一生賺多少錢才算“足夠”？

指數(shù)基金定投，是普通人投資的最佳選擇嗎？

指數(shù)基金的原理，基于市場有效理論。

巴菲特和芒格一直嘲笑說，如果這個(gè)理論有效，那么他們就沒辦法賺到那么多錢了。???

但是，購買指數(shù)基金，幾乎是巴菲特給普通人唯一的投資建議。????

又但是，他說的是標(biāo)普500指數(shù)基金。????

前段時(shí)間中信出版社安排，與姜Dora（她是有天賦的主持人）做了一個(gè)對話，中間我曾經(jīng)提及：

這個(gè)世界是非線性的，沒有什么“簡單重復(fù)”就能成功的秘訣，包括定投指數(shù)基金。??

（在B站和小紅書上，搜索“姜Dora在此”可看到該視頻。）

因?yàn)椋词埂岸ㄍ吨笖?shù)基金”是一個(gè)非常好的策略，也與“哪里的指數(shù)基金、如何定投、誰來定投”有關(guān)。??????

在上述視頻中，我說沒有什么“十年10倍”的躺賺模式。在B站上，我看到年輕人們就此有所評論，自覺有必要澄清幾點(diǎn)：?????????????

1、我在對話中的言論，沒有針對任何“大V”，我也沒資歷對投資專家們進(jìn)行評價(jià)；

2、指數(shù)基金定投，需要考慮具體的市場。在A股過去這些年，指數(shù)基金定投并沒有很好的回報(bào)；????

3、定投行業(yè)指數(shù)基金，只能建立在你真的非常懂，本質(zhì)上和你有能力去買該主題的股票一樣。但這并不是傳統(tǒng)意義上的指數(shù)基金。因?yàn)榘藢π袠I(yè)的預(yù)測；???????????

4、加杠桿投資指數(shù)基金，更與“定投指數(shù)基金”無關(guān)。這只是走清純路線的賭博，歸根到底還是賭博。?????

5、這個(gè)世界并不存在所有人都適用的具體賺錢秘訣。

下文是我在得到App上正在更新的《決策算法100講》里，與指數(shù)基金有關(guān)的內(nèi)容。

（掃上圖二維碼，可以在得到App上免費(fèi)試聽5節(jié)）

一

美國著名作家?guī)鞝柼亍ゑT內(nèi)古特和同為作家的約瑟夫·海勒一起，參加了一位億萬富翁舉辦的豪華派對。

馮內(nèi)古特對海勒調(diào)侃說：“你知道嗎？據(jù)說我們的東道主在一天之內(nèi)賺到的錢，比你那本《第22條軍規(guī)》從出版到現(xiàn)在的所有版稅總和還要多。”

海勒回應(yīng)道：“沒錯(cuò)，但我已經(jīng)擁有了他永遠(yuǎn)無法擁有的東西——知道什么是足夠（enough）。”

我是在約翰·博格的一本書的最開頭，看到這個(gè)真實(shí)故事的。他是第一只指數(shù)型基金的建立者。作為一個(gè)名字可以作為“財(cái)富”符號(hào)的人，他為何如此強(qiáng)調(diào)“知足”？

這也是我們每個(gè)人都關(guān)心的話題：一個(gè)人一生賺多少錢才算“足夠”？

有人說：“100年以后的歷史學(xué)家可能只會(huì)記住兩位投資大師——沃倫·巴菲特和約翰·博格。他們將會(huì)記住的兩本書呢？本杰明·格雷厄姆的《聰明的投資者》和約翰·博格寫的所有內(nèi)容。”

你看，一下子把《決策算法》的前兩節(jié)“理財(cái)決策”的課程全串起來了。

這三位大師，基本理念一脈相承，都是堅(jiān)信常識(shí)，認(rèn)為股票的賺錢效應(yīng)來自企業(yè)的盈利，而不是股價(jià)的漲跌。選擇好的企業(yè)，長期擁有，就能享受復(fù)利。

不過，比起格雷厄姆和巴菲特，博格更神奇的地方在于：他的理念更簡單，每個(gè)人都可以運(yùn)用他的方法，實(shí)現(xiàn)了不起的財(cái)富增長。

