光伏“內(nèi)卷致死” “另類”愛(ài)旭突破周期魔咒？

文｜秦楠

排版｜小西

前兩年風(fēng)光無(wú)限的光伏行業(yè)似乎正進(jìn)入新一輪下行周期。

行業(yè)“內(nèi)卷”的殘酷場(chǎng)景下，中小企業(yè)批量退場(chǎng)，頭部企業(yè)靠“以價(jià)換量”茍延殘喘，整個(gè)行業(yè)裹在“越卷越虧”的死循環(huán)。

在全行業(yè)面臨“生存焦慮”時(shí)，BC電池技術(shù)龍頭愛(ài)旭股份卻第一個(gè)觸底反彈。二季度率先實(shí)現(xiàn)盈利，毛利率回升到7.4%，訂單基本排滿，還敢砸錢定增擴(kuò)產(chǎn)到60GW。

同樣是光伏賽道，別家還停留在“求生存”，愛(ài)旭卻在“謀擴(kuò)張”。愛(ài)旭的手中究竟藏著什么“破局密碼”？

|光伏產(chǎn)業(yè)“卷”到窒息|

光伏產(chǎn)業(yè)雖呈現(xiàn)出表面的火熱態(tài)勢(shì)，實(shí)則早已深陷產(chǎn)能過(guò)剩的泥潭，整個(gè)行業(yè)“卷”到令人窒息。

在2024年至2025年一季度期間，按照申萬(wàn)行業(yè)分類，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的A股及港股上市公司合計(jì)凈虧損規(guī)模已超780億元。

這一巨額虧損數(shù)字背后，是超八成企業(yè)陷入盈利困境的殘酷現(xiàn)實(shí)，整個(gè)行業(yè)正在前所未有的“最艱難調(diào)整期”中掙扎前行。

2025年6月，行業(yè)平均價(jià)格已跌破0.65元/W，部分企業(yè)為了能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中搶到訂單，不惜將價(jià)格進(jìn)一步壓低至0.62元/W，已然逼近成本線。

在這一背景下，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的中小企業(yè)，因無(wú)法承受持續(xù)虧損的重壓，只能無(wú)奈地選擇退出市場(chǎng)，行業(yè)洗牌進(jìn)程不斷加速。

回顧光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，周期性波動(dòng)始終如影隨形，基本上以5年為一個(gè)周期，大致已經(jīng)經(jīng)歷了四次周期。其中，前兩次周期，繞不開(kāi)施正容，2001年在無(wú)錫政府支持下，無(wú)錫尚德建立，中國(guó)光伏企業(yè)開(kāi)始涌現(xiàn)。

2004-2008年，中國(guó)光伏野蠻生長(zhǎng)，光伏企業(yè)開(kāi)始飛速發(fā)展。以尚德、英利為代表的中游企業(yè)迅速擴(kuò)張。尚德組件出口金額僅在2004年就翻了10倍。

由于上游硅料擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)且存在技術(shù)障礙，多晶硅價(jià)格從40美元/公斤一路飆升至500美元/公斤，在“擁硅為王”的共識(shí)下，行業(yè)紛紛簽署長(zhǎng)協(xié)，并開(kāi)始在國(guó)內(nèi)投資多晶硅項(xiàng)目。

2008-2009年，金融危機(jī)導(dǎo)致中國(guó)光伏產(chǎn)品需求萎縮，這段時(shí)間國(guó)內(nèi)有超過(guò)300余家光伏組件企業(yè)倒閉。短短一年之內(nèi)，硅料價(jià)格從每公斤400美元跌至每公斤40美元，簽訂了長(zhǎng)協(xié)訂單的企業(yè)紛紛虧損。

2011年-2012年，歐美國(guó)家紛紛掀起對(duì)中國(guó)光伏的“雙反”調(diào)查，從需求端徹底打壓擊垮了中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)。疊加國(guó)內(nèi)產(chǎn)能投產(chǎn)，龍頭尚德、賽維陸續(xù)破產(chǎn)倒閉，英利破產(chǎn)重組。

當(dāng)時(shí)的中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)，原材料、需求、設(shè)備三頭在外的格局，使得行業(yè)發(fā)展脆弱，當(dāng)時(shí)的中國(guó)光伏實(shí)際上淪為低廉的組裝工廠。缺乏戰(zhàn)略指導(dǎo)的盲目擴(kuò)張，同時(shí)缺乏技術(shù)核心導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)脆弱性成為此輪周期中中國(guó)光伏企業(yè)迅速潰敗的核心。

從此之后，我國(guó)在政策端發(fā)力支持中國(guó)光伏企業(yè)，全球光伏產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入以中國(guó)為主導(dǎo)的需求周期。2012年7月，政府出臺(tái)了《太陽(yáng)能發(fā)電發(fā)展十二五規(guī)劃》，將2015及2020年裝機(jī)目標(biāo)進(jìn)一步提升至21GW及50GW。

