低溫戰略成效顯現，新乳業上半年交出亮眼“成績單”

作者：順安

日前，新乳業（002946.SZ）發布2025年半年度報告。根據報告，新乳業上半年實現營業收入55.26億元，同比增長3.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達到3.97億元，同比大幅增長33.76%，創下歷史新高。

這份成績單之所以亮眼不僅在于數字本身，更在于其背后的行業背景。中國乳制品工業協會公布的數據顯示，2025年上半年國內乳制品行業整體增速放緩，常溫奶市場甚至出現小幅下滑。與此同時，消費者對乳制品的要求越來越高，既追求新鮮營養，又看重性價比，導致市場競爭異常激烈。

而受益于冷鏈下沉加密以及渠道模式升級，低溫奶市場消費升溫，低溫酸邊際改善，低溫鮮占比提升加速滲透。業內分析人士指出，新乳業的這份成績單印證了其“低溫優先、鮮酸并舉”戰略的前瞻性。

顯然，當眾多乳企仍在常溫賽道血拼時，新乳業早已在低溫賽道筑起一條寬闊的護城河。

業績逆勢增長，盈利能力顯著提升

2025年上半年，中國乳制品行業面臨多重挑戰。在供需調整、消費分級與政策引導的多重作用下，行業呈現結構性分化態勢。根據歐睿口徑，2022-2024年，乳制品行業規模逐年下滑，同比分別下滑5.20%、3.45%、3.89%，年復合增速為-4.18%。

另據凱度數據顯示 2025 年上半年乳制品行業整體延續 2024 年態勢，液態奶整體銷量略有下降，低溫鮮奶、低溫酸奶表現相對穩健，消費需求繼續呈現分化的趨勢。

在這種行業背景下，新乳業取得營收和凈利潤雙雙增長的業績尤為難得。尤其是在營收和凈利潤的雙增長之外，新乳業銷售凈利潤率同比增加超過1.72個百分點，達7.40%；基本每股收益同比增長35.29%，達0.46元/股，反映出公司盈利能力有著顯著提升。

資產負債率方面，2025年上半年，新乳業資產負債率為62.53%，較期初下降2.08個百分點，反映出新乳業財務結構持續優化。

期間費用方面，新乳業上半年的管理費用為1.78億元，同比減少25.88%；財務費用為3987萬元，同比減少25.37%；研發投入4249萬元，同比增加14.15%。分析人士指出，新乳業管理費用等期間費用的減少和研發投入的加強，反映出其不僅有增長速度，更有增長質量，同時彰顯了其深耕低溫新鮮主業的核心競爭力，企業價值與經營健康度持續提升。

招商證券研報指出，新乳業近年來負債壓力持續減弱，子公司運營良好，短期暫無商譽減值壓力，未來有望憑借奶源及冷鏈優勢的強化，聚焦低溫業務有望在低溫賽道實現份額提升，收入增長可期。

值得注意的是，在披露中期成績單的同時，新乳業還公布了《關于2025年半年度利潤分配方案的公告》，擬向全體股東每10股派發現金股利0.70元（含稅），預計共計派發現金股利60,247,380.48元（含稅），半年度擬現金分紅總額同比猛增100%。據了解，新乳業2025年實施的2024年中期分紅和2024年年度分紅總額較上年增加90%，充分體現對股東回報的重視。

低溫業務引領增長，戰略布局成效顯現

當前，中國乳業正處于結構性調整的關鍵期，從整體高速增長轉入價值重構與品質升級的新階段，年輕消費者對品質和健康的雙重追求，正在驅動低溫鮮奶、低溫酸奶等“鮮活”品類的需求增長和消費習慣養成。

新乳業上半年業績的增長，很大程度上得益于其對“鮮活”核心價值的堅守，結合市場發展趨勢對“鮮”戰略進行迭代精進，堅持“鮮酸飲三鮮鼎立”品類發展策略，將“鮮”從企業戰略落實構建包含鮮奶源、鮮訂單、鮮生產、鮮配送、鮮送達，以及鮮見、鮮享、鮮動的八項“鮮能力”，通過技術突破、供應鏈整合以及全國化渠道拓展打破瓶頸，為消費者提供優質、營養、新鮮的產品。

這種戰略布局在業績中得到了直接體現。上述半年報顯示，今年上半年新乳業低溫品類銷額同比增長超10%；明星產品“24小時”鮮奶持續升級，高端鮮奶、“今日鮮奶鋪”均實現雙位數增長；“活潤”系列抓住質價比、代餐、0蔗糖的消費趨勢不斷迭代創新，實現超40%的高速增長。

