“續(xù)命”10年上市路！東莞證券一季度業(yè)績大漲八成，IPO最后一搏？

本報（chinatimes.net.cn）記者王兆寰 北京報道

近日，隨著券商年報密集披露，東莞證券在深交所正式更新主板IPO招股說明書，這一動作引發(fā)資本市場廣泛關(guān)注。

據(jù)悉，本次為公司2023年IPO受理以來的第7次更新，核心是補充2025年全年及2026年一季度最新財務(wù)數(shù)據(jù)、完善股權(quán)及合規(guī)信息，確保審核工作持續(xù)推進(jìn)。

2025年，東莞證券實現(xiàn)營業(yè)收入33.86億元，同比增長22.99%；歸母凈利潤12.45億元，同比增長34.78%，盈利能力顯著提升；經(jīng)初步測算，公司預(yù)計2026年1至3月營業(yè)總收入為8.61億元至9.52億元，相比上年同期增長26.62%至39.95%；歸屬于母公司股東的凈利潤為3.31億元至3.66億元，相比上年同期增長63.06%至80.23%。

本次更新完成，IPO關(guān)鍵障礙全面掃清，是否意味著IPO會提速？

對此，《華夏時報》記者致電東莞證券，相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時表示：“此次是按照正常的交易所的更新要求去做的招股說明書更新。其實，投資者關(guān)注到公司以往的更新，就會發(fā)現(xiàn)公司一直保持這樣的節(jié)奏。目前，公司是按照正常的更新流程在做，保持穩(wěn)健經(jīng)營。至于IPO具體的進(jìn)展，還是看交易所的安排。”

常規(guī)操作

東莞證券于2026年3月31日在深交所更新主板IPO招股說明書，在專業(yè)人士看來，這屬于A股注冊制下的標(biāo)準(zhǔn)合規(guī)流程。

“從行業(yè)慣例來看，券商作為金融類企業(yè)，IPO審核流程較普通企業(yè)更為嚴(yán)謹(jǐn)，排隊過程中多次更新招股書是常態(tài)，此前排隊的券商均有過類似操作，本質(zhì)上是為維持IPO排隊有效性的常規(guī)動作。”一位資深投行人士在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

可以看到，此次招股書更新重點完善四大核心信息，進(jìn)一步優(yōu)化IPO申報材料，核心亮點集中在業(yè)績表現(xiàn)與股權(quán)結(jié)構(gòu)兩大維度，徹底掃清了此前阻礙IPO推進(jìn)的關(guān)鍵障礙。

財務(wù)層面，招股書數(shù)據(jù)全面更新至2025年全年及2026年一季度預(yù)告，業(yè)績高增態(tài)勢明確。2025年，東莞證券實現(xiàn)營業(yè)收入33.86億元，同比增長22.99%；歸母凈利潤12.45億元，同比增長34.78%，盈利能力顯著提升。

初步測算，公司預(yù)計2026年1至3月營業(yè)總收入為8.61億元至9.52億元，相比上年同期增長26.62%至39.95%；歸屬于母公司股東的凈利潤為3.31億元至3.66億元，相比上年同期增長63.06%至80.23%。

公司指出，一季度預(yù)計營業(yè)總收入及歸屬于母公司股東凈利潤相比上年同期變動的主要原因是：滬深兩市股票基金單邊交易額較上年同期大幅上升，預(yù)計經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入和利息凈收入較上年同期有所增長。

股權(quán)層面，本次更新明確了東莞國資的絕對控股地位，徹底解決了歷史遺留的股權(quán)糾紛這一IPO最大障礙。更新后的數(shù)據(jù)顯示，東莞國資通過東莞控股、東莞金控等主體合計持股75.4%，實現(xiàn)對東莞證券的絕對控股；錦龍股份持股比例降至20%，較此前有所下降；新世紀(jì)科教持股4.6%。

