巴菲特加倉(cāng)的五大商社，本質(zhì)是什么？

上次很多人問我老巴鐘愛的五大商社到底是干啥的，普通人怎么參與等等，今天再詳細(xì)科普一下。

其實(shí)最開始的商社，還要追溯到19世紀(jì)明治維新時(shí)期，當(dāng)時(shí)商社簡(jiǎn)單來講就是咱們的外貿(mào)公司，用批發(fā)價(jià)，賺中間商的價(jià)差，

誒，就是個(gè)中間商，聽起來似乎沒啥價(jià)值？

并不是這樣，國(guó)內(nèi)的廠家并不具備找海外客戶、溝通的能力，而早期日本制造又是全球前列，因此商社就起到推動(dòng)日本商品國(guó)際化的作用。

所以三井、三菱這些大型商社，早期就主要干這些事情：

1.貿(mào)易執(zhí)行者：幫忙訂合同、報(bào)關(guān)、找客戶、做運(yùn)輸

2.結(jié)算與融資中介：負(fù)責(zé)收款、墊資、外匯兌換

3.信息和市場(chǎng)情報(bào)提供

現(xiàn)在中國(guó)的外貿(mào)模式也沒有全部去中間化，本質(zhì)是買賣雙方之間信息差太大，既有語(yǔ)言問題，也有法律問題，付款賬期問題等等，同理，日本也需要商社作為做生意的橋梁，

比如日本國(guó)內(nèi)廠商要棉花，商社進(jìn)口賣給廠商，然后廠商生產(chǎn)完棉被再賣給商社，它再出口到海外，

當(dāng)然，這只是商社1.0的模式，那么當(dāng)商社運(yùn)作到一定階段之后，它們發(fā)現(xiàn)，既然上下游都打通了，何不干脆直接入股或者建廠，擴(kuò)大利潤(rùn)，

比如礦產(chǎn)這塊，直接買下一個(gè)礦，自己開采完再運(yùn)回國(guó)內(nèi)加工，甚至終端自己做銷售，直接拿下一整條產(chǎn)業(yè)鏈，

誒，你別說它們還真這么干，而且做的風(fēng)生水起，

每個(gè)大型商社因?yàn)樯瞄L(zhǎng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域不同，所以各有所長(zhǎng)，也就有了五大商社之間的板塊區(qū)分，

比如三井物產(chǎn)，核心是油氣產(chǎn)業(yè)鏈：

從氣田開發(fā) → 液化廠 → LNG運(yùn)輸船 → 終端發(fā)電廠，鏈條完整且控股深入

比如三菱商事，核心是金屬礦產(chǎn)（銅/鐵）全產(chǎn)業(yè)鏈

擁有全球銅礦權(quán)益 → 投資物流港口 → 下游冶煉廠 → 日本國(guó)內(nèi)高端金屬制造

比如伊藤忠商事，核心是紡織產(chǎn)業(yè)鏈

控制非洲/東南亞棉花 → 自營(yíng)紡織工廠/面料 → 供應(yīng)鏈管理 → 零售品牌終端渠道

比如住友商事，核心是電力基建產(chǎn)業(yè)鏈

從電力設(shè)備融資 → 項(xiàng)目EPC建設(shè) → 發(fā)電站運(yùn)營(yíng) → 售電服務(wù)，偏重工程打包與長(zhǎng)約運(yùn)營(yíng)

比如丸紅商事，核心是農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈

從巴西/美洲農(nóng)產(chǎn)種植 → 運(yùn)輸/倉(cāng)儲(chǔ) → 食品加工 → 日本超市/餐飲端

當(dāng)然，正是因?yàn)檫@些日本商社有著超級(jí)完善的配套能力，所以也可以幫投資方一鍵完成業(yè)務(wù)布局，提高商業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)效率。

舉個(gè)例子，投資方想在印尼建一個(gè)電站項(xiàng)目，需要：

·設(shè)備：來自日本制造商

·原材料：來自澳大利亞礦山

·融資：來自日本的商業(yè)銀行

·項(xiàng)目公司：要落地在印尼

那么商社可以協(xié)助一站式打包解決這些要素，因?yàn)樗约和读说V、控了船、有金融部門、有當(dāng)?shù)刈庸尽?/p>

當(dāng)然，我以上只是舉案例，五大商社其實(shí)布局的產(chǎn)業(yè)鏈很多，而且經(jīng)常有相互交叉競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，

