金融屬性、周期與偉大

文/金立成

作者簡介：金立成是一位奮斗在一線的創業者，更是一名活躍在二級市場的投資者，還是一個躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財策創始人，財經專欄作家，擁有18年專業投資經驗，著有雪球叢書《聰明投資課——一個獨立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財富頂層設計與咨詢。

（本文1300字左右，閱讀大概需要2分鐘，這是“立成說投資”第686篇原創文章）

對于有強金融屬性的產品來說，在順周期時，投資者看到的繁榮景象基本上都是假象；而在逆周期時，投資者才能看見真相。順周期的需求，是有很大的泡沫的，還會放大人性的貪婪；逆周期的需求，才是潮水褪去、去泡沫化的需求，更會放大人性的恐懼。

因此，對于提供此類商品的上市公司來說，在順周期時，很容易讓投資者產生不切實際的投資幻想，此時各路投資機構們也非常熱衷抱團炒作來推高泡沫，收割那些更貪婪、不明真相的群眾。

而在逆周期早期，還有人不愿意放棄幻想，越跌越買，股息率、業績測算的計算器都按冒煙了，來給自己的錯誤決策打氣。但在逆周期的末期，總會有一些投資者扛不住壓力，選擇在底部割肉，割在地板價上。

在研習價值投資的早期，也就是在10幾年前，筆者也曾一度迷信所謂的“偉大”企業，以為它們能輕松做到穿越牛熊周期，回撤壓力小，實現經營業績的永續增長。實際上，隨著筆者研習和實戰投資時間的越來越長，越發覺這是不符合客觀規律的。

所謂的“偉大”，都幾乎是階段性與周期性的，在很多時候，丟掉特殊的歷史時代與背景來談及“偉大”是多么的不合時宜。

一個理性的投資者，在投資決策時，一定要把宏觀經濟周期、行業運行周期與企業經營周期幾個重要參考因素結合起來。只有踩準了周期的節奏，才能真正讓投資者實現財富的增值。為了逆向而逆向，這并不能展示出自己的投資決策有多高明，只不過是呈現出“匹夫之勇”罷了。

對于擁有強金融屬性的茅臺酒來說，其經營業績的底部大概率會在茅臺酒徹底回歸其消費屬性這個階段，現在談及此事還為時尚早。

當年處于順周期的地產曾一度也有極強的金融屬性，那是欲做“房奴”而不得的瘋狂年代，而今在“房住不炒”和逆地產周期的背景下，地產的消費屬性開始逐漸回歸，疊加房奴們的房貸債務剛性支出壓力，地產價格也迅速跌回谷底，不少城市的房價都有“鶴崗化”的趨勢。

這個世界上哪里有什么永遠保值或上漲的商品與資產呢？一切不過是在特定的時代背景下，資本講出的一個接一個、美麗動人的故事罷了。聰明的投資者一定要在“假象”被識破前果斷離場，敢于休息，耐心等待下一次進場的機會，如此循環往復。

“偉大企業”對于不少價值投資者來說是一劑易上頭的“春藥”，吃了它似乎可以讓當事人擁有“永遠年輕”的錯覺，能輕松實現投資“躺贏”，從此走上人生巔峰，這實際上就是一種小概率事件帶來的投資騙局而已。投資者別動不動就想吃藥，這很容易有早衰和過分透支的風險。一旦押注錯誤，往往會給當事人帶來重大投資損失。

曾經市場里各種“茅”，現在都一個個跌落神壇了，這些都一度是“偉大”企業的代表。而今“真茅”正在接受市場的考驗，最終結局如何目前無人知曉。用后視鏡看投資，不少投資者總覺得投資是非常簡單的，但若深處當下，細心感受市場的脈搏，就會發現投資從來不簡單，也并不容易。

股票市場反映的是“期貨”價格，市場的確會犯錯，但在大多數時候往往都是正確的。投資，是以未來的視角來看當下，千萬不要以當下的視角或歷史財務數據來錨定未來。一個投資者不能總是陷入“形式邏輯”思維里不能自拔，更要懂得以“辯證邏輯”來布局未來。