單季最強(qiáng)業(yè)績：小米(01810.HK)2025年第一季度業(yè)績電話會(huì)問答實(shí)錄

作者 | 柴犬

編輯 | G3007

小米集團(tuán)（01810.HK）于今日發(fā)布2025年第一季度財(cái)報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，小米本季度總收入達(dá)到人民幣1,113億元，同比增長47.4%，創(chuàng)下歷史新高；歸屬于母公司的凈利潤為人民幣109.24億元，較上年同期的41.82億元大幅增長；經(jīng)調(diào)整凈利潤為人民幣107億元，同比增長64.5%，同樣刷新歷史紀(jì)錄。

財(cái)報(bào)顯示，集團(tuán)整體毛利率達(dá)22.8%，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)歷史最好水平。

分業(yè)務(wù)板塊來看，手機(jī)×AIoT業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定支撐作用，實(shí)現(xiàn)收入人民幣927億元，同比增長22.8%。其中，智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入為人民幣506億元，同比增長8.9%；全球智能手機(jī)出貨量達(dá)4,180萬臺(tái)，同比增長3.0%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第七個(gè)季度同比增長；毛利率提升至12.4%。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，小米在2025年第一季度全球智能手機(jī)市場份額達(dá)14.1%，連續(xù)第19個(gè)季度躋身全球前三。

智能大家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，收入同比大增113.8%。分產(chǎn)品看，空調(diào)出貨量超過110萬臺(tái)，同比增速超過65%；冰箱出貨量超過88萬臺(tái)、洗衣機(jī)出貨量超過74萬臺(tái)，同比增速均超過65%，其中洗衣機(jī)同比增速更是超過100%。冰箱與洗衣機(jī)出貨量雙雙創(chuàng)下歷史新高，顯示出小米家電矩陣的快速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。

小米智能電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)成為本季最大亮點(diǎn)。備受市場關(guān)注的智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)在本季度正式作為獨(dú)立經(jīng)營分部列示。2025年第一季度，該分部總收入為人民幣186億元，其中智能電動(dòng)汽車收入為人民幣181億元，其他相關(guān)業(yè)務(wù)收入為人民幣5億元；毛利率為23.2%。盡管處于發(fā)展初期，該分部錄得經(jīng)營虧損人民幣5億元。旗下Xiaomi SU7系列新車交付量達(dá)75,869輛，累計(jì)交付量已突破25.8萬輛。公司表示，正在加速推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)充。

在用戶生態(tài)方面，小米繼續(xù)穩(wěn)步提升互聯(lián)網(wǎng)影響力。2025年3月全球月活躍用戶數(shù)達(dá)到7.188億人，同比增長9.2%；其中，中國大陸月活躍用戶數(shù)達(dá)1.811億人，同比增長12.9%，全球與本土用戶規(guī)模均創(chuàng)歷史新高。

以下是電話會(huì)問答實(shí)錄：

Q：小米第一季度AIoT業(yè)務(wù)增長遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速，已引起部分友商關(guān)注并推出競品，后續(xù)AIoT競爭態(tài)勢(shì)可能加劇，小米會(huì)采取什么策略應(yīng)對(duì)，海外和國內(nèi)打法是否不同？

A：目前沒有太感受到對(duì)手降價(jià)等帶來的影響，因?yàn)樾∶兹蕴幱诟咚僭鲩L，很多產(chǎn)品還在缺貨狀態(tài)，旺季時(shí)空調(diào)最大的瓶頸是產(chǎn)能。如果引起競爭對(duì)手關(guān)注并促使其進(jìn)步，對(duì)產(chǎn)業(yè)是好事。小米希望成為行業(yè)的創(chuàng)造者和產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步的推動(dòng)者。小米大家電業(yè)務(wù)從2023年開始作為集團(tuán)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，至今不到兩年，內(nèi)部還有很多進(jìn)步空間，比如家電和空調(diào)機(jī)工廠要抓緊開出來，冰箱洗衣機(jī)工廠待建，核心器件自研未完成，高速增長只是開始。

