我們再次見證歷史|東哥筆記

來源：東哥筆記
作者：李成東

我記得在2020年疫情剛爆發(fā)的時候，美股連續(xù)熔斷跌停，大家感慨一天就見證好幾次歷史。

這不，才過去了5年，機(jī)會又來了。

4月3日開始，特朗普開始向全球國家發(fā)起無差別的關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)，“唯有”中國在第一時間做出了34%的對等關(guān)稅反擊之后，在4月8日川普繼續(xù)針對中國加征50%關(guān)稅，累計104%的關(guān)稅稅率。

如果中國對等報復(fù)，那就是奔著不做買賣去了，除非是彼此剛需，找不到替代供應(yīng)商，且不可替代的剛需產(chǎn)品。

這肯定是見證歷史了，近現(xiàn)代以來應(yīng)該沒有出現(xiàn)過這種情況。尤其是世界上最大的的兩個經(jīng)濟(jì)體，兩最大的貿(mào)易國，一個全球最大進(jìn)口國，一個全球最大出口國。這場貿(mào)易戰(zhàn)爭，必將是史無前例的，影響將極其深遠(yuǎn)，蝴蝶效應(yīng)無處不在。

01
讓我們先復(fù)盤一下川普團(tuán)隊的想法

貿(mào)易戰(zhàn)的一石五鳥效果

一是直接增加美國財政收入，平均進(jìn)口稅率25%的話，可以增加8250億美元，相當(dāng)于美國一年的軍費或者接近八成的美國國債利息。

2024年美國貨物和服務(wù)進(jìn)出口總額為 7.34萬億美元，其中：出口總額：3.19萬億美元（貨物出口2.08萬億美元，服務(wù)出口1.11萬億美元）。進(jìn)口總額：4.11萬億美元（貨物進(jìn)口3.30萬億美元，服務(wù)進(jìn)口0.81萬億美元）

二是擴(kuò)大出口，削減貨物貿(mào)易逆差。2024年美國貨物進(jìn)出口總額：5.38萬億美元（出口2.08萬億美元，進(jìn)口3.30萬億美元），貿(mào)易逆差達(dá)1.29萬億美元，同比擴(kuò)大12.5%。

美國主要逆差來源：中國（3190億美元）、歐盟（2356億美元）、墨西哥（1790億美元），越南（1221億美元），中國臺灣（734億美元）、加拿大（633億美元）、印度（460億美元）。

所以美國要求貿(mào)易逆差國家，必須平衡貿(mào)易，就必須大量的購買美國的產(chǎn)品，歐盟、越南要購買更多的美國能源，印度日本要開放自己的農(nóng)產(chǎn)品市場，臺灣要購買更多的美國軍火。現(xiàn)在印度、日本、韓國、越南和中國臺灣已經(jīng)妥協(xié)了，這當(dāng)然極大的有利于美國的出口行業(yè)。

三是保護(hù)美國制造業(yè)，比如汽車、鋼鐵等行業(yè)免受更多廉價進(jìn)口的沖擊。這個不用展開討論。

四是擴(kuò)大美國制造業(yè)。這一輪關(guān)稅不是只針對著中國來的，否則不會給越南加征46%的高關(guān)稅。說白了認(rèn)為這些跨國公司把供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移到越南是不對的，就應(yīng)該直接在美國建工廠，重建美國制造業(yè)。特朗普已經(jīng)說了，臺灣只是接受美國的關(guān)稅還不夠，臺積電只是蓋了一座芯片廠還不夠，單獨還要加征100%關(guān)稅。

五是對中國經(jīng)濟(jì)的打擊和傷害，都是附帶的效果。

僅僅只是從以上角度分析，川普團(tuán)隊維持高關(guān)稅政策，是有非常強(qiáng)的持續(xù)動機(jī)，也有非常強(qiáng)的民意支持基礎(chǔ)。

如果五點都能夠?qū)崿F(xiàn)，就算因為關(guān)稅原因?qū)е律唐穬r格漲一些，我相信美國的老百姓依然還是會選擇支持特朗普的關(guān)稅新政。

問：東哥認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)會很快結(jié)束嗎？會持續(xù)多長時間？

當(dāng)然不會，至少幾個月內(nèi)是不會輕易結(jié)束。

現(xiàn)在美國還沒有痛，至少50%以上人民認(rèn)為特朗普做的特別對，川普上臺背后就是有強(qiáng)大的民意支持基礎(chǔ)，想要改變美國現(xiàn)狀。

