掘金AI制藥，要躺賺了？

政策紅利下的冷思考與熱期待。最好，人人都當(dāng)掘金者。

文/每日資本論

AI制藥的黃金期真來(lái)了。

4月24日，國(guó)家相關(guān)七部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《醫(yī)藥工業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型實(shí)施方案（2025-2030年）》（下稱，《方案》），如同一劑強(qiáng)心針，瞬間點(diǎn)燃了資本市場(chǎng)對(duì)AI制藥的期待。港股AI醫(yī)療概念股應(yīng)聲上漲，A股中的部分AI醫(yī)療股也出現(xiàn)了不同程度的上漲。

細(xì)心的投資者或許還會(huì)記得，不久前，美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（下稱，F(xiàn)DA）在耗費(fèi)十年時(shí)間、十億美元的投入，但成功率卻只有十分之一之后，宣布將終止臨床前藥物開(kāi)發(fā)中的動(dòng)物實(shí)驗(yàn)，通過(guò)采用更高效、更貼近人體的方法取而代之。

數(shù)據(jù)顯示，僅2025年第一季度，全球至少有38家AI制藥公司獲得了總計(jì)超過(guò)17.5億美元的融資。包括英矽智能獲1.1億美元E輪融資，本輪融資后，英矽智能估值超過(guò)10億美元。

但喧囂背后卻有個(gè)尷尬的現(xiàn)實(shí)仍懸而未決：全球尚無(wú)一款完全由AI技術(shù)研發(fā)的新藥成功上市。那么，AI制藥究竟會(huì)不會(huì)形成泡沫還是值得期許的未來(lái)？

目前，AI制藥面臨著數(shù)據(jù)割裂與標(biāo)準(zhǔn)化缺失等問(wèn)題。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、環(huán)節(jié)多，從研發(fā)到生產(chǎn)、流通，數(shù)據(jù)分散在藥企、醫(yī)院、CRO（合同研發(fā)組織）等不同主體。部分藥企因質(zhì)量數(shù)據(jù)難以整合，耗費(fèi)數(shù)年打造覆蓋全流程的“駕駛艙”系統(tǒng)，才實(shí)現(xiàn)多個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)的實(shí)時(shí)監(jiān)控。而《方案》提出的“醫(yī)藥全鏈條數(shù)據(jù)體系”，正是要通過(guò)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)架構(gòu)，破解這一難題。

技術(shù)應(yīng)用碎片化的問(wèn)題也不容小覷。過(guò)去十年，AI在藥物研發(fā)中多局限于靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)或化合物篩選等單點(diǎn)環(huán)節(jié)。AI分子生成技術(shù)雖能將早期研發(fā)周期縮短，但臨床試驗(yàn)設(shè)計(jì)仍依賴傳統(tǒng)方法。《方案》首次以“全產(chǎn)業(yè)鏈”視角布局，提出打造100個(gè)以上數(shù)智技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景，推動(dòng)AI從“工具”升級(jí)為“系統(tǒng)”。

還有一個(gè)問(wèn)題是生態(tài)支撐薄弱。中國(guó)AI制藥企業(yè)長(zhǎng)期面臨算力依賴進(jìn)口、算法專利壁壘等挑戰(zhàn)。2025年全球AI制藥市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破250億美元，但中國(guó)核心算力芯片國(guó)產(chǎn)化率不足是個(gè)老問(wèn)題。《方案》將“數(shù)智服務(wù)體系建設(shè)”列為重點(diǎn)任務(wù)，計(jì)劃培育30家卓越服務(wù)商，并推動(dòng)量子計(jì)算、聯(lián)邦學(xué)習(xí)等前沿技術(shù)的商業(yè)化驗(yàn)證。

簡(jiǎn)單說(shuō)，《方案》的出臺(tái)，直指中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型的核心痛點(diǎn)。這一頂層設(shè)計(jì)背后，是對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期存在的三大問(wèn)題的回應(yīng)。

過(guò)去三年，AI制藥領(lǐng)域融資總額超78億美元，B輪后項(xiàng)目占比達(dá)65%。景泰控股、英矽智能等企業(yè)憑借AI藥物管線估值飆升至10億美元級(jí)，但迄今全球進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)的AI研發(fā)藥物不足10款，且尚無(wú)一款獲批上市。

讓人擔(dān)心的是，過(guò)度炒作的隱憂開(kāi)始浮出水面。“全球及中國(guó)AI創(chuàng)新藥行業(yè)技術(shù)發(fā)展與市場(chǎng)前景分析報(bào)告（2025年）”顯示，2024年，AI藥物專利訴訟案件同比激增200%，暴露出算法原創(chuàng)性爭(zhēng)議。更嚴(yán)峻的是，臨床轉(zhuǎn)化率成為“阿喀琉斯之踵”。數(shù)據(jù)顯示，AI預(yù)測(cè)模型在III期試驗(yàn)中的效能較II期下降30%-40%，部分因算法泛化能力不足導(dǎo)致失敗。

數(shù)據(jù)悖論加劇行業(yè)分化。盡管政策鼓勵(lì)數(shù)據(jù)共享，但高質(zhì)量生物數(shù)據(jù)庫(kù)仍被跨國(guó)藥企壟斷。全球80%的醫(yī)療影像數(shù)據(jù)尚未實(shí)現(xiàn)跨機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化，而中國(guó)雖有臨床數(shù)據(jù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但中藥現(xiàn)代化等特色領(lǐng)域的數(shù)據(jù)標(biāo)注成本高昂。部分業(yè)內(nèi)人士表示，數(shù)字化不是電子化，部分藥企連業(yè)務(wù)流程的數(shù)字化都未完成，遑論AI賦能。

