頂背離+機構對沖：創業板的鐮刀已準備收割

創業板指最近率先突破箱體震蕩，在幾大指數當中一路領跑。但我還是想從幾方面給大家提示一點風險。

第一點，創業板指現在出現了罕見的頂背離。這種背離已經出現過兩次，在A股歷史上非常少見。我們要考慮到，創業板指前十大重倉股占比將近6成，整個板塊走勢與重倉股息息相關。某種程度上，這造成了技術分析的一些不可靠。一般來說，寬基大指數若出現頂背離，回調壓力較大，但個股上這種情況可以出現。而創業板指現在就是被這些重倉股所“綁架”，并非整個創業板都表現非常好。

第二點，創業板的股指期貨要推出來了。創業板指能如此強勢往上走，一方面有基本面原因，另一方面與近期監管要推出創業板股指期貨有很大關系。對于機構投資者來說，股指期貨是對沖工具，繼續拉抬指數后可直接對沖，即使下跌也不會有太大損失。但對于一般投資者來說，沒有這類工具，或使用成本較高，單邊追高做多的風險是比較大的。

第三點，創業板現在上漲的光模塊等核心重倉股，股價本質上還是太高了。當然，AI發展非常快，也取得了一些進步，尤其是美股那邊，企業端的AI應用收費表現不錯。但這個趨勢能否延續還要再看。從根本上來說，光模塊并不稱得上是真正的高科技，它只是搭上AI快車的一個偏制造業的公司，有技術門檻但并不形成技術壟斷。

如果我們認為AI會延續，光模塊作為“賣鏟子”的角色能持續受益，這個邏輯當然沒有問題。但能否持續映射到股價上是不一定的。歷史上類比鋼鐵行業，一段時間內也是高科技行業，但隨著社會持續發展，其股價高點往往在景氣度高點來臨前就已出現，后面大家開始用制造業給它估值，估值上不去，哪怕業績增長，股價也沒有太大變化。類似案例還有中國07-08年的藍籌股大泡沫，當時炒到非常夸張的水平，但往后十年仍是房地產高歌猛進的時期，相關企業盈利也不斷增長，可股價再也回不到07年的高點了，再后來的高點是由其他邏輯產生的。

講這些，其實是想說，光模塊等AI鏈當然是受益者，但持續受益不代表股價要持續創新高。當市場沒有新的增量資金來接盤這些板塊后，股價見頂也就十分正常了。而現在，已經有一些看消費的基金經理去買科技了，這本身就是增量資金持續枯竭、快要衰竭的一個跡象。因此，如果前期沒有投太多光模塊、AI鏈這些的投資者，在目前這個位置上持續追高的性價比已經不太大了。

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