雖然經(jīng)歷了幾年市場(chǎng)混亂局面，但是在2018年“531新政”出臺(tái)后，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)優(yōu)勝劣汰，隆基綠能、晶科等企業(yè)迅速崛起。2019年之后，隨著光伏平價(jià)上網(wǎng)逐步實(shí)現(xiàn)，以及國(guó)際社會(huì)中碳稅計(jì)劃等提上日程，光伏裝機(jī)需求在各國(guó)逐漸展開(kāi)，全面帶動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高景氣發(fā)展階段。

根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2021年全球光伏新增裝機(jī)量達(dá)到168GW，此后幾年，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)跳躍式發(fā)展，去年全球光伏新增裝機(jī)市場(chǎng)容量達(dá)到602GW，創(chuàng)歷史新高，全球累計(jì)光伏裝機(jī)容量已達(dá)2247GW，近10年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28.76%。

但更恐怖是我國(guó)光伏企業(yè)產(chǎn)能的增長(zhǎng)，根據(jù)中信建投研報(bào)，截至2024年底，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈硅料、硅片、電池片、組件的產(chǎn)能均超過(guò)1000GW，為空前的行業(yè)內(nèi)卷埋下伏筆。

這數(shù)次的周期之所以起起伏伏，是前期政策依賴、全球化博弈、資本大規(guī)模涌入共同作用的結(jié)果，例如在2021年光伏上行周期中，資本瘋狂追逐產(chǎn)能擴(kuò)張，僅2021年全球光伏融資超5000億元，而幾年后投產(chǎn)必將導(dǎo)致產(chǎn)能快速過(guò)剩。

而到了近兩年的下行周期中，資本撤離，企業(yè)融資困難，加速中小產(chǎn)能出清。不過(guò)，每次光伏底部周期，同樣孕育著新的技術(shù)變革，比如2012年之后，單晶硅取代多晶硅，2018年之后，TOPCon與HJT技術(shù)量產(chǎn)，到了現(xiàn)在，BC電池憑借其高附加值的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，成為破局之道的關(guān)鍵。

BC電池通過(guò)全背交叉電極技術(shù)將電池的正負(fù)電極全部集成于背面，消除了傳統(tǒng)電池正面的柵線遮擋，最大化光吸收面積，提升了光伏電池的轉(zhuǎn)換效率，實(shí)現(xiàn)了光學(xué)和電學(xué)性能的雙重突破。

當(dāng)前，BC技術(shù)電池量產(chǎn)效率已突破27%，技術(shù)成熟度與成本競(jìng)爭(zhēng)力已與傳統(tǒng)路線相當(dāng)，并已得到第三方測(cè)試及戶外應(yīng)用的驗(yàn)證。

而愛(ài)旭股份從當(dāng)下來(lái)看，很可能成為下一個(gè)上升周期的“破局者”。

|愛(ài)旭攜BC電池“破局”|

傳統(tǒng)光伏電池長(zhǎng)期受限于技術(shù)架構(gòu)，效率天花板早已顯現(xiàn)，主流產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換效率難以突破26%，這直接導(dǎo)致產(chǎn)品缺乏差異化競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)法支撐合理的溢價(jià)空間，最終只能被動(dòng)卷入“以價(jià)換量”的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

而愛(ài)旭推出的BC電池，堪稱光伏行業(yè)的“效率王者”，其量產(chǎn)效率已穩(wěn)定突破27%，這一數(shù)據(jù)不僅比當(dāng)前主流的TOPCon電池高出1.6個(gè)百分點(diǎn)，更重要的是，其理論效率已逼近29.1%的晶硅電池物理極限，這意味著B(niǎo)C電池在效率提升上仍有巨大空間。

效率的顯著優(yōu)勢(shì)直接轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的溢價(jià)能力，據(jù)行業(yè)測(cè)算，搭載BC電池的光伏組件，其終端售價(jià)可比傳統(tǒng)組件高出0.1-0.12元/W，這一溢價(jià)水平徹底打破了行業(yè)“低價(jià)內(nèi)卷”的魔咒，為企業(yè)盈利開(kāi)辟了全新通道。

在全行業(yè)深陷虧損的嚴(yán)峻背景下，愛(ài)旭憑借BC電池技術(shù)實(shí)現(xiàn)了“開(kāi)掛”式發(fā)展，成為2025年光伏圈首個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，堪稱行業(yè)“盈利第一人”。

2025年半年度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)旭在第二季度逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6862萬(wàn)元，同比扭虧為盈，毛利率達(dá)到7.4%。

從細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，BC電池相關(guān)產(chǎn)品的營(yíng)收占比已達(dá)到45%，貢獻(xiàn)了超過(guò)60%的毛利，足以見(jiàn)得BC電池已成為愛(ài)旭盈利的核心支柱。除了盈利表現(xiàn)亮眼，愛(ài)旭還展現(xiàn)出技術(shù)、訂單、海外市場(chǎng)“三開(kāi)花”的硬核實(shí)力。

