從一則行政處罰聊聊私募基金投資載體那些事兒

前言

2024年6月24日，某省證監(jiān)局發(fā)布一則行政處罰決定書，認(rèn)定某私募基金管理人實(shí)際管理的兩個(gè)有限合伙企業(yè)未依法辦理私募基金備案手續(xù)，構(gòu)成違法行為。構(gòu)成違法行為。該則行政處罰引發(fā)了私募界的廣泛討論。事實(shí)上，各類投資載體[1]在私募股權(quán)基金投資架構(gòu)中十分常見，究竟為何要搭建該等投資架構(gòu)？而又有哪些類型的投資載體必須備案為私募基金呢？我們擬通過本文為廣大私募基金從業(yè)者們揭曉答案。

私募基金在設(shè)立和運(yùn)作過程中可能涉及的幾類投資載體

1 聯(lián)接投資載體（即“Feeder”或“Feeder Fund”）

在商業(yè)踐中，部分機(jī)構(gòu)投資人由于自身流程、投資進(jìn)度或者法律、監(jiān)管、稅收等的要求，無法或者不便直接成為基金投資者，或不能直接成為出資最多的基金投資者，故由管理人或其關(guān)聯(lián)方設(shè)立Feeder Fund[2]，從而為該等投資人提供投資基金的通道，常見的架構(gòu)設(shè)計(jì)如下圖所示：

在實(shí)踐中，亦存在基金投資者均通過Feeder Fund間接投資于基金的實(shí)例，基本架構(gòu)如下：

如上文提及的行政處罰案例，該處罰涉及的投資載體之一即為該私募基金管理人為滿足基金的LP之一國家引導(dǎo)基金的強(qiáng)制性要求（即避免國家引導(dǎo)基金成為案涉基金的第一大出資人）而設(shè)立的Feeder Fund。

在基金LPA中，關(guān)于Feeder Fund的常見約定如下：

“為募集投資人資金投資于本基金之目的，管理人有權(quán)設(shè)立專門的聯(lián)接投資載體。聯(lián)接投資載體由管理人或其關(guān)聯(lián)方控制并由管理人或其關(guān)聯(lián)方或受托管理機(jī)構(gòu)管理……”

此外，F(xiàn)eeder Fund條款一般還會(huì)約定其僅能投資于目標(biāo)基金，由目標(biāo)基金管理團(tuán)隊(duì)統(tǒng)一管理，管理人不會(huì)就Feeder Fund向投資者額外收取費(fèi)用，亦不會(huì)收取額外的超額收益等。從聯(lián)接投資載體的LP的角度出發(fā)，我們建議同時(shí)在Feeder Fund的LPA中明確約定前述事項(xiàng)，并明確Feeder Fund的LP與目標(biāo)基金投資者享有同樣的權(quán)利（如對(duì)目標(biāo)基金或其投資項(xiàng)目相關(guān)重要信息的知情權(quán)等），并承擔(dān)同樣的義務(wù)。

2 平行投資載體

平行投資載體，通常也稱平行基金，顧名思義，即為與另一基金受同一管理人或其關(guān)聯(lián)方管理，并在投資期間、投資策略等方面均相同或類似的投資載體。平行投資載體與該基金之間互為平行基金。平行投資載體的設(shè)立原因一般為某些投資者不能成為或繼續(xù)擔(dān)任另一基金的有限合伙人[3]，或?yàn)闈M足某些投資者的投資要求，較為常見的如政府引導(dǎo)基金對(duì)基金注冊(cè)地等方面的硬性規(guī)定導(dǎo)致已設(shè)立或者擬設(shè)立的基金無法滿足其要求，而需另行設(shè)立一支基金以接受其投資，比如楊春寶律師團(tuán)隊(duì)近期代表某險(xiǎn)資同時(shí)投資了上海、廣州兩支基金，正是因?yàn)樵搩芍Щ鸬幕顿Y人分別為上海、廣州兩地的政府引導(dǎo)基金，兩地政府引導(dǎo)基金均要求基金須注冊(cè)在當(dāng)?shù)兀鸸芾砣怂觳捎闷叫谢鸬姆桨福瑫r(shí)在上海、廣州設(shè)立兩支基金；又如一些機(jī)構(gòu)LP（特別是政府引導(dǎo)基金）可能不愿意接納自然人LP，基金管理人選擇為自然人LP設(shè)立平行基金等。常見的平行投資載體架構(gòu)設(shè)計(jì)如下圖所示：

