半年營收腰斬、凈利僅剩千萬，胖東來能救酒鬼酒？

圖片來源：征探君

7月15日，酒鬼酒發布2025年半年度業績預告，預計2025年上半年實現營業收入5.6億元左右，同比下降43%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤為800萬元-1200萬元，同比下降90.08%-93.39%；扣非后凈利潤為800萬元-1200萬元，同比下降89.72%-93.15%。

酒鬼酒表示，業績變動原因為，2025年上半年，白酒行業繼續延續深度調整態勢，受多重因素影響，白酒企業經營進一步承壓，馬太效應下中小酒企壓力更大，經銷商回款意愿謹慎；由于市場預期仍偏謹慎，經銷端回款與實際終端動銷不同頻，而公司銷售費用主要與終端動銷相關聯，導致銷售費用率有所上升，加之公司新品上市推廣需要費用支持，因此公司凈利潤同比降幅更大。

這已是酒鬼酒業績大幅下滑的第三年。2023年，酒鬼酒收入28.29億元，同比減少30.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.48億元，同比減少47.77%。2024年，酒鬼酒營收14.23億元，同比減少49.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1249.33萬元，同比減少97.72%。

在業績預告中，酒鬼酒表示，將在下半年通過持續的宴席和消費者掃碼等活動強化消費者購買意愿，加速終端動銷；通過在湖南市場及省外重點市場深化推進“掃雷行動”，實現聚焦打透，進一步增加銷售渠道網點數量；積極開拓新渠道，通過和知名商超合作、央企業務擴展、新產品開發等方面，強化業務增量；強化降本增效工作，在保證業務經營需要的前提下采取多種舉措盡量控制成本費用，努力提升效益。

酒鬼酒能否減緩業績下滑頹勢？

01

業績持續下滑

資料顯示，酒鬼酒主要有“內參”、“酒鬼”、“湘泉”三大系列產品。內參定位高端，酒鬼為次高端，湘泉主打大眾市場。

在2022年報中，酒鬼酒表示公司打造戰略主品，提升產品價值。酒鬼酒聚焦產品，清理產品線，打造戰略大單品；明確了優先發展內參、酒鬼品牌，提升產品價格和價值。2023年，酒鬼酒表明，在產品方面聚焦核心大單品，主要聚焦52度內參酒和紅壇酒鬼酒大單品的打造。

然而，從2023年開始，酒鬼酒主打的內參與酒鬼系列出現了不同程度的下滑。2023年，內參系列收入7.15億元，同比減少38.21%；酒鬼系列收入16.47億元，同比減少27.45%；湘泉系列收入7054.65萬元，同比減少68.03%；其他系列收入3.87億元，同比減少0.15%。

2024年收入進一步下滑，內參系列收入2.35億元，同比減少67.06%；酒鬼系列收入8.35億元，同比減少49.32%；湘泉系列7593.71萬元，同比增長7.64%；其他系列收入2.68億元，同比減少30.84%。而在2022年，內參、酒鬼、湘泉三大系列的收入增速分別為11.88%、18.55%、25.69%。

持續的下滑，讓內參系列的收入占比從2022年的28.57%降至2024年的16.55%；酒鬼系列從56.06%提升至58.66%；湘泉系列從5.45%降至5.34%。內參系列對酒鬼酒的營收占比接近“腰斬”，酒鬼系列營收占比雖仍占5成以上，但其收入規模也縮水嚴重，酒鬼酒的高端系列發展明顯受阻。

在2024年報中，酒鬼酒在公布的2025年經營計劃中提出，產品定位上，梳理產品價值鏈，升級產品矩陣，構建“2+2+2”戰略單品體系，即2個戰略單品（內參、紅壇）、2個重點單品（妙品、透明裝）、2個馥郁香基礎單品（內品、湘泉），實現價格分布優化。梳理產品結構，酒鬼酒SKU壓減50%，淘汰銷量占比低且無增長潛力的產品，合理開發新品，避免同質化競爭與干擾，實現產品結構精細化。

然而，酒鬼酒的核心大單品52度內參仍面臨著價格倒掛的問題。據今日酒價數據，52度/500ml內參批發參考價為750元/瓶，其出廠價為1050元/瓶。在酒鬼酒天貓官方旗艦店中，其售價為800元/瓶；京東自營旗艦店為810元/瓶。

核心大單品價格倒掛下，酒鬼酒想要憑借內參、酒鬼系列推動收入增長也不是易事。

此外酒鬼酒的省內省外布局都遭遇瓶頸。2024年，酒鬼酒省內收入6.42億元，同比減少45.85%，收入占比45.11%；省外收入7.81億元，同比減少52.47%，收入占比54.89%。

02

動銷承壓

在此次業績預告中，酒鬼酒在業績變動的原因中提到，經銷商回款意愿謹慎，經銷端回款與實際終端動銷不同頻，銷售費用率上升，新品上市推廣等。

事實上，在2024年報中，酒鬼酒就曾表示由于市場預期仍偏謹慎，經銷端與實際終端動銷出現不同頻的情況，傳導到公司業績改善需要一定的時間，加之促銷投入加大致公司銷售費用率有所上升，因此短期業績仍然持續承壓。

一方面，酒鬼酒的存貨持續增長。截至2024年末，公司存貨金額達到17.51億元，同比增長12.48%，占總資產的34.48%，上年同期其比重為27.46%。從庫存量來看，內參、酒鬼系列的期末庫存量分別為1395千升、3063千升，年內生產量分別為416千升、3165千升，銷售量分別為339千升、2923千升。

顯然，酒鬼酒的動銷承壓。在這種情況下，酒鬼酒還有擴產工程。據其年報，其目前產能15000噸左右，生產三區二期工程在建，項目投產后將新增7800噸產能。

此外，2024年酒鬼酒的合同負債為2.45億元，同比減少13.88%。而在2022年末，酒鬼酒的合同負債還有4.33億元，次年為2.85億元，呈現逐年下滑的趨勢。同時，酒鬼酒2024年的經銷商減少了438家，為1336家。在2023年，酒鬼酒持續擴大經銷商覆蓋面，其經銷商數量從上一年的1586家增加至1774家。

不論是合同負債的降低，還是經銷商數量的減少，在某種程度上都反映出，酒鬼酒的渠道信心受損。

值得一提的是，2025年2月，胖東來創始人于東來率隊到酒鬼酒考察，與湖南省湘西州委書記劉濤，中糧酒業黨委書記、董事長高峰就合作事宜進行深入交流。6月29日，于東來在其抖音官方賬號揭曉“酒鬼酒·自由愛”新品包裝，并在配文中透露“馬上與大家見面”，引發市場廣泛關注與熱議。目前，該產品定價尚未發布。2024年，胖東來也曾試水推出貼有“自由愛”標簽的酒鬼酒定制款，定價為1700元/箱（6瓶裝，折合283元/瓶）。

作為河南的龍頭商超，胖東來在河南市場有一定的影響力，與其合作或能幫助酒鬼酒進一步打開河南市場，以提振業績。

但連續業績大跌的酒鬼酒，不僅面臨高端化乏力，大單品價格倒掛，還面臨省內、省外收入持續下降的壓力。酒鬼酒還能回歸增長嗎？

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)