接采用通義千問，落地于企業知識問答與搜索、代碼與數據分析助手、客服與營銷內容生產等場景，進一步放大“模型×云”的協同效應。

本次財報發布之前，還有一個重磅消息——據報道，阿里巴巴已經開發了一款新的AI芯片，以填補英偉達在中國市場的空白。該芯片目前正在測試中，主要用于更廣泛的人工智能推理任務，而且與CUDA兼容。這款芯片不再由臺積電代工，而是完全由國內供應鏈提供代工服務。

阿里巴巴AI芯片水平如何，這個問題超出了我的認知邊界。但有件事是明確的，這是對“寒王”的利空消息。

• 英偉達的大客戶主要是微軟、亞馬遜、谷歌和甲骨文等云服務商。

• 而中國的云服務商大多在自研芯片——阿里有平頭哥，華為有昇騰，百度在做昆侖芯，字節也在自研芯片。各家都在“填補英偉達的空白”，這似乎注定也是一場諸侯混戰。

如果我們把閃購和云業務放在一起看，就能更清晰看到阿里的戰略布局：

• 閃購是流量與心智工程：利用閃購這個高頻入口，把用戶留在淘寶APP內，帶動電商用戶活躍度；短期以現金流與利潤為代價，但需要在接下來幾個季度驗證補貼退坡后的市場增長。

• 云與AI是利潤與估值工程：AI驅動云增長回暖，不僅貢獻真實利潤，也更利于資本市場對阿里進行分部估值。如果云業務能持續20%+增長并保持盈利，市場會更愿意為它的AI基礎設施和模型生態買單。

中國平臺，也是“卷”到極致。總是能在以為戰局既定之時，又殺出新的血路。

「 外賣大戰的本質

大家在爭奪什么？」

xiang shuai

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