云南兩藥企為何走到退市邊緣？

上個月，上市公司2023年年報和2024一季報陸續披露，幾家歡喜幾家愁。

最愁的還是收到退市風險警示的。

據同花順統計，云南41家A股上市公司中，去年有29家實現盈利，12家虧損。

這12家中，就包含剛被*ST的兩家中藥上市公司：

龍津藥業、大理藥業。

兩家公司的主要產品都以中藥注射液為主，連2023年的營收都一樣，僅有0.87億元，比0.21億元的博聞科技強一點：

雙雙排在省內倒二。

一

除了龍津藥業和大理藥業，湖南的景峰醫藥也觸及了退市紅線。原因主要都是：

凈利潤與營業收入指標不達標。

具體來說就是，2023年的凈利潤為負值，且營收低于1億元。

營收不用再說了，龍津藥業和大理藥業去年的歸母凈利潤分別為-7094.15萬元、-2003.14萬元。

財哥翻了翻前幾年的財報，兩家上市公司都在連續虧損，近3年的營收、凈利均處于持續下滑的狀態。但今年3月，大理藥業在股價上有過一段末端瘋狂：

8連板。

以為會有什么利好，結果一季報還是虧，龍津藥業則有好轉跡象。

從財報數據看，大理藥業一季度營收1532.03萬元，同比下降58.47%，凈利潤虧損537.5萬元，同比翻了一倍多。

龍津藥業則相反，一季度營收同比增長22.43%，達到2638.84萬元，歸母凈利潤的虧損同比大幅收窄44.66%，凈虧損449.18萬元。

從主營業務和產品構成來看，兩家公司有很大的共同點，二者的營收都高度依賴某一兩款核心產品，比如：

中藥注射液。

其中，龍津藥業的主營產品是注射用燈盞花素，大理藥業的兩大核心產品為醒腦靜注射液、參麥注射液，都用于心腦血管疾病、心血管疾病。

從公開數據來看，2022年、2023年一季度大理藥業醒腦靜注射液銷售額占公司營收的比重分別為85.15%、74.45%；2023年醫藥制造業占營收比重高達98.03%。

2022年，不再經營藥品批發業務后，龍津藥業以注射用燈盞花素為主的中藥凍干粉針劑的收入在公司營收中占比恢復至9成以上；2023年其醫藥制造業的營收占比雖有所收窄，但仍占到86%。

財哥雖然對中醫藥涉獵不多，但也明白一個道理：

一條腿走路是很危險的。

二

問題出在哪里？

龍津和大藥的年報中，都提到了一個關鍵詞：

中成藥集中帶量采購。

這一制度可以追溯到5年前。2019年，我國推行以省為單位的藥品集中采購制度，對各類藥品的采購采用競價招標的形式展開，誰家的藥品價格低，誰家拿下采購訂單的可能性才大。

換句話說，降價壓利保市場是近幾年醫藥市場的主旋律。而與此同時，2023年以來上游端中藥材持續漲價，在價格下降和成本上升的雙重擠壓下，很多中藥企業只能成為：

兩頭受擠的夾心餅干。

公開數據顯示，中藥注射液市場曾連續6年下滑，2016到2022年市場規模縮減了50%以上。對中醫藥企業來說，最直接的影響是主營產品銷售價格、銷量、毛利齊齊下滑。

龍津和大藥就是這樣不斷增虧的。

前者在2024一季報里提到，公司于2021年12月中選中成藥省際聯盟集中帶量采購，核心產品注射用燈盞花素各規格中選單價，與中選前采購價格相比：

降了67%。

此外集采的實際執行采購量也低于預期，所有省份銷量也同比下降。隨著中成藥集采在各省份持續執行，未來仍存在核心產品單價、銷售量下降的風險。

2023年，龍津藥業營業利潤10%以上的醫藥制造業、中藥凍干粉針劑毛利、營收同比分別下降了19%、35%以上，成本則分別增長35.93%、37.87%。

大理藥業更頭疼，2021年至2023年的三次中成藥集采中，其核心產品一次未中選、一次為備選、一次為中選，難改虧損大勢。

此外，中藥注射劑市場在政策面還受中成藥限方、修訂說明書、醫保支付限定范圍、重點監控等影響。

三

針對退市警示，兩家公司董事會都提出了意見和具體措施。財哥看下來，核心就四個字：

降本增效。

難的是后兩個字。除了制定更高效的銷售策略、加大營銷推廣力度等常規手段，根源還在于產品研發與創新。

龍津藥業做得更好一些。

從業務范圍看，除了中成藥和化學仿制藥研發、生產和銷售，龍津藥業這幾年還設立了不少子公司，從事創新藥研發、高端化學仿制藥研發、工業大麻種植、大健康日化產品等業務。

比起大藥，龍津也：

更舍得在研發上砸錢。

財哥對比了一下二者的研發經費，差距確實挺大。龍津藥業2023年有67名研發人員，數量占比為23.51%，研發投入金額為3369.95萬元，同比2022年增加17.11%，占營收比重也從23.4%提升到38.90%。

這些錢，主要用來研究化學仿制藥、創新藥。去年11月的投資者交流會上，龍津表示，2023年至2024年每年可能有2到3個產品可以上市。

再看大理藥業，近幾年的研發投入要么不足百萬，要么在100~300萬之間，占營收的比重一般在1%上下。研發人員也稀稀疏疏，只有8個人，其中7個還是本科生。人數最多的時候是2017年上市之初：

達到了10個。

對銷售倒是很舍得花錢。2020年至2022年，其銷售費用都占營收比例的一半以上，去年和今年一季度有所下降。

老話說得好，再窮不能窮教育。好歹也是個上市公司，在研發上能多投點錢不？