參考美國對外戰(zhàn)爭，從1950年的朝鮮戰(zhàn)爭，1965年代的越南戰(zhàn)爭，2001年的阿富汗戰(zhàn)爭，那也是80%以上民眾支持。也是打了三五年后，才會轉(zhuǎn)向反對。那是實在是痛的不行了，發(fā)現(xiàn)沒好處，全是壞處，民意完全轉(zhuǎn)向，換了新總統(tǒng)，才會扭轉(zhuǎn)白宮的政策。

當(dāng)然中美打貿(mào)易戰(zhàn)不需要兩三年就感覺痛，但也至少需要好多個月。我的判斷是不會輕易就結(jié)束了。如果輕易結(jié)束了，且以中國妥協(xié)結(jié)束，大概率后續(xù)貿(mào)易戰(zhàn)，美國還會繼續(xù)搞，會更加獲得美國老百姓支持。尤其是當(dāng)下日韓印度及越南的快速妥協(xié)退讓，會加強(qiáng)美國的打貿(mào)易戰(zhàn)有好處的認(rèn)知。

打得一拳開免得百拳來，這就是為什么中國必須反擊。但如果只有中國硬扛，歐盟也跪了，就將是很危險的事情，會拉長整個中美貿(mào)易戰(zhàn)的時間。中國能不能拉得住歐盟，成為這場貿(mào)易戰(zhàn)成敗的關(guān)鍵所在。

02
這場貿(mào)易戰(zhàn)的彼此損失會有多大？

如果打一場戰(zhàn)爭，只有好處，人人都將好戰(zhàn)。說明戰(zhàn)爭，是要付出代價的。長期的消耗戰(zhàn)，就更是如此了。戰(zhàn)爭的收益是不確定的，但損失是可以量化確定的。

那么2025年這一次，和2018年的貿(mào)易戰(zhàn)有什么重要不同？東哥怎么看。這一次金融戰(zhàn)決定成敗。2024年中國對美直接貿(mào)易額5246億美元，因為訂單轉(zhuǎn)移和價格上漲導(dǎo)致需求下滑，至多可能損失20-35%，也就是1100-1820億美元。美國對華出口可能從1636億降低到1000億美元，損失600億美元。美國損失的主要是農(nóng)產(chǎn)品和能源等，反擊加關(guān)稅后不劃算，有替代選擇。

那么為什么中國對美國出口損失是20-35%，不是全部，或者一半。我給兩個案例，就是2022年俄烏戰(zhàn)爭之后，美歐發(fā)起了對俄羅斯出口的極端打擊，尤其是能源出口，按照大多數(shù)人的理解，俄羅斯和美歐的貿(mào)易應(yīng)該歸零。

并沒有。

我搜了一下2022年俄烏戰(zhàn)爭之后的歐俄和美俄貿(mào)易數(shù)據(jù)，俄方統(tǒng)計顯示，2024年前11個月美俄貿(mào)易額為34億美元（俄出口29億，進(jìn)口4.88億），與美方公布的全年35億美元基本吻合，美俄貿(mào)易萎縮了接近90%。美國從俄羅斯進(jìn)口約30億美元，主要商品包括核燃料（占美鈾進(jìn)口的16%）、化肥（占美進(jìn)口量的16%）及鉑族金屬等戰(zhàn)略物資。

那么俄羅斯與歐盟之間的貿(mào)易呢，當(dāng)然也是大幅萎縮，尤其是能源貿(mào)易。從2021年接近1000億美元，萎縮到了200多億美元，尤其是煤炭，基本就清零了。但是歐盟通過間接轉(zhuǎn)手貿(mào)易有300多億美元，只是肥了印度、土耳其等國家的中間商而已。也就是真實的俄羅斯和歐盟能源貿(mào)易萎縮了50%，這還是在石油、天然氣和煤炭這種非常標(biāo)準(zhǔn)化商品，有著大量可替代供應(yīng)商的情況下。那么俄羅斯在歐盟損失掉的500億美元能源生意，基本上是被美國替代掉了。在俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后的這三年里，美國的能源出口增長了1100億美元，從2450億美元擴(kuò)張到了3580億美元。

那么俄羅斯在美國和歐盟的聯(lián)合制裁之下的能源出口行業(yè)怎么樣了？

下降了20%？還是30%?估計很多人想不到。俄羅斯的能源出口依然在破天荒的上漲，而且是暴漲50%。俄羅斯的能源出口，從2021年的2025億美元，漲到了2024年漲到了的2950億美元。