具體而言就是：購買一只涵蓋全市場組合的基金，然后長期持有。這樣的基金被人們稱為指數(shù)基金（index fund）。

說起指數(shù)基金，你一定不會(huì)陌生，也聽說過指數(shù)基金定投的理念。

這種方法同樣被大師們所推崇。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅·薩繆爾森就說過：“博格所主張的理性概念，可以讓無數(shù)人受益，20年后，我們就會(huì)成為周邊鄰居羨慕的對象。與此同時(shí)，我們?nèi)匀荒軌蛟诙嗍轮锇踩蝗胨！?/p>

聽起來真好，既簡單又安全還惠民。

但是，我想問你兩個(gè)問題：

• 你自己投資指數(shù)基金了嗎？

• 你身邊哪些朋友靠定投指數(shù)基金賺到了錢？

二

說到這里，我們需要先探尋一下指數(shù)基金的前世今生。

1900 年，法國學(xué)者路易斯·巴舍利耶在博士論文中拋開了對金融市場的基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析，用概率論建立了金融市場價(jià)格的隨機(jī)游走模型。

整整過了60年，這個(gè)模型才被薩繆爾森教授再次發(fā)現(xiàn)。他提出，股票歷史的表現(xiàn)對未來沒有影響，股價(jià)的變化是隨機(jī)游走的。

這意味著：歷史走勢對未來并不提供可被利用的“確定性模式”，股價(jià)的短期漲跌在很大程度上是不可預(yù)測的，帶有噪音與隨機(jī)性。

接著，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法瑪提出了“有效市場”假說，該假說認(rèn)為，股價(jià)充分反映所有已知信息，市場不可被戰(zhàn)勝。——道理很簡單，市場由所有投資者組成，總不能自己打敗自己。

1975年，查爾斯·埃利斯發(fā)現(xiàn)了“成本理論”，基金的管理費(fèi)等各種成本，長期看幾乎抵消了股票基金平均20%的收益。

看起來，以上理論都是來給資本市場潑冷水的：

• 巴舍利耶和薩繆爾森的“隨機(jī)游走”理論，說明短期預(yù)測市場幾乎不可能；

• 法瑪?shù)摹笆袌鲇行А崩碚摚f明無法持續(xù)戰(zhàn)勝市場；

• 埃利斯的研究顯示高成本會(huì)侵蝕收益。

都這樣了，華爾街還咋玩兒呀？

所有的“壞事情”，倒過來想，沒準(zhǔn)兒就成了好事情。

約翰·博格反而從上面的理論中受到啟發(fā)，以“被動(dòng)復(fù)制”的思路另辟蹊徑。

既然“打不贏”市場，那么 “干脆跟著走”？

博格意識(shí)到，如果絕大多數(shù)人無法真正跑贏市場，那么與其把寶貴的時(shí)間與資源投入到很難成功的主動(dòng)管理里，不如直接跟蹤市場，以盡可能低的成本讓投資者享有“市場的平均回報(bào)率”——而在有效市場下，這個(gè)“平均回報(bào)率”本身就不低，長期來看甚至打敗了絕大多數(shù)主動(dòng)基金。

倒過來想的指數(shù)基金，一下子將“限制”變成“優(yōu)勢”：

• 既然不能預(yù)測，何不跟隨整個(gè)市場？

• 既然不能戰(zhàn)勝市場，何不直接買入整個(gè)市場？

• 既然成本會(huì)侵蝕收益，何不將成本降到最低？

1976年，約翰·博格率領(lǐng)先鋒基金，推出了全球第一只指數(shù)基金——先鋒500指數(shù)基金。

指數(shù)基金起初并不順利，還被華爾街嘲笑為“Bogle’s Folly”（博格的愚蠢）。但隨著時(shí)間推移愈發(fā)被市場認(rèn)可，成為投資領(lǐng)域里“最簡單、成本最低、最能讓普通人睡得安穩(wěn)”的投資方式之一。

對博格來說，這不只是一種商業(yè)模式的成功，也是一種更符合投資者利益的“知足之道”。

畢竟，如果連“市場本身的平均回報(bào)”都拿不到，還談什么持續(xù)打敗別人呢？所謂“知足”，就是先抓牢那塊確定可得的蛋糕，并且創(chuàng)造一生夠用的財(cái)富。