在基金LPA中，關(guān)于平行投資載體的常見約定如下：

“如因某些投資者不能成為或繼續(xù)擔(dān)任本基金的有限合伙人或?yàn)闈M足某些投資者的投資要求，執(zhí)行事務(wù)合伙人可以在本基金之外設(shè)立與本基金平行投資于本基金的投資項(xiàng)目的平行投資載體。”

在實(shí)踐中，多支平行基金因其設(shè)立目的和功能通常被視作一個(gè)整體進(jìn)行運(yùn)作，故平行基金的LPA對(duì)于管理人管理費(fèi)和業(yè)績報(bào)酬（比如管理費(fèi)比例、業(yè)績報(bào)酬分配方式等）的相關(guān)約定原則上均相同。在基金費(fèi)用分?jǐn)倢用妫瑥恼w角度出發(fā)，如果是與投資項(xiàng)目相關(guān)的基金費(fèi)用，在實(shí)踐中一般考慮根據(jù)每支平行基金對(duì)該項(xiàng)目的投資相對(duì)比例進(jìn)行分?jǐn)偅蝗绻婕胺峭顿Y項(xiàng)目的相關(guān)費(fèi)用，在實(shí)踐中一般考慮根據(jù)每支平行基金認(rèn)繳出資規(guī)模的相對(duì)比例進(jìn)行分?jǐn)偂?/p>

3 替代投資載體

在某些特殊情況下，目標(biāo)基金的部分LP無法參與目標(biāo)基金擬進(jìn)行的部分項(xiàng)目投資（如目標(biāo)基金擬投資某個(gè)外資禁入項(xiàng)目，而目標(biāo)基金LP中恰好有境外投資者；又如，部分LP加入目標(biāo)基金后將會(huì)導(dǎo)致目標(biāo)基金對(duì)后續(xù)部分?jǐn)M投資項(xiàng)目的投資比例超過約定或者監(jiān)管上限等），于是，就需要設(shè)立替代投資載體，以排除目標(biāo)基金對(duì)相關(guān)項(xiàng)目的投資。該等替代投資載體一般由基金管理人或其關(guān)聯(lián)方與可參與投資相關(guān)項(xiàng)目的LP另行設(shè)立。常見的替代投資載體架構(gòu)設(shè)計(jì)如下圖所示（在該架構(gòu)中，LP A即不參與對(duì)投資項(xiàng)目Y的投資）：

在目標(biāo)基金LPA中，關(guān)于替代投資載體的常見約定如下：

“如果發(fā)生投資排除事項(xiàng)，且經(jīng)執(zhí)行事務(wù)合伙人合理判斷，僅通過本基金層面單獨(dú)項(xiàng)目核算或投資架構(gòu)安排仍不能充分消除對(duì)本基金的不利影響、相關(guān)限制或風(fēng)險(xiǎn)，執(zhí)行事務(wù)合伙人有權(quán)設(shè)立新的替代投資載體……”

此外，我們理解，該條款還應(yīng)明確，被排除的合伙人無需承擔(dān)替代投資載體產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用（包括設(shè)立、維護(hù)費(fèi)用和投資相關(guān)項(xiàng)目的其它成本等），亦不參與替代投資載體所涉投資項(xiàng)目的分配。

4 特殊目的載體（即“SPV”）

SPV一般系基金為便利投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)而設(shè)立的由基金作為LP并由基金管理人作為GP的，對(duì)某個(gè)或某些底層投資項(xiàng)目進(jìn)行直接投資的載體。一般情形下，SPV不進(jìn)行募資活動(dòng)，亦不向基金LP收取管理費(fèi)，GP亦不在SPV層面收取業(yè)績報(bào)酬/超額收益。在其他一些情形下，SPV亦可出于便利基金與其他投資方合作的目的而設(shè)立，常見的私募基金SPV架構(gòu)設(shè)計(jì)如下圖所示：