海外和國內(nèi)打法本質(zhì)上沒有太大區(qū)別，只是國內(nèi)新零售更成熟，海外電商比例沒那么高，競爭環(huán)境和競爭對(duì)手會(huì)有差異，但用戶需求本質(zhì)變化不大，很多差異是消費(fèi)力水平導(dǎo)致的對(duì)產(chǎn)品需求的差異。

Q：YU7汽車技術(shù)發(fā)布后，部分投資人擔(dān)心會(huì)影響SU7銷量，甚至因銷量壓力需降價(jià)促銷，如何看待這一觀點(diǎn)，小米會(huì)采取什么策略讓YU7和SU7都賣得好？

A：完全不擔(dān)心初期銷量會(huì)受影響或需要降價(jià)促銷，因?yàn)槟壳爱a(chǎn)能嚴(yán)重不夠，交付周期非常長。等車上市一段時(shí)間，訂單處于常態(tài)后，會(huì)看出一個(gè)大約合理的比例。

Q：武漢智能家電工廠建成后，除產(chǎn)品規(guī)劃外，智能家電工廠以及智能汽車工廠等幾個(gè)智能工廠對(duì)效率和盈利能力的提升有哪些幫助？

A：這幾個(gè)工廠背后很多東西是共用的，比如小米澎湃OS制造系統(tǒng)，它是智能制造的核心和靈魂；很多核心供應(yīng)商也是共用的；做工廠的邏輯方法論也基本一樣。小米在智能制造方面，已基本暢通不同品類之間的共同性和差異，未來小米的智能制造平臺(tái)不僅會(huì)在中國布局，還會(huì)走向全球。

Q：YU7全系列標(biāo)配激光雷達(dá)和一系列安全設(shè)備后，是否會(huì)影響定價(jià)策略和盈利能力？

A：YU7產(chǎn)品力很強(qiáng)，目前價(jià)格還沒定完，不方便具體談價(jià)格。但產(chǎn)品競爭力強(qiáng)是核心，盈利是結(jié)果，不能將其作為完善的目標(biāo)去追求。產(chǎn)品力強(qiáng)，盈利性就不是問題。以SU7為例，自去年3月18日上市后14個(gè)月，市面上沒有能與之抗衡的對(duì)手，很多競品銷量可能連它的10%、5%都不到。產(chǎn)品力強(qiáng)就沒有對(duì)手，有對(duì)手就有定價(jià)權(quán)，能保證合理的利潤率。

Q：請(qǐng)更新一下對(duì)今年整體手機(jī)行業(yè)以及小米手機(jī)出貨量和價(jià)格的展望，在一季度全球不同市場大盤表現(xiàn)差異大、宏觀變量多的情況下，手機(jī)業(yè)務(wù)策略有哪些新的更新？

A：今年手機(jī)大盤增長與年初預(yù)期有差距，中國市場可能有2-3個(gè)點(diǎn)的變動(dòng)，原來預(yù)期國補(bǔ)對(duì)大盤帶動(dòng)較大，但實(shí)際沒有那么大帶動(dòng)。全球市場大概一兩個(gè)點(diǎn)增長，甚至可能不增長或負(fù)增長，如西歐區(qū)明顯負(fù)增長。對(duì)于小米而言，策略上沒有太大調(diào)整，若有微調(diào)，原來是關(guān)注量的成長速度，現(xiàn)在可適當(dāng)放緩對(duì)銷量的要求，更多關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。例如主動(dòng)減少或停掉過去很多超低端產(chǎn)品，在西歐、日本、香港等地聚焦中高端機(jī)型。去年小米手機(jī)出貨量接近1.7億，今年可能靠近1.8億，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比增加銷量更重要。不過在新興市場如非洲，小米目前市占率13%左右，具備做到20-30%的潛力，還是采取規(guī)模優(yōu)先的基本策略。

