九州通2025中報解讀｜戰略轉型顯成效，多元布局成長新周期

作者｜睿研 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業評論

8月26日晚，九州通交出了一份超越行業平均水平的成績單。

營利雙增驗證戰略有效性

2025年上半年，公司實現營業收入811.06億元，同比增長5.10%；歸母凈利潤14.46億元，同比增長19.70%，實現營業收入與歸母凈利雙增長。

值得關注的是，在醫藥流通行業整體增速承壓的背景下，公司凈利潤增速顯著高于營收增速，反映出戰略轉型帶來的盈利質量提升。分季度看，Q2單季度凈利潤率達1.87%，同比提升0.25個百分點，顯示"三新兩化"戰略對利潤端的改善正在加速。

從業務結構看，傳統醫藥分銷業務保持6.04%的穩健增長，而醫藥工業增長10.77%、數字物流增長24.66%、醫美增長48.64%等新興業務呈現梯度爆發態勢，合計貢獻營收占比已達15.3%，較2024年同期提升2.1個百分點。這種"傳統業務穩底盤、新興業務拓空間"的格局，有效對沖了行業政策風險，為后續增長奠定基礎。

"三新兩化"戰略解析，從量變到質變的關鍵突破

新產品戰略：通過獨家代理、股權合作等創新模式，公司上半年新增61個藥品新品，帶動總代品牌推廣業務實現95.91億元收入。特別值得注意的是，公司已形成以CSO（合同銷售組織）為核心的業務矩陣，這種輕資產運營模式能夠快速對接上游創新藥企需求。與傳統的醫藥流通企業相比，九州通通過獲取產品獨家推廣權，將業務鏈條延伸至價值鏈更高環節，平均毛利率較普通分銷業務高出8-10個百分點。

新零售戰略：萬店聯盟的規模效應顯現

好藥師門店總數突破3.15萬家，預計年底達3.35萬家，規模優勢帶來顯著議價能力：

定制品種達76個，集采戰略合作品種625個；

加盟店銷售收入同比增長41.30%至34.18億元。

從單店效能看，公司通過引入800余家品牌供應商，加盟店SKU滿足率提升至92%，遠高于行業平均75%的水平。這種"供應鏈賦能+數字化管理"的加盟模式，正在重構醫藥零售的規模經濟曲線。

新醫療戰略：（診所聯盟+AI賦能）

作為新醫療戰略下診所聯盟的典型代表，“九醫診所”會員規模已達2400家，其生態價值集中體現在三大創新實踐中：一是依托自主研發的SaaS診所管家系統，實現全流程數字化高效運轉，可做到3秒建檔、10秒出方；二是聯合騰訊云打造AI輔助診斷平臺，該平臺月均使用次數達5.1萬次，為診療效率與精準度提供有力支撐；三是構建完善的供應鏈體系，不僅品種滿足率超90%，還已成功引入260個新品，充分保障診所運營需求。

這種"供應鏈+IT系統+AI診療"的三維賦能模式，使九州通在基層醫療市場建立起差異化競爭壁壘。參照美國McKesson的發展路徑，診所聯盟業務未來可能衍生出醫保管理、慢病服務等增值業務空間。

數字化戰略：AI重構運營效率

公司在物流機器人（AGV/RGV系列）、智能倉儲系統（WMS/TMS4.0）等領域的自主研發投入已進入收獲期。以新一代拆零"貨到人"機器人為例，其分揀效率較傳統人工提升300%，差錯率降至0.01%以下。更值得關注的是與阿里云、騰訊云合作開發的行業垂直大模型，在智能補貨、路徑優化等方面實現決策響應速度提升80%，預計全年可降低物流成本約1.2億元。

不動產證券化：REITs釋放資產價值

九州通成功發行醫藥倉儲物流公募REITs，募資11.58億元且認購倍數達1192倍，該REITs具備三重戰略意義，不僅盤活了存量資產，助力公司優化資產負債率3.2個百分點，還推動形成“開發-運營-證券化”的輕資產循環模式，同時其5.8%的年化收益率顯著高于行業平均水平，為公司后續資產證券化工作樹立了標桿。

醫美業務爆發增長

醫美業務上，公司依托在醫療商業領域的專業積累及輻射全國的物流體系，通過“供應鏈+產品+終端+服務”全產業鏈布局構建差異化壁壘，優化服務效率并增強客戶粘性，目前渠道網絡已實現多省份覆蓋。截至2025年6月，公司合作的醫美服務機構達到11,072家，醫美服務機構網絡覆蓋率近60%。反映到業績上，該業務上半年實現銷售收入5.83億元，同比增長48.64%，，該業務凈利率達12.8%，成為新的利潤增長點，同時也驗證了"醫療商業+消費醫療"的跨界協同效應。

ESG與資本市場的正向循環

ESG方面，公司持續加大投入，主動參與節能減排及綠色發展、鄉村振興、教育助學、扶貧濟困及應急救災等公益事業，上半年集團層面捐贈善款和物資合計1,137.81萬元。

此外，公司積極響應國家“雙碳”戰略，通過建設光伏電站降低用能成本，提升能源效率?；诠驹贓SG領域的突出表現，公司在主流ESG評級中均獲得肯定，萬得予以“AA”級，中誠信綠金予以“A+”級，華證和中證均予以“A”級，商道融綠予以“A-”級，并榮膺金羚獎“2025年度ESG典范企業”。

這些非財務指標的提升，顯著降低了企業的融資成本，形成可持續發展溢價。

值得一提的是，2025 年 8 月 25 日中誠信國際評定九州通主體信用等級 AAA（展望穩定），這既體現其綜合實力獲資本市場高度認可，也使其成為醫藥流通領域唯一 AAA 信用民企。

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