新“國(guó)九條”來(lái)了！國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)迎10年來(lái)最大政策升級(jí)

時(shí)隔10年，資本市場(chǎng)的第3個(gè)新“國(guó)九條”來(lái)了。《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》,即新“國(guó)九條”)正式發(fā)布。《意見(jiàn)》共9個(gè)部分，要求緊緊圍繞打造安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能作用，推進(jìn)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)，服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化大局。

這是繼2004年、2014年兩個(gè)“國(guó)九條”之后，時(shí)隔10年，國(guó)務(wù)院再次出臺(tái)資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件。

《意見(jiàn)》從總體要求、嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管，加大退市監(jiān)管力度，加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，加強(qiáng)交易監(jiān)管，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市等9個(gè)方面提出政策部署。在政策方向上，聚焦提升上市公司投資價(jià)值，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)部門協(xié)調(diào)和政策協(xié)同，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

作為資本市場(chǎng)發(fā)展的指導(dǎo)性文件，新“國(guó)九條”的提出有望全方位重塑資本市場(chǎng)生態(tài)。 證監(jiān)會(huì)指出，新“國(guó)九條”堅(jiān)持遠(yuǎn)近結(jié)合、標(biāo)本兼治、綜合施策，明確了資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展“五個(gè)必須”的深刻內(nèi)涵，系統(tǒng)提出了強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的一攬子政策措施。

新“國(guó)九條”在多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域提出了具體措施。 它不僅推動(dòng)了中長(zhǎng)期資金進(jìn)入股市，包括積極發(fā)展權(quán)益類公募基金，還致力于打造吸引、留住并促進(jìn)長(zhǎng)期資金發(fā)展的政策環(huán)境，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金、社保基金、養(yǎng)老金等入市，并進(jìn)行了分類部署。此外，文件強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)法治，通過(guò)大幅提升資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本，完善行政、刑事、民事追責(zé)體系，提出了一系列有力措施。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，新“國(guó)九條”的推出，標(biāo)志著資本市場(chǎng)從以融資為主向投資為主的重大轉(zhuǎn)變，旨在提高市場(chǎng)的可投資性，增強(qiáng)投資者的獲得感，進(jìn)而推動(dòng)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

天風(fēng)證券策略首席吳開達(dá)指出，新“國(guó)九條”及后續(xù)實(shí)施細(xì)則的落地，將有助于整頓市場(chǎng)亂象，重塑價(jià)值，增強(qiáng)市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性，同時(shí)監(jiān)管執(zhí)法將更加嚴(yán)格，A股將更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并回報(bào)投資者。廣東省創(chuàng)新戰(zhàn)略研究會(huì)高級(jí)研究員駱仁童博士表示，此次新“國(guó)九條”覆蓋范圍更廣，規(guī)定更細(xì)，特別強(qiáng)調(diào)了“宏觀政策取向一致性”，預(yù)計(jì)未來(lái)資本市場(chǎng)監(jiān)管將更加注重部門間的協(xié)同合作，市場(chǎng)的可投資性和回報(bào)率有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期提升。華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔認(rèn)為，每一次資本市場(chǎng)的制度性改革都會(huì)對(duì)其后續(xù)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，A股市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)兩次重要的制度性建設(shè)：2004年的“國(guó)九條”解決了股權(quán)分置問(wèn)題，2014年的“國(guó)九條”則著手構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)并推進(jìn)注冊(cè)制改革。

隨著“國(guó)九條”的發(fā)布，資本市場(chǎng)將迎來(lái)了“1+N”政策體系的新篇章。 該體系堅(jiān)持系統(tǒng)思維、遠(yuǎn)近結(jié)合、綜合施策，與證監(jiān)會(huì)及相關(guān)方面緊密合作，共同構(gòu)建起這個(gè)全新的政策框架。其中，“1”代表核心意見(jiàn)，而“N”則涵蓋了一系列配套制度規(guī)則，旨在為資本市場(chǎng)的健康發(fā)展提供全方位保障。

為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我們已經(jīng)采取了一系列切實(shí)有效的措施。上個(gè)月，發(fā)布了4個(gè)配套政策文件，涵蓋了嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管等關(guān)鍵領(lǐng)域。如今還發(fā)布加強(qiáng)退市監(jiān)管的配套政策文件，并就6項(xiàng)具體制度規(guī)則公開征求意見(jiàn)。同時(shí)，交易所也同步開展了自律規(guī)則的征求意見(jiàn)工作。這些舉措的實(shí)施，將有助于形成更加完善的監(jiān)管體系，提升資本市場(chǎng)的透明度和公信力。相信在未來(lái)的工作中，將研究制定更多促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的改革舉措。

