妙可藍多戰略升級：券商眼中的“乳業新周期牛股”博弈

2025年7月21日，長春——在妙可藍多創始人柴琇的家鄉，一場以“聚力成勢，妙繪未來”為主題的發布會，正式拉開了中國奶酪產業千億級賽道的序幕。

作為行業龍頭，妙可藍多宣布未來五年將以“TOB TOC雙輪驅動”與“并購出海”為核心戰略，目標直指2026—2030年營收挑戰300億元、凈利率挑戰雙位數。這個目標看似激進——畢竟2024年妙可藍多營收48.84億元，意味著要在五年內收入再翻上幾番——如果放在中國奶酪產業“黃金十年”的產業趨勢里，放在Z世代重構消費偏好的浪潮中，放在企業從“品類開創者”向“生態主導者”躍遷的進程中，這組數字恰恰勾勒出一條清晰的成長曲線。

PART 01 市場：千億規模的必然性

在7月13日的第十六屆中國奶業大會，柴琇首次做出“奶酪行業千億規模加速到來”的預判，而隨著柴琇進一步展開，我們發現這一幕的實現并非空中樓閣。在本次發布會上，柴琇具體介紹了其背后的四大支點，而這則是中國乳業轉型的必然產物。

柴琇指出，隨著文化的融合，實際上催生了奶酪行業滲透率躍升。從馬蘇里拉奶酪焗南瓜到奶酪片入菜，傳統飲食文化為奶酪提供了天然的滲透場景。這種“本土化創新”，讓奶酪跳出了“舶來品”的桎梏，成為大眾消費的日常選項。

消費升級開始逐步釋放結構紅利。尤其是在“兩油一酪”（稀奶油、黃油、奶酪）的品類擴張中，當消費者從“喝奶”轉向“吃奶”，奶酪作為乳制品升級的終極形態，其毛利率優勢將吸引更多資本涌入。

更為重要的是，中國乳業正從“規模擴張”轉向“價值深耕”，而奶酪作為固態乳制品的代表，能將原料奶的附加值提升3倍-5倍。若中國奶酪產量達到原料奶的10%～15%，即可催生百億級市場——這既是產業升級的必然選擇，也是平衡奶價波動的戰略支點。

近幾年奶酪行業國產替代加速也使產業加速擴容。十年前，妙可藍多以“奶酪棒”撕開中國奶酪市場的口子，如今這場戰役已進入深水區。從奶酪棒到原制奶酪，妙可藍多正通過技術攻關打破海外壟斷。正如東方證券題為《妙可藍多（600882）原制奶酪或成為妙可藍多新增長極》研報指出，原制奶酪有望實現國產替代、行業滲透率提升，妙可藍多為核心受益者。同時妙可藍多定制化研發能力與上游奶源優勢，已構筑起國產替代的護城河。

PART 02 戰略：消費結構的精準卡位

面對千億規模的賽道，在柴琇的未來五年業績挑戰目標中，妙可藍多的核心引擎被定義為“TOB TOC雙輪驅動”與“并購出海”。這一策略的底層邏輯，源于對中國消費市場結構性變化的深刻洞察。

消費品的投資邏輯，本質是“人群×場景×頻率”的三重乘法。妙可藍多在C端的底氣，首先來自對“奶酪+年輕人”這一核心場景的精準卡位。

我們不妨回憶一下五年前的咖啡賽道，瑞幸推出生椰拿鐵實現爆款，近年來又用生酪拿鐵和黃油拿鐵來打破咖啡必須苦的刻板印象，將一個區域性品類推向全民。其共性在于：一個被大眾接受的“國民級口味”，能快速撕開市場缺口，讓企業從“賣產品”升級為“賣標準”，業績帶來高速增長，而奶酪芝士等口味通過咖啡領域的創新，體現出極強的消費趨勢，使得產品的場景延展具備充分可行性。

妙可藍多正在奶酪賽道復制這一邏輯。其經典款“奶酪棒”之所以能連續五年穩坐兒童零食榜首，用“奶香濃郁、入口即化”的口感，讓奶酪從“營養補充劑”變成了“快樂載體”。如今，這種口感偏好正在向全年齡段滲透：年輕人在辦公室囤“手撕奶酪”當下午茶，老年人開始從喝奶變成來點每日高鈣奶酪片，再到健身人群也開始接受“減脂低負奶酪片”作為蛋白質來源，而來自艾瑞機構的數據進一步做證這一邏輯的成長性，2024年中國奶酪市場中，復購率較五年前提升47%。后續還將保持高增長。

