供銷大集，起死回生！

如何判斷一家消費(fèi)型企業(yè)有沒有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)？

是負(fù)債率高，盈利性差，還是下游產(chǎn)品傾銷困難？

在某種程度上講，這些指標(biāo)都是消費(fèi)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)的特征，但它們都只能代表某一方面的問題，并不全面。

而存貨，應(yīng)該是最能綜合說明問題的。

就比如這家消費(fèi)公司A，雖然截至2024年底，它的存貨金額只有25.48億元，但其占流動(dòng)資產(chǎn)的比例卻達(dá)到了59.62%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)1045.6天。

這是種什么概念？

隔壁剛找深鐵的房地產(chǎn)巨頭萬科，2024年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例才只有56.57%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)更是比公司A少了300多天。

看到這，公司A的大體形象也就能呼之欲出了，這是一家比房地產(chǎn)企業(yè)周轉(zhuǎn)能力還差的消費(fèi)公司，下游銷售情況甚至不如萬科賣房。

但如果說，這家很“差”的消費(fèi)公司A，是供銷大集呢？

供銷大集畢竟是全國供銷合作總社實(shí)控的企業(yè)，從事全國性商品流通服務(wù)，按理說無論如何也不會(huì)比房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)性低。

除非，供銷大集不止有“供銷”。

一手抓商超，一手抓房地產(chǎn)

2024年供銷大集商超業(yè)務(wù)創(chuàng)造的收入共10.46億元，占比73.45%；地產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的收入共3.77億元，占比26.51%。

雖然房地產(chǎn)業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度較小，但其對(duì)供銷大集的存貨周轉(zhuǎn)效率卻起到了決定性作用。

2024年，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的開發(fā)成本和開發(fā)產(chǎn)品的合計(jì)金額達(dá)到了23.76億元，占存貨總額的93%。

所謂開發(fā)成本和開發(fā)產(chǎn)品，一個(gè)是企業(yè)對(duì)尚未竣工的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目投入的前期費(fèi)用，另一個(gè)是已經(jīng)竣工但未全部售出的地產(chǎn)項(xiàng)目。

近幾年，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入了下行周期，供銷大集也像其他地產(chǎn)企業(yè)一樣，出現(xiàn)了銷售困局。

最明顯的就是開發(fā)產(chǎn)品這一項(xiàng)，公司2024年年報(bào)顯示，供銷大集賬上的存貨地產(chǎn)項(xiàng)目竣工時(shí)間都在2020年之前，空置時(shí)間最長有14年。

從當(dāng)前的房地產(chǎn)行業(yè)大環(huán)境來看，這些“老房子”的售出難度要比新房產(chǎn)大得多，未來很難再從存貨轉(zhuǎn)為收入，所以也就更容易出現(xiàn)跌價(jià)損失。

2024年，供銷大集的存貨跌價(jià)損失共1.26億，占總存貨金額的5%，處于緩慢流血的狀態(tài)。

更“要命”的是，供銷大集現(xiàn)在還有價(jià)值118.02億元的投資性房地產(chǎn)，正在“大出血”。

投資性房地產(chǎn)是供銷大集用于賺取租金或資本增值的項(xiàng)目，2024年公司的投資性房地產(chǎn)減值金額高達(dá)11.37億元，相當(dāng)于虧損了66%的凈利潤。

公司剩下的89.03億元投資性房地產(chǎn)，還因?yàn)橘J款抵押、涉訴查封等各種原因受限了。

這就導(dǎo)致了供銷大集的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，要么賣不出去，要么租不出去，被動(dòng)增加了資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)。

供銷大集本來就不是干房地產(chǎn)的，跨界后的成績(jī)也不好，為什么公司還非要做這部分業(yè)務(wù)？

近朱者“赤”，近墨者“黑”

供銷大集第一次進(jìn)軍房地產(chǎn)領(lǐng)域，是在2016年，只不過是被動(dòng)的。

供銷大集的前身是西安民生百貨，早在1994年就上市了，當(dāng)時(shí)公司還屬于國企。

后來到了2003年，因?yàn)楫?dāng)時(shí)鋪天蓋地的“國企改革潮”，供銷大集的控股權(quán)轉(zhuǎn)移到了海航集團(tuán)手中，共持股25.65%。

