外匯儲備連續(xù)八個(gè)月位于3.3萬億美元上方，原因找到了！

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧

4月7日，國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2026年3月末，我國外匯儲備規(guī)模為33421億美元，較2月末下降857億美元，降幅為2.5%。盡管環(huán)比出現(xiàn)回落，但外匯儲備仍連續(xù)八個(gè)月位于3.3萬億美元上方。

國家外匯局表示，2026年3月，受全球宏觀環(huán)境、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策及預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)上漲，全球主要金融資產(chǎn)價(jià)格下跌。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模下降。我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，為外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者，3月末外儲規(guī)模環(huán)比下降，降幅為2016年2月以來最大，主要是受當(dāng)月美元指數(shù)較快上升和全球金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌的雙重拖累。3月中東地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，避險(xiǎn)需求驅(qū)動(dòng)美元指數(shù)加速上漲，當(dāng)月漲幅達(dá)到2.29%，為近八個(gè)月以來的最大漲幅。這導(dǎo)致我國外儲中的非美元資產(chǎn)貶值，拉低以美元計(jì)價(jià)的外儲規(guī)模。

黃金儲備方面，央行連續(xù)第17個(gè)月增持黃金。同日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，2026年3月末黃金儲備報(bào)7,438萬盎司，2月末為7422萬盎司，環(huán)比增加16萬盎司，增持量較上個(gè)月的3萬盎司大幅上漲，為十三個(gè)月以來最高。

對于央行此次大幅增持黃金的原因，市場上不乏“抄底”的聲音。但是，世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)首席執(zhí)行官王立新曾對記者表示，全球央行增購黃金，絕不是基于金價(jià)短期上漲獲利，而是從更長遠(yuǎn)的視角配置黃金。

王立新直言，各國央行的儲備資產(chǎn)，第一個(gè)要求是安全性，第二個(gè)要求是很好的流動(dòng)性，第三個(gè)才考慮到回報(bào)。央行持續(xù)增持黃金的一大目的是分散自身儲備資產(chǎn)的構(gòu)成，減少對某一主權(quán)貨幣的過度依賴；另一方面則是看重黃金在全球金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加大趨勢下的避險(xiǎn)功能，有助于降低儲備資產(chǎn)的波動(dòng)幅度。

一直以來，金融市場發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，只要當(dāng)月美元指數(shù)出現(xiàn)明顯上漲，多個(gè)國家的外匯儲備規(guī)模都會(huì)因非美資產(chǎn)折算成美元后的金額變少，出現(xiàn)環(huán)比回落的狀況。

中銀國際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家?管濤告訴記者，3月外匯儲備余額減少857億美元至33421億美元，結(jié)束了此前月度“七連漲”。這主要反映了主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響下，匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化帶來的負(fù)估值效應(yīng)。

受全球宏觀環(huán)境、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策及預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)3月繼續(xù)走強(qiáng)，時(shí)隔三個(gè)月再度觸及100關(guān)口，全月累計(jì)上漲2.4%至99.96，非美元貨幣和全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體下跌，以美元標(biāo)價(jià)的已對沖全球債券指數(shù)下跌1.8%，標(biāo)普500股票指數(shù)下跌5.1%。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬解讀稱，3月份，美以伊沖突持續(xù)升級，伊朗封鎖航運(yùn)要道霍爾木茲海峽，中東原油出口受阻，導(dǎo)致原油價(jià)格暴漲，全球資產(chǎn)價(jià)格普跌。油價(jià)上漲引起通脹預(yù)期升溫，市場甚至開始押注美聯(lián)儲加息，在高利率維持更久、避險(xiǎn)資金回流的雙重支撐下，美元指數(shù)延續(xù)走強(qiáng)態(tài)勢。受資產(chǎn)價(jià)格變化與匯率波動(dòng)綜合影響，3月末外儲環(huán)比下跌857億美元。

展望下一階段，溫彬認(rèn)為，出口將繼續(xù)發(fā)揮國際收支基本盤功能：開年以來，我國出口表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期，1-2月同比增速高達(dá)21.8%，不僅是外需強(qiáng)韌的體現(xiàn)，更是我國出口市場多元化、出口商品結(jié)構(gòu)升級的結(jié)果，在油價(jià)沖擊全球產(chǎn)供鏈的背景之下，我國新能源制造優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。

