A股公司赴港上市，背后有哪些戰(zhàn)略考量？

文 | 付一夫

不知你有沒有發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)赴港“二次上市”的A股公司越來(lái)越多了。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年年初至5月下旬，已向港交所遞表的A股上市公司數(shù)量超過(guò)了20家，其中不乏三一重工、賽力斯、晶澳科技、三花智控、百利天恒、海天味業(yè)等一眾明星公司或行業(yè)巨頭。而最具分量的當(dāng)屬寧德時(shí)代——這家鋰電池行業(yè)的龍頭企業(yè)于5月20日在香港聯(lián)合交易所有限公司主板掛牌上市，其集資凈額高達(dá)353.3億港元，是年內(nèi)香港集資額最高的一宗新股上市，這也讓本輪赴港上市熱潮受到了前所未有的關(guān)注。

可能會(huì)有人覺得奇怪：為何這么多A股公司如此熱衷于赴港上市呢？

這背后，必然蘊(yùn)含著深刻的市場(chǎng)邏輯和戰(zhàn)略考量，而深入剖析個(gè)中原委及其影響，對(duì)于理解我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)以及企業(yè)的資本運(yùn)作策略來(lái)說(shuō)，無(wú)疑具有重要意義。

之所以有越來(lái)越多的A股公司爭(zhēng)先恐后地赴港“二次上市”，主要原因大體有三：

首先在政策層面，內(nèi)地與香港在政策端呈“雙向奔赴”態(tài)勢(shì)。

其實(shí)早在去年4月，有關(guān)部門為了進(jìn)一步拓展優(yōu)化滬深港通機(jī)制，同時(shí)助力香港鞏固提升國(guó)際金融中心地位，以及共同促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展，就已經(jīng)發(fā)布了五項(xiàng)措施，其中一項(xiàng)便是“支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市”，并強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步加大和有關(guān)部門的溝通協(xié)調(diào)力度，支持符合條件的內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資，為內(nèi)地企業(yè)利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源規(guī)范發(fā)展提供了有利條件。而在政策的號(hào)召和護(hù)航下，自然激發(fā)出諸多A股公司赴港“二次上市”的熱情。

與此同時(shí)，香港在吸引優(yōu)質(zhì)A股公司來(lái)港上市方面同樣盡心盡力。去年下半年，香港證監(jiān)會(huì)與聯(lián)交所發(fā)布了一份聯(lián)合聲明，優(yōu)化了香港新上市申請(qǐng)的審批流程時(shí)間表，其中就包括很多有利于A股公司赴港上市的措施。例如，對(duì)于符合資格的A股公司，香港證監(jiān)會(huì)及聯(lián)交所分別只會(huì)發(fā)出一輪監(jiān)管意見，并在不多于30個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)確認(rèn)相關(guān)申請(qǐng)是否存在重大的監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)等，這些更為高效的審批流程，同樣在很大程度上推動(dòng)了A股公司赴港上市的浪潮。

其次在市場(chǎng)層面，香港市場(chǎng)具備諸多優(yōu)勢(shì)。

香港作為國(guó)際金融中心，擁有多元化的融資渠道和來(lái)自全球各地的投資者群體，港股上市公司通?？梢越佑|到更多的主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金等國(guó)際投資者，資金范圍更廣。與此同時(shí)，香港市場(chǎng)融資工具更加多樣化，包括配售、供股、公開發(fā)售、可轉(zhuǎn)債、股權(quán)認(rèn)證等等，并且審批流程相對(duì)簡(jiǎn)單且時(shí)間較短，對(duì)募集資金用途的限制也相對(duì)較少。

如此一來(lái)，A股公司赴港上市，可以通過(guò)發(fā)行H股來(lái)籌集資金，為自身的業(yè)務(wù)拓展、技術(shù)研發(fā)等提供充足的資金支持，尤其是那些處于上升周期且資金需求旺盛的行業(yè)（如半導(dǎo)體等），在市場(chǎng)需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)、國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程提速等客觀因素的驅(qū)動(dòng)下，公司對(duì)于資金的需求要更為迫切，而港股市場(chǎng)顯然可以為其提供更廣泛的融資渠道和資金來(lái)源。

最后在企業(yè)層面，有助于公司提升國(guó)際影響力。

一方面，A股公司赴港上市，可以依托香港國(guó)際金融中心的地位來(lái)獲得更高的國(guó)際曝光度，有利于自身全球品牌形象的樹立，繼而為公司未來(lái)進(jìn)一步拓展國(guó)際業(yè)務(wù)和海外融資奠定良好基礎(chǔ)，讓公司真正實(shí)現(xiàn)“走出去”的國(guó)際化戰(zhàn)略。以美的集團(tuán)為例，在去年9月登陸港股后國(guó)際知名度和影響力得到了顯著提升，其品牌全球化戰(zhàn)略布局進(jìn)度也明顯加快，對(duì)于公司在全球范圍內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局和市場(chǎng)拓展而言，都起到了積極的作用。

