4月銀行體系資金相對(duì)充裕 央行縮量續(xù)作6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu) 市場(chǎng)利率處于低位

財(cái)聯(lián)社4月14日訊（記者 曹韻儀）今日，央行公告稱(chēng)為保持銀行體系流動(dòng)性充裕,2026年4月15日，中國(guó)人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展5000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，期限為6個(gè)月。

這是央行連續(xù)兩個(gè)月縮量續(xù)作6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，縮量規(guī)模與上月相同。同時(shí)，央行連續(xù)多個(gè)交易日在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行“地量”操作。業(yè)內(nèi)人士表示，近期DR001已運(yùn)行在1.2%—1.25%之間，遠(yuǎn)低于政策利率，反映出市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。背后原因在于銀行體系資金相對(duì)充裕，4月為季節(jié)性信貸增量“小月”，且季初階段部分短貸可能到期，即存貸差可能階段性擴(kuò)大。

央行連日“地量”操作 買(mǎi)斷式逆回購(gòu)再次縮量

今日央行公告，4月15日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展5000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，期限為6個(gè)月（183天），到期日為2026年10月15日（遇節(jié)假日順延）。

這是央行連續(xù)兩個(gè)月縮量續(xù)作6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，縮量規(guī)模與上月相同。由于此前4月3個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)已縮量3000億，意味著4月兩個(gè)期限品種的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)合計(jì)縮量4000億，縮量規(guī)模較上月擴(kuò)大1000億。

值得注意的是，今日央行開(kāi)展了10億元7天期逆回購(gòu)操作，全額滿足了一級(jí)交易商需求，由于今日公開(kāi)市場(chǎng)有5億元逆回購(gòu)到期，今日實(shí)現(xiàn)凈投放5億元。這已經(jīng)是自4月1日以來(lái)，央行連續(xù)第9個(gè)交易日進(jìn)行“地量”操作，且其中多日金額為5億元。且自4月2日以來(lái)，央行公告均提到全額滿足了一級(jí)交易商需求。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，4月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作，與近期公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)“地量”操作一致，主要源于4月初以來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性偏松。“可以看到，近日DR001均值持續(xù)在1.3%以下運(yùn)行，4月2日以來(lái)1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率下破1.5%，創(chuàng)歷史新低，都處于較為明顯偏低水平?！?/p>

招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，央行此前在公告中特意加入“全額滿足了一級(jí)交易商需求”的措辭，明確表明操作量減少是因市場(chǎng)需求下降，而非央行主動(dòng)收緊。

“央行此輪縮量操作，核心目的是引導(dǎo)主要市場(chǎng)利率從過(guò)度偏低水平逐步回歸政策利率附近，避免市場(chǎng)形成過(guò)度寬松的單邊預(yù)期。從操作方式看，央行采用“地量逆回購(gòu)（短端）+買(mǎi)斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作（中長(zhǎng)端）”的組合，量?jī)r(jià)分離、長(zhǎng)短搭配，體現(xiàn)從數(shù)量型調(diào)控向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變的原則，更強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)而不松、松而有度”，為后續(xù)政策保留空間。”董希淼指出。

銀行體系流動(dòng)性充裕 4月資金利率降至低位

4月初資金利率尤其是隔夜資金利率降至較低位置，市場(chǎng)認(rèn)為原因或是銀行體系資金相對(duì)充裕，4月為季節(jié)性信貸增量“小月”，且季初階段部分短貸可能到期，即存貸差可能階段性擴(kuò)大。

“今年前兩個(gè)月，央行通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)和MLF等工具凈投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性約2萬(wàn)億元。疊加3月政府債凈融資規(guī)模較低，銀行體系流動(dòng)性已經(jīng)比較充裕。當(dāng)前DR001加權(quán)平均利率持續(xù)在1.22%-1.25%低位運(yùn)行，1年期AAA級(jí)同業(yè)存單到期收益率一度跌破1.5%創(chuàng)歷史新低?！倍ｍ抵赋?。

浙商固收分析師覃漢表示，當(dāng)前的流動(dòng)性寬松環(huán)境類(lèi)似于2022年4月份，商業(yè)銀行體系內(nèi)生性寬松?！皬母纯?，影響銀行間流動(dòng)性寬松程度的變量是央行態(tài)度和商業(yè)銀行體系的超儲(chǔ)水平。”他認(rèn)為，回購(gòu)利率處于低位的時(shí)間或長(zhǎng)于預(yù)期。

資金利率是否能夠延續(xù)低位？長(zhǎng)江固收認(rèn)為，從銀行資負(fù)情況來(lái)看，當(dāng)前尚未見(jiàn)4月有較大的信貸撬動(dòng)政策，同時(shí)4月中旬政府債凈融資壓力并不大，資金面或能夠延續(xù)較為寬松狀態(tài)。不過(guò)預(yù)計(jì)隔夜資金利率進(jìn)一步下行空間不大，核心比價(jià)在于7天逆回購(gòu)利率1.40%減20BP為“臨時(shí)隔夜正回購(gòu)”操作利率；同時(shí)在臨近稅期、月末階段，資金利率可能隨著市場(chǎng)摩擦因素的增多，而小幅回升。

董希淼認(rèn)為，近期“地量”、縮量操作并非流動(dòng)性收緊的信號(hào)，貨幣政策適度寬松的方向沒(méi)有改變。從短期來(lái)看，在外部不確定性升高的背景下，貨幣政策在保持流動(dòng)性充裕的同時(shí)也會(huì)階段性地向穩(wěn)物價(jià)傾斜，降息降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)或?qū)⒂兴雍蟆Ｈ绻饕袌?chǎng)利率回升至政策利率附近，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)將有望恢復(fù)凈投放。

王青認(rèn)為，央行近期這些“收水”操作，釋放了引導(dǎo)資金面穩(wěn)定，避免主要市場(chǎng)利率過(guò)度向下偏離政策利率的信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。但這不代表保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的政策基調(diào)發(fā)生變化，更多具有削峰填谷性質(zhì)。我們預(yù)計(jì)，在主要市場(chǎng)利率回升至政策利率附近后，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)有望恢復(fù)凈投放。這仍然是今年支持政府債券發(fā)行，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。