Q：汽車毛利率在一季度做到了23%以上，背后的原因有哪些，該毛利率今后如何展望，汽車AI和其他業(yè)務(wù)（如芯片投入）在一季度的虧損情況如何？

A：汽車毛利率穩(wěn)步提升，去年二季度到今年一季度四個(gè)季度披露的毛利率分別為15.4%、17.1%、20.4%、23.2%。原因一是產(chǎn)品力強(qiáng)，自上市以來未調(diào)過價(jià)格；二是有單款爆款，能帶來成本優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；三是內(nèi)部管理效率、費(fèi)用率和渠道效率高，新零售應(yīng)用汽車后，效率可能是傳統(tǒng)汽車公司的2到3倍。目前按現(xiàn)有披露方式，本季度還有五個(gè)億左右的虧損。隨著交付量提升，從去年二季度27000臺(tái)到今年一季度75000臺(tái)，固定成本攤分效率會(huì)越來越高，對(duì)毛利率有幫助；車上市14個(gè)月未降價(jià)且有權(quán)益推動(dòng)，帶動(dòng)整體毛利上升；一季度交付的Ultra產(chǎn)品對(duì)毛利率有一定幫助；周邊產(chǎn)品上個(gè)季度收入五個(gè)億左右，是自披露以來最高的其他收入，也對(duì)毛利率有幫助。

Q：從過去在手機(jī)高端化上的穩(wěn)步推進(jìn)來看，后續(xù)公司在手機(jī)高端化方面有哪些規(guī)劃？

A：公司在第一季度召開高端化研討會(huì)，總結(jié)過去五年高端化經(jīng)驗(yàn)并展望未來五年規(guī)劃。過去高端化堅(jiān)持了四條戰(zhàn)略主線：一是堅(jiān)定不移走高端化；二是用小米品牌做高端化；三是以手機(jī)和汽車為先，其他產(chǎn)品先補(bǔ)能力；四是先聚焦中國市場，形成方法論后推向海外。未來五年規(guī)劃：一是從原來的探索轉(zhuǎn)為提前規(guī)劃，統(tǒng)籌安排、按節(jié)奏推進(jìn)；二是立足手機(jī)4000-6000元價(jià)位段后，向6000元以上超高端市場進(jìn)軍；三是從手機(jī)和汽車品類拓展到所有品類；四是將中國形成的方法論在海外逐步落地。

目前小米SU7、45寸中央空調(diào)、小米平板7 Ultra等超高端產(chǎn)品已進(jìn)行探索和實(shí)踐并獲得較好反饋。本季度中國區(qū)高端智能手機(jī)占比達(dá)25%，去年全年為23.3%，去年Q1為22%；4000-5000元手機(jī)市占率達(dá)24.4%，排名中國區(qū)。

Q：小米在后續(xù)AI的手機(jī)領(lǐng)域，可以期待哪些新的驚喜？

A：小米要做好基建，大力投資做大模型，且大模型主要為自身業(yè)務(wù)服務(wù)。利用好龐大的用戶基數(shù)、眾多的用戶場景和豐富的用戶數(shù)據(jù)，探索提升用戶體驗(yàn)的方法。在手機(jī)方面，要做好超級(jí)小愛，將AI與OS深度融合以取得顯著進(jìn)步。今年300億研發(fā)費(fèi)用中有四分之一聚焦在AI上，去年資本開支約100億，今年會(huì)大幅增長，部分增長會(huì)用于AI。

Q：中長期內(nèi)是否可以期待在非旗艦系列手機(jī)看到自研手機(jī)SOC的應(yīng)用，未來3-5年是否能在人車家生態(tài)除手機(jī)和可穿戴設(shè)備外的應(yīng)用上看到自研芯片的應(yīng)用？

A：目前先從最難的開始做，全力把旗艦芯片做好，達(dá)到預(yù)期之后再做其他考慮，現(xiàn)階段沒有考慮全線芯片應(yīng)用到非旗艦系列。芯片本身是平臺(tái)能力，具備做手機(jī)旗艦SOC的平臺(tái)能力后，做其他芯片難度會(huì)降低，但當(dāng)前還是先全力以赴做好旗艦SOC，同步做好modem，攻克5G并實(shí)現(xiàn)4G、5G與2G、3G的融合。

Q：本季度IoT達(dá)到25%的毛利率，從未來幾個(gè)季度看，這是否是一個(gè)相對(duì)可持續(xù)的水平？今年二季度618期間是否會(huì)有激烈的價(jià)格競爭？