三

指數(shù)基金這么好，但是真正從中受益的人為什么不多？

排在第一的原因就是：不甘心。

大多數(shù)人都會(huì)認(rèn)為自己的水平至少在中上，怎么可以接受指數(shù)基金這種平庸的回報(bào)水平呢？

聰明人可能就更無法接受：我怎么可能只拿到平均數(shù)？

在約翰·博格的論述中，“均值回歸”（Mean Reversion）是一個(gè)無比重要又常被投資者忽略的概念。他反復(fù)強(qiáng)調(diào)：無論基金的投資風(fēng)格如何多樣，投資的板塊如何變化，從長期來看，它們的業(yè)績終將回歸到市場的平均水平。

換而言之，我們常見的“昨日之星”可能會(huì)成為“明日落后者”，而被市場忽視的投資對象，也可能在時(shí)機(jī)成熟時(shí)重新回到均值附近。

一些投資者總想借不同的策略、市場風(fēng)格、行業(yè)主題來獲得超額回報(bào)，但放到長周期里看，這往往是徒勞的。

回到“知足”的主題，如果明白投資最終難以擺脫“均值回歸”的引力，那么投資者就沒必要一直追逐“短期第一名”或“熱點(diǎn)板塊”，因?yàn)榇蟾怕蕰?huì)受到“均值回歸”的反噬。

所以，擁抱市場整體，用更低的成本、更少的交易去穩(wěn)穩(wěn)抓住“市場平均回報(bào)”，在長期里反而能跑贏大部分拼命追逐熱點(diǎn)、追漲殺跌的對手。

這正是博格主張的指數(shù)基金之道：與其指望自己變成下一個(gè)“股神”，不如好好降低成本、穩(wěn)抓市場回報(bào)，把耐心交給時(shí)間，照樣能從市場獲得不遜色于大部分專業(yè)機(jī)構(gòu)的回報(bào)。

你可能會(huì)說，我是個(gè)知足的人，也甘心獲得市場平均回報(bào)，那么我是不是只要安靜地定投指數(shù)基金就能慢慢變富呢？

很遺憾，也未必。

博格的理論主要來自美國股票市場。然而，各個(gè)市場并不完全相同。

比方說，盡管在某個(gè)時(shí)間區(qū)間里，標(biāo)普500和滬深300的漲幅接近，但是標(biāo)普500漲得比較平緩而均勻，而滬深300波動(dòng)較大，“快牛慢熊”，可能在很短時(shí)間內(nèi)一把拉光漲幅，然后很多年指數(shù)都原地不動(dòng)。

這時(shí)候，你可能較難簡單通過指數(shù)基金實(shí)現(xiàn)財(cái)富，連定投策略也無用武之地。

你看，這就是決策最重要的一個(gè)特征：沒有哪種妙方，能讓你完全不用通過自己的獨(dú)立判斷去做決策。

指數(shù)基金在一個(gè)相對成熟、長期向上的市場里，確實(shí)能給普通人提供“簡單、低成本、穩(wěn)健”的投資路徑。

但在新興市場或者波動(dòng)性較高、結(jié)構(gòu)分化顯著的環(huán)境下，“躺贏式”定投并不一定奏效，也需要針對市場特點(diǎn)進(jìn)行適度調(diào)整和組合優(yōu)化。

四

接下來，我為你提供一些思路作為參考：

第一，選好指數(shù)：寬基優(yōu)先，兼顧行業(yè)或主題。

寬基指數(shù)：這些指數(shù)涵蓋大部分市值或不同規(guī)模的優(yōu)質(zhì)公司，分散度高，也是定投的常用標(biāo)的。

行業(yè)主題指數(shù)：若你對某一板塊的長期前景有信心，并且看得懂，可將其作為補(bǔ)充配置，提高整體組合的成長性。（這一點(diǎn)大部分人很難做到。）

第二，做好全球化或多資產(chǎn)配置。

如果條件允許，可以適當(dāng)投資國外市場，分散單一市場風(fēng)險(xiǎn)。

即便不出海，也可以通過QDII基金、港股通或部分跨境ETF來實(shí)現(xiàn)多地域配置。

在A股高波動(dòng)的現(xiàn)實(shí)下，加一些債券基金、貨幣基金能在熊市時(shí)維持心態(tài)穩(wěn)定，提高組合的抗波動(dòng)能力。