東莞證券在招股書中表示，未來將緊抓粵港澳大灣區(qū)發(fā)展機遇，充分發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢，堅持“特色財富＋科技投行”雙輪驅(qū)動，圍繞企業(yè)全生命周期需求提供綜合金融服務(wù)，著力打造特色鮮明、優(yōu)勢突出的精品券商；以高質(zhì)量發(fā)展為核心導(dǎo)向，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品與服務(wù)結(jié)構(gòu)，拓展多元化收入來源，推動各項業(yè)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健增長；在嚴(yán)守合規(guī)底線的基礎(chǔ)上，夯實資本實力，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，努力建設(shè)成為資本雄厚、結(jié)構(gòu)合理、運營穩(wěn)健的全國性綜合金融服務(wù)機構(gòu)。

IPO提速？

本次招股書更新后，東莞證券IPO狀態(tài)維持“已受理”，等待深交所進(jìn)一步問詢或上會審核，有分析人士認(rèn)為，這標(biāo)志著其IPO進(jìn)程正式進(jìn)入實質(zhì)推進(jìn)階段。

回顧公司IPO歷程，東莞證券自2015年首次申報IPO以來，上市之路持續(xù)10年之久，進(jìn)程較為曲折。而本次更新后，公司股權(quán)清晰、業(yè)績亮眼、合規(guī)信息完備，大幅降低了審核不確定性，也讓市場對其IPO推進(jìn)節(jié)奏抱有更高期待。

對于IPO推進(jìn)節(jié)奏，業(yè)內(nèi)人士看法存在一定分歧。一位資深市場人士持嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度：“東莞證券IPO暫無監(jiān)管明確的固定時間表，核心原因是注冊制下，IPO審核節(jié)奏受問詢回復(fù)效率、監(jiān)管核查進(jìn)度、補充材料情況等多重因素影響，且券商作為金融類企業(yè)，審核流程較普通企業(yè)更為嚴(yán)謹(jǐn)，審核周期相對更長。不過，東莞證券體量不大，上市對市場影響不大。”

一位投行人士則更為樂觀，他向《華夏時報》記者表示，結(jié)合當(dāng)前現(xiàn)狀及行業(yè)規(guī)律，公司二季度有望迎來深交所首輪問詢，后面順利的話，過會審議后四季度有望實現(xiàn)上市。該人士同時提醒，若審核過程中出現(xiàn)補充材料、專項核查等特殊情況，時間表可能相應(yīng)順延，這也是A股IPO排隊過程中的正常現(xiàn)象，投資者需理性看待。

當(dāng)前券商行業(yè)“內(nèi)卷”態(tài)勢凸顯，傭金戰(zhàn)持續(xù)白熱化、頭部券商憑借規(guī)模優(yōu)勢擠壓中小券商生存空間，疊加中小券商本身融資渠道窄、資金成本高的困境，不少市場人士質(zhì)疑中小券商上市融資的必要性。

一位上市券商非銀行業(yè)首席分析師在接受《華夏時報》記者采訪時直言：“內(nèi)卷的核心是‘實力差距’，而上市融資正是中小券商彌補實力短板、完善治理、打造差異化優(yōu)勢的關(guān)鍵路徑。對具備區(qū)域優(yōu)勢、業(yè)績穩(wěn)健、合規(guī)可控的中小券商而言，上市融資不僅有意義，更是實現(xiàn)破局突圍、可持續(xù)發(fā)展的必由之路。”

“但是，對業(yè)績波動大、合規(guī)有短板、缺乏核心優(yōu)勢的中小券商而言，盲目沖刺上市反而可能加劇經(jīng)營壓力，需理性評估自身實力，聚焦核心業(yè)務(wù)、補齊短板后再謀求上市。”該分析師補充道。

直面風(fēng)險

東莞證券在本次更新的招股書中，明確披露了多項潛在風(fēng)險，涵蓋業(yè)務(wù)經(jīng)營、合規(guī)管控、財務(wù)等多個維度，均為影響公司持續(xù)經(jīng)營及IPO進(jìn)程的關(guān)鍵因素，引發(fā)了投資者高度關(guān)注。