在基金LPA中，關(guān)于SPV的常見約定如下：

“出于法律、稅務(wù)、監(jiān)管或其他考慮、因素，或者為更好的協(xié)調(diào)相關(guān)合作方的資源，或者為使本基金的投資更為可行、有利、方便，執(zhí)行事務(wù)合伙人可獨(dú)立決定設(shè)立由本基金及投資合作方（如有）共同出資的以投資最終被投資載體為目的的任何公司、合伙企業(yè)或基金等特殊目的載體（“特殊目的載體”），以實(shí)施符合本協(xié)議約定的投資……”

5 聯(lián)合投資載體

聯(lián)合投資載體的設(shè)立目的一般為實(shí)現(xiàn)某一基金與其聯(lián)合投資方對(duì)部分投資項(xiàng)目的共同/聯(lián)合投資。比如管理人為履行在基金設(shè)立時(shí)與部分政府引導(dǎo)基金達(dá)成的關(guān)于向其提供一定的共同投資機(jī)會(huì)或額度的約定，又如已設(shè)立的基金的剩余可供投資資金無法覆蓋管理人獲取的特定投資項(xiàng)目額度時(shí)，為了不放棄對(duì)該項(xiàng)目的投資，而考慮和關(guān)聯(lián)基金或者其他聯(lián)合投資人對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行共同投資，與前述的為實(shí)現(xiàn)其他投資方合作情形下設(shè)立的SPV相似。常見的聯(lián)合投資載體架構(gòu)如下圖所示：

在基金LPA中，可以結(jié)合實(shí)際情況對(duì)聯(lián)合投資載體做出如下約定：

“就某一投資標(biāo)的而言，如果本基金取得的可投資額度大于投資決策委員會(huì)決定的實(shí)際投資額度的（差額部分為“聯(lián)合投資額度”），在遵守本協(xié)議其它相關(guān)約定的前提下，在本基金投資退出封閉期內(nèi)，執(zhí)行事務(wù)合伙人可自主決定向有限合伙人及/或本基金以外的其他人士（包括關(guān)聯(lián)基金，各稱為“聯(lián)合投資人”）提供與本基金一起向被投資載體進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)（“聯(lián)合投資”）……”

此外，聯(lián)合投資載體條款還應(yīng)明確聯(lián)合投資載體的管理機(jī)制（由管理人或聯(lián)合投資人進(jìn)行管理，或由各方共同管理），聯(lián)合投資機(jī)會(huì)的決策機(jī)制（由管理人全權(quán)決定，還是需要上合伙人會(huì)議或咨詢委員會(huì)），基金LP有權(quán)自行決定是否參與聯(lián)合投資（含基金管理人的免責(zé)條款）等等。

各類投資載體是否需備案為私募基金？

要回答這個(gè)問題，首先須明確相關(guān)法律法規(guī)和協(xié)會(huì)自律規(guī)則對(duì)私募基金的定義。根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》[4]《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》[5]和《私募投資基金登記備案辦法》[6]對(duì)私募基金的相關(guān)定義，私募基金應(yīng)同時(shí)具備至少以下三個(gè)要素：（1）非公開募集資金；（2）由基金管理人管理；（3）進(jìn)行投資活動(dòng)。回到本文開頭提及的某私募基金管理人被處罰案例，某省證監(jiān)局將案涉的兩個(gè)合伙企業(yè)認(rèn)定為私募基金的思路亦為：案涉合伙企業(yè)均為在中國境內(nèi)設(shè)立的合伙企業(yè)，以非公開方式募集資金并進(jìn)行投資活動(dòng)，由基金管理人實(shí)際管理，符合私募基金特征。同時(shí)，某省證監(jiān)局在處罰決定書中明確表示：合伙企業(yè)是否收取管理費(fèi)不影響對(duì)其是否由管理人管理的認(rèn)定，募集資金是否均用于認(rèn)購另一基金份額不影響對(duì)其是否進(jìn)行投資活動(dòng)的判斷。并且，案涉兩個(gè)合伙企業(yè)相關(guān)推介材料、投資決策委員會(huì)相關(guān)資料亦將其作為基金進(jìn)行介紹。根據(jù)某省證監(jiān)局通過該份行政處罰決定書傳達(dá)的監(jiān)管思路，我們結(jié)合前文對(duì)私募基金設(shè)立及運(yùn)作過程中涉及的各類投資載體的介紹，歸納以下私募基金管理人應(yīng)當(dāng)注意對(duì)所管理的各類投資載體辦理基金備案的情形：