“1+N”政策體系的主線將始終貫穿強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展三個(gè)方面。 目的是構(gòu)建全方位、立體化的資本市場(chǎng)監(jiān)管體系。對(duì)于上市公司監(jiān)管，將突出全鏈條監(jiān)管和提升上市公司投資價(jià)值，圍繞嚴(yán)把上市關(guān)、嚴(yán)格持續(xù)監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度三個(gè)方面持續(xù)發(fā)力。

機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面， 將推動(dòng)回歸本源 ，做優(yōu)做強(qiáng)，進(jìn)一步壓實(shí)“看門人”責(zé)任，引導(dǎo)各類行業(yè)機(jī)構(gòu)端正經(jīng)營(yíng)理念，提升合規(guī)水平、專業(yè)服務(wù)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。在交易監(jiān)管方面，將促進(jìn)公平高效，規(guī)范各類主體和資金的交易行為，嚴(yán)厲打擊擾亂市場(chǎng)的違法違規(guī)行為，維護(hù)公開公平公正的秩序。

在防范風(fēng)險(xiǎn)方面 ，將從維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)、健全預(yù)期管理機(jī)制、統(tǒng)籌開放與安全等方面提出一系列機(jī)制安排和政策舉措。特別是要增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)處置機(jī)制，著力穩(wěn)信心、穩(wěn)預(yù)期。

在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展方面， 將認(rèn)真落實(shí)中央金融工作會(huì)議提出的做好金融五篇大文章的要求，進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的適應(yīng)性、包容性，促進(jìn)資本形成，更好服務(wù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)等創(chuàng)新，有效促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授鄭志剛指出，新“國(guó)九條”在交易監(jiān)管領(lǐng)域提出加強(qiáng)穩(wěn)定性，并以交易管理為核心，在現(xiàn)有監(jiān)管框架下對(duì)異常交易行為進(jìn)行更精細(xì)化的規(guī)范。這一舉措旨在通過(guò)有效的交易管理及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，從而確保問(wèn)題得到迅速解決，避免其擴(kuò)大化。這不僅有助于保障市場(chǎng)的穩(wěn)定、公平和透明，還能切實(shí)維護(hù)投資者的利益，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為金融體系的健康發(fā)展提供有力支撐。

同時(shí)，廣東省創(chuàng)新戰(zhàn)略研究會(huì)高級(jí)研究員駱仁童博士也表示，新“國(guó)九條”從多個(gè)角度出發(fā)，提出了一系列旨在完善發(fā)行上市制度、強(qiáng)化持續(xù)監(jiān)管以及健全退市制度的政策措施。這些政策的實(shí)施將進(jìn)一步嚴(yán)格把控上市公司的“入口關(guān)”，確保只有優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠進(jìn)入資本市場(chǎng)；同時(shí)，暢通“出口關(guān)”，使得不符合市場(chǎng)要求的公司能夠及時(shí)退出，從而推動(dòng)上市公司不斷提升自身的投資價(jià)值。

綜合來(lái)看，“1+N”政策體系的實(shí)施將有力推動(dòng)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。我們將繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管力度、防范風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，努力打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、充滿活力的資本市場(chǎng)環(huán)境。

資本市場(chǎng)的有效治理是構(gòu)建一個(gè)健康生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵，其中眾多參與者和復(fù)雜的運(yùn)行機(jī)制構(gòu)成了其獨(dú)特性。 在這樣的市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者能夠和諧共生，不同投資期限的資金能夠找到適合自己的歸宿，發(fā)行人和投資者之間相互促進(jìn)，市場(chǎng)各方都能盡職盡責(zé)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)之間保持良性互動(dòng)。

為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，需要各方共同努力，妥善處理投融資、一二級(jí)市場(chǎng)、入口與出口以及場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外等各類均衡關(guān)系。新頒布的“國(guó)九條”對(duì)這些重點(diǎn)內(nèi)容進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)劃，例如推動(dòng)中長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，不僅注重發(fā)展權(quán)益類公募基金這一核心力量，還致力于打造一個(gè)吸引、留住并促進(jìn)長(zhǎng)期資金發(fā)展的良好政策環(huán)境，同時(shí)分類制定了具體策略。

此外，意見(jiàn)還強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)法治建設(shè)，通過(guò)大幅提升資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本，完善行政、刑事、民事相結(jié)合的追責(zé)體系，并提出了一系列有力措施。只要堅(jiān)持不懈地推進(jìn)這些措施，資本市場(chǎng)必將呈現(xiàn)出更加清明有序的局面，通過(guò) 加強(qiáng)與各方的協(xié)作配合，共同推動(dòng)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

附一圖說(shuō)明新“國(guó)九條”要點(diǎn)

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