凈利潤增速五連降背后：渝農商行卸下百億包袱后能否重回高增長？

資產規模逾1.66萬億元的重慶農村商業銀行（簡稱“渝農商行”），連續五年將不良貸款率壓降至1.08%，同時將撥備覆蓋率推高至367.26%，市場往往需要重新審視其底層增長邏輯。2025年年報披露后，渝農商行呈現出一幅看似矛盾的圖景：一方面，資產增速創下近四年新高，對公貸款強力擴張，歷史風險敞口基本封閉；另一方面，凈利潤增速放緩至5.35%，營收規模尚未恢復四年前水平。這并非一家銀行的困頓，而是一場主動“換骨”后的必然陣痛——甩掉隆鑫、財信等百億級歷史包袱，渝農商行正從風險化解期邁入業績驗證期。

風險出清的徹底性，是解讀這份年報的首要坐標。過去數年，大額對公風險暴露如同一塊巨石，拖累了這家“農商行一哥”的資產定價與市場估值。至2025年末，隆鑫控股已完全退出股東名單，所持股份司法劃轉至重慶發展投資有限公司；財信集團持股比例降至1.0%，風險敞口大幅收窄。更具標志意義的是，對公房地產貸款余額壓縮至72.27億元，占貸款總額比重僅0.91%，且已無不良貸款。這意味著，渝農商行基本完成了對兩大歷史風險領域的“外科手術式”清理。受此推動，公司貸款不良實現“雙降”：不良余額23.72億元，不良率0.55%，分別較上年末銳降13.61億元和0.49個百分點。在重慶地區城投“退平臺”改革及化債工作取得階段性成效的背景下，區域信用生態的凈化，為資產質量提供了額外支撐。

風險包袱卸下之后，信貸投放的動能被重新激活。2025年，渝農商行資產總額增長9.95%，貸款余額增長11.62%，雙雙創下近年增速紀錄。而支撐這一擴張的，并非盲目的規模沖動，而是與區域國家戰略的深度咬合。成渝地區雙城經濟圈、西部陸海新通道等戰略加速落地，為重慶帶來了制造業升級、基礎設施互聯互通等旺盛信貸需求。該行西部陸海新通道融資余額711.22億元，增長30.36%；“33618”現代制造業集群體系貸款余額659.21億元，實現全產業覆蓋；制造業貸款余額783.85億元，市場份額保持全市第一。公司貸款余額4349.74億元，增長21.46%，成為拉動規模增長的主引擎。這種“戰略跟隨型”信貸投放，既保證了資產質量的下限，也鎖定了區域經濟成長的紅利。

資本充足水平則為后續擴張預留了充足彈藥。截至2025年末，核心一級資本充足率12.67%，一級資本充足率13.27%，資本充足率14.46%，均遠高于監管紅線。在銀行業普遍面臨資本補充壓力的背景下，渝農商行憑借良好的內生資本生成能力，為未來兩年信貸投放提供了厚實的安全墊。多家券商預計，2026-2027年該行利潤增速有望回升至10%左右。這一判斷的邏輯基礎在于：信用成本將繼續下降，而規模增長將逐步向營收增長傳導。

當然，價值重估的窗口期并非毫無阻礙。2025年營收增速（1.37%）遠低于資產規模增速（9.95%），揭示了銀行業共同的量價悖論——凈息差收窄侵蝕了規模擴張的收益。非利息凈收入同比銳減23.92%，其中投資收益受市場利率波動影響下降明顯，反映出中間業務和投資交易能力的波動性。此外，年內累計罰沒超1200萬元、多名責任人被終身禁業，暴露了內控合規體系與規模擴張速度之間的落差。在金融監管“長牙帶刺”的背景下，補齊合規短板與維持擴張動能，需要同等力度的投入。

從更宏觀的視角看，渝農商行的轉型路徑代表了大型農商行的一種突圍范式：主動暴露并出清歷史風險，將資本集中于高確定性區域戰略，忍受短期盈利增速放緩以換取長期資產質量基石。2025年，該行在崗員工減少276人，折射出物理網點優化與運營效率提升的趨勢；而罰款支出的激增，則是規模擴張期風控體系承壓的必然反應。這些陣痛并非否定轉型的成效，恰恰說明一家萬億級銀行“換骨”過程的復雜性。

當市場將目光從凈利潤增速的“五連降”轉向不良貸款的“五連降”，從營收規模的歷史高點轉向撥備覆蓋率的十年新高，渝農商行的估值坐標正在發生遷移。這家卸下百億級歷史包袱、深度嵌入成渝戰略、資本充足彈藥在手的農商行龍頭，或許正站在從“風險折價”轉向“穩健溢價”的臨界點上。