1

對(duì)于聯(lián)接投資載體而言，在本文所述的情形下，因聯(lián)接投資載體實(shí)際上承接了部分不便直接投資于基金的投資者，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能據(jù)此認(rèn)定聯(lián)接投資載體存在區(qū)別于已備案基金現(xiàn)有投資者的其他或外部投資者，在此情形下，我們理解監(jiān)管機(jī)構(gòu)或自律組織可能據(jù)此認(rèn)定其存在非公開募資行為，并結(jié)合其受基金管理人或其關(guān)聯(lián)方管理，且進(jìn)行投資活動(dòng)，判斷其實(shí)質(zhì)系私募基金，故而應(yīng)當(dāng)辦理基金備案。

2

對(duì)于平行投資載體而言，在本文所述情形下，平行投資載體分別由管理人或其關(guān)聯(lián)方向不同的投資者募資并管理運(yùn)作及投資，在此情形下，我們理解平行投資載體應(yīng)被認(rèn)定為滿足前述的私募基金的特征，故我們建議私募基金管理人應(yīng)當(dāng)注意準(zhǔn)確識(shí)別并及時(shí)辦理平行投資載體的私募基金備案。

3

對(duì)于替代投資載體而言，在本文所述情形下，由于一般需由基金縮減未被排除的LP的出資，以使得該等LP將其對(duì)基金的出資注入到替代投資載體中。在此情形下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織是否會(huì)因替代投資載體實(shí)質(zhì)性由基金未被排除的LP出資而認(rèn)定其存在募資行為，并進(jìn)一步認(rèn)定其符合私募基金特征，還有待觀察。

4

對(duì)于特殊目的載體而言，如其LP僅為已設(shè)立的基金，不涉及任何其它投資者，且由基金管理人或其關(guān)聯(lián)方管理和運(yùn)作，并僅投資于已設(shè)立基金的投資標(biāo)的的，在此情形下，我們理解其不符合私募基金的非公開募資特征，因而無需辦理基金備案。

5

對(duì)于聯(lián)合投資載體而言，其LP一般為基金的關(guān)聯(lián)基金或者由管理人或其關(guān)聯(lián)方引入的其他聯(lián)合投資人。聯(lián)合投資載體一般亦符合由基金管理人或其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行實(shí)際管理且從事投資活動(dòng)的特征。從是否存在募資行為的角度來說，因聯(lián)合投資載體一般系接受其他外部LP（包括關(guān)聯(lián)基金和其他聯(lián)合投資人）的投資，故其較大概率會(huì)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)或自律組織認(rèn)定為存在募資行為從而具備私募基金性質(zhì)并需要辦理基金備案[7]。

此外，從投資載體是否需備案為私募基金還會(huì)衍生出另一個(gè)值得關(guān)注的問題，即私募基金的多層嵌套。如擬設(shè)立的投資載體同時(shí)符合私募基金的三個(gè)特征（即：非公開募集資金、由管理人管理、從事投資活動(dòng)），則無論是投資者通過其對(duì)基金進(jìn)行投資（如聯(lián)接投資載體），還是基金通過其對(duì)底層項(xiàng)目進(jìn)行投資（如聯(lián)合投資載體），均可能構(gòu)成一層嵌套（符合特定條件[8]的私募基金除外）。因此，我們建議廣大私募基金管理人在識(shí)別擬設(shè)立的投資載體是否屬于私募基金的同時(shí)，還應(yīng)結(jié)合基金的整體架構(gòu)進(jìn)行考慮，避免因違反相關(guān)私募基金嵌套監(jiān)管規(guī)則而遭受證監(jiān)會(huì)的行政處罰或基金業(yè)協(xié)會(huì)的紀(jì)律處分。

