29萬(wàn)股民，一夜回到解放前！

高管跑路股民接盤(pán)，又一起頂級(jí)券商推票引發(fā)的血案。

去年風(fēng)光無(wú)限漲勢(shì)大好的陽(yáng)光電源，一年股價(jià)從低點(diǎn)最高漲了4倍，身上全球光伏逆變器和儲(chǔ)能龍頭的光環(huán)無(wú)比耀眼。

一切卻在一周前的年報(bào)公開(kāi)后風(fēng)云突變，3000億龍頭5天暴跌近3成，870億市值人間蒸發(fā)，超29萬(wàn)戶股民損失慘重。

但事情背后卻沒(méi)有這么簡(jiǎn)單，陽(yáng)光電源股價(jià)暴跌的直接原因，是公司四季度業(yè)績(jī)爆雷，大幅低于預(yù)期。

別看公司全年?duì)I收891億，凈利134億，增速依然維持兩位數(shù)創(chuàng)歷史新高，可四季度單季營(yíng)收227億，同比下滑18%，凈利潤(rùn)僅15.8億，更是同比下滑54%，腰斬都不止，就是說(shuō)踩雷一點(diǎn)都不夸張。

作為對(duì)比，陽(yáng)光電源前三季度的凈利是38.26億、39.08億和41.47億，四季度卻突然一夜入冬，瞬間將全年高速增長(zhǎng)的既定路子擊得粉碎。

更糟糕的是，公司多年來(lái)的增長(zhǎng)趨勢(shì)被打破，這不是偶發(fā)情況引發(fā)的短期需求變化，而是公司多年來(lái)的基本盤(pán)已經(jīng)動(dòng)搖。

作為一家全球光儲(chǔ)龍頭企業(yè)，陽(yáng)光電源海外收入占比超60%，美國(guó)和歐洲市場(chǎng)更是其海外營(yíng)收的核心，可這兩大核心都出了問(wèn)題。

其中美國(guó)市場(chǎng)比較特殊，因三季度美國(guó)宣布上調(diào)光伏組建關(guān)稅至84%，客戶為規(guī)避成本暴漲，都趕在關(guān)稅落地前搶裝囤貨。直接導(dǎo)致四季度公司對(duì)美發(fā)貨量腰斬。疊加美國(guó)OBBB法案落地，客戶普遍觀望，訂單嚴(yán)重萎縮，短期內(nèi)很難看到放松的跡象。

歐洲市場(chǎng)的情況更加典型，地方能源補(bǔ)貼紛紛退坡后，市場(chǎng)需求立馬縮減，增長(zhǎng)動(dòng)力不再，高企的庫(kù)存反倒成了公司的拖累。

同時(shí)，就連增速不錯(cuò)的東南亞新興市場(chǎng)，也因項(xiàng)目審批放緩，導(dǎo)致訂單量斷崖式下滑。

說(shuō)白了一句話，支撐陽(yáng)光電源多年來(lái)高速增長(zhǎng)的三大海外引擎，一時(shí)之間全部熄火。再加上全球光儲(chǔ)產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)，更進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，陽(yáng)光電源吃了多年的“全球化光伏紅利”，可能再也回不去了。

陽(yáng)光電源的問(wèn)題，不止是外部營(yíng)收失速，內(nèi)部管控和財(cái)務(wù)問(wèn)題也開(kāi)始集中爆發(fā)。單看去年四季度，研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、年終獎(jiǎng)等各色費(fèi)用集中“洗澡”，一次性計(jì)提14.6億，費(fèi)用率從前三季度的11.1%，飆升至四季度的17.5% ，大幅高于14.55%的營(yíng)收增速，賺錢(qián)趕不是花錢(qián)速度，表明陽(yáng)光電源的盈利能力開(kāi)始惡化的殘酷現(xiàn)實(shí)。

陽(yáng)光電源股價(jià)自高點(diǎn)回落超30%，就是公司海外需求退潮、儲(chǔ)能盈利惡化、內(nèi)部費(fèi)用失控綜合作用下的必然結(jié)果。

