美團的“護城河”去哪了？

美團貢獻了一份迄今為止本季度討論度最高的財報。

盡管大家對于美團二季度財報的“差”早已有了心理準備，但沒想到這么差——本以為考個61分，結果拿反了，原來是19分。

重點數據有兩個：

一、經營利潤幾乎是“腳斬”——2025年Q2經營利潤為2.26億元，利潤率0.2%。相比于去年同期，經營利潤是112.57億，整整少了110億，同比減少98%。

官方給出的解釋是“由于外賣行業競爭激烈”。更為扎心的是，美團并沒有“停下來”的打算，王興在隨后的電話會上明確表示：“美團預計三季度核心商業業務會因戰略投資而出現’重大虧損‘。”

也就是說，仗是一定要打下去的，錢不錢的不重要了。

二、“核心本地商業收入”環比增長僅有1.6%，這一數據在2024年Q2的財報中為11.1%。

這一數據被很多人忽略了，但仔細分析起來比上一個還要扎心。

這說明京東和阿里對美團的狙擊是非常有效的，也間接反映了美團的“護城河”的水可能只沒過腳脖子。

美團最大的危機在于，敵方發起的“外賣大戰”從根本上動搖了用戶“心智”——很多用戶多年來習慣性認為“美團=外賣”。如今被攻破了，哪怕像我這種一個月吃不上幾頓外賣的人，在選擇外賣時，也習慣貨比三家，哪家便宜用哪家。

在這一點上，我很佩服劉強東，在美團大殺四方、如日中天之時，劉強東精準找到了口子，成功把美團拖下水。

京東點了一把火，照亮了阿里的路。相比于京東而言，阿里彈藥更為充足，賬面上有3600多億現金儲備（現金+短期投資），遠遠領先于美團和京東。

據高盛統計，在這場競爭中，美團、京東、阿里三家單月可能最多要消耗掉250億人民幣。雷軍造車三年，也才花了300億。

但對于阿里和京東而言，顯然看中的并不是外賣業務，而是點外賣的“人”。用外賣業務的“高頻”帶動電商業務的“低頻”，才是阿里和京東愿意花大價錢來爭奪市場的真正原因。

但我認為，在美團上成功的“高頻打低頻”模型未必適合電商平臺。原因有三：

一是，任何產品模型（商業模型）的基礎是用戶需求，騰訊一直流傳著經典的“馬氏三問”，相傳這是馬化騰在產品評審時經常問的三個問題，其中第一個問題便是：

如果你不做，用戶會損失什么？

價格戰并不能解決用戶需求的痛點。大戰結束之后，無非塵歸塵、土歸土，這樣的案例并不少，比如當年的打車APP之戰、美團經歷過的“百團大戰”。

二是，“流量思維”并不總是正確的。“高頻打低頻”在美團上獲得了成功，根本原因在于業務的強相關性——“即時滿足”。越接近“即時滿足”的業務板塊，從外賣引流的轉化率越高。

電商平臺雖然也是“賣貨的”，但并不是“即時滿足”，這與外賣流量并不是強相關。

因此，我做個大膽的猜測：外賣業務并不一定真的能為阿里、京東帶來如期可觀的收益。

三是，美團是有護城河的，只是它的護城河不是用戶，也不是騎手，甚至都不是商家，而是龐大的基建——包括數據、算法、系統和深入十八線小鎮的地面部隊，這些才是阿里、京東在短期內無法超越的。

這一點，美團核心本地商業板塊CEO王莆中接受媒體采訪時說得更具體：“我給指定用戶發一張奶茶券，同時指定至某一款產品，然后引導用戶去哪個店自提，這后面需要很強的系統能力，這一系列都需要開發。當然他們正在加班加點地開發。你可以拭目以待，看友商會不會跟進”。

美團對于線下店鋪運營的顆粒度在行業內是最高的。這是王莆中說出上述話的底氣。

總的來說，外賣是一個精細且薄利的商業模式，是苦生意。

外賣三兄弟已經干碎兩家了，現在就等阿里了，周五見。