凈利暴跌47%，拼多多以“補貼”換增長還能撐多久？

隨著2025年“618”購物節的腳步日益臨近，電商巨頭們紛紛摩拳擦掌，準備在這場年度消費盛宴中大顯身手。然而，在這場硝煙彌漫的競爭中，拼多多卻顯得有些力不從心。近期財報數據的公布，更是將其面臨的增速放緩、利潤下滑等挑戰暴露無遺。

從最新財報數據來看，京東在2025年第一季度收入同比增長15.8%，凈利潤更是增長逾半，表現強勁。阿里巴巴雖然收入僅增長4%，但考慮到其龐大的體量，這樣的表現也算中規中矩。然而，拼多多卻顯得有些黯然失色，收入增速僅為10%，歸母凈利潤更是暴跌47%。這一數據對比，無疑凸顯出拼多多當前增收減利、成本猛增的尷尬現狀。

在電商行業的激烈競爭中，低價戰略一直是拼多多的一大殺手锏。然而，隨著京東和阿里強化低價補貼攻勢，拼多多的價格優勢逐漸減弱。為了保持競爭力，拼多多推出了“自動跟價”系統，但抖音已經內測“自動改價”功能，這無疑讓拼多多的價格戰更加艱難。

與此同時，即時零售成為電商行業的新風口。京東和阿里紛紛布局即時零售，構建“電商+即時零售”閉環，加速線上線下融合。然而，拼多多在這方面卻顯得步伐緩慢，尚未深度涉入本地生活、即時配送領域，增長更多依賴傳統電商模式和大規模補貼。這種單一的增長模式，讓拼多多在市場版圖的爭奪中處于不利地位。

拼多多的挑戰不僅限于國內市場，其海外業務Temu同樣困難重重。過去兩年，Temu憑借海量商家和“國內倉直發”模式風靡北美市場。然而，近期國際政策和物流變化卻讓其增長受阻。美國取消低于800美元的個人網購包裹進口關稅豁免，歐盟也醞釀對入境小包裹征稅。這些政策變化導致Temu物流配送時效遠遜于本地倉儲模式，成本顯著上升。中金公司的預測顯示，2025年Temu在美成交額和全年虧損情況都不容樂觀。

在財務壓力方面，拼多多同樣面臨巨大挑戰。2025年第一季度，公司總營收同比增長10%，但歸屬于股東的凈利潤卻同比暴跌47%。利潤大幅下滑與激增的運營和補貼開支密切相關。銷售及營銷費用高達334億元，增速達43%。平臺將大量現金“反哺”商家和用戶，導致廣告及交易收入增長受到擠壓，服務收入增速放緩，廣告變現率下降。

為了應對困境，拼多多從“百億補貼”轉向“千億扶商”。公司推出多項減免計劃，并啟動“千億扶持”戰略，未來三年擬拿出1000億元資源降低中小商家成本并拉動市場需求。然而，這種“真金白銀補貼”模式并非毫無風險。市場人士指出，過度依賴補貼和費用減免對企業盈利是持久拖累。拼多多能否將投入轉化為長期品牌力和利潤來源，仍需時間檢驗。

在電商行業的激烈競爭中，拼多多無疑面臨著巨大的挑戰。如何在維持增長與恢復利潤之間找到平衡？如何在低價戰略與即時零售的博弈中占據有利地位？這些都是拼多多需要深思的問題。未來，拼多多能否在市場中立足并繼續發展壯大？還需看其戰略執行和市場反應如何。我們拭目以待！