可如果只是這樣，那沒(méi)什么可說(shuō)的，天有不測(cè)風(fēng)云，只有財(cái)報(bào)公開(kāi)后，大家才能知道外部環(huán)境對(duì)一家公司的營(yíng)收影響有多大，持有陽(yáng)光電源的股民只能自認(rèn)倒霉。

但事實(shí)卻是，大批股民之所以沖進(jìn)來(lái)，把陽(yáng)光電源當(dāng)價(jià)值投資，正是因?yàn)榭吹讲⑾嘈帕隧敿?jí)券商分析師發(fā)布的看多報(bào)告，是被他們的鬼話給騙進(jìn)來(lái)接盤(pán)的。
今年1月，國(guó)泰海通旗下的海通國(guó)際發(fā)了一份研報(bào)，標(biāo)題就是《首次覆蓋:逆變器筑基+儲(chǔ)能領(lǐng)航雙驅(qū)動(dòng)……錨定全球能源龍頭》，其中指出陽(yáng)光電源多賽道布局新能源產(chǎn)業(yè)，規(guī)模效應(yīng)突出，營(yíng)收利潤(rùn)雙增，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)爆發(fā)，給予公司“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)206元。

海通等于是告訴所有股民，已經(jīng)暴漲的陽(yáng)光電源，還沒(méi)漲到頭，我們相信還有20%以上的上漲空間。

于是便有大批沖著海通這么大券商頭銜名號(hào)的股民信以為真，拿著自己的血汗錢(qián)買(mǎi)了陽(yáng)光電源的股票，等著股價(jià)漲上去賺錢(qián)。

結(jié)果就是如今我們看到的，股價(jià)一周最多跌去近4成，很多股民把一年的賬戶盈利都被迫還了回去。
為什么說(shuō)海通的這個(gè)研報(bào)大有問(wèn)題？

通常一份合格的研報(bào)，不光是像他們這樣把一家公司的優(yōu)點(diǎn)放大吹一遍，還要把問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)拎出來(lái)放在顯眼的地方，警示大家高風(fēng)險(xiǎn)高收益是同源的。

可海通國(guó)際倒好，通篇全是對(duì)陽(yáng)光電源無(wú)比看好，最起碼也最為關(guān)鍵的問(wèn)題，公司大股東瘋狂減持出貨是只字不提，生怕有的股民會(huì)查看財(cái)報(bào)公告，知悉公司股東都不看好公司股價(jià)能長(zhǎng)期維持高位。

公開(kāi)資料顯示，自2025年8月到12月，陽(yáng)光電源副董事長(zhǎng)顧亦磊、副董事長(zhǎng)趙為、三名副總裁吳家貌、鄧德軍等高管密集減持75萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)超1.2億。

這些高管趁著股價(jià)創(chuàng)歷史新高之際，不斷套現(xiàn)跑路，是否存在利用內(nèi)幕消息提前套現(xiàn)的情況，目前很難說(shuō)。可如此重要的高風(fēng)險(xiǎn)信息，海通國(guó)際在研報(bào)當(dāng)中選擇性忽視，只告訴大家好消息，明顯有違行業(yè)客觀、審慎的基本原則，嚴(yán)重的甚至可以說(shuō)是誤導(dǎo)了股民，被騙的股民有權(quán)提出索賠。

只是因大A相關(guān)法律法規(guī)尚不完善，幾十萬(wàn)陽(yáng)光電源股民中，不少人提出質(zhì)疑和索賠想法，卻沒(méi)有看到有股民真正付諸實(shí)踐。

可能關(guān)鍵還是取證難度有點(diǎn)大，很難證實(shí)自己是看了海通國(guó)際的研報(bào)才上了這條賊船，即便有律所想接這個(gè)單，也沒(méi)有好的下手點(diǎn)。

陽(yáng)光電源的教訓(xùn)是慘痛的，但也不是沒(méi)有解法。如今AI這么發(fā)達(dá)，一份上市公司研報(bào)說(shuō)的準(zhǔn)不準(zhǔn)，有沒(méi)有遺漏，多扔給幾個(gè)大模型，讓它們交叉驗(yàn)證下，最終就能得出一個(gè)更有信服力的答案。