上市就變臉？霸王茶姬，爆了個小雷

這是情場得意，職場失意嗎？

霸王茶姬老板張俊杰，前腳剛迎娶 最美“光二代”， 天合光能的千金高海純，抱得美人歸。

后腳，霸王茶姬的業績…這是咋了！

沒錯，霸王茶姬發布了2025年，也是其美股上市以來的首份年報。

但，委實有點沒法看。

不信你看：

2025年，霸王茶姬 實現凈收入129.1億 ， 同比增長4.05%，算是告別高增長。

這也沒啥。

但歸母凈利潤，同比暴跌53.45% ， 創下這幾年最大跌幅。

第四季度的數據更是嚇人！

凈收入29.745億元 ， 同比下降10.8% ，直接進入負增長；

營業利潤更是由盈轉虧，直接從上年同期的盈利6.4億元，變成了虧損 3550萬元。

最終，四季度歸母凈利潤2853.8萬元 ， 同比暴跌95.3%。

業績變臉，霸王茶姬股價也是“上市即巔峰”。

看，從最高峰超40美元，跌到最新只剩9美元多一點，直接暴跌了78%。

老板張俊杰，身家因此大幅縮水， 不到一年時間，其個人賬面 財富蒸發了超過 77 億人民幣。

不過，2025年11月，霸王茶姬母公司突擊分紅，拋出12.5億元現金分紅，張俊杰獨得6.7億元，這筆錢相當于2023年全年凈利潤的七成。

還是開心的。

而比霸王茶姬股民更慘的，是霸王茶姬加盟商。

事關，霸王茶姬同店GMV的增速，已經連續8個季度都在下滑；

最近5個季度，全部都是負增長。

2025年第四季度 ，霸王茶姬 大中華區單店月均GMV33.7萬元，同比又繼續下滑25.5%。

沒錯，很多加盟商發現，原本爆單大排長龍，生意忽然間就差了。

和蜜雪冰城一樣，霸王茶姬在國內大部分的門店，采取的都是特許經營模式。

這種模式下，霸王茶姬不用自己開店，更像是一個賣茶飲原材料的供貨商。

GMV下滑，對于霸王茶姬來說不過是少買一點貨，但對加盟商來說，就比較慘了。

據晚點LatePost，有加盟商虧了400萬之后，無奈選擇關店離場。

令人哭笑不得的是，退出生意幾個月后，霸王茶姬的品牌拓展仍然發消息問他，“是不是方便見面聊續約？”。

看了一眼其他同行，除了奈雪的茶一如既往地慘，其他似乎都還行啊~

圖源自新浪財經

所以問題來了，霸王茶姬，怎么大家忽然就都不愛了呢？！

首先，得怪外賣大戰。

2025年，外賣大戰三國殺，茶飲賽道成了外賣補貼戰戰況最激烈的一個賽道。

大家領補貼領到手軟，幾毛錢的奶茶喝到心慌，連不咋喝奶茶的貓姐，都本著羊毛不薅白不薅的心態喝了好幾杯。

但在瘋狂外賣大戰面前，霸王茶姬選擇不跟。

張俊杰曾態度強硬地表示，霸王茶姬絕不盲目跟風外賣平臺的補貼戰。

在他當時的邏輯里 ， 通過短期降價換取訂單量 ， 無異于飲鴆止渴 ， 嚴重違背了品牌 “ 高質量發展 ” 的初衷 。

結果當然不用猜。

對于消費者來說，十幾、二十塊錢一杯的霸王茶姬，和幾塊、幾毛錢一杯的其他茶飲，根本不是一道選擇題。

張俊杰在業績會上也進行了自我 “ 檢討 ” ，坦誠內部低估了市場內卷和外賣大戰的沖擊 ， 應對策略不完善 、 響應效率不足 ， 錯失時機 。

其次，太過依賴大單品伯牙琴弦。

數據顯示，在霸王茶姬僅有的 14 款 SKU 中，前三大單品（伯牙絕弦、花田烏龍、青青糯山）合力貢獻了全公司 65% 的營收。

其中，作為核心支柱的“伯牙絕弦”，其單品 GMV 占比高達 38%。

最開始，霸王茶姬推出原葉鮮奶茶（輕乳茶）的時候，市場上除了茶顏悅色，沒有幾家做的。

但現在，基本上所有的茶飲品牌都跟著推出了輕乳茶。

選擇變多了，疊加外賣補貼的性價比優勢，霸王茶姬的消費者迅速變心，GMV也直線跌落。

雖然，霸王茶姬在2025年下半年也嘗試過補救。

比如，第四季度加快上新節奏 ， 推出 “ 花香款 ” 伯牙絕弦 、 “ 歸云南 ” 系列等，試圖通過新品重新吸引用戶。

又比如，收購了一部分特許經營加盟店，將其轉為自營。

同時 ， 為了緩解加盟商在價格戰中的壓力 ， 公司決定將分成機制由傳統的原材料導向 ， 轉為基于GMV的品牌抽成模式 。

希望將總部收益與門店實際表現深度綁定 ， 通過風險共擔穩固加盟體系的經營底盤 。

但目前來看，這些調整究竟有沒有效果，還得再看看。

2025年，霸王茶姬 全球門店總數已達7453家 ， 同比增幅15.7% ，依然新開了超過1000家店。

但2026年，公司放緩了規模擴張的速度， 計劃國內凈增約300家 、 海外凈增約200家。

有一說一，霸王茶姬在海外的業務，目前還是發展得可以。

截至2025年12月31日 ， 霸王茶姬 在中國大陸之外共有345家門店 ， 覆蓋東南亞 、 北美地區的7個國家。

海外業務GMV增速，過去三個季度同比增長都超過75%。

當然，仍處于起步階段，具體能不能行，還得再看看。

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