瀘州老窖上半年末貨幣現(xiàn)金突破354億，中高檔酒產(chǎn)銷量雙位數(shù)增長

日前，瀘州老窖發(fā)布了2025年半年報(bào)，貨幣資金已經(jīng)升至354.51億元，現(xiàn)金流充沛，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康，展現(xiàn)出穩(wěn)健的經(jīng)營基本盤。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營收164.54億元；同期歸屬于上市公司股東的凈利潤為76.63億元，渠道庫存保持在良性狀態(tài)中。

華創(chuàng)證券在研報(bào)中表示，展望下半年，瀘州老窖有望繼續(xù)主動調(diào)整，推進(jìn)數(shù)字化體系建設(shè)，梳理渠道價(jià)值鏈，穩(wěn)定核心單品價(jià)盤體系，在行業(yè)調(diào)整期夯實(shí)基礎(chǔ)。

近年來，酒類產(chǎn)業(yè)進(jìn)入消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和分化期、存量競爭的深度調(diào)整期。白酒企業(yè)需要以戰(zhàn)略定力精準(zhǔn)把握消費(fèi)迭代與產(chǎn)業(yè)變革的時(shí)代脈搏，以主動轉(zhuǎn)型構(gòu)筑差異化競爭優(yōu)勢，在品類創(chuàng)新、渠道變革、價(jià)值重塑中開辟新賽道，實(shí)現(xiàn)白酒產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

為此，報(bào)告期內(nèi)，瀘州老窖上下緊緊圍繞“蓄勢攻堅(jiān)，精耕細(xì)作穩(wěn)增長；順勢而為，改革創(chuàng)新謀發(fā)展”的發(fā)展主題，推動營銷重心向“精準(zhǔn)觸達(dá)”“用戶運(yùn)營”轉(zhuǎn)變，力爭贏得長周期產(chǎn)業(yè)價(jià)值回報(bào)和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

眾所周知，今年上半年，受行業(yè)下行和相關(guān)政策影響，疊加二季度傳統(tǒng)淡季下消費(fèi)需求偏弱，白酒行業(yè)整體承壓。

酒類分析師蔡學(xué)飛表示，根據(jù)2025年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，白酒行業(yè)整體承壓態(tài)勢明顯，行業(yè)依然面臨深度調(diào)整，其中包括量價(jià)齊跌，高端酒批價(jià)倒掛嚴(yán)重，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)高位，多數(shù)企業(yè)面臨價(jià)格與渠道多重壓力。

然而，作為瀘州老窖最核心的中高檔酒類并沒有受到影響，2025年上半年產(chǎn)量和銷量分別增長24.14%、13.33%，釋放出了強(qiáng)勁經(jīng)營韌性和增長后勁。

報(bào)告期內(nèi)，中高檔酒類總共實(shí)現(xiàn)營收150.48億元，同比基本保持平穩(wěn)，占營業(yè)收入比重進(jìn)一步提升至91.45%。

據(jù)悉，瀘州老窖始終堅(jiān)持聚焦“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略：國窖1573牢牢站穩(wěn)中國“三大高端白酒”陣營；瀘州老窖品牌復(fù)興計(jì)劃成績斐然，系列產(chǎn)品呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展勢頭；養(yǎng)生酒、中式果釀酒等創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)培育，成為推動公司邁向年輕化、時(shí)尚化、健康化和國際化的生力軍。

在蔡學(xué)飛看來，消費(fèi)結(jié)構(gòu)劇變，政務(wù)及商務(wù)宴請需求銳減，婚宴和家庭自飲成主力場景，消費(fèi)價(jià)格帶向100元-300元大眾價(jià)格帶下沉；行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，頭部效應(yīng)強(qiáng)化，中小酒企普遍業(yè)績腰斬，分化持續(xù)加劇。

隨著年輕消費(fèi)群體的崛起和健康飲酒理念的普及，低度白酒逐漸成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。近年來，低度白酒市場占比快速攀升，2020年后加速增長。

公開數(shù)據(jù)顯示，低度白酒市場規(guī)模從2020年的約200億元增至2024年的約570億元，預(yù)計(jì)2025年將突破742億元，年復(fù)合增長率高達(dá)30%。中國酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)也顯示，2025年低度酒市場規(guī)模將突破740億元，年復(fù)合增長率達(dá)25%。

這一增長趨勢不僅反映了消費(fèi)者對輕生活方式的追求，也標(biāo)志著低度白酒市場正從一個(gè)新興品類逐步走向成熟與主流。

作為最先布局低度酒的白酒企業(yè)，瀘州老窖在研發(fā)、營銷、渠道等多個(gè)維度上擁有不可復(fù)制的競爭優(yōu)勢，38度國窖1573的銷售規(guī)模已經(jīng)達(dá)到百億級就是最好的佐證。

蔡學(xué)飛表示，對于瀘州老窖這樣的頭部酒企來說，低度酒與現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及渠道都有一定的互補(bǔ)性，滿足了消費(fèi)者自飲、朋聚等差異化飲酒需求，可以為企業(yè)開拓新的銷售增量市場，同時(shí)低度酒飲酒門檻比較低，有利于年輕消費(fèi)群體對于白酒的口感培育以及認(rèn)知培養(yǎng)，因此成為許多酒企在目前存量擠壓市場環(huán)境下尋找新增量的重要方向。

為何38度國窖1573可以在低度酒市場上“一騎絕塵”？在白酒行業(yè)研究員歐陽千里看來，瀘州老窖首先針對吸附過濾等技術(shù)做了大量研究，時(shí)間跨度長達(dá)20余年；其次，原酒品質(zhì)更好，憑借釀造至今450余年從未間斷的“活文物”——1573國寶窖池群，做到“降度不降格”。

基于此，瀘州老窖的38度國窖1573在2024年便突破100億元銷售額，與52度國窖1573平分秋色。

然而，成功者從不止步。報(bào)告期內(nèi)，瀘州老窖持續(xù)推動產(chǎn)品創(chuàng)新，尤其是面對當(dāng)前低度化、健康化、利口化、多元化等產(chǎn)品需求，主動創(chuàng)新求變，加快全新品飲方式的開發(fā)與推廣，研發(fā)28度國窖1573，適時(shí)投入市場。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，低度白酒對當(dāng)代消費(fèi)者適應(yīng)性更強(qiáng)，具有利口性與健康性優(yōu)勢，消費(fèi)場景也更加靈活多元。對酒企而言，低度白酒可與現(xiàn)有渠道形成互補(bǔ)，滿足消費(fèi)者自飲、朋友聚會等需求，開辟新的銷售增長空間。

華鑫證券則在研報(bào)中表示，瀘州老窖堅(jiān)持“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略，主動順應(yīng)消費(fèi)需求迭代與渠道變革趨勢，開拓低度酒品類，加速渠道下沉，未來業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健發(fā)展。