2021年俄羅斯石油出口約2.3億噸，1200億-1300億美元；天然氣出口價值 555億美元；煤炭出口2.1億噸，170億美元。2024年石油出口量2.4億噸（含原油和成品油），收入 約2000億美元（通過“影子油輪”和折扣價維持亞洲市場）。天然氣出口恢復(fù)至500億立方米，LNG出口3300萬噸，總收入約750億美元。煤炭出口量1.78億噸，約200億美元。

在美國和歐洲的嚴(yán)厲制裁之下，俄羅斯能源出口非但沒有減少，反而大漲了。這種變化并不是來自出口總量的增長，而是來自擾動了全球能源價格，導(dǎo)致俄羅斯能源出口金額的大漲。

且不說俄羅斯的能源產(chǎn)品，有豐富的可替代供應(yīng)商選擇，歐洲的挪威、美國、加拿大和澳大利亞等眾多盟友就能夠大規(guī)模的生產(chǎn)。而中國工業(yè)制成品，有多少替代可選呢？即便這種已經(jīng)在印度設(shè)立備胎工廠，替代中國制造的蘋果，估計也沒有辦法迅速擴(kuò)大印度的產(chǎn)能。

但仍然考慮到因為美國關(guān)稅上漲導(dǎo)致需求下滑，以及轉(zhuǎn)移部分訂單，最終預(yù)計影響中國對美出口的20-35%之間。當(dāng)然這個已經(jīng)是非常嚴(yán)重的下滑情況了。

而對于美國出口商來說，中國減少的300多億美元農(nóng)產(chǎn)品，還有上百億美元的飛機(jī)等航空產(chǎn)品，沒有能替代中國的買家。但200多億美元的能源產(chǎn)品，大概率可以是可以很容易找到買家。總的來說，并非美國無法承受的。再加上最終中美會達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，美國農(nóng)民更愿意未來有一個更大的中國采購市場。

所以從貿(mào)易層面，美國不如中國出口商痛，尤其是中國的制造業(yè)涉及上下游更多，涉及的就業(yè)更多，且在短期內(nèi)就會形成影響。在中美貿(mào)易戰(zhàn)的談判中，中國自然是處于非常不利的一面。

但是，如果只是貿(mào)易問題，就簡單了，可以直接宣布美國贏了。 顯然貿(mào)易戰(zhàn)，不只是影響各自的出口，進(jìn)而打擊經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)信心。

這就不得不聊聊美國GDP，消費市場以及資本市場的關(guān)聯(lián)了

特朗普的牌：8.5萬億美元市場，3.3萬億美元的進(jìn)口

現(xiàn)在特朗普用美國巨大的消費市場來威脅所有貿(mào)易伙伴，但美國消費品市場/社零規(guī)模是多少呢？其中有多少是靠進(jìn)口的？這張牌有多大，可以威脅數(shù)十個美國主要貿(mào)易伙伴。

2024年美國GDP為29.2萬億美元，消費貢獻(xiàn)了85%，其中私人消費占67.95%，政府消費占17.1%。也就是私人消費貢獻(xiàn)了近20萬億美元。

但這20萬億美元消費并不是都購買商品，美國私人消費30%買商品，70%消費服務(wù)。

美國私人消費具體來看，商品消費占GDP的21.4%，包括耐用品（如汽車、家電）和非耐用品（如食品、服裝），全年支出約6.25萬億美元 。

私人服務(wù)消費：占GDP的46.55%，主要包括居住（占GDP的12.18%）、醫(yī)療（11.35%）、金融保險（5.34%）等領(lǐng)域，全年支出約13.59萬億美元 。

東哥找了一下美國商務(wù)部披露的社零數(shù)據(jù)

美國2024年全年消費品零售總額為85444.33億美元（同期中國為7萬億美元），同比增長3.0%。

其中，商品零售額74000.68億美元，增長2.8%；餐飲收入11443.65億美元，增長4.6%。

核心消費品（不含汽車）零售額69213.40億美元（包含汽油消費4450億美元），增長3.1%；汽車零售額16230.93億美元，增長2.5%。

所以在消費品市場，美國市場并沒有顯著遠(yuǎn)大于中國，大概多1.5萬億美元。差別在于中國的7萬億美元，絕大部分都是中國制造，自給自足，包括美國的iPhone，耐克，lululemon和特斯拉汽車也是made in China。而美國的8萬多億美元消費市場，除了大部分農(nóng)產(chǎn)品，汽油少數(shù)商品是自給自足的，多數(shù)產(chǎn)品依賴進(jìn)口滿足，包括47.6%的汽車靠進(jìn)口。美國2024年大概進(jìn)口1.6萬億美元終端消費品，占美國進(jìn)口的48%，其它是器械，半導(dǎo)體，汽車零配件等。

