韶能股份大陰之下

富凱摘要：業績受水力豐沛利好因素提升。

作者|川扇假

國家能源局監測數據顯示，近日我國中東部地區持續遭受熱浪侵襲，高溫天氣直接推高電力需求，7月4日全國用電負荷首次突破歷史峰值，較去年同期激增12%。

隨著暑運高峰與工業用電雙疊加，A股電力板塊迎來年內最強勁行情。電力指數接連上漲，其中韶能股份憑借“水電主業+新能源布局+國資重組”三重概念加持，成為市場高度關注的標的。不過，韶能股份7月8日卻上演了高臺跳水的戲碼，開盤后沖擊漲停的動作僅是曇花一現，最終以上漲2.61%收盤，成交額急劇放大至19.64億元。

受益降雨豐沛季

韶能股份作為韶關市政府參股的地方性上市企業，能源板塊始終是其利潤的堅實支柱，其中水電業務更是扮演著核心盈利引擎的角色。公司電力總裝機容量達?120萬千瓦，這些電站星羅棋布于廣東、湖南兩省的降雨豐沛地帶。2024年，公司通過技術創新，以竹纖維成功替代傳統秸稈作為原材料，降低原材料成本，推動水電業務毛利率攀升。

在深耕水電主業的同時，韶能股份還積極拓展生物質能發電領域，構建了“發電-供熱-制漿”的閉環產業鏈。這一模式充分利用生物質發電產生的余熱進行制漿，有效降低了生產成本。然而，受補貼拖欠、燃料成本攀升等因素影響，韶能股份的生物質業務板塊長期面臨虧損困境。

隨著新能源汽車產業的蓬勃發展，韶能股份也捕捉到市場機遇，通過子公司宏大齒輪布局新能源汽車零部件領域，打造出涵蓋變速箱、電機軸、減速器等核心部件的完整產品體系，成為公司新的重要增長引擎。

宏大齒輪的產品持續供應比亞迪、廣汽等行業領軍企業，還延伸至新能源重卡動力總成等，韶能股份在2024年年報中介紹，新能源汽車零部件業務占精密（智能）制造業務營收占比進一步提升至43%，新能源產品中的新能源乘用車電機軸、新能源變速器總成、新能源乘用車零部件的銷售量同比分別增長12%、203%、112%。

業績大起大落

雖然夠“折騰”，韶能股份也貼上了電力、生物質發電、新能源等概念標簽，但這些業務線發展狀態不一，使得公司的業績波動較大，尤其是凈利潤，近幾年并不如意。

從年度營業收入看，韶能股份營收從2020年的49億元，降為2024年的44億元，這既有自身做“減法”的原因，也有水電站所在地區降雨量同比下降，水電業務收入減少的影響。

而凈利潤方面，韶能股份2022年、2023年連續虧損，在2024年才實現扭虧為盈，究其原因，是生物質能發電補貼未到位以及漿板、煤炭等原材料價格上漲，導致機組開機率不足。生物質能發電業務不佳也使得公司布局的下游漿板和紙餐具業務成本上升，拖累了公司業績。

電力作為韶能股份的核心業務，2024年實現收入16.59億元，毛利率同比提升25.31%，是公司整體盈利的關鍵。此外，生物質能發電方面，公司在2024年成功收回部分歷史補貼，經營性現金流狀況顯著改善，為業務持續發展奠定了堅實基礎。

今年一季度，南方干旱導致韶能股份水電收入下降，公司業績表現不佳，可見，雨季來水情況依然對韶能股份業績影響較大，一旦水量豐沛，意味著韶能股份的業績提升，這也使得公司能夠在近期電力概念的炒作中脫穎而出。

市場熱望新東家

韶能股份受關注還與其今年的資本動作有關。韶能股份曾是“寶能系”的一部分，“寶能系”的前海人壽在2015起成為韶能股份第一大股東，并在2020年將其讓位給“寶能系”另一家公司華利通，希望這兩家公司能夠進一步協作，支持“寶能系”的造車規劃。

然而隨著觀致汽車虧損的窟窿無法填補，“寶能系”造車走向沒落，“寶能系”持有的韶能股份股權也在2022年被出售，原第二大股東韶關市工業資產經營有限公司（下稱“工業資產”）成為韶能股份第一大股東。

工業資產是韶關市政府授權的國有資產運營管理單位，具有深厚的政府背景與明確的國有控股屬性，但因為韶能股份股權結構分散、股東間無一致行動協議，使得上市公司長期無實際控制人的狀態。

經過幾年時間內部梳理，在今年7月初，韶能股份發布公告稱，公司擬向特定對象發行A股股票，發行對象為韶關市金財投資集團有限公司（下稱“金財投資”），募集資金總額不超過4億元，用于補充流動資金。

金財投資是由韶關市國資委直接監管的市屬國有獨資企業，因此，工業資產和金財投資同受韶關市國資委實際控制，且雙方簽署了《一致行動協議》。當此次資本運作結束后，韶能股份的控股股東將變更為工業資產與金財投資，實際控制人將變更為韶關市國資委。

此次股權變動對韶能股份治理結構產生深遠影響，對于韶關國資重新掌握上市公司控制權，市場情緒予了較高的熱情，預期韶關國資可能通過資產注入、業務整合等方式強化對上市公司的管控。

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