眾生藥業“一藥強心”

富凱摘要：奧司他韋和瑪巴洛沙韋已被市場驗證成熟，眾生藥業的昂拉地韋還能占領多少市場？

作者|歐文

5月23日，創新藥概念股開盤走強。去年底剛剛因創新藥失意的眾生藥業時隔一個月后再度漲停，報13.84元。當日最高封單量達51.6萬手，折合超7億元，換手率僅3.92%。

此前一日，公司控股子公司眾生睿創的昂拉地韋片獲國家藥品監督管理局批準上市，使其成為國內唯一一家同時擁有新冠和流感創新藥的企業。這對于剛剛經歷虧損的眾生藥業無疑增添了些許“翻身”底氣。

公開資料顯示，相較于市面廣泛使用的流感藥奧司他韋而言，昂拉地韋片對多種甲流病毒的抑制能力顯著優于上述，并且對奧司他韋耐藥的病毒也具有較強抑制作用。

20億市場空間打開？

在中成藥板塊核心產品復方血栓通系列制劑集采降價影響眾生藥業利潤的壓力下，今年創新藥的布局推進成為市場期待的重要一環。

為了推進創新藥物的研發，早在2018年眾生藥業以肝病和呼吸領域的5個創新藥項目出資設立控股子公司——眾生睿創，隨后以此為平臺多次引入戰略投資者，期間還設置了對賭條件，眾生睿創要在去年底完成合格IPO。

顯然，眾生藥業在推進創新藥公司上市上并不順利。雖然多家券商在研報中對眾生睿創創新藥業務給予較高預期，但投資股東最終還是要求眾生藥業贖回了相應股權，導致其對眾生睿創的控股比例由61.11%提升至70.97%。

據公開報道，當前眾生睿創有兩款創新藥獲批上市。除上述剛剛獲批的昂拉地韋外，還有一款抗新冠病口服藥來瑞特韋片早在2023年3月便獲得附條件批準上市。雖然去年5月，終南山院士在編寫《抗新型冠狀病毒小分子藥物臨床應用專家共識》將其列為“1A類推薦”，但在業內看來，這款創新藥的銷售并不樂觀。據公司微信公眾號，直到前兩天才在澳門開出首張處方。

這一看法也從公司財務數據上得到部分驗證。公告顯示，眾生睿創在2023年、2024年的營收分別為5734萬元和4023萬元，對應凈虧損6024萬元和3.37億元。也就是說，眾生睿創后續創新藥研發投入仍需要眾生藥業不斷輸血。而最新年報顯示，計提來瑞特韋片無形資產等相關資產減值損失7916.66萬元。

對于剛剛上市的昂拉地韋，眾生藥業介紹，此藥18小時快速緩解全身流感癥狀，每個療程5天，每天服用一次。有行業研究院曾預測，該藥明年可進入醫保目錄，未來銷售峰值可達20億元。從當前市場來看，2023年國內主流流感藥奧司他韋和瑪巴洛沙韋合計銷售額達85億元。但擺在面前的是，昂拉地韋如何能夠快速被醫生接受，從而借助其更高的抑制效果搶占市場份額，有待觀察。

而對于其他尚未商業化的產品，如熱門賽道GLP-1類藥物的RAY1225注射液當前已獲得組長單位倫理批件，在激烈的市場競爭中，該藥物的進度并不算快。此外，治療代謝功能障礙相關脂肪性肝炎的ZSP1601片正在開展IIb期臨床試驗。除此之外，一些藥物的研發就沒有那么順利，眾生藥業決定暫緩ZSP1602、ZSP1241兩項腫瘤創新藥，以及ZSP0678、ZSP1603等項目的研發投入，對研發項目對應的開發支出計提資產減值損失共2.07億元。

對于創新藥的態度，眾生藥業表示，。創新藥的研發周期長，眾生藥業深諳創新藥領域的長期投資價值，堅持在創新藥領域持續發力，深化戰略布局。隨著創新藥項目研發進程的持續落地以及商業化進程的持續推進，公司堅信創新藥項目對業績的長期助力作用，并致力于通過研發投入和技術創新為股東創造更大的價值。

集采困局的破題

近年，眾生藥業的業績正在經受考驗。數據顯示，2023年眾生藥業實現營收26.11億元，同比下降2.45%，凈利潤2.63億元，同比下降18.25%。2024年營業收入為24.67億元，同比下降5.48%；歸母凈利潤為-2.99億元，同比下降213.63%。

重點來看時隔3年，上市后第二次虧損的2024年。與上次商譽減值“爆雷”不同的是，此次還加上了集采降價的影響。2023年6月，眾生藥業核心產品復方血栓通系列制劑成功中選全國中成藥聯盟集中帶量采購，隨后各省市區藥品招采中心陸續實施藥品新中標價格，產品降價。資料顯示，中成藥是公司核心業務基礎和重要增長來源，面對集采，2023年公司中成藥收入為13.91億元，占營業收入的66.78%，同比下降14.86%；2024年中成藥實現營業收入13.18億元，占主營業務收入的53.93%，同比下滑5.25%。

有研報分析預測，集采對眾生藥業傳統業務業績的影響將在2024年下半年基本消化完畢；疊加集采帶動的銷售量增長，中成藥業務板塊有望于2025年起恢復增長態勢。

在前不久公布的一季報顯示，2025年一季度眾生藥業實現營業收入6.34億元，同比減少1.07%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8261.18萬元，同比增長61.06%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為7843.48萬元，同比增長8.60%。

由此可見，集采的影響或許正在慢慢變小。但面對行業增速放緩和藥品集采的大環境，在守住核心中成藥產品基本盤穩定的基礎上，更重要的是推進創新藥研發，提升核心競爭力。從2024年年報數據上看，此類轉型調整并未達到預期效果，且研發投入下降明顯。2024年眾生藥業的研發投入金額為2.63億元，同比下降19.28%；研發投入占營業收入的比例為10.68%，相比上年同期下降1.82%，整體研發投入的下降必然會影響公司未來創新藥的研發進度和商業推廣。不過，其在2024年年報中也提到，2025年成立專職創新藥營銷轉化團隊。本年度將推動以醫學研究和學術項目為抓手的創新藥準入和推廣模式，加速推進昂拉地韋片等創新藥商業化進程。

從新冠藥物，到甲流藥物，再到減肥藥物，眾生藥業幾乎參與到每一個風口的研發。未來公司能否憑借創新藥和仿效藥實現業績復蘇，成為轉型的關鍵。

免責聲明

富凱財經所發布的信息均不構成投資建議，據此投資風險自擔

本文由富凱財經原創，轉載聯系后臺，侵權必究！