投資新周期下波動(dòng)成常態(tài)，黃金未來(lái)要怎么投？

當(dāng)買黃金從“一個(gè)人悶頭研究”變成“一群人蹲點(diǎn)評(píng)”，京東金融的投資社群“金友圈”成了投資者的“自留地”——有人盯走勢(shì)，有人曬操作，有人專程來(lái)“抄作業(yè)”。

2026年4月24日，京東為投資者舉辦“金勢(shì)觀瀾 智馭變局——2026（第二屆）京東財(cái)富貴金屬投資策略會(huì)”，邀請(qǐng)了諸多業(yè)內(nèi)專家學(xué)者，圍繞“貴金屬新周期”“黃金投資實(shí)戰(zhàn)策略”等議題分享。

2019年，黃金投資相對(duì)慢熱，京東開(kāi)始布局做黃金業(yè)務(wù)，并一路延展黃金產(chǎn)品線，從黃金積存金、實(shí)物黃金再到黃金回收、黃金基金、黃金股票、黃金期貨等。

近幾年，京東又通過(guò)借鑒投顧模式、借助AI（人工智能）能力，以及經(jīng)由直播、研報(bào)等形式，將貴金屬投資的底層邏輯和趨勢(shì)洞察送達(dá)投資者。

京東金融App（移動(dòng)應(yīng)用程序）顯示，投資社群“金友圈”目前有超過(guò)2600萬(wàn)“圈友”。當(dāng)下，地緣政治風(fēng)云變幻，黃金、白銀等貴金屬的核心邏輯是否發(fā)生變化？未來(lái)貴金屬價(jià)格走勢(shì)如何？在變化中，數(shù)千萬(wàn)投資者又該如何做貴金屬資產(chǎn)配置？

不同的體感

當(dāng)下，黃金、白銀等貴金屬作為核心避險(xiǎn)資產(chǎn)正迎來(lái)價(jià)值重估的新周期。

摩根資產(chǎn)管理（中國(guó)）資深環(huán)球市場(chǎng)策略師蔣先威認(rèn)為，2025年黃金價(jià)格猛漲，主要受四重屬性疊加影響。供需屬性方面，全球黃金供需相對(duì)平衡，央行持續(xù)增持帶動(dòng)公眾跟隨投資；避險(xiǎn)屬性方面，地緣政治事件通常推動(dòng)金價(jià)上行，但本輪中東沖突中金價(jià)反而下跌——主要因?yàn)榍捌跐q幅過(guò)大，且霍爾木茲海峽被封鎖后美元成為最終避險(xiǎn)資產(chǎn)；金融屬性方面，美聯(lián)儲(chǔ)終降息，美元走弱，以美元計(jì)價(jià)的黃金收益上漲；貨幣屬性方面，特朗普?qǐng)?zhí)政后美國(guó)政策不確定性疊加雙赤字隱憂，全球央行多增持黃金，替代美元成為重要儲(chǔ)備資產(chǎn)。

山東黃金集團(tuán)交易中心首席分析師姬明表示，理解黃金定價(jià)邏輯，不能簡(jiǎn)單套用貨幣政策或美元指數(shù)，黃金的核心定位是信用貨幣的反向指標(biāo)與對(duì)沖工具，必須在全球政治經(jīng)濟(jì)秩序的大框架下審視。姬明提到，眼下大國(guó)博弈處于戰(zhàn)略相持期，不確定性持續(xù)存在，正是資金增配黃金的核心驅(qū)動(dòng)力，與此同時(shí)，特朗普政府的政策路徑與債務(wù)問(wèn)題短期內(nèi)難解，美元作為最終避險(xiǎn)資產(chǎn)的共識(shí)正在松動(dòng)。

“從行業(yè)視角看，目前黃金價(jià)格處于相對(duì)較高的位置，許多企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿較低。在當(dāng)前價(jià)格水平下，行業(yè)接受仍需要一個(gè)過(guò)程。”國(guó)潤(rùn)黃金董事長(zhǎng)胡金林說(shuō)。

胡金林稱，我國(guó)每年黃金實(shí)際用量約1000—1100噸，過(guò)去10年基本維持這一水平。其中，投資金和首飾金合計(jì)占比約90%—92%。從結(jié)構(gòu)變化看，2023年以前，首飾金占比約六成，投資金占比不到三成，首飾金用量是投資金的2—2.5倍。從2024年起，這一趨勢(shì)發(fā)生變化，首飾金占比降至五成多，投資金升至三成多。到2025年，這一趨勢(shì)徹底反轉(zhuǎn)，投資金占比超過(guò)50%，約53%—54%，首飾金降至三成多。

