凈利暴跌35%、出售資產，迎駕貢酒能否保住“徽酒榜眼”？

在中國白酒行業存量競爭加劇的背景下，迎駕貢酒能否順利完成既定目標，保住“徽酒榜眼”地位，平穩度過行業危險期還有待觀察。

作者|漢卿

題圖 |網絡

白酒行業的寒潮，正席卷至“徽酒榜眼”迎駕貢酒的身上。

8月25日晚間，迎駕貢酒（603198.SH）交出2025年上半年成績單：公司上半年實現營業收入31.6億元，同比下降16.89%；歸母凈利潤11.3億元，同比下降18.19%。

更為嚴峻的是，第二季度迎駕貢酒單季營收同比下降24.13%，歸母凈利潤大幅下降35.2%，扣非凈利潤更是下降40.24%。

這家向來表現優異的徽酒巨頭，在行業深度調整期也未能幸免，面臨著巨大的挑戰。

業績大幅下滑，兩大業務板塊均遭挑戰

2025年上半年，迎駕貢酒業績呈現出較為明顯的下滑態勢。公司上半年的營業收入為31.6億元，凈利潤為11.3億元，兩項關鍵財務指標均出現了兩位數的下降。

進一步細分到季度數據來看，形勢顯得更加嚴峻。第二季度單季的營收僅為11.13億元，同比下降幅度高達24.13%；歸母凈利潤為3.02億元，同比下降35.2%。

這一季度的業績表現不僅低于公司自身的預期，更是遠不及多家券商的預測。

從產品結構的角度來分析，迎駕貢酒的核心產品：中高檔白酒（主要包括洞藏系列、金星系列、銀星系列）上半年收入為25.37億元，同比下降約14%。而普通白酒（主要包括百年迎駕貢系列、糟坊系列等）的營收僅為4.52億元，同比下降幅度更是高達32.47%。

盡管洞藏系列作為公司的核心產品，在省內市場持續快速放量，其中洞6、洞9憑借在100-300元主流價格帶的精準定位以及高渠道利潤率，曾經幫助公司在與古井、口子窖等競爭對手的激烈競爭中實現了一定程度的突圍，但整體產品線的業績下滑仍然凸顯公司在產品結構優化和市場拓展方面還有很大的提升空間。

區域銷售方面，安徽省內市場依然是迎駕貢酒的主力市場。今年上半年，公司在安徽省內實現銷售收入23.64億元，同比下降12%，雖然這一下降幅度相對公司整體營收表現來說略好一些，但仍然顯示出公司在本土市場的競爭力有所減弱。

與此同時，省外市場的表現則更為疲軟，收入僅為6.25億元，同比下滑超過30%。這一數據表明，迎駕貢酒的全國化進程遭遇了明顯的阻力，區域依賴風險進一步凸顯。

在白酒行業競爭日益激烈、市場格局不斷變化的當下，如何突破區域限制，實現全國市場的均衡發展，已經成為迎駕貢酒亟待解決的重要課題。

多項指標承壓，營收降幅處行業中位

中國白酒行業正經歷 “三期疊加”的調整期。國家統計局數據顯示，2025年1-6月規模以上白酒企業累計產量同比下降5.8%。宴席、商務消費等場景復蘇不及預期，對中高檔酒銷售影響較大。

同行方面，今世緣上半年營收同比下降4.84%，歸母凈利潤同比下降9.46%；洋河股份上半年營業收入同比下降35.32%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降45.34%。相比之下，迎駕貢酒的降幅處于行業中等水平。

從盈利能力來看，2025年第二季度，迎駕貢酒的歸母凈利率為27.1%，同比下降了4.78個百分點。凈利率的下滑主要是由于收入下滑、產品結構下移、以及費用增加導致的銷售費用率提升和毛利率下降。