海航集團(tuán)成為公司第一大股東后，供銷大集陸續(xù)多次收購了“海航系”資產(chǎn)。

2016年那次，供銷大集收購了海南供銷大集100%的股權(quán)，交易價(jià)格高達(dá)268億，要知道在那年公司全部的貨幣資金才只有136億，這次并購相當(dāng)于直接掏空了供銷大集的家底。

關(guān)鍵是，供銷大集收購的這個(gè)海南供銷大集還不是什么優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，2016年供銷大集收購了海南供銷大集之后，公司的營收和凈利潤就開始一路下滑。

特別是度過了2017年、2018年兩年業(yè)績(jī)承諾期后，供銷大集的凈利潤直接變成了虧損狀態(tài)。

2019年至2024年，供銷大集連續(xù)賠了6年，累計(jì)虧損金額高達(dá)112.21億元。光是2020年一年就虧了45億，直到去年公司都還沒結(jié)束虧損狀態(tài)。

海南供銷大集是海航集團(tuán)在2015年設(shè)立的一家子公司，海航會(huì)通過股東增資的方式把一些正在虧損的資產(chǎn)裝進(jìn)海南供銷大集，這其中就包括商貿(mào)地產(chǎn)項(xiàng)目。

現(xiàn)在公司“不斷流血”的存貨，基本都是收購海南供銷大集帶來的。2024年供銷大集存貨中的開發(fā)產(chǎn)品一共有6個(gè)，其中3個(gè)都是“海航系”的項(xiàng)目。

甚至直到今年的6月25日，供銷大集還在因?yàn)椤昂：较怠弊庸镜姆康禺a(chǎn)事宜打官司，目前披露的訴訟金額已經(jīng)達(dá)到了37億。

可以說，供銷大集當(dāng)年在更換第一大股東時(shí)，就親自為公司的未來發(fā)展埋了一顆“雷”。

不過，2024年4月，中華全國供銷合作總社接替海航集團(tuán)成為了供銷大集的實(shí)控人，截至2024年末，中華全國供銷合作總社共持有公司21.28%的股份。

“改頭換面”的供銷大集，很快就迎來了好轉(zhuǎn)。

短期看回流效率，長期看轉(zhuǎn)型效果

2024年，更換了實(shí)控人的供銷大集加強(qiáng)了對(duì)應(yīng)收賬款的催收和考核，收回了以前年度部分已經(jīng)計(jì)入計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收款項(xiàng)。

在2024年供銷大集毛利率下滑、費(fèi)用不變的情況下，公司的扣非凈利潤較2023年增加了8.11億，這其中很多都是公司收回的壞賬。

截至2024年末，供銷大集計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款還有3.96億元，如果這些能全部收回，也能為公司緩解一部分資金壓力。

除此之外，供銷大集的經(jīng)營重心也發(fā)生了變化。

2025年，供銷大集計(jì)劃以“經(jīng)濟(jì)效益”為中心，推進(jìn)商業(yè)運(yùn)營、商貿(mào)物流、商品貿(mào)易三大塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

公司正在積極布局海南自貿(mào)區(qū)和粵港澳大灣區(qū)，希望能借助加工增值免稅政策豐富產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。

此外供銷大集2025年還計(jì)劃圍繞政府采購、企業(yè)團(tuán)購、農(nóng)批市場(chǎng)建設(shè)優(yōu)化銷售網(wǎng)絡(luò)，開展規(guī)模化集采。

總的來說，供銷大集業(yè)務(wù)版圖覆蓋14個(gè)省、25個(gè)城市，核心資產(chǎn)包括重慶保利大廈、青島萬邦、海南望海國際廣場(chǎng)等，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然存在。

未來如果供銷大集能配合全國供銷總社完成“大象轉(zhuǎn)身”，說不定能迎來公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L期。

總結(jié)

“選擇，大于努力。”

供銷大集現(xiàn)階段存在著高存貨、低收入的問題，不過這主要是因?yàn)楹：郊瘓F(tuán)破產(chǎn)導(dǎo)致的，與公司自身關(guān)系不大。

2024年4月份全國供銷總社接手后，供銷大集的業(yè)績(jī)表現(xiàn)已經(jīng)有了改善，去年公司的營收和凈利潤分別同比增長了1.69%、45.78%。

未來隨著雙方經(jīng)營策略的持續(xù)契合，供銷大集有望在城鄉(xiāng)商品流通、核心商業(yè)城市方面實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型新增。

不過，對(duì)于供銷大集，我們可能需要更多的耐心等待，未來公司究竟會(huì)如何發(fā)展，就交給時(shí)間來驗(yàn)證了。