而這種“口味即流量”的邏輯，實際上在資本市場早有印證。海底撈憑借“服務+川味鍋底”的復合體驗，市值一度突破3000億港元；貴州茅臺的“醬香型”風味壁壘，讓其估值長期跑贏白酒行業均值30%以上。同理，當妙可藍多原制奶酪“醇厚”風味和口感，成為年輕人的味覺記憶，其品牌溢價將從“產品溢價”升級為“心智溢價”。這意味著，按照中國奶酪市場未來五年突破1000億元計算，妙可藍多若能維持今年上半年40%的市占率，其2026—2030年300億營收目標不過是“行業增長+份額提升”的自然結果。

如果說C端是妙可藍多的“流量入口”，那么B端的突破，則是其“第二增長曲線”的核心引擎。

據介紹，妙可藍多將重點布局兩油一酪（稀奶油、黃油、奶酪）產品，深耕西快、茶咖、烘焙、中餐、工廠五類客戶，加速推進國產化、深加工進程。尤其是在中國茶飲、餐飲企業門店蓬勃增長的過程中，妙可藍多在“兩油一酪”產品上仍然有很強的競爭力和機會，已經與百勝、薩莉亞、85度C、達美樂、多樂之日、賽百味等眾多國內西式快餐、烘焙領域的頭部企業，奈雪、古茗、蜜雪冰城等頭部的茶飲企業，以及海底撈、外婆家等知名的中餐企業展開合作。

與此同時，妙可藍多還通過C端帶動B端業務提升，部分餐飲公司根據消費者佐酒零食的需求推出了手撕奶酪、奶酪棒等產品形態，迎合C端消費者需求。

市場預期妙可藍多將在B端有望復制恒天然的發展路徑，目前恒天然在B端市場規模超200億元，餐飲和食品工廠客戶進口黃油和原制奶酪品類的市場占有率在50%～80%，而相比之下，妙可藍多2024年餐飲工業突破13億，這意味著妙可藍多在以餐飲為主的B端也有可觀的發展潛力。

在BC端發力同時，在發布會上，柴琇還透露公司將持續推進奶酪產業鏈優質標的的戰略并購，并保持審慎的投資節奏。此外，公司將推進奶酪創新產品的海外拓展，并依托國內奶源優勢輸出高性價比奶酪原料。未來公司將積極探索多元化的國際合作模式，實現并購與出海相結合。

PART 03 券商：行業龍頭的價值確認與估值修復

在柴琇提出新五年“營收挑戰300億、凈利率挑戰雙位數”的目標后，資本市場也迅速給出回應。

從機構關注度來看，近六個月累計共17家機構發布了妙可藍多的研究報告，預測2025年最高目標價為33.20元，最低目標價為31.90元，平均為32.76元；預測2025年凈利潤最高為2.92億元，最低為1.99億元，均值為2.29億元，較去年同比增長101.40%

參與發布會的華西證券分析師寇星就指出，妙可藍多屬于國內少見的“新消費+銀發經濟”雙主線邏輯，這種“兩端發力”的策略，讓妙可藍多成為少數同時具備“成長性”與“確定性”的標的。其判斷妙可藍多走在新一輪收入加速和凈利率提升周期中。C端有望通過并購蒙牛奶酪后實現份額加速，B端繼續在國產替代趨勢下持續擴份額。繼續看好公司站在乳制品第五輪產業趨勢的起點，看好未來公司作為龍頭，帶領國產奶酪市占率持續提升。“未來原制奶酪將占中國奶酪市場的一半，而妙可藍多會占據中國原制奶酪市場的一半”。寇星分析道。

多家券商也上調妙可藍多的目標價，如中金證券24日對妙可藍多上調目標價18%至33 元，對應54 倍PE和16%上行空間。該公司研報指出，妙可藍多國產替代進程穩步推進，注重降本增效&組織結構優化，利潤空間有望持續釋放。東方證券則在維持買入評級的基礎上，上調了妙可藍多2025—2027年的收入預期，其預計，2027年妙可藍多的營收將達到74.82億元，凈利率為5.7%。