另一方面，赴港上市除了能接觸到全球各類投資者外，公司還可以被國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)一步了解和認(rèn)識(shí)，從而吸引到全球范圍內(nèi)的優(yōu)秀人才加入，也有助于公司拓展國(guó)際業(yè)務(wù)空間與獲得更多的合作機(jī)會(huì)。比如某些科技公司在港股上市后，吸引到許多國(guó)際頂尖科研人才的加盟，大大提升了公司的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，同時(shí)也更容易與其他國(guó)際知名公司建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，促進(jìn)業(yè)務(wù)的全球化發(fā)展。

事實(shí)上，赴港“二次上市”除了能夠助力公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展之外，對(duì)于內(nèi)地及香港資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也具有很多積極影響。

其一，有助于加強(qiáng)內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展。

一方面，越來(lái)越的多優(yōu)質(zhì)A股公司在香港上市，豐富了港股的上市公司類型和結(jié)構(gòu)，使港股市場(chǎng)的資產(chǎn)規(guī)模、上市公司數(shù)量、覆蓋行業(yè)等方面都有所增加，能夠更好地反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的多元性，繼而提升港股市場(chǎng)對(duì)全球投資者的吸引力，有助于香港進(jìn)一步鞏固國(guó)際金融中心的地位；另一方面，內(nèi)地企業(yè)在港股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)融資和發(fā)展，反過(guò)來(lái)也可以為A股市場(chǎng)提供借鑒和啟示，促使A股市場(chǎng)進(jìn)一步完善相關(guān)制度規(guī)則，如信息披露、跨境監(jiān)管合作等，推動(dòng)A股與國(guó)際接軌，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展。此外，兩地資本市場(chǎng)在投資者交流、市場(chǎng)規(guī)則協(xié)調(diào)等方面也有望進(jìn)一步加強(qiáng)聯(lián)系與合作，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

其二，有助于提升資本市場(chǎng)資源配置效率。

隨著A股公司赴港上市的達(dá)成，其股票可以同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易，投資者群體更加多元化，尤其是在擁有更多國(guó)際化投資者的港股市場(chǎng)，上市公司的價(jià)值將會(huì)迎來(lái)更為全面的評(píng)估，包括海外業(yè)務(wù)潛力和全球化戰(zhàn)略布局價(jià)值等等，這有能夠讓赴港上市的股公司得到更加合理的估值。

以寧德時(shí)代為例，得益于出色的海外業(yè)務(wù)規(guī)模與質(zhì)量，公司在港股市場(chǎng)的國(guó)際化定價(jià)邏輯得以彰顯，一定程度上打破了AH股長(zhǎng)期折價(jià)的慣例。從實(shí)際情況來(lái)看，寧德時(shí)代在港股上市首日就大漲16.43%，收盤價(jià)較A股溢價(jià)7.4%，而這種估值的變化會(huì)反過(guò)來(lái)影響A股對(duì)這些公司的定價(jià)，促進(jìn)兩地市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的合理判斷，從而引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高資本市場(chǎng)的資源配置效率。

其三，有助于全面提升中國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)際上的影響力。

如前文所述，A股公司赴港進(jìn)行“二次上市”，相當(dāng)于為國(guó)際投資者提供了更多認(rèn)識(shí)中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的機(jī)會(huì)，能夠在更大程度上引導(dǎo)國(guó)際資金流入港股市場(chǎng)，在此基礎(chǔ)上通過(guò)港股通等渠道間接流入內(nèi)資資本市場(chǎng)。而隨著越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)A股公司在港股上市，對(duì)于全球資本的吸引力持續(xù)增強(qiáng)，相當(dāng)于中國(guó)資產(chǎn)在全球資產(chǎn)配置中的重要性日益提升，如此有助于強(qiáng)化中國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)，并提高全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的關(guān)注度和認(rèn)可度。

總之，A股上市公司密集赴港“二次上市”，對(duì)于資本市場(chǎng)的影響是多維度且積極的，不僅在優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、提升市場(chǎng)活力、促進(jìn)合理定價(jià)以及推動(dòng)資本市場(chǎng)國(guó)際化等方面發(fā)揮著重要作用，還為中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展注入了新的動(dòng)力，更為企業(yè)和投資者帶來(lái)了全新的機(jī)遇。期待未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)能夠在國(guó)際舞臺(tái)上大放異彩，我們拭目以待。