結(jié)語

私募基金投資架構(gòu)中所涉的各類投資載體均具有其獨(dú)特的設(shè)立背景及功能，但其根本目的均系服務(wù)于私募基金投資活動(dòng)。如私募基金管理人未準(zhǔn)確識(shí)別擬設(shè)立或已設(shè)立的投資載體是否應(yīng)當(dāng)辦理私募基金備案，不僅可能導(dǎo)致其自身受到監(jiān)管部門處罰（如文首提及的某私募基金管理人被處以25萬元罰款，其直接責(zé)任人員被給予警告處分以及被處以10萬元罰款）或基金業(yè)協(xié)會(huì)的紀(jì)律處分，而且最終亦會(huì)影響到其管理的私募基金的穩(wěn)定運(yùn)作。有鑒于此，我們建議廣大私募基金管理人在設(shè)立投資載體輔助實(shí)現(xiàn)基金投資目的的同時(shí)，應(yīng)從其是否符合私募基金的三個(gè)基本特征出發(fā)，在謹(jǐn)慎識(shí)別和判斷（必要時(shí)可尋求私募基金律師的專業(yè)意見）的基礎(chǔ)上，采取必要的行動(dòng)以符合監(jiān)管要求。

[1]因私募基金架構(gòu)中的各類投資載體的組織形式大多為有限合伙企業(yè)，如無特別說明，本文所介紹的投資載體的組織形式均默認(rèn)為有限合伙企業(yè)。

[2]因篇幅有限，本文僅討論有限合伙型基金，以及基金管理人和普通合伙人為同一主體的情形。

[3]如政府引導(dǎo)基金對(duì)基金注冊(cè)地等方面的硬性規(guī)定，但是已設(shè)立的基金未注冊(cè)在其要求的地區(qū)，此時(shí)可以設(shè)立一支注冊(cè)在其要求注冊(cè)地區(qū)的平行基金進(jìn)行投資。

[4]第二條：“在中華人民共和國境內(nèi)，以非公開方式募集資金，設(shè)立投資基金或者以進(jìn)行投資活動(dòng)為目的依法設(shè)立公司、合伙企業(yè)，由私募基金管理人或者普通合伙人管理，為投資者的利益進(jìn)行投資活動(dòng)……”

[5]第二條第一款、第三款：“本辦法所稱私募投資基金（以下簡稱私募基金），是指在中華人民共和國境內(nèi) ，以非公開方式向投資者募集資金設(shè)立的投資基金。……非公開募集資金，進(jìn)行投資活動(dòng)為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)，資產(chǎn)由基金管理人或者普通合伙人管理的，其登記備案、資金募集和投資運(yùn)作……”

[6]第二條：“中華人民共和國境內(nèi)，以非公開方式募集資金設(shè)立投資基金，由私募基金管理人管理，為基金份額持有人的利益進(jìn)行投資活動(dòng)，適用本辦法。非公開募集資金，以進(jìn)行投資活動(dòng)為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)，資產(chǎn)由私募基金管理人或者普通合伙人管理的，其私募基金業(yè)務(wù)活動(dòng)適用本辦法。”

[7]在實(shí)踐中，聯(lián)合投資載體的投資人、組織形式、管理模式等復(fù)雜多樣，無法一概而論，需根據(jù)實(shí)際情形具體分析。

[8]根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》第二十五條的規(guī)定，私募基金的投資層級(jí)應(yīng)當(dāng)遵守國務(wù)院金融管理部門的規(guī)定。但符合國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定條件，將主要基金財(cái)產(chǎn)投資于其他私募基金的私募基金不計(jì)入投資層級(jí)。創(chuàng)業(yè)投資基金、本條例第五條第二款規(guī)定私募基金的投資層級(jí)，由國務(wù)院有關(guān)部門規(guī)定。即符合條件的創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金以及母基金可以不視作一層嵌套。

作者簡介

楊春寶律師

一級(jí)律師（正高級(jí)職稱）

大成（上海）律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、資本市場部主任

手機(jī)：13901826830

電郵：chambers.yang@dentons.cn

大成中國區(qū)私募股權(quán)與投資基金專業(yè)帶頭人，上海涉外法律人才庫成員。復(fù)旦大學(xué)法學(xué)學(xué)士（1992）、悉尼科技大學(xué)法學(xué)碩士（2001）、華東政法大學(xué)法律碩士（2001）。

