良品鋪?zhàn)应蚬蓹?quán)爭(zhēng)奪硝煙未散，業(yè)績(jī)泥潭如何掙脫？

近日，老牌零食大王#良品鋪?zhàn)?/strong>（603719）因其股權(quán)層面的“宮斗大戲”賺足了眼球。這場(chǎng)圍繞控股權(quán)的激烈爭(zhēng)奪，將廣州輕工工貿(mào)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣州輕工”）與武漢長(zhǎng)江國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)”）兩大國(guó)資企業(yè)都卷入其中。

然而，這場(chǎng)股權(quán)層面的震蕩并非孤立存在，其背后折射出的是良品鋪?zhàn)咏?jīng)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀，在業(yè)績(jī)泥沼中艱難前行。

01

國(guó)資收購(gòu)多方角逐，迷霧重重

回溯這場(chǎng)紛爭(zhēng)的源頭，是良品鋪?zhàn)拥目毓晒蓶|#寧波漢意，為了化解自身債務(wù)，尋求以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式出售其持有的上市公司部分股份。

今年5月，寧波漢意與廣州輕工（實(shí)控人廣州市人民政府）簽署了《協(xié)議書(shū)》，約定了廣州輕工擬對(duì)公司進(jìn)行盡職調(diào)查后，計(jì)劃受讓寧波漢意持有的良品鋪?zhàn)硬糠止煞荩M(jìn)而投資、控制良品鋪?zhàn)印?/p>

但截至目前，雙方仍遲遲未正式簽署相關(guān)股權(quán)交易協(xié)議。為此，廣州輕工曾向?qū)幉h意發(fā)出《關(guān)于督促簽署交易協(xié)議的函》，仍石沉大海。

因交易久拖不決，7月14日，廣州輕工對(duì)寧波漢意提起訴訟，并申請(qǐng)了財(cái)產(chǎn)保全，凍結(jié)寧波漢意所持良品鋪?zhàn)?976.4萬(wàn)股股份，占其所持股份的56.46%。

來(lái)源：良品鋪?zhàn)庸?/p>

戲劇的是，3天后也就是7月17日，寧波漢意竟與#長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)(實(shí)控人武漢市國(guó)資委)簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，計(jì)劃轉(zhuǎn)讓7223.99萬(wàn)股，占上市公司股份總數(shù)的 18.01%。

但問(wèn)題是，寧波漢意所持股份已經(jīng)被凍結(jié)過(guò)半，剩余股份數(shù)量已無(wú)法再履行與長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)的交易協(xié)議。寧波漢意這手“一女二嫁”的戲碼，最終如何落幕，充滿(mǎn)了不確定性。

值得一提的是，寧波漢意前后與廣州輕工、長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)達(dá)成的交易價(jià)格都是每股12.42元。也就是說(shuō)，寧波漢意這么做，并不是因?yàn)閮r(jià)格。不過(guò)需要注意的是，良品鋪?zhàn)哟蟊緺I(yíng)本可是就在武漢。

來(lái)源：同花順-良品鋪?zhàn)?/p>

這么想想，似乎也就能夠理解為什么會(huì)半路殺出個(gè)程咬金了。對(duì)于這家本土的上市公司，武漢顯然也是不愿放手的。

根據(jù)協(xié)議，長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)不僅要拿下寧波漢意的18.01%，還有另外兩個(gè)股東的2.99%、8.99%，合計(jì)達(dá)29.99%。

來(lái)源：良品鋪?zhàn)庸?/p>

這個(gè)比例很巧妙，恰好停在了30%之前，完美規(guī)避了觸及要約收購(gòu)的條件。

但實(shí)際上，武漢的布局還不止這些。就在長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)出手的同一天，武漢網(wǎng)谷創(chuàng)新投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：“網(wǎng)谷創(chuàng)投”），也與寧波漢意簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬受讓5.1%的股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格也是每股12.42元。

來(lái)源：良品鋪?zhàn)庸?/p>

長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)和網(wǎng)谷創(chuàng)投合計(jì)擬收購(gòu)股份已超上市公司股份總數(shù)的30%。不過(guò)，網(wǎng)谷創(chuàng)投實(shí)控人是武漢市東西湖區(qū)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局，長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)實(shí)控人是武漢市國(guó)資委，二者分開(kāi)收購(gòu)，并未觸發(fā)要約收購(gòu)。只是不知這樣操作，是否有刻意規(guī)避要約收購(gòu)之嫌？

總之，武漢本土顯然對(duì)良品鋪?zhàn)觿?shì)在必得。但如果分先來(lái)后到，廣州似又占了上風(fēng)。你來(lái)我往，且看最終花落誰(shuí)家。