如此眾多券商的看好，主要原因還是作為行業龍頭的妙可藍多，在估值不斷修復中逐步向平臺價值股躍遷。

過去五年，妙可藍多被視為“消費成長股”，市場給予其2.6-3.2倍的市銷率（PS）估值，核心邏輯是“高增長預期”。但隨著其C端品牌心智的固化和“妙可藍多=奶酪”的品牌認知不斷增強，再加上B端生態的成型，快速覆蓋茶飲、烘焙、便利店、中餐廳等眾多細分賽道，其估值錨點正在向“平臺型消費企業”切換，而這類企業的典型特征就是“收入增長確定性高+盈利質量持續優化”，對應的PS估值中樞通常在4-6倍之間。 若以2030年300億營收、4倍PS計算，妙可藍多的市值有望突破1200億元；若凈利率穩定在10%，其凈利潤將達30億元，這與東鵬飲料、農夫山泉等消費龍頭的成長路徑高度吻合。

PART 04 未來：單一品牌到生態平臺

更令資本市場高度關注的是，妙可藍多的戰略目標已不僅僅是財務數據上的挑戰，其本質是構建一個以奶酪為核心、覆蓋全產業鏈的生態平臺。

在市場分析人士看來，傳統食品企業依賴單品放量，而平臺型企業可通過場景延伸×用戶復用打開增長空間。妙可藍多的平臺化轉型，本質是通過技術賦能、生態協同、組織進化，將自身從單一奶酪制造商升級為“中國奶酪產業基礎設施提供者”。當其完成從“做產品”到“建生態”的跨越，市值邏輯將發生根本性改變——不再僅依賴單品增長，而是通過生態價值捕獲長期溢價。這一進程中，蒙牛的資本支持、國產替代的政策紅利、Z世代對奶酪的品類認知提升，將成為關鍵催化劑。

而在發布會現場，柴琇對于戰略發展提出了“五大戰略保障”，包括品類創新、品牌升維、卓越品質、極致成本、組織建設五個方面。

比如，在品類創新上，妙可藍多通過產學研的方式，與高校和機構合作，搭建了奶酪風味偏好模型及多樣菌種庫，可快速響應市場需求，同時在脫鹽乳清、原制奶酪等領域突破“卡脖子”技術，形成自身的技術壁壘。同時通過數字化運營平臺，一方面形成企業全鏈路數字化，提升效率，另一方面通過利用大數據分析C端需求，驅動產品創新和品牌升維，并優化渠道投放策略。

在完成收購蒙牛奶酪100%股權后，如何實現1+1>2的效果？在發布會上，柴琇也介紹了公司進行了極致成本機制推進和組織建設管理融合，將人才與組織形成強大聚合力，奶酪業務進行深度協同，實現提質增效、融合發展。通過整合打通產業鏈上下游、雙品牌運作，公司奶酪品類領導者地位進一步鞏固。

柴琇特別強調，五大戰略保障是妙可藍多在前十年成功成長基礎上，面向新十年的目標導向與發展需求而總結優化形成的有效“方法論”與“工具箱”。

而近一年的股價表現，似乎更具有說服力，從去年7月30日收盤價的12.85元到今年7月29日收盤價27.53元，這一整年妙可藍多股價已上漲超114.2%。強勢表現背后，是公司“收入增長確定性高+盈利質量持續優化”的逐步兌現。這里要敲一下小黑板，若其平臺化能力被驗證，估值可向消費生態平臺型公司靠攏，市值存在50%以上提升空間。

資金動向也在印證這一預期，社保基金六零二組合新進妙可藍多前十大流通股東并持續增持，WT Asset Management、潤暉投資、Invesco、星泰投資、瓴仁投資等機構二季度的密集調研，恰恰意味著長期耐心資本目前正處于對妙可藍多高度關注狀態，與此同時，妙可藍多與蒙牛的協同效應及產能落地進展加速兌現，一系列右側信號正在被市場不斷確認。

寫在最后：干就完了

從草原上的奶豆腐到都市里的奶酪棒，中國奶酪產業的崛起，本質上是一場“飲食現代化的縮影”。妙可藍多的300億目標，絕非空中樓閣，而是踩準了“Z世代成為消費主力”“健康飲食需求升級”“餐飲供應鏈專業化”三大時代紅利的結果。

對于投資者而言，判斷一個企業是否值得長期持有，關鍵要看它“創造需求”的能力與實力而非簡單的“滿足需求”。妙可藍多B端的系統能力與C端的心智壁壘，正在構建一個“從產品到生態”的增長飛輪。當奶酪真正且充分的融入國人的日常生活，再看妙可藍多300億的營收目標，或許只是這部消費變局大片中那小小注腳。而對于妙可藍多來說，借用柴琇在發布會的一句話來總結：“干就完了”。