楊律師執(zhí)業(yè)29年，長期從事私募基金、投融資、并購重組法律服務(wù)，涵蓋大金融、大健康、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施、TMT、展覽業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)。2004年起多次入選The Legal 500“私募基金”和“公司與商業(yè)”榜單，并多次受到Asia Law Profiles特別推薦或點(diǎn)評(píng)，2016年起連續(xù)入選國際知名法律媒體China Business Law Journal“100位中國業(yè)務(wù)優(yōu)秀律師”，榮獲Leaders in Law - 2021 Global Awards“中國年度公司法專家”稱號(hào)；連續(xù)榮登《中國知名企業(yè)法總推薦的優(yōu)秀律師&律所》推薦名錄。具有上市公司獨(dú)立董事任職資格，系華東理工大學(xué)法學(xué)院兼職教授、復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院實(shí)務(wù)導(dǎo)師、華東政法大學(xué)兼職研究生導(dǎo)師、上海交通大學(xué)私募總裁班講師、上海市商務(wù)委跨國經(jīng)營人才培訓(xùn)班講師。出版《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控操作實(shí)務(wù)》《企業(yè)全程法律風(fēng)險(xiǎn)防控實(shí)務(wù)操作與案例評(píng)析》《完勝資本2：公司投融資模式流程完全操作指南》等16本專著。楊律師執(zhí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)椋汗尽⑼顿Y并購和私募基金，資本市場，TMT，房地產(chǎn)和建筑工程，以及上述領(lǐng)域的爭議解決。

作者簡介

孫瑱律師

大成（上海）律師事務(wù)所合伙人

電郵：sun.zhen@dentons.cn

孫律師在執(zhí)業(yè)前先后在美國沃茨、英格索蘭和阿爾卡特朗訊等全球500強(qiáng)企業(yè)擔(dān)任全球、亞太區(qū)或中國區(qū)總裁或副總裁執(zhí)行助理，積累了豐富的企業(yè)運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，并具備非常優(yōu)秀的中英文雙語溝通和協(xié)調(diào)能力。孫律師出版《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控操作實(shí)務(wù)》并發(fā)表數(shù)十篇并購、基金、電商領(lǐng)域的文章。孫律師擅長領(lǐng)域?yàn)椋核侥脊蓹?quán)投資、企業(yè)并購、電商和勞動(dòng)法律事務(wù)。

作者簡介

李嘉欣

大成（上海）律師事務(wù)所律師助理

復(fù)旦大學(xué)法學(xué)學(xué)士，曾參與多個(gè)母基金選擇基金管理人及成立子基金項(xiàng)目的盡職調(diào)查、基金投資標(biāo)的公司的盡職調(diào)查，以及基金募投管退相關(guān)的日常法律服務(wù)。

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11、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之二——管理人登記篇

10、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之三——基金備案篇

9、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之四——信息變更和報(bào)送篇

8、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之五——自律管理篇

7、私募基金行業(yè)2022年度監(jiān)管政策匯總

6、一文看遍私募基金行業(yè)2021年度監(jiān)管政策

5、私募基金行業(yè)2020年度監(jiān)管政策匯總

4、淺析資管新規(guī)對(duì)PE/VC的主要影響及應(yīng)對(duì)之策

3、淺談外商投資基金管理公司的市場準(zhǔn)入

2、Market Entry of Foreign-invested Fund Management Company

1、私募投資基金合同必備條款（英文）

司法判例解析

5、從最高法的判例看合伙型私募股權(quán)基金“瑕疵入伙”問題

4、2023年度私募基金行業(yè)31個(gè)典型判例

3、私募基金行業(yè)2022年度28個(gè)典型司法判例

2、私募基金行業(yè)2021年度27個(gè)典型司法判例

1、私募基金行業(yè)2020年度12個(gè)典型司法判例

私募基金風(fēng)控

13、案例解析私募基金管理人募投管退全周期的賠償責(zé)任

12、案析私募基金管理人違反信息披露義務(wù)的賠償責(zé)任

11、案析私募基金管理人投后管理階段的勤勉義務(wù)

10、案析私募基金管理人義務(wù)之基金投資階段的勤勉義務(wù)

9、案析私募基金管理人在基金遲延清算下的賠償責(zé)任

8、案析私募基金投資者適當(dāng)性義務(wù)之要點(diǎn)

7、從硅谷銀行倒閉事件聊聊私募基金托管那些事兒

6、如何制作私募股權(quán)投資基金備案文件之——《招募說明書》

5、以H資管合同糾紛為例侃侃私募基金風(fēng)險(xiǎn)防控那些事兒

4、私募基金管理人風(fēng)控制度制訂要點(diǎn)