02

經(jīng)營(yíng)多維承壓，業(yè)績(jī)深陷泥沼

這邊股權(quán)爭(zhēng)得火熱，但良品鋪?zhàn)泳烤鼓軇?chuàng)造多少價(jià)值，怕是還要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

良品鋪?zhàn)由罡?休閑食品行業(yè)18年，采取以門(mén)店為核心的全渠道銷(xiāo)售模式，銷(xiāo)售規(guī)模處于休閑食品行業(yè)前列。

但近年來(lái)，休閑食品行業(yè)整體處于存量競(jìng)爭(zhēng)和渠道變革階段，CR5（頭部品牌市占率）不足20%，產(chǎn)品同質(zhì)化較嚴(yán)重，價(jià)格戰(zhàn)頻繁。

良品鋪?zhàn)幼?023年11月開(kāi)始在門(mén)店渠道實(shí)施降價(jià)策略。2024年，良品鋪?zhàn)永塾?jì)已完成500余款產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)。而產(chǎn)品降價(jià)，毛利率必然首當(dāng)其沖。截至2025年一季度，良品鋪?zhàn)用室岩徊讲浇抵?strong>24.64%。

來(lái)源：iFinD-良品鋪?zhàn)?/p>

壓力之下，良品鋪?zhàn)右呀?jīng)走上了閉店的道路。截至2024年末，良品鋪?zhàn)又睜I(yíng)門(mén)店、加盟門(mén)店分別為1033家、1671家，分別較上年凈減少223家、366家。短短一年，凈閉店近600家。

來(lái)源：良品鋪?zhàn)?024年年報(bào)

時(shí)至今日，線(xiàn)上已成為良品鋪?zhàn)又匾杖雭?lái)源。2024年，良品鋪?zhàn)?電商渠道實(shí)現(xiàn)收入29.32億，占總營(yíng)收40.95%。

但在日趨激烈的流量競(jìng)爭(zhēng)之下，線(xiàn)上的壓力同樣不容小覷。數(shù)據(jù)顯示，自2022年起，良品鋪?zhàn)与娚淌杖雽?shí)則也已經(jīng)連降三年。而且，線(xiàn)上渠道流量費(fèi)用上升，也在持續(xù)壓縮利潤(rùn)空間。

在產(chǎn)品降價(jià)、門(mén)店關(guān)閉、流量費(fèi)用上升等多重壓力下，近幾年，良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)簡(jiǎn)直慘不忍睹。

咱們翻開(kāi)財(cái)報(bào)來(lái)看，2023年、2024年、2025年一季度，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)收分別同比增長(zhǎng)-14.76%、-11.02%、-29.34%，可謂連年下滑。而公司凈利率分別為2.23%、-0.69%、-2.10%，更是一步步由盈轉(zhuǎn)虧

日前，良品鋪?zhàn)影l(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，虧損趨勢(shì)依舊，而虧損規(guī)模則更勝?gòu)那啊?/p>

來(lái)源：良品鋪?zhàn)?025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告

03

股價(jià)提前兌現(xiàn)，大起大落藏隱憂(yōu)

時(shí)至今日，國(guó)資收購(gòu)交易仍然懸而未決。不過(guò)良品鋪?zhàn)右字?，已是大概率事件。只是如今良品鋪?zhàn)铀媾R的困境，只怕不是憑借易主就能解決的。

良品鋪?zhàn)拥奈磥?lái)仍然撲朔迷離，但在二級(jí)市場(chǎng)上，利好卻已經(jīng)提前兌現(xiàn)。7月10日，良品鋪?zhàn)庸善?strong>罕見(jiàn)漲停，成交量激增。

然而，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)很有意思。7月11日，良品鋪?zhàn)硬虐l(fā)布“關(guān)于籌劃控制權(quán)變更事項(xiàng)的停牌公告”，而在前一天，股價(jià)就已經(jīng)出現(xiàn)明顯異動(dòng)。

來(lái)源：良品鋪?zhàn)庸?/p>

特殊時(shí)期的特殊漲停較為敏感，難免引起市場(chǎng)對(duì)于內(nèi)幕交易的質(zhì)疑。上交所也在7月10日晚間火速下發(fā)監(jiān)管工作函，就重大事項(xiàng)披露前股價(jià)漲停有關(guān)事項(xiàng)明確監(jiān)管要求。

7月18日，良品鋪?zhàn)訌?fù)牌后，股價(jià)高開(kāi)，但緊接著大幅跳水。

來(lái)源：同花順-良品鋪?zhàn)樱刂?025年7月25日

在這一輪大起大落中，不知有多少人喜，又有多少人憂(yōu)？

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。