吉和昌將北交所上會：一產品價格三年下降38%毛利率僅下滑1個百分點，與可比公司華盛鋰電存在差異

挖貝網 4月13日消息，據北交所官網公告，吉和昌（874693）將于4月15日IPO上會。公司計劃公開發行募資2.9億元，保薦機構為國信證券，保薦代表人是郭昱、李建國。

吉和昌是一家中間體、添加劑生產商，產品分為表面工程化學品、新能源電池材料及特種表面活性劑三大業務板塊，應用于新能源電池、光伏硅片切割、水性涂料、電子及通用電鍍工程等領域，起到整平、浸潤、光亮等作用，可增強電池壽命和穩定性、提升銅箔強度和延展率等。

吉和昌招股書報告期內業績增長情況好于多家同行業可比公司水平。以2024年為例，吉和昌營收同比增長18.05%至5.17億元，歸母凈利潤同比增長0.24%至5635萬元。而吉和昌在招股書中列舉4家同行業可比公司中，3家2024年虧損：領湃科技（300530）虧損3.94億元，華盛鋰電（688353）虧損1.75億元，三孚新科（688359）虧損1258萬元。兩輪問詢中，北交所圍繞吉和昌和可比公司業績變動趨勢、毛利率存在差異等展開問詢。

根據問詢回復材料，2022年至2025年，吉和昌鋰電池電解液添加劑產品價格下降38%，毛利率僅下滑1個百分點，而可比公司華盛鋰電同類產品價格在明顯下降的同時，毛利率也有明顯下滑。

另外挖貝研究院注意到，吉和昌未將收入最高細分領域的A股競爭對手德福科技（301511）列入可比公司。

吉和昌保代情況方面，郭昱、李建國均未作為保薦代表人保薦企業上市。

鋰電池電解液添加劑產品價格三年下降38%，毛利率僅下滑1個百分點

與可比公司華盛鋰電存在差異

根據吉和昌回復材料，華盛鋰電是吉和昌在新能源電池材料板塊的可比公司，華盛鋰電主要產品為VC和FEC，吉和昌主要產品為1,3-PS及SPS。

根據吉和昌在一輪回復中披露，公司鋰電池電解液添加劑1,3-PS在2022年至2025年價格從10.02萬元/噸降至6.21萬元/噸，下降38%；市場上同類產品華盛鋰電VC產品同期價格從14.61萬元/噸降至4.65萬元/噸，下降68%；華盛鋰電FEC產品同期價格從14.15萬元/噸降至2.98萬元/噸，下降79%。

不過繼續從吉和昌一輪回復來看，2022年至2025年，華盛鋰電VC產品價格下降68%同時，該產品毛利率從46.15%降至18.28%；華盛鋰電FEC產品價格下降79%同時，該產品毛利率從49.16%下降至-4.03%，而吉和昌1,3-PS產品價格下降38%，毛利率2022年為24.43%，2025年為23.5%，整體僅下滑1個百分點左右。

挖貝研究院還注意到，吉和昌在招股書中列舉細分產品板塊毛利率與可比公司對比情況的表格顯示，2023年至2025年，公司新能源電池材料毛利率分別為44.7%、36.01%、39.96%，可比公司華盛鋰電專用化學品制造同期毛利率分別為11.26%、-19.44%、10.09%，吉和昌相關產品毛利率水平明顯高于華盛鋰電。

不過，吉和昌緊接著在文字描述部分披露稱“對比可知，公司新能源電池材料中鋰電池電解液添加劑毛利率低于華盛鋰電”。

未將收入最高細分領域A股競爭對手列入可比公司

吉和昌在二輪回復中，對公司下游應用領域進一步細分為12個，從2024年上半年、2025年上半年各領域收入情況看，鋰電銅箔是收入最高的細分板塊。2025年上半年，公司鋰電銅箔板塊收入達6132萬元，其他領域收入均低于4000萬元。

根據吉和昌二輪回復，公司鋰電銅箔添加劑細分領域內的主要競爭對手（含潛在競爭對手）主要包括常熟聚和化學有限公司、江蘇夢得新材料科技有限公司、武漢松石科技股份有限公司、九江德福科技股份有限公司。其中德福科技（301511）為A股上市公司。

不過挖貝研究院注意到，吉和昌并未將貢獻收入最多的細分領域鋰電銅箔領域內身為A股公司的競爭對手德福科技列入“同行業可比公司”進行財務數據對比。

保代郭昱、李建國均未作為保薦代表人保薦企業上市

吉和昌保薦機構為國信證券，保薦代表人是郭昱、李建國。

根據吉和昌發行保薦書，郭昱先生，國信證券投資銀行事業部業務總監，碩士研究生學歷，

中國注冊會計師非執業會員。2015年加入國信證券從事投資銀行工作。

資料顯示，郭昱作為保薦代表人保薦上市企業數量為0，作為項目協辦人、項目組成員保薦上市企業有3家：

1、奧士康（002913.SZ），湖南省企業，電子元件企業，上市日期2017-12-01，預計IPO募資10.27億元，實際募資10.94億元。

2、麗臣實業（001218.SZ），湖南省企業，化學制品行業，上市日期2021-10-15，預計IPO募資9.367億元，實際募資10.24億元。

3、航天軟件（688562.SH），北京市企業，軟件開發行業，上市日期2023-05-24，預計IPO募資5.506億元，實際募資12.68億元。

另據吉和昌發行保薦書，郭昱曾參與或負責晨曦航空（300581.SZ）IPO項目，不過挖貝研究院查閱晨曦航空招股書，在保薦團隊中未找到郭昱名字。

李建國先生，國信證券投資銀行事業部業務總監，碩士研究生學歷，中國注冊會計師非執業會員。2015年加入國信證券從事投資銀行工作。

資料顯示，李建國作為保薦代表人保薦上市企業數量為0，作為項目組成員保薦上市企業有2家：

1、麗臣實業（001218.SZ），湖南省企業，化學制品行業，上市日期2021-10-15，預計IPO募資9.367億元，實際募資10.24億元。

2、航天軟件（688562.SH），北京市企業，軟件開發行業，上市日期2023-05-24，預計IPO募資5.506億元，實際募資12.68億元。

李建國新三板項目經驗較為豐富。曾參與或負責淇諾科技（839004.NQ）、力德氣體（839817.NQ）、華商智匯（839088.NQ）、凈諾科技（871328.NQ）、愛培科（836630.NQ）等新三板推薦掛牌項目，華鴻科技（873804.NQ）、大富裝飾（832320.NQ）新三板定增項目。