愛(ài)旭在BC電池基礎(chǔ)上進(jìn)一步創(chuàng)新研發(fā)出N型背接觸ABC電池，該產(chǎn)品手握全面積受光、全背電極、無(wú)柵線遮擋、低溫度系數(shù)、高雙面率五大核心技術(shù)，其中全面積受光設(shè)計(jì)使電池受光面積提升12%，低溫度系數(shù)則讓電池在高溫環(huán)境下的發(fā)電效率衰減率降低20%。

為推動(dòng)BC電池技術(shù)的規(guī)?；瘧?yīng)用，愛(ài)旭還聯(lián)合晶科、天合光能等20余家行業(yè)伙伴發(fā)布《BC電池技術(shù)白皮書》，制定了BC電池的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用規(guī)范，目前已有超過(guò)30家下游企業(yè)開(kāi)始適配BC電池組件。

憑借BC電池的高效產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，愛(ài)旭的訂單排期已排至2025年底，其中海外訂單占比高達(dá)65%。

從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年二季度愛(ài)旭BC電池組件的訂單量達(dá)到8.5GW，同比增長(zhǎng)320%，國(guó)內(nèi)訂單主要來(lái)自大型地面電站和分布式光伏項(xiàng)目，海外訂單則集中在歐洲、澳洲、拉美等高端市場(chǎng)。

其ABC組件在歐洲市場(chǎng)的售價(jià)比普通組件高出0.15元/W，在澳洲市場(chǎng)的溢價(jià)更是達(dá)到0.2元/W，以歐洲某100MW光伏項(xiàng)目為例，采用愛(ài)旭ABC組件后，項(xiàng)目全生命周期發(fā)電量可提升15%，投資回報(bào)周期縮短1.8年，這一顯著的收益優(yōu)勢(shì)讓愛(ài)旭在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)攀升。

|定增補(bǔ)血謀未來(lái)|

愛(ài)旭雖然借助BC電池技術(shù)，在光伏行業(yè)普遍虧損時(shí)率先盈利，還在技術(shù)突破、訂單儲(chǔ)備與海外市場(chǎng)拓展上占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但當(dāng)前仍面臨資金流壓力。

根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)旭股份資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85.75%，在一種光伏企業(yè)中仍然名列前茅，賬面資金僅有21億，但短期借款卻高達(dá)近40億元，還有接近百億的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)，資金壓力不可謂不大。

為牢牢抓住BC電池技術(shù)逐步爆發(fā)的市場(chǎng)紅利，公司擬于2025年9月正式啟動(dòng)定向增發(fā)股票，募集資金將精準(zhǔn)聚焦核心業(yè)務(wù)，絕大部分投向BC電池產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，具體規(guī)劃在廣東、浙江新建專業(yè)化生產(chǎn)基地。

廣東基地重點(diǎn)布局高效BC電池生產(chǎn)線，浙江基地兼顧電池與組件一體化生產(chǎn)以形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)。按項(xiàng)目節(jié)奏與產(chǎn)能規(guī)劃，待擴(kuò)產(chǎn)完成且順利達(dá)產(chǎn)，愛(ài)旭BC電池總產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，從當(dāng)前規(guī)模突破至60GW。

這一布局不僅會(huì)大幅拉開(kāi)與同行在BC電池領(lǐng)域的產(chǎn)能差距，鞏固其細(xì)分賽道的產(chǎn)能領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，更能為公司后續(xù)搶占全球BC電池市場(chǎng)份額、提升話語(yǔ)權(quán)奠定堅(jiān)實(shí)產(chǎn)能基礎(chǔ)，使其更從容地應(yīng)對(duì)未來(lái)可能的市場(chǎng)需求爆發(fā)。

不過(guò)，在BC電池市場(chǎng)前景向好、擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃提振行業(yè)信心的背后，愛(ài)旭需警惕潛在挑戰(zhàn)，以免影響公司發(fā)展節(jié)奏與盈利穩(wěn)定性。

首先是技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。隨著B(niǎo)C電池高效性與高溢價(jià)能力凸顯，更多同行加速推進(jìn)其研發(fā)與量產(chǎn)，若對(duì)手技術(shù)突破速度、量產(chǎn)落地效率超預(yù)期，將直接削弱愛(ài)旭的技術(shù)唯一性優(yōu)勢(shì)，縮短其主導(dǎo)的技術(shù)紅利期，或改變市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。

其次是海外市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。愛(ài)旭憑借BC電池競(jìng)爭(zhēng)力在海外市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，海外營(yíng)收占比長(zhǎng)期較高，但海外市場(chǎng)受多重外部因素影響大。

貿(mào)易政策可能調(diào)整關(guān)稅、增設(shè)壁壘，增加產(chǎn)品出口成本與準(zhǔn)入難度；全球匯率波動(dòng)頻繁，人民幣與主要結(jié)算貨幣匯率變化或致公司匯兌損失，沖擊訂單穩(wěn)定性與利潤(rùn)水平。還有為產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)。

所以，雖然目前愛(ài)旭股份領(lǐng)先行業(yè)率先實(shí)現(xiàn)盈利，但這并不意味著就可以高枕無(wú)憂，未來(lái)能否帶領(lǐng)整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)擺脫“內(nèi)卷”，跨越周期，還需拿出更多的“證明”。

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