具體而言，2025年第二季度的毛利率為68.3%，同比下滑了2.82個百分點；銷售費用率為13.4%，同比提升了3.41個百分點，這主要是由于收入下降以及費用投入的增加；管理費用（含研發費用）率為6.82%，同比提升了2.22個百分點。公司在成本控制和市場拓展方面面臨著一定的壓力。

現金流方面，迎駕貢酒同樣承受著壓力。2025年上半年，公司的經營性凈現金流為3.17億元，同比下降了近一半。第二季度的經營活動產生的現金流凈額為-1.79億元，而去年同期為-0.36億元。

此外，合同負債是衡量酒企業績的一個重要參考指標，它反映了酒企的持續增長潛力。截至2025年6月末，迎駕貢酒的合同負債為4.4億元，同比下滑了約5%。這一指標的下滑也暗示了公司在未來業績增長方面可能面臨一定的不確定性。

3172.65萬元出售資產，優化資產聚焦主業

面對業績挑戰，迎駕貢酒日前宣布將出售旗下安徽迎駕商務酒店有限公司100%股權，交易對價3172.65萬元。交易對方安徽迎駕國際旅行社有限公司為控股股東控制企業，構成關聯交易。

公開信息顯示，迎駕商務酒店2024年3月成立，注冊資本3000萬元。該實體以加盟方式經營一家全季酒店（霍山迎駕大道店），擁有132個房間。

該酒店2024年實現營業收入574.24萬元，實現凈利潤56.38萬元；截至今年上半年，該酒店實現營收313.16萬元，凈利潤-54.31萬元。

公告稱：“迎駕商務酒店近兩年處于虧損或者微盈利狀態，系酒店所處的地理位置偏僻，當地人口基數小，酒店整體入住率偏低所致。”

迎駕貢酒表示，此次股權轉讓事宜旨在進一步優化資產、管理結構及整合資源，聚焦公司主營業務，符合公司經營發展需要。

白酒市場，向來競爭激烈，安徽作為中國白酒消費大省，更是紅海一片。在“一超多強”格局下，口子窖和迎駕貢酒之間常常血腥廝殺，爭奪安徽白酒第二的位置。

2022年，隨著迎駕貢酒通過產品結構優化、渠道深度改革和品牌升級等一系列舉措，迎駕貢酒實現了對口子窖的歷史性反超。

在市場爭奪中，迎駕貢酒則采取了更加均衡的產品策略。其中高檔產品保持快速增長，同時通過普通白酒覆蓋更廣泛的價格帶。這種“高低搭配”的產品組合，在當前經濟環境下顯示出更好的抗風險能力。

市值蒸發30億元，能否達成1%的年度增長目標？

截至2025年8月25日收盤，迎駕貢酒報收47.08元/股，總市值約為376.64億元。今年以來迎駕貢酒的股價與市值累計蒸發近30億元。

面對當前市場的短期挑戰，迎駕貢酒在最新財報中坦誠指出，行業正面臨渠道庫存消化緩慢、終端需求持續疲軟等多重壓力。

這些壓力主要來自于宏觀經濟環境影響下的消費降級，以及白酒行業整體進入深度調整期所帶來的沖擊。

迎駕貢酒表示，公司正在通過優化渠道管理、加強終端動銷等措施積極應對，但短期內業績仍將承壓。

據券商分析，由于外部需求環境仍然承壓，預計迎駕貢酒2025-2027年歸母凈利潤分別為21.6億、23.0億、25.2億，同比變化-16.5%、6.5%、9.3%。

迎駕貢酒今年5月曾對外披露年度財務預算目標：營業收入76億元，同比增長約3.49%，凈利潤26.2億元，同比增長約1%。

若要實現這一目標，公司下半年營收和凈利潤增速需要分別不低于24%和22%。

在中國白酒行業存量競爭加劇的背景下，迎駕貢酒能否順利完成既定目標，保住“徽酒榜眼”地位，平穩度過行業危險期還有待觀察。

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