北京
出品 | 網易智能
作者 | 辰辰
編輯 | 王鳳枝
單季營收681.3億美元，凈利潤429.6億美元，數據中心業務強勁增長75%，推理成本實現量級式下降。
過去幾個月，資本市場關于“AI泡沫論”的爭議不絕于耳，但英偉達剛剛用這份第四財季的硬核成績單，為當前產業情緒注入了一劑強心針。
面對這臺全速運轉的“印鈔機”，CEO黃仁勛給出了更具野心的行業定調：AI的算力狂飆遠未觸及天花板，由“智能體”驅動的全新工業變革，才剛剛邁出第一步。
然而，耀眼的業績光芒下也潛藏著冷酷的現實考題。英偉達下季度業績預期完全剔除中國高端市場的數據中心收入。并且隨著智能體加速普及，英偉達越成功，傳統軟件生態與白領階層受到的沖擊就越嚴重。算力狂潮究竟是經濟催化劑還是傳統產業休止符，將是接下來的核心博弈。
一、從超預期到“新常態”：全景拆解四季度核心財務數據
美東時間周三，全球AI算力龍頭英偉達發布截至2026年1月25日的2026財年第四季度及全年財務報告。這份報告不僅再次跨越了華爾街極高的預期門檻，更向外界展示了在AI浪潮的推波助瀾下，一家底層硬件企業能釋放出怎樣的商業潛能。
核心財務數據概覽：
· 季度總營收：錄得681.3億美元，同比增長73%，環比增長20%，毫無懸念地創下公司歷史新高。
· 全年總營收：達到2159.4億美元，整體較上一財年增長65%。
· 利潤表現與定價權：季度凈利潤達到429.6億美元(GAAP)，同比激增94%，折合每股收益1.62美元。這意味著英偉達依然維持著驚人的凈利率。
· 毛利率水平：季度非GAAP毛利率高達75.2%，在硬件制造領域，這已經是難以企及的工業巔峰指標。
按業務板塊劃分，第四財季英偉達數據中心業務營收623億美元，同比增長75%；游戲和AIPC業務營收37億美元，同比增長47%；專業可視化業務營收13億美元，同比增長159%；自動駕駛和機器人業務營收6.04億美元，同比增長6%。
財報發布后，英偉達股價盤后一度上漲超過3%。市場的真金白銀反映了一個共識：只要科技巨頭們的AI軍備競賽不停止，英偉達依然是目前產業鏈上最具確定性的標的。
二、數據中心業務狂奔：撐起總營收九成的“壓艙石”
在英偉達當前的商業版圖中，數據中心部門已經演變為支撐整個公司乃至全球AI產業算力底座的核心引擎。本季度，該板塊營收達到623.1億美元，同比增長75%，環比增長22%，貢獻了英偉達總收入的91%以上。
英偉達在財報會議上提供了一個極具參考價值的坐標系：自ChatGPT上線至今，其數據中心業務體量已經膨脹了近13倍。
這股龐大的購買力究竟來自哪里？首席財務官科萊特·克雷斯(Colette Kress)在業績會上透露，谷歌、微軟、亞馬遜、Meta等超大規模云服務商貢獻了數據中心收入的50%以上。盡管這些硅谷大廠都在緊鑼密鼓地推進自研芯片計劃，但在當前大模型迭代的生死時速下，采購英偉達的頂級GPU依然是他們保證算力優勢的最優解。
同時，英偉達的客戶結構正在經歷健康的多元化演進。除了互聯網巨頭，企業級客戶、主權AI(Sovereign AI)項目以及生物制藥等垂直行業的算力需求正在加速釋放。財報顯示，數據中心計算收入增長了58%，而網絡業務更是錄得263%的超預期增長。這標志著英偉達的定位正在發生變遷：從單純的芯片供應商，轉身為AI數據中心級整體解決方案的提供商。
三、不容忽視的第二增長極：暴增263%的網絡業務
外界的目光往往聚焦于GPU的性能參數，卻容易忽視英偉達財報中另一項極具戰略價值的數據：網絡業務。
本季度，英偉達網絡業務營收達109.8億美元，同比激增263%。這一爆發式增長主要得益于NVLink、Spectrum-X和InfiniBand平臺在產業端的強勁滲透，特別是為GB200和GB300系統量身定制的NVLink計算織網(Compute Fabric)技術的廣泛普及。
在萬卡甚至十萬卡級別的AI集群中，單點GPU的算力只是基礎，如何讓成千上萬顆芯片高效協同、避免數據傳輸瓶頸，才是決定集群算力上限的關鍵。英偉達通過NVLink等高速互聯技術，將松散的芯片編織成了運轉緊密的“AI工廠”。從目前的體量來看，英偉達已經躋身全球最大的網絡設備公司陣營，這種“芯片+高速互聯”的軟硬一體化生態，構筑了競爭對手短期內難以逾越的護城河。
四、黃仁勛的產業前瞻：算力成本驟降推高“智能體AI”浪潮
如果說高昂的財務數據證明了當下的統治力，那么黃仁勛在財報中關于“智能體AI”的論斷，則勾勒了未來的增長邏輯：“計算需求呈指數級增長，智能體AI的拐點已經到來。”
區別于此前一問一答的對話大模型，“智能體AI”能夠理解復雜意圖，自主進行規劃、決策并調用工具執行任務。黃仁勛指出，企業端對AI智能體的采用率正在飛速爬升。為了支撐并加速這一趨勢，英偉達在硬件端做出了針對性部署：
· Blackwell架構：作為當前階段的算力主力，英偉達透露Blackwell Ultra能提供高達50倍的性能提升，并將智能體AI的推理成本大幅降低35倍。領先的推理服務商如Together AI等，目前已通過部署Blackwell將服務成本削減了10倍。
