行業調整期見證真價值，珍酒李渡上市兩年穩居第九大白酒上市公司

文|新消費財研社

2024年的中國白酒行業，正經歷結構性調整與消費分化的雙重考驗。據弗若斯特沙利文數據，2024年中國白酒上市公司前十陣營更迭率超20%，更有部分區域酒企因渠道庫存高企、價格倒掛退出競爭。

在這場殘酷的“存量博弈”中，珍酒李渡（6979.HK）以全年70.7億元營收和16.8億元經調整凈利潤的成績，穩居中國第九大白酒上市公司，成為行業為數不多的營收、經調整凈利潤雙增的上市酒企，驗證了企業在逆周期中的抗風險能力與經營韌性。

行業調整期見證真價值

珍酒李渡穩坐中國白酒上市公司TOP9

中國白酒上市企業2024年年度數據顯示，過去一年中，白酒行業深度調整未止，市場競爭愈發激烈，產量增速放緩至3.5%，利潤增速收窄至5.8%，行業集中度持續提升。

在上市白酒頭部陣營中，不僅行業前三寶座競爭激烈，行業前十陣營企業同樣打響“攻守戰”，有的企業憑借優勢強勢入榜，也有企業黯然退場。從凈利潤來看，2024年白酒上市公司中，凈利潤虧損和下滑的達到十家，還有三家凈利潤不足1億元，潮水退去之時方能顯現真價值。

在此背景之下，珍酒李渡穩坐中國白酒上市公司TOP9，彰顯了優秀的盈利能力和發展韌性。可以說，珍酒李渡取得這一成績實屬不易，背后也蘊含著十足的含金量，值得深入探究。

首先，從關鍵指標來看，珍酒李渡的表現堪稱優秀。

2024年，珍酒李渡實現營收70.7億元，經調整凈利潤16.8億元，雙雙保持正增長，且均位列白酒上市公司第九。這反映出企業在成本控制、運營管理以及盈利轉化等方面均有出色發揮，為股東創造豐厚回報，也為企業的再發展積累充足資金。

從毛利率來看，珍酒李渡在上市白酒企業中排名第七。2024年，珍酒李渡毛利率提升至58.6%（以A股會計準則計算為75.5%），經調整凈利率則提升至23.7%，位居第十。

據新消費財研社不完全統計，2024年中國21家白酒上市公司毛利率平均值約為72%，凈利率平均值約為15.8%，珍酒李渡利潤率數據均超過行業平均值。可以看到，珍酒李渡能夠以優質產品獲取較高利潤空間，最終盈利轉化率處于行業領先水平，展現出強大的盈利效能。

值得關注的是，2024年珍酒李渡經營活動現金流同比大幅增長116.3%至7.8億元，且主要財務指標已連續四年保持增長，這顯示出企業良好的經營效率和抗風險能力，在行業周期波動中穩步前進。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜認為，2024年白酒行業整體面臨調整壓力，幾乎所有白酒上市公司業績增長都在放緩。在此背景下，珍酒李渡能保持增長實屬難得，顯示出較強的發展韌性和競爭力。

在柏文喜看來，珍酒李渡能夠取得這一成績含金量較高。“企業在品牌、渠道、產品結構等方面具有明顯優勢，并通過聚焦核心單品、優化渠道布局、強化品牌體驗等方式，實現了高質量增長。”

百億門檻前凸顯戰略定力

白酒“資深玩家”的創新與實踐

珍酒李渡于2023年4月27日正式登陸港交所，也是2016年以來唯一成功上市的白酒企業。作為港股白酒第一股，珍酒李渡雖然是“資本新兵”，但在白酒消費市場也是底蘊深厚、備受消費者熟知與喜愛的“資深玩家”。

珍酒李渡的高質量增長，得益于其差異化戰略布局與創新實踐相結合，逐步構建了穿越行業周期的核心競爭力和戰略支撐點。

產能是企業競爭的核心壁壘，珍酒李渡持續在貴州、湖南、江西增產擴能，儲備長期發展動能。2024年珍酒優質基酒儲存達10萬噸，產能達4.4萬噸，規模穩居貴州酒企前三，持續夯實醬酒頭部企業地位。此外，湘窖、李渡同步推進產能升級，構建跨香型產能護城河。

大單品戰略是珍酒李渡的核心增長引擎之一。珍酒聚焦珍十五、珍三十兩大核心單品，推出真實年份系列高端光瓶酒，李渡升級1955、1975，并推出1308申遺獻禮，湘窖則以“鐵蓋龍匠”切入區域高端市場。這種金字塔型產品矩陣，既鞏固次高端基本盤，又通過光瓶酒創新觸達高端消費群體。

5月9日，珍酒李渡集團董事長吳向東在公司股東周年大會上表示，珍酒還將推出一款品質對標市場2000元價位段的戰略新品，售價預計500元至600元，與珍十五、珍三十形成協同效應，繼續夯實次高端市場地位。

在酒水行業分析師、千里智庫創始人歐陽千里看來，相比于其他品牌，珍酒李渡擁有不錯的產品組合，珍酒是全國化的品牌，李渡是高端化的品牌，開口笑、湘窖擁有湖南地域的核心市場，四大品牌協同發展，產品受眾覆蓋全國和地方，形成全方位競爭優勢。

珍酒李渡部分產品

同時，珍酒李渡專注次高端及以上戰略，主動優化產品線，削減珍三十、珍十五支線產品，以及電商渠道部分低毛利產品，產品矩陣更加清晰，公司次高端及以上產品收入占比進一步提升，達67%。

珍酒李渡主動調整適應市場的舉措，也進一步為渠道端掃清障礙。一直以來，珍酒李渡通過優化渠道布局、數智管理、資源賦能等方式，構建良性的渠道秩序和價格體系，實現與經銷商互利共贏。在產品和渠道層面，2024年公司次高端產品收入增長8.8%，經銷商收入同比增長2.1%，經銷商數量增長至7635家。

酒業專家認為，“當行業從品類紅利轉向系統性競爭，珍酒李渡的戰略定力與營銷創新能力，正在書寫醬酒2.0時代的新邏輯。”近年來，珍酒李渡深耕品牌與文化價值，并以歷史文化體驗重塑品牌認知，將營銷與文化創新結合做到極致。

珍酒李渡通過沉浸式體驗營銷，如珍酒打造“國之珍宴”品鑒會和“圣地之旅”等消費體驗IP，將美食與美酒相結合，打造1912珍酒美食研究所；李渡以元代燒酒作坊遺址和唐代洪州窯遺址構建文旅沉浸式體驗場景，大大提升了消費體驗感；湘窖則打造獨具湘酒文化特色的封壇大典，不斷增強品牌影響力。

“珍酒李渡在新周期穩住了陣腳。”歐陽千里表示。

在上市短短兩年內，摩根士丹利、高盛、中金等數十家券商紛紛給予珍酒李渡“增持”“買入”“強烈推薦”等評級，證明了市場和業內的認可和對企業未來發展的期許。

歐陽千里進一步表示，在醬香型白酒回歸理性、高端不斷分化的新周期，珍酒李渡能夠做到業績穩中有升實屬不易。縱向來看，珍酒李渡近年來增速很快，創造了酒業的奇跡，也創造了從非公眾公司成為公眾公司的奇跡；橫向來看，珍酒李渡的業績增長韌性和抗風險能力也含金量十足，看好珍酒李渡的未來。