245億元，晶科科技投資超大規(guī)模算力中心的剛性挑戰(zhàn)

該項(xiàng)目投資金額顯著高于晶科科技當(dāng)前賬面貨幣資金水平，公司可能面臨較大的資金籌措壓力與資金缺口風(fēng)險(xiǎn)

文｜《財(cái)經(jīng)》研究員 周源《財(cái)經(jīng)》記者徐沛宇

編輯｜謝麗容

在“東數(shù)西算”國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略與AI（人工智能）算力需求爆發(fā)的雙重驅(qū)動(dòng)下，新能源企業(yè)正加速切入算力基礎(chǔ)設(shè)施賽道。4月17日，光伏電站運(yùn)營(yíng)商晶科電力科技股份有限公司（下稱(chēng)晶科科技，601778.SH）發(fā)布公告稱(chēng)，已與寧夏中衛(wèi)市人民政府簽署投資協(xié)議，計(jì)劃總投資約245億元人民幣，在中衛(wèi)建設(shè)1GW（吉瓦）算力中心。

晶科科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為電站開(kāi)發(fā)、電站服務(wù)、能源服務(wù)。晶科科技與光伏制造業(yè)龍頭企業(yè)晶科能源歸屬于同一實(shí)控人，各自獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

繼2022年布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)后，寧夏中衛(wèi)1GW算力中心項(xiàng)目成為晶科科技切入全新賽道的又一重要舉措。該公司表示，此番布局“基于公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要及對(duì)算電協(xié)同發(fā)展前景的判斷”。

根據(jù)公告，中衛(wèi)1GW算力中心項(xiàng)目選址寧夏中衛(wèi)宣和片區(qū)，占地約800畝，總投資245億元，最終實(shí)現(xiàn)規(guī)模總IT功率1GW，規(guī)劃?rùn)C(jī)柜約5萬(wàn)架。項(xiàng)目采用分期建設(shè)模式，一期投資約100億元，建設(shè)IT功率400MW（兆瓦）；二期投資約60億元，新增IT功率300MW；三期投資約85億元，再新增IT功率300MW。

公開(kāi)資料顯示，1GW功率滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行，年耗電量可達(dá)87.6億千瓦時(shí)，接近一座大型火電站全年發(fā)電量。這一規(guī)模在國(guó)內(nèi)屬于超大型智算基地級(jí)別，因?yàn)樾袠I(yè)主流仍以100MW—500MW級(jí)大型數(shù)據(jù)中心為主。且大型算力布局多采取多園區(qū)分布式、分期滾動(dòng)開(kāi)發(fā)模式，真正落地或簽約的單體1GW級(jí)算力項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)仍屬稀缺項(xiàng)目，對(duì)電力保障、能耗指標(biāo)、投資強(qiáng)度和市場(chǎng)消納均提出極高門(mén)檻。

晶科科技強(qiáng)調(diào)，由于其主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源電站投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，在中衛(wèi)1GW算力項(xiàng)目中，該公司將主要負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及后續(xù)運(yùn)營(yíng)，不涉及服務(wù)器、芯片、交換機(jī)等核心元器件供應(yīng)。

該項(xiàng)目未來(lái)收入來(lái)源主要為機(jī)柜租賃收入。項(xiàng)目正式運(yùn)營(yíng)后，晶科科技將為客戶(hù)提供標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)柜租賃及配套機(jī)房環(huán)境保障服務(wù)，收取機(jī)柜租賃費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入與投資回報(bào)。

能源企業(yè)布局算力業(yè)務(wù)并不算新鮮事，新奧能源以新智認(rèn)知（603869.SH）為主體推進(jìn)智能算力服務(wù)，已在寧夏、甘肅等國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)部署算力資源，落地多個(gè)智算服務(wù)項(xiàng)目；遠(yuǎn)景科技聚焦AI DC（AI 數(shù)據(jù)中心）零碳能源解決方案，與騰訊在赤峰落地全球首個(gè)100%綠電直供數(shù)據(jù)中心，目前還在烏蘭察布打造全球最大零碳 AI DC 園區(qū)（2026 年交付）。

中國(guó)數(shù)據(jù)中心工作組專(zhuān)家技術(shù)組副主任委員曲海峰告訴《財(cái)經(jīng)》，晶科科技中衛(wèi)1GW算力項(xiàng)目確定性較強(qiáng)，但并非高利潤(rùn)項(xiàng)目。

