百瑞吉IPO剛過會就“剎車”，一場財報引發的上市懸疑劇

從2023年夏天啟動上市，到2026年年初好不容易闖過“過會”這道大關，常州百瑞吉生物醫藥股份有限公司（下稱“百瑞吉”）花了整整31個月。

這期間，資本市場起起落落，IPO審核規則也一直在升級，而百瑞吉還算順利，一步步推進，眼看就要敲鐘上市、塵埃落定。

可誰也沒想到，百瑞吉突然宣布說要中止上市——這已經是第二次了，兩次都是因為“更新財務數據”。

闖關北交所

將時間拉回2023年7月，百瑞吉在證監會完成了上市輔導備案，正式啟動IPO。

百瑞吉這家公司由舒曉正博士創立，手握核心技術——自交聯透明質酸，一種主要用于術后防粘連的醫療器械材料，同時還蹭了護膚風口，搞了個敏感肌品牌“VITREGEN維緹芮生”。

靠著醫療器械的穩定營收，再加上護膚業務的增長潛力，百瑞吉一開始把目標定得很高，瞄準了科創板，計劃募資3.5億元。

可沒想到，2023年下半年，滬深交易所突然收緊了IPO審核，科創板的企業排隊排更久、過會也更難。百瑞吉見勢不妙，趕緊換賽道，轉頭瞄準了更適合中小企業的北交所，還在2024年10月先掛牌了新三板，為上市鋪路——這一步，成了它上市路上最關鍵的轉折。

換賽道只是開始，真正的闖關才剛起步。2024年12月26日，北交所正式受理了百瑞吉的上市申請，審核進入了最核心的階段。

IPO審核里，“問詢”是比較磨人的環節——監管層會盯著企業的方方面面，比如賺了多少錢、怎么賺錢、業務模式什么情況，問得特別細，企業得一條條答清楚，還得拿出實際材料證明。

百瑞吉前后收到了北交所兩輪問詢，慢慢整改、補充材料，好不容易才推進下去。可到了2025年3月，又出岔子了：財務報告過期了，得重新審計、更新數據，沒辦法，只能第一次中止IPO。等把財務數據更完、問詢也一一答復清楚，時間已經到了2026年1月21日，百瑞吉終于成功過會。

歷經近三年終于過會，離百瑞吉登陸北交所只差臨門一腳。

IPO審核中止

可意外還是來了。剛過會兩個多月，百瑞吉又要中止上市。這次還是老原因：財務報告過期了，得更新數據。

這一下，市場徹底炸了鍋，不管廣大投資者，還是關注行業的人，都在問：都過會了，怎么還能因為財務數據中止？這到底是上市過程中的正常狀況，還是百瑞吉自己有問題？關于它能不能順利上市的討論，一下子便熱了起來。

大家之所以這么疑惑，其實是對IPO審核有個誤解：很多人覺得，過會了就等于審核完了，接下來等著敲鐘就行。但百瑞吉這次的中止，剛好說明IPO審核的嚴格性。

大家先注意下差別：“中止”不是“終止”，中止只是暫時停一停，等把問題解決了，還能繼續推進；而終止，就是徹底黃了，想上市就得重新再來一遍。

另外，更新財務數據不是百瑞吉的特殊情況，而是注冊制的硬性要求——監管層就是要保證，企業披露的信息是最新、最真實的，不讓投資者被過期數據誤導，這也是對大家的保護。

其實，百瑞吉這次中止真不是個例，每年3月底、9月底，A股都會有一大批企業因為財務資料過期，集中中止IPO，這在資本圈里很常見。

2026年3月31日那天，據上海證券交易所官網顯示，27家擬IPO公司因財報更新IPO按下“中止鍵”。其中包括上海超硅、新通藥物、國儀量子等公司。這背后，是A股IPO的“6+3”規則，說通俗點就是：企業用來申請上市的財務報表，有效期就6個月，特殊情況最多能延長3個月，要是超過這個時間還沒審核完，就必須中止，更新完財報再繼續。

百瑞吉2026年1月過會的時候，用的還是2025年上半年的財務數據，按規矩，有效期到2026年3月底就截止了，可那時候它的注冊審核還沒做完，財務數據過期了，只能按規定中止、更新財報。所以從規矩上來說，這次中止就是個“技術性暫停”，跟上市失敗一點關系都沒有。

第一次中止，是在審核過程中，還算正常；可第二次，都過會了，就差最后一步注冊，還因為同樣的問題卡住，本質上就是上市進程推進太慢，沒趕上財務數據的“保質期”。這慢，不光是審核流程的問題，或許還有百瑞吉的經營和回復審核的效率原因，這些也成了它上市路上的絆腳石。

談到它的經營問題，最明顯的就是業務太單一——2022-2024年，百瑞吉全靠一款叫“宮安康”的宮腔防粘連器械的產品，貢獻了業務收入的65%至75%以上。相當于把所有雞蛋都放在了一個籃子里，抗風險能力較差。為了多賺點錢，它也跨界搞了護膚，做了“維緹芮生”這個敏感肌品牌，可搞了很久，還得靠母公司投錢補貼，這或許也是監管層追問的問題。

募資遭腰斬

讓人意外的是，過會前夕，百瑞吉突然把計劃募資的錢，從3.5億元砍到了1.06億元，直接少了近70%，對應的公司估值也從28億元跌到了7.97億元，比2023年剛啟動IPO的時候差遠了。募資和估值砍這么多，或許是市場空間及業績增長可持續性的問題。

北交所兩輪問詢，盯著它的業績增長、銷售費用是不是太高、新業務什么時候能盈利這些核心問題，它每次回復、補充材料都要花不少時間，難免也拖慢了審核進度。

清揚君認為，降募資、降估值，無非是企業底氣不足的表現。為了上市而不得不降低身段，這非但沒能證明企業的實力，反而坐實了其上市決策的隨意性，以及對未來規劃缺乏清晰的前瞻性。

百瑞吉的經歷表明，過會不是上市的終點，只是其中一個重要節點。在注冊制下，從過會到拿到注冊批文、正式上市，還有一長串流程要走，只要其中任何一步出問題，都可能拖后腿。

清揚銳評：

對百瑞吉來說，這次雖然只是“技術性暫停”，沒有出現業績爆雷、違規違法這些糟心事，但潛在的風險也不能忽視。

耽誤時間。更新財務數據、重新審計、提交材料都需要耗時耗力，上市又要推遲，而生物醫藥行業競爭這么激烈，晚一步就可能錯過好的發展機會。

影響大家的信心。連續兩次中止、募資砍了一大半，投資者難免會懷疑：這家公司是不是真的靠譜？以后再想融資、贏得市場認可，可能會增加難度。

第三，可能被競爭對手超越。不管是術后防粘連器械，還是敏感肌護膚，都有很多公司在搶市場，百瑞吉上市一拖再拖，耽誤了大量時間和精力，很可能被別人搶走市場份額，地位也會被動搖。

這場花了31個月還沒結束的上市戰，也告訴我們一個道理：上市從來不是一蹴而就的事，而是企業和時間、規則、市場的一場博弈，既要看企業自身能不能賺錢、管理好不好，也要看能不能跟上審核節奏、遵守規矩。

圖源：VITREGEN維緹芮生官網、上海證券交易所官網、微信