第三，認(rèn)識(shí)“快牛慢熊”的市場特點(diǎn)，拉長周期。

A股常常在短期內(nèi)出現(xiàn)急速拉升，然后漫長橫盤或回調(diào)，指數(shù)在較長時(shí)間里都可能不創(chuàng)新高。

如果只定投了半年、一年，正好遇到高點(diǎn)，收益很可能不理想。要有至少3～5年以上的投資周期，最好經(jīng)歷一個(gè)完整牛熊，才能體會(huì)到定投成本平滑的好處。

對于多資產(chǎn)或多市場配置的投資者，可以每半年或一年做一次再平衡。

第四，設(shè)定“安全墊”：避免流動(dòng)性沖擊。

千萬別重倉或加杠桿投入指數(shù)基金，如果資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題、急需用錢，卻碰上股市低迷，你就只能“割肉”。

建議保留相當(dāng)比例的現(xiàn)金流或流動(dòng)性工具，讓你在市場大跌時(shí)，不至于被迫賣出，反而能逆勢買入攤低成本。

現(xiàn)金流非常重要，不管是一份工作，還是租金收入，都能為你提供源源不斷的彈藥。

第五，選安心的、管理費(fèi)低的指數(shù)基金。

優(yōu)先選國內(nèi)最大的幾家基金公司的指數(shù)產(chǎn)品，名字我就不提了，你很容易就能查到，并且選資金規(guī)模相對較大的、成立時(shí)間長的指數(shù)基金，減少清盤的風(fēng)險(xiǎn)。

指數(shù)基金的管理費(fèi)用通常都差不多，當(dāng)然越便宜越好。

五

博格在書中分享了他人演講中的一個(gè)故事，叫《不計(jì)其數(shù)的鉆石》：

在古代波斯，一個(gè)富有的農(nóng)場主離開故鄉(xiāng)尋找更多財(cái)富，他窮其一生徒勞地尋找神秘的鉆石礦。隨著年華逝去，他得到的只有沮喪，他成為一個(gè)背井離鄉(xiāng)、一貧如洗的乞丐，最終絕望地投海自盡。

與此同時(shí)，在這位農(nóng)場主的莊園里，新主人打量著他擁有的廣袤土地，看到溪流中有什么東西在陽光下閃閃發(fā)光，那是一顆大大的鉆石，正靜靜地置身于一個(gè)大鉆石礦的礦頂。

那么，什么是我們后院的鉆石呢？

一個(gè)，是指你自己；

另一個(gè)，是指常識(shí)。

這兩樣?xùn)|西，看似都唾手可得，但又都不容易。自己最難懂，常識(shí)不常見。

對于你自己這顆鉆石：你要了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和資金需求，才能設(shè)計(jì)出最適合的投資策略。正如博格所說的“知足”，不是不思進(jìn)取，而是認(rèn)清自己，找到最適合自己的投資之道。

對于常識(shí)這顆鉆石：投資的成功往往不在于多么復(fù)雜的策略，而在于最基本的常識(shí)。低成本、分散風(fēng)險(xiǎn)、長期持有，這些都是人人皆知的道理，卻很少有人能真正堅(jiān)持。

正如博格的結(jié)論：常識(shí)和簡單化是財(cái)務(wù)成功的關(guān)鍵。

回到這節(jié)課的開頭：一生賺多少錢才算“足夠”？

約翰·博格給出的答案是：與其終生追求所謂“超額收益”，不如踏實(shí)地拿到那份屬于你的市場回報(bào)。

這正是他所說的“知足”：

并非懈怠追求，而是選擇最務(wù)實(shí)、最符合常識(shí)的路徑；

并非貪戀奇跡般的高收益，而是珍惜穩(wěn)穩(wěn)可得的長期復(fù)利。

錢也從來不是用“多”與“少”來區(qū)分的，很多時(shí)候，夠用就好。

對于普通人，依照常識(shí)，構(gòu)建好人生的牢靠的財(cái)務(wù)體系，享受“足夠”帶來的從容與自在，遠(yuǎn)勝無休止的攀比與追逐。

知道什么是“足夠”，并且能夠構(gòu)建和守護(hù)這種“足夠”，可能是一個(gè)人在財(cái)富上最完美的狀況。

做好決策，不是一件容易的事情。

而人生，幾乎就是由幾個(gè)關(guān)鍵決策塑造的。

我在得到做這門新課，里面有不少財(cái)富決策的內(nèi)容。

歡迎你一起來。

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