A：IoT業(yè)務(wù)還在起飛階段，還有很多能力未補(bǔ)齊，補(bǔ)齊后IOT業(yè)務(wù)無論是大家電還是小家電都會(huì)有很好的表現(xiàn)。對(duì)于競爭對(duì)手的調(diào)價(jià)和競爭感受不明顯，會(huì)按照既定戰(zhàn)略發(fā)展。20%的毛利率受競爭影響的波動(dòng)性不會(huì)很大，IOT所有品類包括電視、平板、可穿戴以及生態(tài)鏈產(chǎn)品，在過去季度同比增長都很高，其他品類的增長和利潤率也不錯(cuò)。

Q：手機(jī)成本架構(gòu)是否有變化，近期內(nèi)存產(chǎn)能調(diào)整影響供給，是否與之前看法不同？

A：二季度是內(nèi)存成本從下降到上漲的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，拆開來看，DDR5、LPDDR5X以及UFS情況不同，5X上漲多一點(diǎn)，4X基本持平，UFS略有下降。三四季度內(nèi)存成本目前來看有上漲趨勢(shì)，但不會(huì)非常劇烈，是平緩上漲。小米對(duì)成本變化的提前量和準(zhǔn)確度判斷還可以，做了較好的提前規(guī)劃，且有其他器件成本下降進(jìn)行對(duì)沖，小米議價(jià)權(quán)能力也越來越強(qiáng)，整體主機(jī)毛利率可控和平穩(wěn)。

Q：未來中國EV市場整合，小米在其中處于什么樣的投資位置，當(dāng)前廠商的價(jià)格競爭對(duì)小米有何影響？

A：短期價(jià)格競爭對(duì)小米影響不大，長期來看這是市場競爭的一部分。目前小米最重要的是把手里訂單交付出去，讓用戶盡快開上車。小米通過SU7車型展現(xiàn)出了產(chǎn)品力的持續(xù)表現(xiàn)，且具備綜合能力，包括產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、建工廠、渠道等方面的能力，不僅僅是價(jià)格就能解決所有問題。

Q：公司的手機(jī)業(yè)務(wù)和芯片業(yè)務(wù)之間的芯片價(jià)格如何結(jié)算？未來搭載自研芯片的手機(jī)比例提升，會(huì)對(duì)公司的手機(jī)業(yè)務(wù)和集團(tuán)整體毛利率有什么影響？

A：公司采取多平臺(tái)并存策略，自研芯片與聯(lián)發(fā)科、高通等高端芯片長期并存。目前自研芯片只用于旗艦機(jī)，整體搭載比例不會(huì)太高。現(xiàn)在談對(duì)毛利率的影響還太早，公司現(xiàn)階段不太關(guān)注財(cái)務(wù)目標(biāo)，更多關(guān)注產(chǎn)品能否做好，處于不太考慮成本去投入的階段。對(duì)于手機(jī)大芯片，可能需要5到10年才能在財(cái)務(wù)上跑出合理模型。

Q：海外公司幾個(gè)主要市場（印度、非洲）目前的競爭格局有什么變化？公司如何看待這兩個(gè)市場未來的增速情況？

A：印度市場份額下降是合理的，印度市場比較特殊，公司在印度還有一些未解決的問題，且與印度之間正常的商務(wù)簽證還未常態(tài)化，所以公司有意控制印度市場的量以降低風(fēng)險(xiǎn)。歐洲市場今年大盤下降較多，公司主動(dòng)放棄了一些低端產(chǎn)品的過度競爭，轉(zhuǎn)向中高端，導(dǎo)致市場份額有小幅度下滑，但目的是改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。非洲是新興市場，去年市場份額約13%，還有很大的發(fā)展空間，公司在非洲采取規(guī)模優(yōu)先策略。公司基于不同市場的特點(diǎn)以及自身在各市場的位置確定打法，將全球分成八個(gè)大區(qū)，實(shí)現(xiàn)本地化的精細(xì)化經(jīng)營。

總體而言，國際市場有很多機(jī)會(huì)，如非洲市場份額增長了2.6個(gè)百分點(diǎn)，東南亞回到全東南亞第二，拉美回到全拉美第二，中國大陸做到第一，歐洲同比市場份額也增長了0.1個(gè)點(diǎn)。