3、私募股權(quán)基金之十大風(fēng)控制度

2、私募股權(quán)投資之十大風(fēng)控條款

1、股權(quán)投資中的律師盡職調(diào)查

股權(quán)基金合同條款

3、案析“優(yōu)先清算權(quán)”條款的法律效力

2、案析“最惠國待遇”在私募股權(quán)投資領(lǐng)域的適用

1、從一則仲裁案例看股權(quán)投資協(xié)議之“完整協(xié)議條款”

私募基金爭議解決律師實(shí)務(wù)專輯（點(diǎn)擊查閱）

對(duì)賭律師實(shí)務(wù)系列

11、案析新冠疫情對(duì)《對(duì)賭協(xié)議》履行的影響及對(duì)策

10、楊春寶：對(duì)賭失利后定向減資的兩重困境

9、投資方介入被投企業(yè)經(jīng)營管理對(duì)履行對(duì)賭協(xié)議的影響

8、案析對(duì)賭條款項(xiàng)下回購請(qǐng)求權(quán)之行權(quán)期限

7、對(duì)賭條款之經(jīng)營權(quán)圈套

6、從一則案例看私募基金份額回購《承諾函》的效力

5、案析對(duì)賭條款項(xiàng)下回購請(qǐng)求權(quán)之行權(quán)期限

4、“九民”后，投資人應(yīng)當(dāng)如何對(duì)賭？

3、創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何審慎面對(duì)疫情導(dǎo)致對(duì)賭失敗的風(fēng)險(xiǎn)

2、一則對(duì)賭案例的實(shí)證解析

1、投資人可以與目標(biāo)公司對(duì)賭了嗎？——公司回購權(quán)與股東回購請(qǐng)求權(quán)之比較分析

創(chuàng)投基金

5、結(jié)合私募辦法征求意見稿聊聊創(chuàng)投基金扶持政策

4、新規(guī)！創(chuàng)投基金、私募基金減持上市公司股份又放寬了

3、創(chuàng)業(yè)投資基金扶持政策簡述

2、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的示范區(qū)誕生了，創(chuàng)投基金看過來！

1、雙創(chuàng)債試點(diǎn)將利好私募創(chuàng)業(yè)基金

保險(xiǎn)私募基金、產(chǎn)投基金、S基金

7、淺析保險(xiǎn)私募基金與非保險(xiǎn)私募基金的監(jiān)管差異

6、如何在上海玩轉(zhuǎn)S基金？—— 上海S基金交易平臺(tái)業(yè)務(wù)指南簡介

5、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管簡述

4、保險(xiǎn)資金進(jìn)行私募股權(quán)投資的法律盡職調(diào)查要點(diǎn)——目標(biāo)基金篇

3、保險(xiǎn)資金進(jìn)行私募股權(quán)投資的法律盡職調(diào)查要點(diǎn)---基金管理人篇

2、保險(xiǎn)資金進(jìn)行私募股權(quán)投資的法律盡職調(diào)查要點(diǎn)—-保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)篇

1、運(yùn)用產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金進(jìn)行混改

基金/GP/投資者退出

7、私募基金強(qiáng)制清算“四問四答”

6、淺析合伙型私募股權(quán)投資基金的LP退出之道

5、從兩則判例聊聊私募股權(quán)基金份額轉(zhuǎn)讓確權(quán)

4、從一則案例看私募基金份額回購《承諾函》的效力

3、案析政府引導(dǎo)基金退出糾紛

2、從一則判例淺談合伙型私募基金普通合伙人除名問題

1、私募基金管理人“哭窮”“失聯(lián)”，投資者咋辦？代位權(quán)“奧利給”

私募可交換債

2、“私募可交換債（私募EB）”全解析之基礎(chǔ)篇

1、“私募可交換債（私募EB）”全解析之案例篇

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PE法律橋

法律橋團(tuán)隊(duì)系列專著

法律橋團(tuán)隊(duì)自2007年起已經(jīng)出版專著16本（含再版）:

《企業(yè)全程法律風(fēng)險(xiǎn)防控實(shí)務(wù)操作與案例評(píng)析》

《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控操作實(shí)務(wù)》

《完勝資本2：公司投融資模式流程完全操作指南》

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