曲海峰2014年-2023年曾就職阿里云，主導(dǎo)阿里云在中衛(wèi)、張北等地的數(shù)據(jù)中心建設(shè)。他回憶稱(chēng)，早年進(jìn)駐中衛(wèi)時(shí)，面對(duì)的是黃羊與野兔出沒(méi)的戈壁草原，基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)政策與配套環(huán)境均存在較大不確定性，而今中衛(wèi)已集國(guó)家“東數(shù)西算”樞紐節(jié)點(diǎn)、新型互聯(lián)網(wǎng)交換中心、全國(guó)首批“萬(wàn)卡+”智算基地于一身，吸引亞馬遜、三大運(yùn)營(yíng)商、阿里、美團(tuán)等頭部企業(yè)相繼入駐。因此，晶科科技中衛(wèi)1GW算力項(xiàng)目在曲海峰看來(lái)，無(wú)非是在中衛(wèi)建設(shè)一個(gè)更大規(guī)模的數(shù)據(jù)中心。

再加上政策明確引導(dǎo)新建數(shù)據(jù)中心提高綠電消費(fèi)比重，鼓勵(lì)綠電占比達(dá)到80%以上，以及需求端AI算力加速爆發(fā)趨勢(shì)明顯，多重因素疊加，此類(lèi)項(xiàng)目整體具備較強(qiáng)的確定性。

但它并非一個(gè)高利潤(rùn)項(xiàng)目。曲海峰表示，從行業(yè)普遍規(guī)律來(lái)看，中衛(wèi)算力項(xiàng)目需要8年-10年才能收回投資。

盡管中衛(wèi)1GW算力項(xiàng)目于晶科科技而言戰(zhàn)略意義顯著，但該公司也面臨多重挑戰(zhàn)。

首先是資金壓力，晶科科技當(dāng)前貨幣資金為53.94億元（2025年三季報(bào)），晶科科技在公告中提示，項(xiàng)目總投資顯著高于晶科科技當(dāng)前賬面貨幣資金水平，需通過(guò)直接融資、間接融資及引入戰(zhàn)投等方式補(bǔ)足缺口，若融資環(huán)境變化或合作落地不及預(yù)期，可能影響投資進(jìn)度。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，2022年至2024年，晶科科技營(yíng)業(yè)收入從31.96億元增長(zhǎng)至47.75億元，整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。歸母凈利潤(rùn)在2023年達(dá)到3.83億元高點(diǎn)后，2024年回落至3.24億元，扣非凈利潤(rùn)亦有所下滑，但進(jìn)入2025年，公司盈利能力已出現(xiàn)積極改善信號(hào)。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.56億元，同比大幅增長(zhǎng)61.82%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)32.73億元，同比激增454.05%，顯示出現(xiàn)金回籠能力和經(jīng)營(yíng)韌性。盡管前三季度營(yíng)業(yè)收入為31.22億元，同比下降19.73%，扣非凈利潤(rùn)同比下降14.95%，但利潤(rùn)端和現(xiàn)金流端的顯著改善，為公司后續(xù)投資與運(yùn)營(yíng)提供了資金基礎(chǔ)和盈利動(dòng)能。

作為投資主體，晶科科技將牽頭推進(jìn)前期報(bào)批、土地落實(shí)及資金統(tǒng)籌，并計(jì)劃通過(guò)引入具備相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的戰(zhàn)略合作方共同出資參與項(xiàng)目投資，對(duì)于合作方的情況，晶科科技相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》回應(yīng)說(shuō)，目前尚無(wú)信息可披露。

另外，晶科科技在公告中提示，項(xiàng)目需取得國(guó)家核準(zhǔn)、完成土地出讓等前置條件，最終方案存在調(diào)整或終止的可能。

運(yùn)營(yíng)能力同樣是待解課題。晶科科技在公告中提示，算力中心項(xiàng)目的投資與運(yùn)營(yíng)方面經(jīng)驗(yàn)不足，缺乏成熟的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理人才及市場(chǎng)拓展團(tuán)隊(duì)，后續(xù)計(jì)劃通過(guò)引進(jìn)人才、 優(yōu)先尋找具備相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的合作方共同投資等方式管控風(fēng)險(xiǎn)，但仍然存在團(tuán)隊(duì)搭建不及預(yù)期、運(yùn)營(yíng)管理能力難以匹配業(yè)務(wù)發(fā)展等風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響項(xiàng)目落地進(jìn)度與實(shí)施效果。

公告的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示來(lái)自市場(chǎng)。晶科科技提示，該項(xiàng)目收益依賴(lài)算力租賃訂單，若未來(lái)市場(chǎng)需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，或公司未能持續(xù)獲取穩(wěn)定、足量的租賃訂單，將影響項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率與收益水平，可能出現(xiàn)項(xiàng)目利用率不足、投資回報(bào)不及預(yù)期等情形，進(jìn)而對(duì)晶科科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。