這些成績的背后，是整個低溫乳品品類的穩健表現。“馬上贏品牌CT數據”顯示，2025年第一季度，常溫純牛奶、常溫酸奶市場份額同比下滑，銷售額同比下降13.44%、18.45%。相比之下，低溫鮮奶、低溫酸奶不僅市場份額同比提升，銷售額也保持正向增長2.51%、2.58%，成為行業內更具增長活力的板塊。

為實現更新鮮和精準的觸達，新乳業積極拓展新興渠道機會，擁抱渠道變革與融合。報告期內，新乳業在零食量販渠道滲透成效顯著，會員定制打造差異化體驗，B端業務開發取得積極進展，全域渠道矩陣持續強化品牌勢能。

此外，新乳業DTC核心渠道收入保持良好增長，其中，遠場電商保持雙位數增長，盈利能力持續改善；形象店積極擁抱即時零售，線上業務占比提升顯著。

借助乳業低溫賽道增長的趨勢，新乳業以低溫業務為核心，堅持“鮮立方戰略”，從產品、渠道、品牌建設等多個維度同時發力，帶動了公司整體業績的增長。西南證券研報認為，新乳業戰略規劃清晰，通過低溫特色產品+DTC模式，有望建立起公司的核心護城河。

多元化戰略布局，未來增長路徑清晰

“必須跳出存量市場的內卷，依托消費者更鮮、更美和多樣化的新需求，在創新和增量中尋找解法。”在今年6月舉行的投資者大會上，新乳業董事長席剛從戰略層面向外界披露了公司的未來發展規劃，即堅持“鮮立方戰略”和以“鮮價值”為核心的產品策略，明確以“24小時”系列鮮奶、“朝日唯品”系列為代表的高端化全國發展戰略，以三牧乳業“涼山雪”為代表的本地化下沉市場深耕戰略，同時謀求出海發展第二增長曲線。

新乳業深耕下沉市場的策略已顯現出巨大的潛力。以西昌為例，據了解，新乳業旗下西昌三牧的“涼山雪”在該地區實現了75%的市占率，成功打造出“不喝涼山雪，不算到涼山”的品牌感知，成為當地一張靚麗的“名片”，成為下沉市場精耕的標桿樣本。新乳業還計劃將西昌經驗推廣復制到其他區域，打造區域品牌集群，激活縣域小鎮鮮奶經濟。

海外市場也是新乳業發展重要戰略方向。據了解，目前新乳業已經建立“四洲六國”的全球研發布局，未來將依托新希望集團的產業鏈體系和全球化發展經驗，關注東南亞等機會市場，尋找差異化創新機會最大的品類，打造新的增長空間。

在科技創新層面，新乳業夯實“科技營養食品企業”的戰略定位，以“基礎研究-技術開發-成果轉化”為主線，構建“科技研究院+四洲六國科研網絡+技術轉化平臺”三位一體的研發體系，構建了面向未來的基礎科研項目與滿足當下產品開發需求的雙輪驅動的格局。上述半年報中，新乳業研發投入保持雙位數的增長，正是新乳業在科技創新層面持續發力的最佳佐證。

中郵證券研報指出，新乳業堅持科技研發驅動創新，建立了系統化的創新機制，在自有益生菌等核心技術領域持續突破，為產品轉化提供支撐，同時將戰略目標、研發積累和組織機制有結合的創新生態，確保了公司從酪乳到芭樂等爆款的持續輸出。

業內分析人士亦認為，新乳業以低溫業務為核心的多元化戰略布局，通過產品結構升級、深耕區域市場，強化科研創新，以及整合區域乳企并賦能，有望子公司次第開花，形成合力，驅動公司整體業績持續向上，這也是新乳業在應對行業波動時堅定推行“鮮立方戰略”的底氣所在。

2025年是新乳業新五年戰略規劃承上啟下的關鍵之年。面對影響行業趨勢紛繁復雜的因素，新乳業表示，將堅持“鮮立方戰略”及其帶給用戶的“鮮活”價值，客觀認知外部機會與挑戰，重視消費者對安全、營養、美味、情緒價值的重視和追求，順應行業和市場趨勢，通過產品創新、科技力量和運營能力的持續強化，夯實產業核心競爭力，打造中國乳業在發展新階段的新質樣本。