比如三井物產(chǎn)不僅布局了能源產(chǎn)業(yè)，也同時(shí)布局了礦產(chǎn)、零售業(yè)、機(jī)械制造業(yè)、化學(xué)品等，在全球90多個(gè)國(guó)家有分公司，大幾萬(wàn)員工。

不過呢，三井物產(chǎn)目前最為賺錢的業(yè)務(wù)就是能源鏈、礦產(chǎn)鏈，

三井物產(chǎn)用37%（賣能源+賣礦）的營(yíng)收，創(chuàng)造了76%利潤(rùn)，但它還是會(huì)在日用品，化工品上分散布局，來降低單一板塊的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

五大商社可以說每家都至少分散布局了三條以上的業(yè)務(wù)鏈，這也是說為什么配置是高度分散的緣故，

這里你大概就明白了，商社和咱們的外貿(mào)公司有什么不同之處，

商社對(duì)比外貿(mào)公司，雖然都是從事海內(nèi)外買賣的生意，但業(yè)務(wù)深度卻遠(yuǎn)超它們——它不僅買賣，還投錢入股、深度管理、上下游整合全產(chǎn)業(yè)鏈，

但外貿(mào)公司則通常只是拿貨，賣貨為主。

所以，簡(jiǎn)單歸納就是，商社不僅做資源投資人，還把資源通過開發(fā)，加工，物流，終端等方式打通產(chǎn)業(yè)鏈，每家公司的業(yè)務(wù)體量都做到了幾百上千億美金，

因此五大商社成了日本經(jīng)濟(jì)里國(guó)人離不開的粘合劑，尤其是能源、大宗商品進(jìn)出口，甚至占到90-99%。

對(duì)比一下，伯克希爾更多選擇財(cái)務(wù)入股，是放羊式管理，而日本商社則按照事業(yè)部方式深度參與管理，制定不同條線的戰(zhàn)略，

估計(jì)讓老巴心動(dòng)的，除了股價(jià)便宜之外，日本公司能有條不紊地經(jīng)營(yíng)這套如此龐雜的管理系統(tǒng)，卻也是吸引他的重要原因。

當(dāng)然五大商社還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是日元，這些公司的資金成本極低，因此老巴認(rèn)為投資這些公司能穩(wěn)定收到3%左右的股息，拿1%左右的融資利率去套利，毫無問題，

總之，買入五大商社，本質(zhì)上就是老巴用低成本資金讓日本頂級(jí)公司幫忙做全球資產(chǎn)配置，

五大商社的基本面數(shù)據(jù)：

市盈率是7-12倍，

股息率3%-4%左右，每年拿出30-50%利潤(rùn)分紅，

市值在300一800億，

Roe在10%-15%

五大商社估值都非常便宜，且股息率也都很高，

如下圖，從歷年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，股息派發(fā)也比較穩(wěn)定，比如住友商事，自20年至24年股息率分別為3.7%、3.9%、5.6%、4.7%、5.1%。

當(dāng)然，這些商社并不是沒有缺陷，問題依舊是業(yè)務(wù)太雜，加上業(yè)務(wù)沒有那么透明易懂，普通人又拿不到老巴的對(duì)等信息，導(dǎo)致大多人望而卻步，加上日本相比美國(guó)更保守的企業(yè)文化，也是海外投資者不愿意給這些公司高估值的核心因素。

而且風(fēng)險(xiǎn)方面，因?yàn)槲宕笊躺缡掷锒加胁簧偕嫌钨Y產(chǎn)，比如能源礦產(chǎn)啥的，因此股價(jià)偏順周期，在遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)回撤甚至?xí)r常高于標(biāo)普500，這是需要注意的。

ps：其實(shí)咱們也有不少類似的財(cái)團(tuán)，比如五礦，中信，招商等等，但是本質(zhì)上存在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)制和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制的區(qū)別，海外布局成熟度也差異甚大，這里省去一萬(wàn)字就不講了...

最后肯定有人會(huì)問這五大商社具體要如何投資，

首先對(duì)于普通人來說，因?yàn)椴荒苤苯硬季秩毡竟善保阅苓x的就是借助日經(jīng)225ETF去布局，目前這五個(gè)股票都是日經(jīng)225的成分股，

而如果想要直接買入，則需要借用海外賬戶開通日本股票交易權(quán)限才行，或者也可以像老巴一樣借助日元融資來配置五大商社，但資金體量有限的話需要承擔(dān)更高的利率，盈透IBKR利率目前在1.872%左右，

還是那句話，投資有風(fēng)險(xiǎn)，沒有足夠的認(rèn)知之前，抄老巴作業(yè)也需要謹(jǐn)慎。