從40億估值到7.8億債務：鐘薛高的破產方程式

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高光出道，破產收場。

7月16日，上海市第三中級人民法院的一紙破產公告為曾經風光無限的“雪糕刺客”鐘薛高畫上了句號。

公告顯示，鐘薛高賬面資產僅剩1.86億元，而經審計的債務高達7.82億元，資產負債率飆升至420%。這一數字，徹底擊碎了鐘薛高曾經引以為傲的“高端雪糕神話”。

虛假繁榮

鐘薛高成立于2018年，由創始人林盛創立，品牌名稱取自“中式雪糕”的諧音，聲稱要打造中國特色的高端雪糕產品。

2021年是鐘薛高的巔峰之年，全年營收突破10億元，毛利率高達38%，單支雪糕售價一度沖上60元，成為社交媒體熱議的“雪糕刺客”。

價格成為鐘薛高的最大亮點，也是其核心的營銷方式。

然而，光鮮外衣背后，是鐘薛高利潤的卻慘不忍睹。

據財報顯示，當年鐘薛高的營銷費用高達3.2億元，渠道返利2.1億元，扣除這些成本后，經營利潤僅剩4700萬元，凈利率不足5%。

這意味著，每賣出一支15元的雪糕，公司實際僅賺0.75元。

為了做大攤子，鐘薛高在全國租賃了23個第三方冷鏈倉，單倉年均租金220萬元，遠超行業自建成本。僅此一項，公司每年多支付1800萬元“隱形稅”。

明星代言、廣告宣傳、渠道費用如同滾雪球一樣，越滾越大，越來越沉重。

全面失控

2022年的“31度不化”事件，成為鐘薛高命運的轉折點。

有網友將海鹽椰椰口味雪糕放在 31℃ 室溫下1小時后仍呈黏稠狀，再用打火機甚至1500℃火槍 “燒不化” 的視頻瘋傳，# 話題閱讀量迅速破10億。輿論質疑其過量添加卡拉膠等增稠劑，把“雪糕刺客”與食品安全掛鉤，品牌信任驟降。

事件曝光后，鐘薛高退貨率從0.9%飆升至6.4%，相當于每賣出15支雪糕就有1支被退回。當年銷售額驟降至7.5億元，但公司此前鎖定的明星代言、電梯廣告和直播間坑位費合計1.9億元已無法撤銷，導致現金流缺口瞬間擴大至3.1億元。

為應急，鐘薛高以12%年息向渠道商借款2.4億元，但高額利息和后續營收下滑形成惡性循環，僅一年后利息壓力就逼近3000萬元，加速資金鏈斷裂。

現金流危機引發連鎖反應——供應商要求現款結算、核心團隊離職、渠道商追債，即便降價推新品也難挽頹勢，品牌徹底失去市場議價能力。

與伊利、蒙牛等自建工廠的傳統品牌不同，鐘薛高80%的產能依賴代工廠。2023年，其天津代工廠因環保問題被關停40天，直接導致夏季缺貨損失1.1億元；而緊急轉單至蘇州工廠的臨時開機費高達120萬元/次，全年額外支出2100萬元。

更諷刺的是，鐘薛高每年花費6000萬元教育市場“高價原料”的故事，卻未建立原料安全庫存。2023年厄瓜多爾可可豆價格暴漲70%，公司被迫改用加納可可豆，成本下降11%，但終端售價未敢上調，導致單品毛利縮水2200萬元。消費者很快發現“口感變了”，復購率從42%暴跌至27%，品牌高端敘事徹底崩塌。

賭局潰敗

資本曾為鐘薛高插上翅膀，但也最終成為其墜落的主因。

2021年C輪融資時，鐘薛高估值沖上40億元，市銷率達4倍，遠超伊利1.8倍、蒙牛1.6倍等傳統乳企。

這份光鮮的融資協議中暗藏“對賭條款”：若2023年營收未達30億元，創始團隊需以8%年息回購股份。

2023年3月，鐘薛高現金流全面枯竭：賬面現金狂跌至4700萬元，同比縮水八成。應付賬款高達1.2億元，其中6000萬為供應商欠款，每月仍凈虧2800萬元。

與此同時，存貨周轉天數從45天拉長至92天，夏季集中貢獻60%營收的季節性特征進一步放大資金錯配，流動性危機迅速惡化。

潰敗盡在眼前，4月，經緯中國等投資方斷然“止血”。拒絕追加投資并凍結剩余款項，要求創始人就2000萬元追加個人連帶擔保，同時啟動估值折價70% 的股權回購條款，并派駐財務接管人控制核心資產。

資本決然丟下這個巨大的報復，一系列連鎖反應爆開：7家供應商申請財產保全，浦東工廠遭查封，公司6月即被法院裁定進入破產重整程序。

2024年3月，鐘薛高創始人林盛被法院列入限制高消費名單，公司資金鏈徹底崩盤。

面對債務，變身網絡播客的林盛把還債路徑濃縮成兩句話：“欠債還錢天經地義，哪怕賣紅薯也要一分一分還。”

只是，鐘薛高債主可能已經等不到它還錢的那一天了。

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