老百姓大藥房半年擴店百余家，凈利跌超20%，大股東套現14億離場

作為國內連鎖藥店行業的頭部企業，老百姓大藥房近期交出了2025年半年報。

一邊是持續推進的門店擴張計劃，半年凈增108家門店至1.53萬家；另一邊卻是營收、凈利潤近十年來首次雙降，歸母凈利潤同比下滑超20%。

十年首次營收、凈利雙降

報告期內，老百姓大藥房實現營業收入107.74億元，較上年同期的109.40億元減少1.66億元，同比降幅1.51%；歸母凈利潤更是從2024年中期的5.03億元縮水至3.98億元，同比下降20.86%；扣非后歸母凈利潤同樣未能幸免，以3.81億元的業績收官，同比降幅達20.89%。

從季度數據來看，2025年一季度，老百姓營業收入54.35億元，同比下降1.88%，歸母凈利潤2.51億元，同比降幅21.98%；二季度雖有小幅改善，實現營業收入53.39億元，同比下降1.14%，歸母凈利潤1.47億元同比下降18.86%，但無論是營收還是凈利潤仍處于同比下滑區間，且凈利潤兩位數的降幅并未得到實質性扭轉。

據長江商報梳理，自2014年中期以來，老百姓從未出現過中期營收與凈利潤同步下降的情況，此次雙降打破了公司近十年的業績穩定態勢。

對比2024年中期，公司彼時仍能實現1.19%的營收同比增長，歸母凈利潤降幅也僅為2.05%，短短一年時間業績下降趨勢明顯。

對于凈利潤的大幅下滑，老百姓在財報中解釋稱，主要原因是新零售業務銷售占比提升拉低了綜合毛利率，同時研發費用化金額同比增加。

財報數據顯示，2025年上半年公司綜合毛利率為33.08%，較上年同期下降1.24個百分點；研發費用從2024年中期的41.99萬元飆升至3689.49萬元，同比增幅高達8686.48%。

但矛盾的是，公司同期研發投入卻從6902.22萬元降至6124.95萬元，研發費用與研發投入的反向變動，似乎和財報中的說明不太一致。

直營門店數量縮減，加盟模式成主流

在業績下滑的同時，老百姓并未放緩門店擴張的步伐。2025年上半年，公司凈增加門店108家，截至6月末，門店總數已達到15385家，覆蓋全國18個省份、150余個地級市，繼續保持著國內連鎖藥店行業的規模優勢。

不過，分析門店擴張結構不難發現其擴張策略已發生轉向。報告期內，老百姓加盟門店凈增加305家，期末加盟門店總數達5601家；而直營門店卻凈減少197家，直營門店數量降至9784家。

對于這一擴張模式的調整，老百姓在財報中表示是順應國家推動藥品零售行業市場集中度和連鎖率提升的政策導向，通過加盟模式快速搶占市場份額，實現“強者恒強”的行業格局。

但從行業現狀來看，加盟模式雖然能快速擴大規模，但也面臨著管理難度增加、品控風險上升、盈利能力分化等難點。尤其是在公司綜合毛利率下滑的背景下，加盟門店能否為公司帶來穩定的利潤貢獻仍需觀察。

值得注意的是，盡管門店數量持續增加，但公司的營收卻未能同步增長，反而出現同比下降，這也反映出公司現有門店的單店營收可能面臨一定的壓力。

控股股東累計減持14億，機構同步減倉

8月18日，公司披露公告稱，控股股東老百姓醫藥集團有限公司（下稱“老百姓集團”）提前終止減持計劃，但其在2025年6月20日-7月30日期間，已通過集中競價交易和大宗交易方式合計減持公司股份1811.07萬股，占公司總股本的2.38%，減持價格區間為17.60元/股至21.55元/股，累計套現約3.41億元。

事實上，這并非老百姓集團首次減持。梳理歷史公告可知，早在2020年老百姓集團就開啟了減持之路。

2020年5月，其減持573.36萬股，套現4.26億元；同年9月，再次減持437.34萬股，套現3.21億元；2022年9月，又減持1164.69萬股，套現3.44億元。加上2025年上半年的3.41億元套現金額，老百姓集團累計減持套現金額已高達14.32億元。

減持之后，老百姓集團及其一致行動人陳秀蘭的持股比例也從最初的高位降至25.53%，持股比例的持續下降。市場觀察認為，此類操作可能會對公司控制權的穩定性產生一定影響，同時也容易讓市場解讀出控股股東對公司未來發展信心層面的相關信號。

除了控股股東減持，機構投資者也在同步減倉。2025年二季度，陸股通、中國人壽等重要機構均對老百姓進行了減倉操作，機構持股比例的下降，進一步加劇了市場對公司股價的擔憂。

作為國內連鎖藥店行業的龍頭企業，老百姓的發展走向不僅關乎自身命運，也對整個行業具有重要影響。在行業轉型的關鍵時期，老百姓能否扭轉業績頹勢，重拾增長動力，需要時間檢驗。

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