未來(lái)，AI制藥能否真正“熱起來(lái)”，或取決于三個(gè)維度的突破。

重點(diǎn)是從“替代人力”到“重構(gòu)邏輯”。當(dāng)前AI多用于優(yōu)化既有流程，但生成式技術(shù)的成熟可能顛覆研發(fā)范式。AlphaFold已將蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)精度提升至原子級(jí)，而中國(guó)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)的ADMETlab大模型，計(jì)算準(zhǔn)確高效，對(duì)于1000個(gè)分子的預(yù)測(cè)僅需約84秒。ADMETlab 2.0涵蓋了幾乎所有藥物化學(xué)家可能感興趣的終點(diǎn)，其中一些毒性團(tuán)規(guī)則和藥物化學(xué)性質(zhì)在這類平臺(tái)中是獨(dú)有的。

可以預(yù)見(jiàn)，若類似技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用，藥企的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將從“管線數(shù)量”轉(zhuǎn)向“算法迭代速度”。

“單點(diǎn)創(chuàng)新”到“生態(tài)競(jìng)合”也是重大突破。美國(guó)憑借OpenAI、谷歌DeepMind等通用平臺(tái)主導(dǎo)底層技術(shù)，中國(guó)則依托臨床數(shù)據(jù)和政策紅利，在垂直領(lǐng)域?qū)で笸黄啤６鴩?guó)內(nèi)鼓勵(lì)組建“藥企-醫(yī)院-科研院所聯(lián)合體”，構(gòu)建本土生態(tài)，形成算法開(kāi)發(fā)、濕實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證、產(chǎn)業(yè)化落地的完整鏈條。

第三個(gè)維度突破是從“技術(shù)驗(yàn)證”到“商業(yè)閉環(huán)”。部分券商表示，AI醫(yī)療的核心矛盾正從“算力競(jìng)賽”轉(zhuǎn)向“數(shù)據(jù)價(jià)值重估”。這意味著，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力不再僅是算法優(yōu)勢(shì)，而是將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為知識(shí)產(chǎn)權(quán)的能力。其實(shí)已現(xiàn)雛形：AI算法提供商可獲得最高15%的藥物銷售分成，而藥企通過(guò)數(shù)據(jù)反哺進(jìn)一步優(yōu)化模型。

總得來(lái)講，短期內(nèi)，數(shù)據(jù)壁壘、臨床轉(zhuǎn)化率、算力瓶頸等問(wèn)題仍將困擾行業(yè)。長(zhǎng)期看，AI與生物醫(yī)藥的深度融合勢(shì)不可擋。拒絕擁抱它的藥企，終將被時(shí)代淘汰。

好了，通常有了頂層設(shè)計(jì)以后，二級(jí)市場(chǎng)就會(huì)在某一領(lǐng)域產(chǎn)生諸多黑馬或白馬。能否成為真正的“掘金者”，大家就要擦亮眼睛了。

對(duì)于“五一”過(guò)后的二級(jí)市場(chǎng)，“每日資本論”嘮叨幾句，僅供大家參考。首先是大勢(shì)是什么？這是廣大投資者是否有必要進(jìn)行操作的前提。一段時(shí)間以來(lái)尤其關(guān)稅劇烈波動(dòng)的影響，部分投資者對(duì)大A或多或少地存在各種各樣的擔(dān)心。

擔(dān)心當(dāng)然必要，但有必要提醒一下：4月25日，國(guó)家提出“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)……”，顯然，這是從國(guó)家層面給市場(chǎng)信心。要知道，與國(guó)外不同，國(guó)內(nèi)的表述通常比較含蓄，能夠如此直截了當(dāng)表明態(tài)度，充分說(shuō)明了這是國(guó)家堅(jiān)定的意志。

好了，話說(shuō)到這個(gè)份上，繼續(xù)這樣或那樣的擔(dān)心那你就遠(yuǎn)離市場(chǎng)，做個(gè)觀望者也挺好。若相信這個(gè)具有國(guó)家意志的市場(chǎng)，那么下一步就是如何甄選標(biāo)的。

這里面又有一個(gè)誤區(qū)：關(guān)于通過(guò)業(yè)績(jī)選股。部分投資者總認(rèn)為，業(yè)績(jī)好的公司，股價(jià)也應(yīng)該對(duì)應(yīng)到一定的高度。那只是單相思，通常黑馬往往不是那些業(yè)績(jī)好的。業(yè)績(jī)好只是讓你在選股時(shí)避坑！避坑！再說(shuō)一遍。

業(yè)績(jī)好的股票即便被市場(chǎng)“錯(cuò)殺”了，也有機(jī)會(huì)回歸價(jià)值。而且業(yè)績(jī)好的股票一旦+想象空間，那么它們的空間很快就會(huì)被市場(chǎng)開(kāi)發(fā)出來(lái)。而且真正那種業(yè)績(jī)超棒的公司，絕不會(huì)寂寞。比如，一單BD就讓百利天恒業(yè)績(jī)狂飆，再看其股票也是大漲。

重點(diǎn)來(lái)了，在一些小精專領(lǐng)域選擇業(yè)績(jī)好，且具備AI制藥概念，最好多維度概念的上市公司，然后趁著股價(jià)低的時(shí)候介入，等著收獲吧！千萬(wàn)不要忽略了股價(jià)的位置。那種概念好、業(yè)績(jī)好，但股價(jià)漲了又漲的股票，你非要說(shuō)還能再翻個(gè)幾倍，那只好后果自負(fù)了。最后，祝大家都能當(dāng)一位“掘金者”。

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