劉勝軍｜為什么萬科不能倒下？

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· 本文來源：劉勝軍大局觀（劉勝軍微財經(jīng)出品）

文/劉勝軍

最近萬科又迎來股債雙殺，五筆債券跌幅超20%，萬科總裁祝九勝一度傳出被帶走調(diào)查但凌晨又發(fā)朋友圈報平安。

萬科素來是中國房地產(chǎn)行業(yè)的優(yōu)等生，在品牌、創(chuàng)新、管理、人才、風險管控方面為人稱道。

如今萬科面臨的，不是萬科自身的問題，而是房地產(chǎn)行業(yè)的問題。萬科尚且如此，其他房企情何以堪？這一行業(yè)危局需引起高度重視。

問題是如何形成的？

1、三條紅線，導(dǎo)致銀行業(yè)限制向開發(fā)商貸款，一向嚴重依賴貸款的房企突然出現(xiàn)資金斷流；

2、由于房企不斷爆雷，購房者膽戰(zhàn)心驚，導(dǎo)致新房銷售斷崖式下跌。對開發(fā)商而言，新房銷售是現(xiàn)金回流的主要方式。受疫情疤痕效應(yīng)、經(jīng)濟不確定性增加、居民部門負債率偏高等因素影響，民眾對借債買房更趨謹慎；

3、由于房企普遍存在存量債務(wù)，且成本較高，由于房產(chǎn)銷售疲弱無力償還，隨著時間推移，這些債務(wù)像滾雪球一樣，成為房企難以承受之重。

一方面背負著沉重的還本付息壓力，一方面是拿不到貸款續(xù)命，一方面是房子賣不掉、資金無法回籠，房企焉能不被壓垮？

白名單呢？

雖然白名單是緩解房企資金困境的重要渠道，但不少被列入白名單的企業(yè)遲遲無法拿到貸款。原因很簡單，經(jīng)過幾年的房地產(chǎn)市場調(diào)整，房企已經(jīng)是遍體鱗傷，普遍處于高風險狀態(tài)。銀行豈能不擔心貸款風險？銀行的謹慎，是從自身利益出發(fā)的自然反應(yīng)。更重要的是，即使拿到了白名單貸款，但只要房子賣不動，房企就無法擺脫困境。

住建部曾經(jīng)表態(tài)，“嚴重資不抵債、失去經(jīng)營能力的房企，該破產(chǎn)的破產(chǎn)”。但在房企普遍陷入“萬科式困境”的現(xiàn)實下，大面積的破產(chǎn)是社會難以承受的壓力。

中央經(jīng)濟工作會議提出要促進房地產(chǎn)“止跌回穩(wěn)”，這是一個非常必要的目標：1）房地產(chǎn)持續(xù)下滑，是對經(jīng)濟增長的嚴重拖累。2024年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速仍下降10.6%，這一局面需要盡快扭轉(zhuǎn)；2）房價下跌是影響居民消費信心的最大因素。在房地產(chǎn)占居民財富60%以上的情況下，房價下跌超1/3，100萬億居民財富蒸發(fā)，對消費帶來嚴重沖擊；3）房地產(chǎn)上下游牽動效應(yīng)極大，房地產(chǎn)的停擺，對社會就業(yè)也有不小的影響。如果就業(yè)形勢不能改善，同樣會大大抑制消費信心；4）一些地方出現(xiàn)的“遠洋捕撈”對營商環(huán)境殺傷力極大，要看到土地出讓金下滑導(dǎo)致財政困境是一些地方“出此下策”的直接誘因。

來源：財新網(wǎng)房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)必須穩(wěn)住，萬科不能倒下。

如何穩(wěn)？1、采取更大的力度提升社會購房意愿，促進房地產(chǎn)銷售資金回籠，這是化解危機的根本；鼓勵地方政府收購滯銷商品房，改造為保障性住房；2、取消銀行對開發(fā)商貸款的過多限制，對現(xiàn)階段的開發(fā)貸提高風險容忍度。必須看到，開發(fā)商的普遍性問題是政策變化、疫情沖擊等多重因素疊加形成的。銀行與開發(fā)商應(yīng)該共渡時艱。如果銀行一味恪守原來的風險標準，則開發(fā)商很難拿到合理的貸款。如果開發(fā)商的危機不解除，銀行原來的貸款也會出現(xiàn)大面積壞賬，這是雙輸?shù)木置妗＝刂?024年三季度末，房地產(chǎn)開發(fā)貸余額達13.79萬億！面對這一局面，監(jiān)管部門應(yīng)該允許銀行“階段性提高風險容忍度”，等行業(yè)危機解除后再逐步恢復(fù)正常化標準。經(jīng)歷了這一輪的“生死時速”，相信房企未來會變得更為謹慎和理性。3、以改革代替行政性限制。最近幾年針對房地產(chǎn)的行政性限制越來越多，此類限制會降低市場配置資源的效率，就像繩子反復(fù)打結(jié)一樣，最終越來越復(fù)雜、越來越難解。雖然此類限制的出發(fā)點是去風險，但從結(jié)果上看也帶來了新的風險。真正的出路是改革，以系統(tǒng)性的改革取代行政性限制：1）加快推出市場化的REITS，幫助房企拓寬融資渠道；2）逐步轉(zhuǎn)向現(xiàn)房銷售，期房銷售的資金需銀行監(jiān)管避免資金挪用；3）取消限購，改為以遞進式印花稅率來調(diào)控，買的套數(shù)越多，對應(yīng)的印花稅稅率越高（“以人民為中心”的新加坡房地產(chǎn)，很神奇又很簡單）；4）改革地方政府財政體制，嚴格約束地方政府支出，理順中央地方關(guān)系，逐步擺脫土地財政；5）加大保障性住房建設(shè)、城中村改造，緩解結(jié)構(gòu)性矛盾。我們要認識到，從理性的角度看，房地產(chǎn)泡沫是一個結(jié)果而非原因，所有價格都是一種貨幣現(xiàn)象。要消除房地產(chǎn)泡沫，只有兩個辦法：一是管住貨幣，一是為貨幣開辟房產(chǎn)之外新的“吸納池子”，這個池子只能是股票市場。推進資本市場注冊制改革，有重大戰(zhàn)略性意義。

讓上帝的歸上帝，讓凱撒的歸凱撒。敬畏市場、敬畏規(guī)律，讓市場發(fā)揮決定性作用。一方面減少行政性限制，一方面推進系統(tǒng)性改革，努力實現(xiàn)房地產(chǎn)軟著陸，這是我們需要努力的方向。

劉勝軍

堅持講真話的經(jīng)濟學(xué)家

政治經(jīng)濟學(xué)+大歷史觀

2014 年參加總理經(jīng)濟座談會

劉勝軍微財經(jīng)創(chuàng)始人

致公黨上海市經(jīng)濟委員會委員

長江國際商會首席專家

山東省人力資源發(fā)展促進會首席專家

著有《下一個十年》

山東·菏澤·定陶人

人大·中歐·華東師大校友