拆解拼多多財報：犧牲短期業績“千億扶持”單季度或帶動萬億消費

5月27日，拼多多發布截至3月31日的2025年第一季度財報。《中國經營報》記者注意到，數據顯示，第一季度拼多多營收增速放緩，隨著多項投入增加凈利潤也出現下跌。

具體來看，拼多多第一季度總營收956.72億元，同比增長10%，連續多個季度增速放緩。在利潤端，歸屬于普通股股東的凈利潤147億元，較去年同期跌去47%；非美國通用會計準則下凈利潤169億元，同比下跌45%。

據記者了解，今年以來，拼多多在“百億減免”等舉措基礎上推出了“千億扶持”這一重磅惠商政策，一方面通過技術服務費、推廣軟件服務費及店鋪保證金的減免，大幅降低中小商家的經營成本；另一方面通過“百億消費券”“超級加倍補”等創新玩法，以平臺超額補貼的方式助力中小商家尋找確定性的增量市場，實現新質轉型。

結合此次數據，拼多多對中小商家的超額投入已經影響了短期的財報表現。拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊表示，當下市場正在快速變化，我們對商家的反哺和扶持是這個階段必須要承擔的責任，只有優先保障用戶和商家的利益，才能創造更優質的平臺生態。

可以看出，拼多多對中小商家的扶持并非喊喊口號，而是真金白銀的投入。這種超額投入，也將持續相當長時間。

【新增百億營銷費用】

財報顯示，隨著拼多多加大對中小商家的扶持力度，今年第一季度平臺多項投入超預期。

以研發投入為例，第一季度相關費用達35.78億元，同比增長23%；銷售及營銷費用增長百億至334億元，較去年同期大幅增長43%。財報顯示，銷售及營銷費用大幅增長主要源自平臺的促銷及廣告活動支出增加，換言之，拼多多通過補貼的方式反哺給了商家和用戶，借助消費拉動供給。

去年下半年，拼多多宣布推出“新質商家百億扶持計劃”，深入上百個優質農產區、產業帶，并優選一批具備產品和技術創新能力的新質商家、新質產品，提供從產品、運營、銷售、到倉儲、物流在內的全方位扶持。

項目啟動后，惠東勃肯鞋、廣西脆蜜金桔、永康廚具、溫州女鞋、深圳數碼、安新跑鞋等一批新質供給很快涌現。在平臺超額的流量扶持下，來自廣西融安的新品種脆蜜金桔加速涌入北上廣，成為年貨節的頂流產品；來自大連的海鮮水產商家精準切中健身人群市場，金槍魚罐頭等產品的年銷售額突破五千萬元；河北安新縣的原創碳板跑鞋則成為平臺大爆款，首批數千雙新鞋迅速售罄。

除了營銷的超額投入，去年下半年拼多多推出的“百億減免”，還以技術服務費等費用減免的形式，大幅降低了中小商家的經營成本。

一季度，拼多多在線市場服務收入同比增長14.8%至487億元，好于一致預期的13.5%。交易服務收入同比增長5.8%至470億元，低于一致預期的560億元。華泰證券研報認為，前者表明其國內電商GMV增長在健康水平，后者表明在商戶扶持和傭金減免上的激進投入。

多家媒體也持類似觀點，并根據財報數據推算出拼多多的GMV增速為16%，預估本季度平臺GMV約1.07萬億，也就是說，拼多多“減免+扶持”的系列舉措雖然犧牲了平臺的短期業績，但在促進消費，拉動供給上收獲積極的效果，單季度推動了上萬億的消費。

【未來三年再投千億】

拼多多對中小商家的超額投入，一方面導致平臺的營銷及銷售成本增長百億，另一方面大幅降低了平臺的交易服務費收入。在成本、營收一增一減之后，拼多多的利潤也受到影響。

財報數據顯示，第一季度拼多多歸屬于普通股股東的凈利潤147億元，較去年同期跌去47%；非美國通用會計準則下凈利潤169億元，同比減少45%。

結合拼多多高層的表態及平臺此前的種種動作來看，對中小商家的真金白銀式投入將成為拼多多的長期戰略。

“今年初始，我們預見到商家群體將會進一步承壓，同時也看到了高質量發展的長遠價值，管理層下定決心，做出了‘千億扶持’的戰略決定。”拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊表示，這不是一句空喊的口號，更是真金白銀的投入。他強調，當下的市場在加速變化，平臺要敢于犧牲短期業績，助力商家度過短期波動。只有商家好了，消費者才能享受到更好的商品和服務，平臺才能長期健康發展。

今年一季度，拼多多宣布成立“商家權益保護委員會”（以下簡稱“商保會”），并由拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻親自帶隊，統籌平臺各部門，全面研究商家需求，持續優化商家服務機制，完善平臺生態建設。

據拼多多介紹，3月5日，“商保會”召開了成立以來的首場座談會，來自生鮮、酒水、日用百貨、運動用品等各個行業的數十名商家代表參與了此次會議。經過與會商家的深入交流后，“商保會”還推出了“常態化交流機制”“違規經營預警功能”等四大升級舉措，持續保障平臺中小商家的權益。

4月初，“商保會”在“百億減免”的基礎上推出了“千億扶持”戰略，計劃在未來三年內投入千億資源包，進一步助力產業帶中小商家的新質轉型。隨后，平臺還大幅下調了家電、數碼等多個類目的店鋪保障金，同期拼多多推出“2025多多好特產”，通過多項扶持助力特色農副產品觸網大循環，讓商家、農戶豐產豐收。

在消費側，“千億扶持”也進一步加大了投入力度。拼多多百億補貼頻道新增了“100億商家回饋計劃”，將先后投入100億元消費券，通過“百億消費券”“百億加倍補”等專項活動，對全品類商品進行超額補貼，滿足消費者的功能性、個性化等多方面的消費需求。

目前，拼多多的超額投入已取得成效。比如在“五金之都”浙江永康，當地95后商家借助平臺的黑標店鋪實現了品牌化發展，僅在一年時間就擴展了10條生產線，帶動了很多當地商家從傳統的代工模式轉向品牌模式。在甘肅環縣，當地的羊肉產業在拼多多扶持下，發展出了從育種到雜交擴繁、集中育肥、屠宰加工再到熟食開發的“五級車間”，帶動當地商家和養殖戶豐產豐收。

這些前期投入，或將成為拼多多長期穩定增長的基石。

不難推斷，在平臺高質量戰略下，拼多多對中小商家的超額投入會只增不減。正如陳磊所說，“我們將繼續以釘釘子精神深入推進高質量發展，助力廣大商家穿越周期，堅定地走一條面向未來的長期發展之路”。（中國經營報）

雄觀，資深新經濟觀察家、知名意見領袖，國內首個嚴肅科技脫口秀“雄辯”主講人、十大科技自媒體（見各大權威榜單）。曾在阿里巴巴、360、搜狗、藍港等著名互聯網公司負責相關營銷工作，參與5次IPO，橫跨行業主要領域。每日一篇深度文章+科技熱點快評，發布于微信、微博、頭條、百度，各大門戶及科技博客、媒體社群、短視頻等30+全部主流平臺，覆蓋400萬中國最核心商業、科技人群。為FT金融時報、福布斯等世界級媒體撰稿人，觀點被媒體廣泛轉載引用，影響力極大。