跨境資本流動(dòng)方面，溫彬預(yù)計(jì)，隨著我國服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入持續(xù)擴(kuò)圍、制度型開放穩(wěn)步深化，跨境投融資便利化水平不斷提升，外商直接投資將保持平穩(wěn)運(yùn)行；同時(shí)，人民幣資產(chǎn)估值優(yōu)勢與配置價(jià)值凸顯，證券投資有望延續(xù)合理規(guī)模流入。我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，為外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

王青強(qiáng)調(diào)，即便環(huán)比出現(xiàn)回落，3月外儲規(guī)模仍處于近十年來的高點(diǎn)附近。按不同標(biāo)準(zhǔn)測算，當(dāng)前我國高于3.3萬億美元的外儲規(guī)模都處于較為充裕狀態(tài)。在外部政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)加大的背景下，適度充裕的外儲規(guī)模能為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

黃金儲備方面，2026年3月末央行黃金儲備連續(xù)第17個(gè)月增加，且16萬盎司的增持量為2024年12月以來最高。2026年3月，國際金價(jià)遭遇了自2008年金融危機(jī)以來最慘烈的單月暴跌，跌幅達(dá)11.54%，創(chuàng)下近17年最大單月跌幅。

自2024年11月啟動(dòng)新一輪增持以來，央行增持黃金整體呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，但于2026年3月突然加大增持量。

王青告訴記者，伴隨中東局勢演變大幅推高國際油價(jià)，包括美聯(lián)儲降息在內(nèi)的全球貨幣寬松預(yù)期降溫，3月國際金價(jià)跌幅度達(dá)到兩位數(shù)，可能是當(dāng)月央行加快增持黃金一個(gè)直接原因。另外，中東地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，本身也是推動(dòng)央行增持黃金的一個(gè)因素。

在世界黃金協(xié)會(huì)美洲CEO兼全球研究負(fù)責(zé)人安凱看來，央行購金仍將成為2026年黃金市場的重要變量。近年來，新興市場央行持續(xù)加大黃金儲備，成為黃金需求的重要支柱。全球央行外匯儲備中黃金占比約25%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體約30%，新興市場約15%。隨著全球儲備結(jié)構(gòu)不斷趨于多元化，新興市場央行的黃金配置比例有望進(jìn)一步提升。

安凱表示，央行的購金行為反映了全球貨幣體系對黃金的信任與依賴，也進(jìn)一步鞏固了黃金在央行資產(chǎn)負(fù)債表中的戰(zhàn)略地位。在充滿不確定性的全球環(huán)境下，黃金的戰(zhàn)略配置價(jià)值愈發(fā)凸顯。無論是作為風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，還是資產(chǎn)組合的多元化配置，黃金都將在全球金融體系中持續(xù)發(fā)揮不可替代的作用。

在業(yè)內(nèi)人士看來，中國央行增持黃金主要受到幾大因素影響：一是全球金融市場波動(dòng)加大，中國相關(guān)部門通過增持黃金，可以降低儲備資產(chǎn)的波動(dòng)幅度；二是國際形勢變化令各國儲備資產(chǎn)加快多元化配置步伐，作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)類資產(chǎn)與超主權(quán)資產(chǎn)，黃金可以帶來更好的資產(chǎn)保護(hù)作用；三是黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用。

數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過連續(xù)17個(gè)月的增持后，中國央行黃金儲備總量達(dá)到7,438萬盎司，占中國儲備資產(chǎn)的比重已經(jīng)升至9.13%以上，但仍明顯低于15%左右的全球平均水平。一直以來，法國、德國等發(fā)達(dá)國家的黃金在儲備資產(chǎn)的比重始終超過50%，南非、阿根廷等新興市場國家的黃金占比也達(dá)到10%以上。

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級研究員龐溟認(rèn)為，黃金在避險(xiǎn)、抗通脹、長期保值增值等方面存在不可替代的優(yōu)點(diǎn)，兼具金融和商品的多重屬性，我國央行推進(jìn)國際儲備多元化、在組合配置中加入和動(dòng)態(tài)調(diào)整黃金儲備的戰(zhàn)術(shù)操作不會(huì)改變，持續(xù)增持黃金的戰(zhàn)略方向也不會(huì)改變。