首先，是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險凸顯。招股書顯示，公司收入高度依賴證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，2025年該業(yè)務(wù)收入占比達(dá)48.42%，較2023年、2024年的41.61%、42.58%持續(xù)攀升。近一半營收來源于代理買賣證券業(yè)務(wù)，盈利模式與A股市場活躍度深度綁定，“靠天吃飯”特征明顯。

與之形成鮮明對比的是，投行與資管業(yè)務(wù)發(fā)展薄弱，2025年投資銀行業(yè)務(wù)收入占比僅3.75%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)占比僅1.28%，多元化業(yè)務(wù)支撐不足，抗風(fēng)險能力較弱。若未來A股市場成交量萎縮、行情走弱，公司業(yè)績下滑壓力較大。

同時，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨行業(yè)傭金率持續(xù)下行的壓力，2025年公司平均傭金率降至0.197‰，雖略高于行業(yè)平均的0.164‰，但總體仍呈現(xiàn)下降趨勢。

其次，是區(qū)域集中度偏高風(fēng)險。作為扎根東莞的地方性券商，公司經(jīng)營高度依賴本地市場，區(qū)域布局集中特征顯著。

2023年至2025年，來源于東莞市內(nèi)的代理買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入占比分別為57.46%、56.15%及54.66%，雖逐年小幅下降，但仍占據(jù)半壁江山。隨著新設(shè)營業(yè)部政策的放開和非現(xiàn)場開戶的實施，進(jìn)入東莞市的證券公司和證券營業(yè)部數(shù)量逐漸增加，東莞市內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭有所加劇。若東莞市內(nèi)行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司流失優(yōu)質(zhì)客戶或者在東莞市內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場占有率明顯下降，可能對公司業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

此外，公司內(nèi)部控制、合規(guī)風(fēng)險、財務(wù)相關(guān)風(fēng)險同樣值得關(guān)注。其中，公司面臨著交易性金融資產(chǎn)及其他債權(quán)投資價格變動的風(fēng)險。2023年末、2024年末及2025年末，交易性金融資產(chǎn)占公司自有資產(chǎn)的比重為23.70%、33.17%及30.01%，其他債權(quán)投資占公司自有資產(chǎn)的比重為28.56%、15.39%及18.05%。公司持有的金融資產(chǎn)價值隨著證券市場起伏存在波動，可能對公司損益、凈資產(chǎn)產(chǎn)生重大影響，也可能給公司整體財務(wù)狀況的穩(wěn)定帶來潛在風(fēng)險。

同時，資產(chǎn)負(fù)債率較高。2025年末，公司母公司口徑資產(chǎn)負(fù)債率為77.17%。較高的資產(chǎn)負(fù)債率將給公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的風(fēng)險和影響，如財務(wù)成本提高、抗風(fēng)險能力降低等。若未來國家宏觀經(jīng)濟政策、經(jīng)濟總體運行狀況以及國際經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生較大變化導(dǎo)致利率攀升，較高的負(fù)債水平將會使公司承擔(dān)較高財務(wù)費用從而影響公司盈利水平，同時也會對公司現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響。

《華夏時報》記者注意到，面對相關(guān)風(fēng)險，東莞證券的招股說明書上并未闡明未來應(yīng)對的措施。

對此，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時指出，招股書中提示的風(fēng)險都是券商行業(yè)固有的一些風(fēng)險，公司會在具體落實中，按照規(guī)劃采取不同的階段性措施，因此這部分內(nèi)容不會在招股書里寫得非常具體，會結(jié)合實際工作進(jìn)度、工作情況制定階段性措施。

東莞證券在招股說明書中明確了業(yè)務(wù)發(fā)展主線：以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，大力推進(jìn)大自營、大資管、大投行、子公司等多項業(yè)務(wù)全面發(fā)展，形成多元化業(yè)務(wù)生態(tài)；植根東莞，以粵港澳大灣區(qū)為核心重點發(fā)力，積極向長三角以及環(huán)渤海經(jīng)濟圈等沿海經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)擴張，進(jìn)而輻射全國。

責(zé)任編輯：麻曉超 主編：夏申茶