經濟下行的時候為何政府要發放更多的國債？

國債，是指由中央政府發行，以其信用擔保還本付息的債券，主要目的是籌集資金用于彌補財政收入缺口或專項用途的支出。

在經濟放緩或衰退時，私人部門消費與投資意愿下降，導致總需求不足。政府此時可以增加公共投資或轉移支付，可迅速提振需求、拉動就業，以彌補私人部門需求不足，從而穩定或提升整體經濟活動。然而，總需求不足帶來的就是稅收不足，進而影響政府的財政資金收入。而補充財政資金的兩條主路是發債和增稅。下行期若提高稅率，反而會進一步打擊企業和居民的消費與投資意愿；相比之下，債務融資可將償付壓力推遲到未來，減輕當期稅收負擔，從而迅速發揮財政乘數效應，穩定當前需求與就業。

為什么經濟疲軟的時候發放債券是一筆好買賣？

經濟疲軟、貨幣政策寬松時期，市場利率處于低點，發行國債的融資成本較低。當經濟回升且通脹上行時，政府持有的固定利率債務在實際（通脹調整后）價值上被稀釋，相當于“用更不值錢的貨幣”償還之前“值錢的貸款”，這對債務人的（政府）實質負擔是一種無形的減輕。比如：經濟緊縮時，1000元能買1000個雞蛋，現在經濟回升了，1000元只能買500個雞蛋，但是政府的債務總額沒變，這就相當于債務本身直接減半。

借款時鎖定在低通脹或通縮環境下的低利率，償還時則在較高通脹環境中進行，政府有效利用了“通脹稅”來分散償債壓力。

為什么發放國債可以迅速提振需求、拉動就業呢？

國債可以用于實施以舊換新等補貼計劃，鼓勵居民更新家電、汽車等大宗消費品，從而直接拉動內需。比如本來賣10000的電視，現在補貼4000，直接降到6000元，這會刺激居民的消費需求。

國債也可用于投資基礎設施建設（如橋梁、高速公路），其需要大量施工、運輸、管理人員，短期內可吸納大量失業和半失業人口。建筑材料、機械制造、運輸物流等相關行業也因項目訂單增加而擴充產能與用工，形成“就業乘數”。比如新造一個橋，那一個工程隊的就業就解決了，而因為造橋需要石頭，那么采石頭的人也需要增加，采石頭的人多了，運石頭的人也要增加，同時對于餐飲的數量需求也會增加。

什么是財政乘數效應？

政府支出通過一系列“鏈式傳導”最終進入消費者手中，每一輪消費者支出又帶動下一輪支出，形成乘數效應。比如：政府在橋梁建設上的1億元初始支出通過收入—消費—再收入的循環，最終可能帶來5億元的總需求增量。簡單來說，假設橋梁建設的1億元全部用于支付工人工資，工人拿這1億元工資又全部吃了飯、買了東西。這1億元流通到了飯店、商家手中，又全部被商家支付了店員工資，店員們又全部拿這1億元繼續消費。如此傳導，最終使得這條資金流動鏈條上所有人都有了錢，都可以消費，這使得1億元可以產生比起本身面額更大的需求。

然而，國債大幅增發將導致政府債務規模迅速上升，如果國債使用效果不及預期，比如資金使用效率低下難以發揮應有的乘數效應，反而出現局部泡沫，那么可能帶來的就是政府的負擔反而加重。