特朗普基于美國龐大的消費市場打貿(mào)易戰(zhàn)的牌，不是20萬億美元，也不是8.5億美元，而是進(jìn)口的1.6萬億美元，只占美國進(jìn)口的48%。

如果是從消費數(shù)量來看，中國顯然是比美國更大的市場，中國14億人口遠(yuǎn)高于美國3.4億人口。比如農(nóng)產(chǎn)品消費比美國高數(shù)倍是毋庸置疑的，但也不只是農(nóng)產(chǎn)品。中國在汽車（美國的200%）、手機(jī)（美國的200%）、空調(diào)（美國的400%）等工業(yè)品消費量也要比美國大得多。

美國消費市場看上去比中國大，因為價格因素影響。美國汽車均價比中國高30%，手機(jī)均價高一倍以上、最近朋友在美國考察市場，買杯瓶裝飲料，直接國內(nèi)人民幣換美元價格了。同樣的情況，我投資的某奶茶品牌，在美國店的到手價是9美元，國內(nèi)則在2-2.5美元。拼多多的存在，又極大的拉低了中國商品的單價，基本出廠價加30%就賣了。

但對美國人來說，最看重還是資本市場的痛，或者說資本市場的波動對美國精英群體的打擊最大，以及后續(xù)影響最大。現(xiàn)在2025年最終中美貿(mào)易結(jié)局尚不清楚，截至4月7日，美股總市值自特朗普就職后已縮水11.1萬億美元，相當(dāng)于2024年美國GDP的38.3% 。僅僅是貿(mào)易戰(zhàn)剛開打的4月3-4日兩天內(nèi)，美股蒸發(fā)6.6萬億美元，創(chuàng)史上最大兩日市值縮水紀(jì)錄當(dāng)下在資本市場已經(jīng)損失了超過6萬億美元！這對美國來說是真的痛。

美國的歷史上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)規(guī)律比較簡單，尤其是最近的幾次。“金融資產(chǎn)占美國老百姓67%財富，其中股市占44%。這里面10%富人占了大部分金融資產(chǎn)，而這10%的富人又貢獻(xiàn)了50%消費，而私人消費貢獻(xiàn)了美國GDP的70%。所以美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是股市暴跌，消費立馬跟著跌，消費不足自然影響投資信心，進(jìn)而影響就業(yè)，經(jīng)濟(jì)立馬進(jìn)入衰退！”特朗普上臺以來，美國股市已經(jīng)增發(fā)了11.1萬億美元財富了。

特朗普只算商品貿(mào)易逆差的賬，從來不提服務(wù)貿(mào)易順差的賬，也不提美國跨國公司在中國賺錢的賬，更不提美國資本在中國市場賺錢的賬。但是并不代表這一次貿(mào)易戰(zhàn)中，中國不會動用這些牌。即便中國不在上面大量做文章，資本市場也擔(dān)心中美脫鉤打擊跨國公司在中國經(jīng)營表現(xiàn)，比如被用戶抵制。這最終會影響到跨國公司的股價表現(xiàn)。

如果說2025年和2018年的貿(mào)易戰(zhàn)有什么最大的不同，對美國特朗普來說，除了中國不是像7年前那么依賴美國市場了，核心科技也不再那么依賴美國了，還包括了美國資本市場正在一個歷史高點上，而中國股市依然還是3000點的低谷趴著，死豬不怕開水燙。

牽一發(fā)而動全身，貿(mào)易戰(zhàn)打久了，美國也受不了。就當(dāng)下來看，美國的直接損失，已經(jīng)比中國大得多。

篇外話：

川普這一上臺就又給中國制造了這么大的危機(jī)，東哥怎么看特朗普。我記得去年在特朗普當(dāng)選的那兩天，我寫過兩篇文章。在選票結(jié)果前一天寫的《美國總統(tǒng)選誰上都一樣！|東哥筆記》，以及當(dāng)選后寫的《生于憂患死于安樂|東哥筆記》。

還是堅持此前文章的觀點：因為川普越不按套路出牌，中國的對內(nèi)政策就會愈發(fā)謹(jǐn)慎，就越需要穩(wěn)定內(nèi)部經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定企業(yè)家信心。如果讓我選，我還是更愿意選擇不按套路出牌的“特朗普”。因為從根本上來說，中國經(jīng)濟(jì)的好壞，取決于內(nèi)政，而不在于美國貿(mào)易政策。過去的六年經(jīng)驗，或者說過去幾十年的經(jīng)驗，已經(jīng)證明過了。搞殘中國經(jīng)濟(jì)的，讓老百姓過苦日子，基本上都是自己瞎折騰而原因。