· Vera Rubin平臺：這一剛剛揭曉的新一代超級計算平臺包含六款新芯片，其核心目標是在Blackwell的基礎上，將AI的推理成本再降至原來的十分之一量級。
成本的斷崖式下降是AI技術實現普惠的前提。無論是10倍還是35倍的降本效應，其背后的商業邏輯都十分清晰：只有當算力變得足夠廉價且高效時，AI才能真正褪去昂貴的實驗場外衣，像電力一樣接入千行百業的業務流。
五、持續擴列的生態圈：從硅谷巨頭到傳統工業的全面滲透
強大的生態綁定能力，是英偉達平抑周期波動的另一大籌碼。本季度的財報亦披露了其在全球范圍內密集落地的合作網絡：
· Meta的深度綁定：雙方達成了跨世代的大規模戰略合作。Meta不僅將部署數百萬個Blackwell和Rubin架構GPU，還首次決定大規模獨立部署英偉達的Grace CPU服務器。
· 云巨頭的首批采用：AWS、谷歌云、微軟Azure和甲骨文等四大公有云巨頭，已確認成為首批部署Vera Rubin實例的合作伙伴。
· 加碼大模型前沿：英偉達宣布對知名大模型開發商Anthropic(Claude模型的母公司)進行戰略投資，并達成深度技術協作。
· 全球系統集成商的入局：Infosys、Wipro等印度IT外包巨頭，正在利用英偉達的AI工具包為其全球客戶構建下一代企業級智能體。
· 深入傳統工業制造：西門子、達索系統等工業軟件巨頭正與英偉達展開深入合作，意在構建覆蓋生產與設計的“工業AI操作系統”。
從底層算力芯片到上層模型應用，從云服務商的數據中心到跨國制造企業的流水線，這種全鏈路的生態滲透，進一步穩固了英偉達的產業話語權。
六、資本回饋與業績指引：手握重金與780億美元的下一季目標
在創造巨額利潤的同時，英偉達在資本市場的回饋力度堪稱豪橫。
2026財年全年，英偉達通過股票回購(401億美元)和現金派息(9.74億美元)，累計向股東返還了411億美元。截至第四財季末，公司賬面現金及現金等價物高達626億美元，且仍手握585億美元的剩余回購授權額度。豐沛的現金流賦予了英偉達極強的抗風險能力，使其能在保證高強度研發投入的同時，持續對沖二級市場的波動。
更令投資者側目的是英偉達對2027財年第一季度的業績指引：
· 營收預期：預計達到780億美元(正負2%)，這一數字大幅超越了華爾街此前給出的728億美元的一致預期。
· 利潤預測：非GAAP毛利率預計將繼續企穩于75.0%的歷史高位。
· 運營支出：預計約為75億美元(非GAAP)，表明公司仍在持續加碼研發與擴張，以維持技術代差。
值得注意的是，英偉達宣布從下季度開始，將把股權激勵費用(SBC)計入非GAAP指標。在科技大廠中，這通常被視為一種提高財務透明度的舉措。此舉也側面印證了管理層對其盈利模型的高度自信：即便將數十億美元的人才保留成本納入考量，其利潤率依然能夠傲視群雄。
七、高光背后的隱憂：市場“真空”、競爭博弈與供應鏈擠壓
盡管各項數據依然呈現出烈火烹油之勢，但在財報的細節與宏觀環境中，英偉達仍需面對復雜的挑戰。
首先仍是中國市場的不確定性。英偉達在業績展望中坦言：關于2027財年第一季度的業績預期，并未計入任何來自中國市場的數據中心計算收入。受出口管制政策影響，這一曾經的重鎮目前在高端AI芯片銷售上受到嚴格掣肘。盡管黃仁勛重申希望未來能獲準對華銷售H200芯片，但在當下的財務模型中，英偉達實際上已經暫時“脫離”了中國的高端市場。這種剝離雖然反映出海外市場的旺盛需求足以填補空缺，但也暗示英偉達迫切希望回歸中國市場。
其次，競爭對手的追趕腳步正在加快。AMD正計劃在今年晚些時候推出新一代旗艦級AI服務器芯片，并且已經成功切入了Meta等核心客戶的供應鏈。與此同時，谷歌的TPU迭代和亞馬遜的Trainium自研芯片，也在實質性地分流部分云巨頭的硬件采購預算。
此外，供應鏈層面的資源博弈也開始顯現。由于HBM內存等關鍵零部件的產能限制，代工廠不得不優先保證高利潤的AI芯片生產，這直接導致英偉達的游戲業務本季度環比下滑了13%。管理層對此預警稱，供應鏈的產能傾斜將在第一季度乃至更長時間內，成為游戲業務復蘇的阻力。
八、結語：AI基建周期的長線邏輯
資管機構Deepwater Asset Management分析師基恩·蒙斯特(Gene Munster)在財報后評論道：“市場真正的分歧點在于對2027年和2028年增長空間的判斷。如果你認為AI基礎設施的建設已經步入后半程，那增長必然會放緩；但如果你認同黃仁勛的視角，認為我們才剛剛走完前期的準備階段，那么英偉達的長跑才剛剛開始?！?/p>
從提供基礎算力的硬件供應商，到支撐“智能體AI”爆發的基建核心，英偉達正在深度參與甚至主導新一輪生產力工具的底層重構。
但在創紀錄的財報背后，市場也存在另一種擔憂。隨著算力成本大幅下降，AI智能體正在快速替代傳統企業的工作流。英偉達越成功，底層算力成本越低，傳統軟件生態和白領階層受到的沖擊就越嚴重。算力的大規模普及最終是提升整體經濟效率，還是導致傳統產業加速衰退，是這份財報留給市場的現實考驗。
本文來源：網易智能
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