海峽封鎖致油價翻倍，WTI近月價差創16美元歷史新高

霍爾木茲海峽封鎖超過一個月，疊加特朗普強硬講話打破市場對戰事即將結束的預期，全球實物原油市場正經歷逾十八年來最劇烈的價格沖擊。

4月2日，即期布倫特原油價格觸及每桶141.37美元，創2008年以來最高水平，較前一日逾128美元的價位大幅跳升，這一價格也超過了2022年俄烏沖突爆發時的峰值。

WTI原油5月合約單日最高漲幅達13.8%，美國原油結算價自2022年以來首次突破每桶110美元。

特朗普全國電視講話釋放強硬信號，令市場押注戰事快速結束的空頭頭寸迅速平倉反轉，是此番油價飆升的直接導火索。國際能源署已將此次危機定性為"油市史上最嚴峻的供應沖擊"，而其持續時間目前仍難以預判。

即期布倫特原油是全球最重要的原油定價基準之一，廣泛用于指導全球約三分之二的原油實貨貿易定價。與在洲際交易所交易的基準布倫特期貨不同，即期布倫特反映的是北海即期裝運原油的實際交易價格——即已確定裝船日期的實貨價格。

周四，即期布倫特攀升至141.37美元，而布倫特期貨同日仍交投于約107美元附近，兩者之間的價差異常懸殊。這一裂口源于實貨市場與期貨市場的定價邏輯根本不同：前者直接反映當前可交割桶的稀缺程度，后者則主要由金融交易主導，更多定價的是"紙桶"而非實物。

北海地區交割的現貨溢價在近幾日已攀升至歷史高位，交易商正爭相競標每一批可獲得的貨物，這是支撐即期布倫特價格脫離期貨軌道、急速上行的核心動力。

高盛大宗商品專家Tallulah Adams在報告中表示，實物油價與期貨價格裂口急劇擴大，表明期貨市場越來越希望對停火進行定價，而現貨市場則對稀缺性進行定價。客戶交流中最大的“斷層”來自宏觀客戶與實貨或專業客戶對油價的判斷差異，后者越來越認為當前期貨價格相較擾動規模偏低，并認為在去庫存與基礎設施受損背景下，多種大宗商品正在形成更高的價格“底部”，即便不出現進一步升級，現有失衡也可能帶來急性緊張，從而推動價格顯著走高。

高盛的最新測算顯示，在政策應對之后、供需自發調整之前，全球商業原油庫存面臨約11.4mb/d的凈沖擊。基于船舶統計，霍爾木茲海峽日均流量較常態下降95%（4日移動平均），沖突以來全球可見原油總庫存下降130mb，消耗了2025年累庫的30%。這組數據令投資者更難僅以“快速解決”的敘事來解釋實貨端的緊張定價。

美國原油市場的緊張信號同步急劇升溫。WTI原油近月價差——即最近兩個到期合約之間的價格差——周四一度擴大至每桶逾16美元，為有記錄以來最大溢價。

Buffalo Bayou Commodities宏觀交易主管Frank Monkam表示，"特朗普講話后的戰爭溢價正向近月合約集中，近月價差因此急劇擴大。"

當近月合約價格遠高于遠期合約時，市場通常將其解讀為對近期實物供應極度緊張的定價。交易員指出，此番大漲由兩股力量共同驅動：一是押注戰事快速收場的空頭頭寸遭到強制平倉；二是亞洲等地區買家大量搶購美國原油，市場預期未來數周美國原油供應將顯著收緊。

霍爾木茲海峽目前已封鎖逾一個月。該海峽承擔著全球近四分之一的石油和天然氣運輸量，通行受到嚴重限制，煉油商正竭力尋找一切可獲得的替代貨源。

此外，美國油價自年初以來已近乎翻倍。美國國內汽油零售價已突破每加侖4美元，達到2022年以來最高水平，通脹壓力隨之上升。油價的持續飆升正引發市場對通脹反彈與經濟增長放緩同步出現的擔憂，令投資者面臨更為復雜的宏觀定價環境。