胡金林稱，行業(yè)體感比數(shù)據(jù)更夸張：金條加工廠產(chǎn)能利用率持續(xù)高企，而首飾加工廠利用率已降至三四成。

2025年11月出臺(tái)的黃金稅收新政也對(duì)行業(yè)產(chǎn)生了重要影響。胡金林稱，新政將投資金和首飾金分開(kāi)稅政處理，投資金零售可全額抵扣約13%的增值稅，首飾金只能抵扣6個(gè)百分點(diǎn)，剩余7個(gè)百分點(diǎn)約70—80元需轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，加上5%的消費(fèi)稅，首飾金實(shí)際新增約12%的稅負(fù)，進(jìn)一步推高了首飾消費(fèi)成本。胡金林預(yù)計(jì)，2026年首飾金的占比還會(huì)進(jìn)一步下降。

“相較黃金，白銀更被看好了。當(dāng)下，白銀的工業(yè)需求占比約50%，新能源、光伏、人工智能等增量領(lǐng)域在2026年的需求預(yù)計(jì)持續(xù)上升，可能帶來(lái)額外溢價(jià)。”蔣先威稱，2026年，部分因素將對(duì)金價(jià)形成壓力，包含美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩、通脹上行等，此前推動(dòng)金價(jià)的部分供給因素可能轉(zhuǎn)向，但避險(xiǎn)屬性在地緣沖突平息后仍將支撐金價(jià)。

支招黃金配置策略

在投資新周期下，投資者應(yīng)如何做好資產(chǎn)配置和交易策略？

“先想能虧多少錢(qián)，再想賺多少錢(qián)。趨勢(shì)未變，但波動(dòng)已成常態(tài)。”姬明稱，不同風(fēng)險(xiǎn)承受度的投資者應(yīng)有不同的應(yīng)對(duì)方式，如果目標(biāo)是長(zhǎng)期持有、賺趨勢(shì)的錢(qián)，確實(shí)需要過(guò)濾短期波動(dòng)，但實(shí)際操作需要了解黃金市場(chǎng)的基本動(dòng)態(tài)和定價(jià)邏輯，并在成本優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上堅(jiān)持定投，大跌大買、小跌小買。

姬明也提示，當(dāng)前黃金價(jià)格已大幅上漲，波動(dòng)率處于很高水平，此時(shí)再使用高杠桿介入就意味著很大風(fēng)險(xiǎn)，需要控制好杠桿。

建信基金數(shù)量投資部基金經(jīng)理朱金鈺表示，關(guān)于黃金配置比例，更合理的思路是把黃金的資產(chǎn)配置價(jià)值分層來(lái)看：當(dāng)作為信用貨幣的對(duì)沖工具時(shí)，投資周期長(zhǎng)、波動(dòng)大，配置5%較為合適；處于利率下行周期時(shí)，黃金相對(duì)股票債券占優(yōu)，可再加5%；此外，黃金具有實(shí)物稀缺性，央行購(gòu)金、富裕階層儲(chǔ)備實(shí)物金條等因素疊加，實(shí)物黃金可再增配5%。綜合來(lái)看，黃金配置的建議為15%，可根據(jù)對(duì)降息預(yù)期、貨幣信用等判斷在10%—20%區(qū)間靈活調(diào)整。

朱金鈺分享了自己的交易框架。第一，長(zhǎng)期配置不用管。 5%—10%的倉(cāng)位，在黃金對(duì)沖貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)結(jié)束前，忽略短期波動(dòng)；第二，戰(zhàn)術(shù)倉(cāng)位推薦賠率交易，在黃金價(jià)格低位時(shí)，需要敢于抄底，“越害怕越去買”是最好的指標(biāo)；第三，順趨勢(shì)交易，波動(dòng)率極端時(shí)止盈，核心是逆人性操作——恐慌時(shí)買入，瘋狂時(shí)賣出，保持平穩(wěn)心態(tài)。

京東金融貴金屬業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，同樣是黃金需求，用戶之間的差距比較大，有的用戶想要長(zhǎng)期穩(wěn)健，就推薦買實(shí)物黃金，看得見(jiàn)摸得著更放心；有的習(xí)慣靈活操作、日常攢金，推薦積存基金和積存金，操作便捷；資深交易者想抓波段，提供期貨服務(wù)；金價(jià)創(chuàng)新高后，有用戶想變現(xiàn)舊首飾。每一個(gè)想要做黃金投資的人，在京東都能找到對(duì)應(yīng)的解決方案。

（作者 劉穎）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

劉穎

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)金融市場(chǎng)新聞中心記者，關(guān)注銀行、消費(fèi)金融、平臺(tái)金融、AMC、融資租賃、擔(dān)保等領(lǐng)域。